一文詳解去中心化穩定幣的現狀與未來（下）_FRA

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一文詳解去中心化穩定幣的現狀與未來一文詳解去中心化穩定幣的現狀與未來引言：FRAX的算法部分與LUNA并無顯著差別，但他高比例的USDC抵押和與市場信心掛鉤的動態抵押率，降低了死亡螺旋的風險，在熊市展現了相當的韌性。此外，作為不與法定貨幣掛鉤的浮動穩定幣，RAI和FLOAT是兩個有意思的嘗試，它們不錨定任何法幣，但追求價格的低波動率，期望成為加密世界的原生穩定幣。Partalgorithm,Partcrypto-collateralizedStablecoin

FraxFinance

FRAX協議向加密世界介紹了一種去中心化穩定幣，部分由抵押品支持、部分由算法穩定的概念。BasicMechanismFRAX協議擁有一個雙代幣系統，包括穩定幣FRAX和治理代幣FXS，FRAX與美元掛鉤，由穩定幣部分抵押。在這種模式下，允許FRAX同時得到抵押品和算法的支持。除去USDC抵押部分，FRAX其實和LUNA非常相似。

雖然目前FRAX協議支持多種抵押品，但是為了維持FRAX的穩定性，協議鼓勵中心化穩定幣USDC作為主要的抵押品，抵押率我們可以看做市場對FRAX的信心指數，會動態調整這也是區別于LUNA無限印鈔模式最大的不同。換句話說，只有在抵押率為0時，FRAX的鑄造完全由FXS的銷毀支持才是等同于LUNA的模式。當抵押品和FXS被存入FRAX協議合約時，FRAX就被鑄造出來。鑄造1個FRAX所需的抵押品數量由抵押率決定。換句話說，FRAX抵押率決定了構成1美元FRAX價值的抵押品和算法之間的比例。如果FRAX的交易價格高于1美元，說明市場需求大于供給，協議會降低抵押比例，從而減少了抵押品，增加了必須存入的FXS來鑄造FRAX，這會降低支撐所有流通FRAX的抵押品數量。如果FRAX的交易價格低于1美元，說明市場供給大于需求，該協議就會增加抵押比例，增加的抵押品也意味著減小了存入的FXS來鑄造FRAX，系統中抵押物占FRAX供應的比例會增長，從而增加了對FRAX的市場信心。

StabilityMechanismFRAXV1：FRAX可以從系統中鑄造和兌換1美元的價值，這使得套利者能夠在公開市場如Uniswap上平衡FRAX的供需關系。如果FRAX的市場價格高于1美元的目標價格，那么就存在套利機會，可以通過在系統中注入1美元的價值來鑄造FRAX，并在公開市場上以超過1美元的價格出售FRAX代幣。在任何時候，創造新的FRAX，用戶必須在系統中投入1美元的價值,差別就在于抵押品和FXS組合成1美元價值的比例。當FRAX處于100%抵押品階段時，投入到系統中創造FRAX的100%價值都是抵押品。隨著協議進入混合階段，在鑄幣過程中進入系統的部分值成為FXS(然后在流通過程中燒毀)。例如，在98%的抵押品比率下，每鑄造一枚FRAX都需要0.98美元抵押品并燃燒0.02美元價值的FXS。在97%的抵押品比率下，每鑄造一枚FRAX都需要0.97美元抵押品并燃燒0.03美元價值的FXS，以此類推。如果FRAX的市場價格低于1美元的價格范圍，那么就存在套利機會，可以通過在公開市場上折價購買FRAX代幣，在系統中贖回1美元的價值。在任何時候，用戶都可以從系統中贖回FRAX的1美元價值，區別僅僅在于返還給贖回者抵押品和FXS的比例。當FRAX處于100%抵押品階段時，贖回FRAX所返還的100%價值都是抵押品。隨著協議進入混合階段，從系統中贖回的部分價值以FXS計價(為贖回用戶而鑄造的)。例如，在98%的抵押品比率下，每一個FRAX都可以兌換成0.98美元的抵押品和價值0.02美金的FXS。在97%的抵押品比率下，每一個FRAX都可以兌換成0.97美元的抵押品和價值0.03美金的FXS。FRAX的贖回程序很容易理解，而且經濟上也很合理。在100%的抵押率階段，它是非常簡單的，意味著價值一美元的抵押品可以鑄造出價值1美元的FRAX。在抵押+算法階段，FXS被燒毀，FRAX被鑄造。另一方面，當FRAX被贖回時，FXS的鑄造就會發生。因此，FXS代幣的價值部分由FRAX的需求所決定，彼此之間也是顯著的正相關。區別于LUNA和UST之間的贖回機制，FRAX本身有超過85%的USDC來抵押，且CR比率會隨著市場供求平衡靈活的動態調整，因此FXS的拋壓相對要小很多，FRAX不太容易出現死亡螺旋。FRAXV2AMO2021年3月FRAXV2引入了AMO。機制的迭代保留了V1版本的基礎功能，并擴展了掛鉤穩定的理念，使其每個AMO模塊是一個自主的合約，只要不改變FRAX價格脫離其掛鉤，就可以頒布任意的貨幣政策。這意味著AMO可以通過算法進行公開市場操作，但他們不能任意憑空鑄造FRAX并打破掛鉤。每個AMO都有4個屬性。去抵押--策略中降低CR的部分市場操作--策略中在平衡狀態下運行的部分，不會改變CR重新抵押--策略中增加CR的部分FXS1559--對AMO的資產負債表進行正式核算，準確定義了在利潤高于目標CR的情況下可以燒掉多少FXS。FXS1559提案在FXS1559規定以前，50%CR超額資產用來購買并銷毀FXS(通過減少供應量為FXS持有者創造收益)，50%直接給予veFXS持有者。2021年十月Frax協議通過了一項新提案FXS1559，FXS1559計算系統中所有超出抵押品比率的價值，并使用這一價值購買FXS進行燃燒。相當于把獎勵全部分配給FXS代幣持有者。具體來說，每個時間間隔t，FXS1559會計算高于CR的超額階段，并根據抵押品比率于價格比例鑄造FRAX。然后，它在FRAX/FXS交易對購買FXS，并進行銷毀。隨著上述框架的明確定義，現在很容易看到Fraxv1是AMO的最簡單形式，功能只有單純的調節CR比率來穩定幣價，FRAXV2AMO增加了市場運營功能，為FRAX創造了更多的使用場景。AMO市場運營的目的在于可以使用協議中剩余的資金賺取收益，例如投資可靠的DeFi協議，AAVE，Compound，Yearn，Uniswap等。需要注意的是，AMO投資的DeFi協議都是沒有鎖定期限的協議，以此來保證在需要的時候能隨時抽取資金，防止幣價脫錨。AMO市場運營的大方向:1.CollateralInvestor抵押品投資是AMO將閑置的USDC抵押品轉移到提供可靠收益的DeFi協議。目前協議包括：Aave,Compound,和Yearn。這個AMO的主要要求是在FRAX大量贖回的情況下，能夠立即退出已投資的抵押品。2.Curve和UniswapLiquidityCurve和Uniswapv3流動性AMO，通過向其他穩定幣提供針對FRAX的流動性，使FRAX和抵押品發揮作用，為協議提供流動性并保持價格掛鉤。3.FRAXLending將FRAX供應到貨幣市場，如Compound或AAVE，允許任何人通過支付利息而不是基本的鑄造機制來借用FRAX。從本質上講，LendingAMO為FRAX流通創造了一個新的路徑，通過支付貨幣市場設定的利率來實現加息降息的操作。比如AMO可以鑄造更多FRAX，回收FRAX。AdvantagesandWeaknessesFrax作為一個混合型穩定幣，主要解決了DAI這類超額抵押資金使用效率不高和對應的清算風險，以及AMPL等完全沒有抵押品的算法穩定幣的投機性遠大于實用性。通過引入抵押率這個概念，很好的調控了這兩者直接的平衡。央行是通過參與公開市場操作來控制貨幣供應，最常見的就是通過從市場上購買或出售國債，來有效增加或減少貨幣系統中美元的總流通量。Frax的AMO機制反映了中央銀行的工作方式，以上AMO實際在大多數情況下已經代替了FRAX的鑄幣和銷毀機制，通過Curve和其他借貸平臺進行多元的貨幣調控政策來控制著FRAX的擴張和緊縮。在提高協議的貨幣政策靈活性的同時，也大幅提高了協議的現金流收入。Frax最大的詬病也是來自于對于USDC的過度依賴，CR通常維持在85%以上。因此嚴格意義上講，Frax并不是去中心化的。從另一個角度來說，為什么市場需要一個絕大多數由USDC來支撐的新的穩定幣？Frax的AMO機制試圖通過沉淀資金在Defi產生的收益來回答這個問題。USDC由于其合規特性，導致其資產的配置只能極其保守，以美元現金和銀行間的票據構成，并且這些收益也不歸屬于USDC持幣人。而Frax通過沉淀的USDC參與Defi，所產生的類似商業銀行的收益將遠高于USDC的美元收益，并且通過FXS1559的燃燒機制，將收益反饋到FXS上面。FloatingStablecoins

Luminex發布BRC69標準:7月3日消息，比特幣NFT Launchpad Luminex正式發布BRC69標準，該標準利用遞歸銘文來優化使用Ordinals協議在比特幣上鑄造NFT的成本。該標準保留了所有鏈上資源，同時實現了90%以上的區塊空間優化。此外，BRC69標準還有助于實現更多鏈上功能，例如發行未開圖NFT系列以及鏈上開圖。[2023/7/4 22:16:01]

FloatProtocol

FloatProtocol的出發點是相信加密貨幣應該需要有自己的穩定幣，這是DeFi經濟的一個去中心化的記賬單位。投資者習慣把穩定幣的價格錨定在1美元，但保持精確的掛鉤面臨多樣的挑戰。美元的擴張性貨幣政策，會使美元穩定幣的購買力不斷被削弱。此外，加密貨幣擁有的全球化性質，讓其主要的穩定貨幣與某個國家的法定貨幣掛鉤是有風險的。因此如果加密貨幣要建立一個新的金融體系，它應該用自己的貨幣來計價，而美元是傳統中心化金融的象征。FloatProtocol試圖重新定義穩定幣，而不是掛鉤1美元。為此，Float協議正在建立未來的去中心化貨幣系統的新秩序，該協議的核心是FLOAT代幣，是一種浮動貨幣，它不與任何特定價值掛鉤。因此，就像一個國家的貨幣可能會隨著需求的增加而變得更有價值，一個真正的加密穩定幣也應該能夠隨著對它和加密貨幣的需求波動而浮動。為了實現浮動價值，FLOAT由一籃子加密貨幣支持。在該協議的第1版中，籃子里只從以太坊開始，但隨著時間的推移，更多的加密貨幣將被添加到籃子里，以分散對一種加密貨幣的風險。簡而言之，短期來看我們可以把FLOAT看作低波動率的ETH，但是之后隨著籃子里加入了多種主流加密貨幣，FLOAT會更像是一個加密貨幣大盤的指數，體現的是加密市場的整體經濟和購買力。BasicMechanismFloat的初始目標價格為1.618美元，目標價格會隨著市場情況而變化。如果籃子的價值相對于流通的Float的價值在增長，目標價格將隨著時間的推移而增加(反之亦然)。Float的目標價格與Float的需求成正比。FLOAT通過頻繁的拍賣來穩定供應，以擴大或收縮供應。它還得到一籃子加密貨幣作為部分支持，這些貨幣被用作拍賣過程的一部分。籃子的價值和目標價格的FLOAT總價值之間的比率被稱為籃子系數(VaultFactor)。因此，在開始時，籃子系數應該等于100%，隨著時間的推移，籃子系數就會發生變化。由于ETH的價值是不穩定的，在任何時候，抵押系數可能高于或低于100%。在每一次收縮或擴張的拍賣中，協議的目的是將籃子系數移動到其目標價格上。而另一部分則是由原生代幣BANK來支持，承擔著FLOAT價值的穩定，此外BANK也承擔著治理Float協議的作用。StabilityMechanism/PriceAdjustment為了進行穩定性調整，FloatProtocol需要知道FLOAT、BANK和ETH的價格。協議使用以下方法來做到這一點。從Chainlink上的ETH-USDFeed獲取ETH價格，從Sushiswap上的FLOAT-ETHTWAP了解以ETH計算的FLOAT價格。最后，從Sushiswap獲得BANK-ETHTWAP，以了解以ETH計算的BANK價格。每個時期，計算FLOATTWAP。如果它與目標價格有差異，協議會通過鑄幣或買入并燒毀FLOAT來改變供應。擴張時期使用荷蘭式拍賣，收縮時期則反向荷蘭式拍賣。從長遠來看，該協議的目的是逐步減少一個時期的時間，并最終將權力交給協議參與者，在認為有必要或有利可圖時進行擴張和收縮。若TWAP高于目標價，則進行通脹；若TWAP低于目標價則進行通縮。通脹與通縮的方式受衡量儲備資產是否充足的VaultFactor影響，VaultFactor=金庫中鎖定的ETH價值/流通中FLOAT目標價格市值，若VaultFactor>1，則說明金庫處于盈余狀態；若VaultFactor<1，則處于虧損狀態。通脹階段，套利者以高于目標價，低于市場價的價格，支付ETH與BANK以荷蘭拍賣的方式獲得協議新發行的FLOAT。若處于盈余狀態，除目標價之外的部分均以BANK支付，消耗的BANK更多；若處于虧損狀態，則除目標價之外還有一部分以ETH支付，一部分以BANK支付，為Vault補充更多的ETH。通縮階段，套利者以低于目標價，高于市場價的價格，將FOLAT以反向荷蘭拍賣的方式出售給協議。若處于盈余狀態，則協議全部以ETH向用戶支付，BANK不受影響；若處于虧損狀態，協議以部分ETH+鑄造的BANK支付，減少協議的支出。Historicalperformance

FTX重組成員：公布約900萬名客戶名單將損害FTX的重組工作與銷售價值:金色財經報道，在6月8日公布的法庭聽證會上，FTX債權人聘請的投行Perella Weinberg合伙人Kevin Cofsky表示，如果競爭對手了解FTX的客戶，將不利于交易所的重組工作。根據Cofsky的說法，FTX已經開始了一個重要的過程，以征求買家、投資者的興趣，甚至是重新啟動交易所，客戶名單對那些對該業務感興趣的人來說非常有價值和重視，如果公布大約900萬名FTX客戶名單將損害FTX的重組工作與銷售價值。

FTX客戶名單目前處于封存狀態，但包括彭博社、《金融時報》、《紐約時報》和《華爾街日報》的母公司道瓊斯公司在內的主流媒體對這一決定提出了異議。[2023/6/9 21:26:19]

就FLOATPrice和TargetPrice的歷史價格走勢來看，協議的機制確實在兩者價格之間實現了某種程度的穩定。風險如果價格長期劇烈波動向下，流動性和對BANK的投機性需求可能會消失。這意味著協議將很難使價格回到目標。極端行情下，FLOAT的持有者可能會急于將他們的FLOAT賣回給協議以換取新發行的bank，如果BANK的流動性也越來越差，那么這種恐慌就會被放大。由于Float的發行和贖回均通過拍賣的機制進行，因此無法快速擴展，只能通過市場調劑機制慢慢進行，也限制了Float的應用。float本身沒有有效的市場需求和使用價值，從而導致Float的發行量非常少。Bank也沒有有效的價值捕獲機制。ReflexerFinance

“IamfocusingonRAIratherthanDAIbecauseRAIbetterexemplifiesthepureidealtypeofacollateralizedautomatedstablecoin，backedbyETHonly。DAIisahybridsystembackedbybothcentralizedanddecentralizedcollateral，whichisareasonablechoicefortheirproductsbutitdoesmakeanalysistrickier”-VitalikButerinReflexer是一個可以使用加密貨幣抵押品來發行非掛鉤穩定資產的平臺。RAI是此類資產中的第一種，和最初的DAI一樣，它只由ETH超額抵押生成，并有一個由鏈上PI控制器計算的本地資金利率來對應復雜的市場狀態，以此來推動RAI的市場價格向贖回價格收斂。簡而言之，RAI可以被描述為一種以美元計價的低波動率的ETH，有一個移動的掛鉤。BasicMechanismRAI/USD的匯率由其供求關系所決定，協議會試圖通過不斷地貶值或重估其價值來穩定RAI的價格。供應和需求機制在兩方之間進行。SAFE用戶和RAI持有人。不同于Float的機制，RAI會主動更新自己的掛鉤，以調整市場價格與贖回價格的偏差。RAI使用一個鏈上PI控制器來設置其贖回價格的變化率，稱為贖回率，以年化利率表示。贖回率對市場價格偏差的敏感性由控制器的PI參數決定，目地是調整這些參數，使RAI在面對各種情況和潛在沖擊時能夠自主地保持價格穩定。PI控制器由兩個項組成，比例和積分。P項只基于當前的誤差，所以當誤差消失時，會立即將贖回率重置為0%。誤差被定義為RAI贖回價格與RAI市場價格之間的差異。I項隨著時間的推移積累誤差，隨著誤差的持續時間而增加贖回率，而不僅僅是誤差的大小。因此，控制器設定的最終贖回率是通過將P項和I項確定的比率相加計算出來的。需要注意的是，控制器有兩個項的原因是P項和I項在不同的時間尺度上運行，使控制器能夠檢測和應對突然的沖擊和長期的干擾。P項對于應對突然的沖擊更為重要，因為它可以在RAI檢測到價格沖擊時迅速提升，并在價格沖擊消失時迅速重置。I項對于糾正長期的價格偏差--稱為穩態誤差--更為重要，因為它將緩慢上升，只要誤差持續存在，就會越來越強，然后隨著時間的推移緩慢復位。I項將贖回率保持在使誤差為零的任何數值。實際上，I項是在尋找能使誤差保持為零的平均長期贖回率。MonetaryPolicyRAI的長期價格軌跡由ETH的杠桿需求決定。如果SAFE用戶去杠桿和/或RAI用戶做多，則RAI傾向于升值，如果SAFE用戶加杠桿和/或RAI用戶做空，則會貶值。為了更好地理解RAI的行為，我們需要分析其貨幣政策，它主要由四個要素組成。贖回價格：這是協議希望RAI在二級市場上的價格。贖回價格被SAFE用戶用來鑄造RAI，它也被用于全球結算，以允許SAFE和RAI用戶從系統中贖回抵押品。但贖回價格幾乎總是浮動的，因此它不針對任何特定的掛鉤。市場價格：這是RAI在二級市場上的交易價格。贖回率：這是RAI的貶值或重估率。貶值/重估RAI的過程包括贖回率來改變贖回價格。全球結算：結算包括關閉協議，允許SAFE和RAI用戶從系統中贖回抵押品。結算使用贖回價格來計算每個用戶可以贖回多少抵押品。當RAI的市場價格>贖回價格持續一段時間時，贖回率將變為負值。當RAI的市場價格<贖回價格持續一段時間時，贖回率將變為正值。當RAI的市場價格=持續一段時間的贖回價格時，贖回率將穩定在一個狀態。ArbitrageMechanism市場價格高于贖回價格，表明對RAI的需求過多，則系統會將贖回價格進一步降低。意味著用戶可以以贖回價格鑄造新的RAI，然后將其賣出換取ETH，以此來套利。市場價格低于贖回價格，表面對RAI的需求不足，則系統會進一步提高贖回價格，從而導致借貸成本更高，這會激勵人們償還貸款，以此減少市場上RAI的供應，在所有條件相同的情況下，這會提高RAI的價格。AdvantagesofRAI’sMonetarypolicy相比于其他掛鉤一美元的穩定幣項目，RAI的貨幣政策提供了一些它們不具備的優勢靈活性：協議可以根據RAI市場價格的變化對RAI進行貶值或重估。這個過程在SAFE用戶和RAI持有人之間轉移價值，并激勵雙方將市場價格帶回協議選擇的目標價格。該機制類似于國家貶值或重估其貨幣，以應對貿易不平衡。在RAI的案例中，"貿易不平衡"發生在RAI和SAFE用戶之間。自由裁量權：協議本身可以自由改變目標匯率，使其對自己有利。它可以隨時吸引或排斥資本。Historicalperformance

派盾：V神向土耳其地震捐款地址捐贈1ETH:金色財經報道，據派盾監測，以太坊聯合創始人Vitalik Buterin將231,481枚USDC轉至Gemini，并向土耳其地震捐款地址捐贈1ETH。[2023/2/10 11:59:44]

根據RAI的歷史表現來看，由于上圖并沒有做平滑處理所以可能第一眼看起來RAI的價格在半年之內出現了大幅下跌，但實際上盡管是熊市RAI只下跌了約5%，而同時期的ETH下跌了約50%，因此RAI在穩定性上還是可圈可點的。UseCases投資組合的多樣化：RAI提供了對ETH價格變動的抑制性風險。DeFi抵押品：RAI可以作為ETH的補充或DeFi協議中的替代抵押品，因為它可以抑制以太坊的價格波動，讓用戶有更多時間對市場變化做出反應。DAO儲備資產：DAO可以在其資產負債表上保留RAI，并獲得一部分的ETH風險敞口，而不受其全部市場波動的影響。ComparativeanalysisbetweenFloatProtocolandReflexerFinance

基本機制：FLOAT的穩定機制采用的是較為傳統的荷蘭式拍賣，并且依賴預言機的報價。RAI則是通過鏈上PI控制器計算的本地資金利率來對應復雜的市場狀態以此來推動RAI的市場價格向贖回價格收斂。相信拍賣機制大家并不陌生，但缺陷在于頻繁拍賣達到價格穩定，在效率上并不優異，況且一旦抵押品暴跌，預言機無法實時投喂真實價格，價格發現較差。而PI控制器則是一個很優美的控制算法，在工業控制應用的十分廣泛。有時候，無需知道系統模型的情況下，只要有經驗去調整參數PI，就可以達到期望的控制效果。關于RAI最有趣的事情之一是，控制器的參數在很大程度上決定了RAI資產的行為。我們知道協議希望RAI相對于ETH來說是"抑制波動的"，但實際上是控制器的參數決定了RAI相對于ETH的"抑制"程度。因此，RAI的部分設計過程涉及從交易員和潛在的RAI持有者那里獲得關于他們對波動性抑制程度的偏好的反饋，然后使用RAI模擬來確定導致預期資產行為的控制器參數。因此協議的設計就可以很明確的捕獲RAI行為的上限和下限。既不會讓RAI的波動性比ETH更大，但不會讓RAI與ETH完全不相關。所以RAI的理想狀態是介于兩者之間，與ETH相關，但波動較小。穩定性：FLOAT的價值是根據其自身的需求和其"籃子"中加密貨幣的需求而變化，反映的是整體加密貨幣市場的經濟。后續協議會加入更多加密資產進入籃子，但是在市場在出現劇烈下跌時，加密貨幣間的相關系數本身就很高，因此會讓FLOAT的價格仍然波動劇烈。而RAI的長期價格軌跡只由ETH的杠桿需求決定，并且會有鏈上PI控制器配合貨幣政策會主動調節市場價格向贖回價格收斂，從歷史價格表現上我們也可以看出RAI相對于FLOAT更為穩定。使用案例：這兩種浮動穩定幣相較于其他穩定幣項目目前并沒有很廣泛的使用案例，只處在一個實驗階段，也并沒有得到加密投資者的普遍認可。關于SCapital

穩定幣crvUSD科普創新清算機制LLAMMA，可在抵押品價格下跌時逐步替換為穩定幣:1月17日消息，Curve官方科普其穩定幣crvUSD創新的清算機制LLAMMA，解釋了LLAMMA通過AMM的特性進行針對債務人更友善的清算方式，讓抵押品在價格下跌時逐漸轉移成穩定幣，讓原本要清償的債務有一定程度的穩定幣可以償還，同時在價格回穩時再逐漸把穩定幣換回抵押品，而不是直接的觸發清算導致債務人的虧損。

此前報道，2022年11月23日，去中心化交易平臺CurveFinance開發者發布Curve即將推出的去中心化Stablecoin“crvUSD”的官方代碼和白皮書。[2023/1/17 11:17:13]

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CryptoPunks系列NFT近24小時交易額漲幅超300%:金色財經報道，據OpenSea數據顯示，CryptoPunks系列NFT近24小時交易額為1350.68 ETH，24小時交易額增漲幅度為317.02%，交易額排名位列OpenSea第一。[2022/8/7 12:07:15]

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