高熱度下的隱憂？淺析GMX的代幣設計及潛在風險_GMX

在本文中你將了解：1.GMX如何與其他協議區分開來；2.GMX代幣的價值是如何累積的；3.GMX的潛在風險和解決方案。協議概述

GMX于2021年9月推出，是一個去中心化的永續和現貨交易所，直接從用戶錢包以0%的滑點、10bps的費用和高達30倍的杠桿率在快速和便宜的網絡上交易BTC、ETH、AVAX、UNI和LINK，沒有KYC或地域限制。GMX有一個流動性池GLP，這是一個為保證金交易提供流動性的多資產池：用戶可以通過鑄造和銷毀GLP代幣來做多/做空和執行交易。該池從交易和杠桿交易中賺取LP費用，這些費用分配給GMX和GLP持有人。

為了進行杠桿交易，交易者將抵押品存入協議中。交易者可以選擇最高30倍的杠桿，杠桿越高，清算價格越高，隨著借貸費用的增加，清算價格將逐漸增加。例如，當做多ETH時，交易者正在從GLP池中「租出」ETH的上行空間；當做空ETH時，交易者正在從GLP池中「租出」穩定幣相對于ETH的上漲空間。但GLP池中的資產實際上并沒有被租出。平倉時，如果交易者押對了，利潤將從GLP池中以代幣做多的形式支付；否則，損失將從抵押品中扣除并支付到池中。GLP從交易者的損失中獲利，并從交易者的利潤中獲利。在此過程中，交易者支付交易費、開倉/平倉費和借入費，以換取對美元做多/做空指定代幣的上行空間。

灰度GBTC負溢價率收窄至26.76%:金色財經報道，據Coinglass數據顯示，當前灰度總持倉量約為270.32億美元，其中灰度比特幣信托基金（GBTC）的負溢價率為26.76%；ETH信托負溢價率為45.80%。此外，ETC信托負溢價為55.81%，LTC信托負溢價為26.62%。[2023/7/6 22:21:28]

如果交易者選擇提取的與存入的抵押品不同，則視為交易活動，將收取交易費用，按抵押品大小的百分比收取。GLP代表流動資金池的份額，類似于用于交易和杠桿交易的資產指數。它可以使用指數中的任何資產鑄造并銷毀以贖回任何指數資產。

GLP代幣價格是指數中資產總價值的價值，包括未實現頭寸的未實現利潤和損失除以GLP供應量。基本假設是每個未平倉頭寸都可能在下一秒被平倉。LP通過鑄造和持有GLP代幣，承擔資產指數的delta風險，即持有一籃子加密資產，如果LP在存入任何指定的資產后，資產池的市值增加加密資產。由于GLP是根據資金池的市場價值鑄造的，新的鑄造活動不會使現有的LP持有者變得更好/更糟。鑄造/銷毀GLP的費用取決于指數資產是否減持/增持，即指數中資產的權重低于或高于其目標權重。如果ETH被減持，通過存入ETH來鑄造GLP的費用較低，因此受到激勵。目標權重是如何設定的？每周根據持倉量進行調整：如果大量交易者在Arbitrum做多ETH，GLP池將設置更高的ETH目標權重，反之，如果有很大一部分人做空，則穩定幣的目標權重也會提高。

香港Web3.0協會與福建省大數據集團簽訂戰略合作協議:7月2日消息，由福建省委、省政府主辦，香港貿發局等協辦的閩港經貿合作推介會本周在香港舉辦，香港Web3.0（第三代互聯網）協會、大灣區國際信息科技協會與福建省大數據集團在本次推介會上簽訂戰略合作協議，依托已形成的技術力量和各自優勢資源，充分發揮數字福建建設成果，合作共建閩港數字經濟一體化新型基礎設施，共同推進閩港數字經濟領域合作。[2023/7/3 22:13:44]

通過DEX聚合器可以更容易地實現目標權重：當一些指數資產被減持時，更便宜的掉期費用加上零滑點可以提供最佳價格，以促進路由到GMX的大量交易，重新平衡GLP池中的資產權重。持有GLP，實際上是：提供流動性;賺取以ETH或AVAX支付的70%的平臺費用;作為杠桿交易者的交易對手從他們的損失中獲利；獲得托管GMX獎勵；對加密指數進行多元化投資。GMX沒有使用標準的自動做市商模型(AMM)(x*y=k)，而是使用Chainlink提供的動態聚合預言機喂價來確定資產的「真實價格」。這有助于實現執行市場訂單的零滑點。這是因為GMX只是從CEX中實時提取價格，為交易者提供最佳執行，而無需套利者調整不同DEX的價格差異。LP也受到保護免受無常損失，因為他們不需要承擔價格發現成本。代幣設計

美聯儲會議紀要：無法即時提高債務上限或對金融體系造成嚴重破壞:金色財經報道，美聯儲5月會議紀要中表示，一些與會者指出，他們擔心聯邦債務法定上限可能無法及時提高，這可能會對金融體系造成嚴重破壞，并導致金融環境收緊，從而削弱經濟增長。關于通脹風險，與會者指出，物價壓力可能比預期更持久，因為消費者支出強于預期，勞動力市場吃緊，特別是如果銀行壓力對經濟活動的影響被證明是溫和的。然而，一些與會者指出，信貸條件進一步收緊可能會減緩家庭支出，減少企業投資和招聘，所有這些都將支持正在進行的產品和勞動力市場供需再平衡，并降低通脹壓力。[2023/5/25 10:38:43]

GLP持有者，作為他們承擔delta風險和交易對手風險的回報，將獲得70%的平臺費用、從交易者的損失中獲利以及esGMX，這是一個互惠問題。

在平臺質押GMX代幣將獲得30%的平臺費用、esGMX和乘數積分。esGMX是類似于CurveFinance的ve模型的托管模型，但它沒有硬鎖系統。相反，如果選擇領取獎勵，esGMX將線性釋放一年。esGMX獎勵有兩種使用方式：它可以像普通GMX一樣被質押以獲得獎勵，以及它可以在1年內成為GMX代幣，如上所述。要立即質押esGMX獎勵，可以獲得與普通質押GMX完全相同的獎勵——更多的esGMX、乘數和來自平臺費用的ETH/AVAX獎勵。要想在1年內歸屬esGMX，將不會獲得任何獎勵，并且esGMX衍生的主要代幣在此期間不能提取，否則esGMX將被按比例扣減。例如50%的本金代幣提取=50%的獎勵被削減。什么是乘數積分(Multipllerpoints，MP)？MPs不是GMX，但可以像質押一樣賺取費用，從而通過提高GMX質押的收益率為長期GMX持有者提供獎金。每秒以100%的固定比率賺取MP。提升百分比=100*/；即MPs占用戶質押GMX&esGMX總量的比例。GMX通過以下方式賺取費用：交易費用：開/平倉是倉位大小的0.1%；掉期費：如果在平倉時需要掉期，將收取動態抵押品大小的0.2-0.8%；借入費用：*0.01%，在每小時開始時累積；鑄造GLP、銷毀GLP或執行掉期的動態費用，取決于該行動是否有助于實現GLP指數中特定資產的目標權重。本周返還給GLP持有者和GMX質押者的費用是從周三中午開始的前一周的交易活動中收取的，當周實際APR取決于上周的交易活動。GMX的潛在風險

知情人士：幣安擔心美國政府阻止其收購Voyager資產:金色財經報道，據知情人士透露，幣安試圖通過本周的破產拍賣收購Voyager Digital的資產，但由于擔心美國政府會拒絕該交易，該交易變得復雜。海外實體購買有美國業務的公司，由美國海外投資委員會（CFIUS）審查，該委員會阻止它擔心構成國家安全風險的交易。

一位知情人士稱，在Voyager的拍賣中，幣安被要求在其出價的基礎上增加資金作為保險，以防CFIUS的審查。（CoinDesk）[2022/9/17 7:02:29]

熊市空頭偏斜

最大的風險是當市場劇烈下跌時，一些空頭交易者贏了很多，使得GLP池因delta敞口而縮水，不得不用穩定幣支付空頭交易者的利潤，進一步縮小池規模。熊市空頭偏斜可能導致GLP持有者遭受巨大損失，使GLP對LP不再具有吸引力并導致TVL下降，但根據經驗，GLP池的delta風險以某種方式被交易者的損失對沖。要原因之一是賣空比較困難，這也是大多數人在熊市中虧錢的原因耗盡GLP池

另一個風險是交易者將無法集體獲利以耗盡GLP池。如果OI凈敞口占平臺可用流動性的很大一部分，尤其是對于熊市中的空頭方，則可能會發生這種情況。為確保不會發生這種情況，可能會根據GMX上被多頭/空頭的所有資產頭寸的實時凈敞口設置動態OI上限。長尾資產風險

深圳已正式落地數字人民幣應用場景105萬個，開立數幣錢包2671萬個:金色財經消息，截至2022年8月末，深圳已正式落地數字人民幣應用場景105萬個，開立數字人民幣錢包2671萬個，累計交易金額達184億元。據了解，2019年末以來，深圳人行積極推進深圳地區數字人民幣研發試點工作，助力深圳“法定數字貨幣試驗區”建設。（證券時報）[2022/9/16 7:00:11]

預言機定價模型適用于ETH等流動資產，但不適用于流動性較低的資產。特別是在極端市場條件下，Chainlink預言機可能會停止提供某些代幣的價格，GMX可能會因此遭受巨大損失。由于大部分永續交易量來自流動資產，減少長尾交易對不會對GMX的業務造成大問題。CEX也存在同樣的問題，這就是為什么永續交易對總是遠低于現貨交易對。潛在風險解決方案

最近有一個問題，Avalanche的交易員利用GMX的預言機定價模型和AVAX在CEX中的稀薄流動性，通過操縱AVAX的鏈下價格從GLP池中獲得56.6萬美元。許多人開始過度擔心和FUDGMX。但我并不這樣認為。該事件是如何發生的？例如，熟悉GMX的大ETH巨鯨通過GMX購買5000萬美元的ETH，然后去幣安和FTX等大型CEX購買4000萬美元的ETH，從而使價格上漲約2%。1000萬美元*2%的凈敞口是收入。滑點和交易費用是成本。如何避免因零滑點而耗盡GLP池？GMX可以提取更多數據，例如訂單深度，以便將更準確的成本/費用轉嫁給交易者。GMX可以針對流動性較低的代幣調低OI上限，并根據CEX流動性自動設定OI上限AVAX在Binance和FTX上的價格是2000萬，GMX平臺上的OI上限應該是2000萬，這樣，如果新的未結頭寸加起來高于2000萬，應該收取滑點，并返回GLP池，以確保交易者不會有更好的結果。有人可能會問：如果收取滑點費用，@GMX_IO的價值主張是什么？簡短的回答是，至少在任何時間間隔內，平臺上零滑點交易的可用流動性可能高于任何單個CEX。其他資料

我強烈建議大家也看看@Riley_gmi的綜合報告，我也從報告中獲得了一些參考。

FloodCapital還發布了幾條高質量的推文。

@rektdiomedes也寫了一個很好的總結，也值得你花時間閱讀。

GMX團隊成員@xdev_10、@xhiroz、@vipineth、@xm92boi、@0xAtomist等。原地址

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