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DeFi 資產管理賽道受熱捧, Melon 潛力與掣肘在哪?_EFI

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本文于2020年8月26日發布于鏈聞,作者為Messari研究分析師JackPurdy。

作為第一批通過代幣銷售募集資金的項目,Melon比去中心化金融DeFi出現在加密貨幣世界詞典中還要早上幾年,其目標是重新架構金融系統的核心部分。盡管Melon開發了一個可行的產品并領導了去中心化治理的風潮,但其原生代幣MLN經過殘酷的熊市后,價值蒸發了99%。

現在DeFi蒸蒸日上,資產管理平臺的牛市變得更加清晰,Melon過去一年增長率高達1600%。即便如此,其市值目前為6000萬美元,仍然比許多其他頂級DeFi項目要小很多。估值偏低的一個主要原因是在當前狀態下,其經濟設計不允許MLN產生可觀的價值累積。直到幾個社區成員提出了一項改進建議MIP7,這一現狀才有所改觀,該提議規劃了一種將平臺增長與MLN價值累加更好關聯起來的方法。

ENS域名defi.eth以40ETH的價格在OpenSea上成交:2月18日消息,ENS 域名 defi.eth 以 40 ETH的價格在 OpenSea 上成交。此外,買方地址下還持有超過 50 萬枚 Swarm Token BZZ 和 7 萬 5 千枚 Indexcoop Token INDEX。

此前報道,電商巨頭 Shopify 首席執行官 Tobi Lütke 以 30 ETH 價格購買 tobi.eth ENS 域名。[2022/2/18 10:00:14]

一、Melon當前的經濟設計

在討論MIP7之前,了解Melon當前的運行機制會很有幫助。Melon允許潛在的基金管理者根據一組特定的參數啟動一個投資工具,而無須經歷傳統基金啟動方式所經歷的眾多障礙,如繁重的行政成本、法律障礙和運營負擔。

Celestial 產品經理David:GameFi將成為DeFi下半場的重頭戲:據Kingdata消息,在12月2日20:00(HKT)OEC&Celestial 舉辦的AMA活動中,Celestial 產品經理David表示GameFi將成為DeFi下半場的重頭戲。

與此同時,David表示,Celestial 最新版本將會在OEC率先更新。Celestial 的UI和NFT設計帶給用戶沉浸感,宇宙主題在當下自帶熱度,也最契合元宇宙的概念。[2021/12/3 12:47:15]

另一方面,投資者可以基于透明的鏈上報告評估資金,并將資金分配給任何符合其偏好的資金。管理者設立基金、投資者請求投資、第三方批準投資請求,都必須焚毀網絡代幣MLN才能執行。這些可以視為系統的現金流,意味著MLN持有人將依據創建的資金數量和投資額獲得補償,前者占了絕大多數費用,目前已有375支基金,產生了約2.3萬美元。

以太坊核心開發者:DeFi穩定幣收益率遠高于美國最佳儲蓄率:以太坊核心開發者eric.eth發布推特稱,DeFi穩定幣在現有平臺Aave和Compound收益率幾個月以來一直保持在10-20%之間。考慮到總體上較低的風險,這非常令人驚訝。即使是凈保險,也很容易達到美國最佳儲蓄率的10倍。[2021/1/31 18:29:57]

以目前創建每支基金需要1.75MLN的價格來看,即使每年擴展至創建成千上萬的基金,也很難支撐一個比當前水平大很多的市值。MLN當前的代幣經濟學也使得很難預測MLN焚毀費率,因為基金的創建速度在不同封頂時間差別較大。

二、進入MIP7時代

Melon社區成員提出的MIP7提案便是為了緩解這些問題,它引入了新的費用結構,無需向創建每支基金收取費用,而是對Melon基金的總資產管理規模收取20個基點的年度費用。因此,如果一些資金成功并獲得了可觀的投資,則該協議可以更有效地將其貨幣化。

在一周內DeFi協議鎖定的BTC增加30%:據DeFi數據平臺DeFiPulse的報道,在DeFi協議中鎖定的BTC數量從9月2日的67,028BTC(約6.94億美元)增長到當前的歷史新高87,752BTC(9.04億美元)增長30.9%。

報道還表示,盡管最近發生小型的價格崩盤,但DeFi用戶在上周仍然向DeFi項目中注入了超過了200,00個比特幣,這表明DeFi牛市或許尚未結束。[2020/9/11]

同樣,由于AUM比基金創建更容易建模,因此MLN持有人可以更好地預測MLN焚毀費率。MIP7還提出了針對MLN質押的提款手續費和費用折扣,但受到了社區的抵制,不太可能付諸實施。

關注AUM費用就可以通過各種假設來評估潛在收益,這些假設涉及DeFi的增長規模以及Melon基金的持有比例。我使用DeFi的市值來推測,而不是整個加密貨幣的市值,因為比特幣或其他Layer1資產的增長并未極大地擴展Melon的可投資領域。

這是一個保守的假設,因為市面上已經有了BTC和ETH的打包版,并占據了其最大的持有量。但是,我認為Melon的成功取決于其他可投資資產的增長,因為大多數BTC投資將繼續保持鏈下狀態,而我們在DeFi領域看好的獨特機遇將保持在鏈上狀態。

目前DeFi資產的總市值約為60億美元,而Melon的份額僅為220萬美元。但是,我預計未來的總體市場規模會大大增加,而對資產管理的需求也自然隨之增加。一起來看下這兩個變量的變化會如何影響Melon的潛在盈利能力。

Melon年化的協議盈利敏感度:隨著DeFi的總市值的增長,如果Melon能占有小比例,就可能會看到可觀的收益

基于DeFi實際增長的規模,我們用擬議中的20個基點年費為系數,可以相應得到從不到100萬美元到2500萬美元不等的盈利結果。通過估算收益并應用其他資產管理協議的倍數,我們可以得出Melon的總網絡價值。

對于綜合系數,我使用了yearn.finance的系數,該項目的機槍池Vault產品提供了多種收益產生策略,我還采用了Balancer的系數,可通過自動做市商AMM資金池提供類似ETF的自動平衡產品。使用1美元到1000萬美元之間的一系列收益數字,以及YFI和BAL的市盈率,我們可以得出許多不同的結果,范圍從市值低于Melon當前6500萬美元水準,到升值750%以上。

在當前階段,預測未來收益充其量不過一廂情愿,但提供情境分析有助于評估各種情況下的網絡價值。為了評估任何一種情況的可能性,需要研究可能會推動收益增長的有利因素。正如他們在最新的社區會議中提到的那樣,該團隊正在推動第四季度的發布,涵蓋多項改進,包括增加去中心化交易所DEX聚合器、OTC場外交易、簡化基金創建以及基金遷移。

不過更重要的是,Melon第二版v2將支持集成其他DeFi協議。這意味著基金管理者不僅可以買賣資產,還可以將原生治理代幣借出并進行收益耕作。DeFi項目中的大部分資金目前都被用于收益耕作,因此這種附加功能將吸引尋求提高收益的投資者。此外,資產范圍將進一步擴展,因此基金管理者可以投資最近幾個月崛起的DeFi資產,這將進一步吸引對這些高增長資產感興趣的投資者。

但是,即使有了所有這些新的改進,Melon是否能夠增長到這樣的收益水平,在很大程度上仍將取決于這一領域對主動管理的需求。盡管Melon允許采用自動化策略,但并沒有獲得太大的吸引力。這種小眾市場是通過自動策略來服務的,例如Yearn的Vault和Set協議,它們都比Melon大幾個數量級。這些策略使用鏈上數據優化某些參數并自動執行它們,因此用戶不必一直主動交易,同時節省了Gas費用。

主動管理的基金,例如我們在Melon上看到的基金,其不同之處在于,它們不遵循既有的規則集,而是使基金經理可以根據自己的判斷進行交易。最終是否成功將取決于這些管理者獲取alpha收益的能力。以傳統基金市場作為參考,基金經理掌管著4.3萬億美元的資金。

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