近日,由鏈捕手主辦的捕手學堂第二十期邀請DAOSquare研究員大碩就《如何系統地構建DeFi認知體系》進行了主題分享。
大碩同時也是混飯研究所聯合發起人,混飯研究所是DAOSquare的研究組織,致力于技術、趨勢、金融、創業等各個維度的研究及分享,從而幫助更多人成長。DAOSquare誕生于MetaCartel社區,旨在推廣DAO的概念。
在分享期間,大碩向社群用戶分享了近期頭部DeFi項目集體上漲的邏輯,市場對DeFi的常見認知誤區,以及如何在市場環境的不確定性中掌握確定性等諸多干貨,現整理全文如下,希望能對讀者們有所啟發。
鏈捕手:你在DeFi領域有非常深厚的認知功底,那么一開始你是如何意識到DeFi的巨大潛力并投入進來的?如今的發展有超過你的預期嗎?
大碩:本輪牛市和以往最大的不同是價值投資開始占據主導,信心主要來自數據指標:TVL、用戶量、增長,而不再單純依靠信仰。
通過數據指標我們能感知到DeFi在快速發展,錢是最聰明的,市場火熱只是因為信心足夠強,大盤下跌時DeFi最抗跌以及大盤企穩后DeFi率先反彈都反應了這點。
除了一般數據指標外,剛需程度也是篩選投資標的關鍵要素。判斷剛需,首先要看你自己用得最多的項目是哪個,借用股票投資的名言“買你熟悉的品牌”。
用Uniswap最多,那就買UNI,用1inch最多那就買1INCH,借貸業務中的Aave或Compound,也是用哪個多就買哪個。
又如其他一些項目,即使你不是他的用戶也能進行投機,只不過很少有項目能跑贏那些常用的龍頭。
往前追溯DeFi起源,18年熊市期間很多場內投資者都沒什么錢,他們需要借貸來買更多自認為是底部的幣,當時主要提供借貸的是Makerdao和Compound,但從那里借出錢,去哪兒買幣仍然是個問題。
彼時IDEX、0x等訂單薄交易所深度都不是很好,直到18年底Uniswap上線,借貸買幣由此才算形成閉環。
CFTC專員:自提起訴訟以來一直與幣安對話,但目前沒有找到“前進的道路”:4月27日消息 ,美國商品期貨交易委員會(CFTC)專員Kristin N. Johnson在接受CNBC采訪時表示,自從CFTC對幣安提起訴訟以來,該監管機構與幣安之間一直在進行對話,旨在讓幣安解釋哪些行為可能存在問題。Kristin N. Johnson稱,截至目前針對幣安的訴訟案件尚未做出任何決定,雖然CFTC希望能在與幣安的法律斗爭中找到“前進的道路”,但現在還沒有進展。盡管如此,“并不意味著永遠沒有,但愿未來會有”。(Cryptotvplus)[2023/4/27 14:29:55]
但這個階段DeFi還沒熱起來,你能看到的只是數據在平穩增長,每次大行情都是由元創新驅動,經過一段時間發酵最終才爆發,有足夠長的時間給你觀察和思考。當數據達到一定程度后,就可以給它一些假設,“如果某些條件達成,它會不會成為牛市的導火索?”
例如,如果新項目都在Uniswap發行,人們會不會因為賺錢效應FOMO起來,進而推動借貸市場質押主流幣購買山寨幣。
借貸和合成資產都是元創新,但這兩個不起決定性作用,其中有兩個原因,第一如果沒有Uniswap上的大量可投機資產,借貸需求不會增加。
第二沒有Uniswap?吸引大量穩定幣進入,也就無法讓合成資產及衍生品市場變得活躍。
鏈捕手:你通常會從哪幾個角度來判斷一個DeFi項目的價值?可以從個人最成功的投資來分析分析嗎?
大碩:除了TVL和用戶量,還有壟斷能力、創新性。壟斷能力來自網絡效應和品牌信譽,例如Uniswap、Aave。
雖然Sushi分流了一些流動性LP,但大部分項目首發還是在Uniswap,因為它擁有最大用戶量和最低燃料消耗這兩個最強防線。
Aave也是如此,它最早發幣,社區強大。龐大的TVL決定了它有足夠多的可借貸資產,安全運行時間越久越能增加用戶信心,減少保險費用,這很難被復制。
當然,也正是因為安全信譽積累很難復制,也造成了用戶遷移v2的進度比較慢。
特斯拉CEO馬斯克與推特CEO將在7月21日的一個比特幣活動上進行對話:市場消息:特斯拉CEO馬斯克與推特CEO將在7月21日的一個比特幣活動上進行對話。[2021/6/25 0:06:35]
我覺得最成功的是在19年底的時候投資kyber,當時DeFi還沒火,我和朋友經常聊Uniswap這東西有意思,我們稱它是“萬幣共榮”的基礎。
但當時Uniswap沒有幣,就只有kyber,它有不錯的數據,當然從盈利規模來說它不是最成功的,但kyber和今天的主題“構建認知體系”是最相關的,它是具有前瞻性的。
另外關于DeFi投資這塊,我身邊有位非常厲害的老師,他的建議是布局整個板塊,我也十分贊同,畢竟在新領域決策成本太高。
鏈捕手:近期頭部DeFi項目市值一直在上漲,打破了很多人的認知,被認為是“強者恒強”,你認為這種上漲趨勢背后的原因在哪里?
大碩:這個問題總結一句話就是“大資金追求確定性”。
DeFi經過2020年爆發式增長,很多投資者都獲得巨大的收益,他們和新進場的機構資金形成了疊加效應,大家只會投那些有數據、有用戶、有足夠護城河的項目。
與其相信一個新項目成功,不如押注一個已經成功的項目,這是強者恒強的根本原因。
同時,DeFi仍然還是幣圈內卷態,如果擴展到全球經濟中它還只是一葉方舟,既然簡單的基礎業務天花板就已經足夠高,大資金當然更偏愛這些頭部項目。
鏈捕手:如今新項目也是源源不斷地出現,你通常用哪些渠道來發掘新的DeFi項目?會使用哪些工具來查詢或者判斷這些早期項目的價值?
大碩:我使用的渠道是Twitter、微信群、電報群,熱門新幣還有一個dextool。身邊也有朋友跟蹤大戶地址來抓新項目,但我主要精力花在技術研究上,所以只能關注群里和朋友的二手消息。
但這也有個好處,它能幫助我過濾一些壞項目,據我觀察,牛市出來的新項目成功率其實并不高。
單從投機角度,主要看項目投資機構、合作伙伴。合作伙伴比投資人更重要,因為DeFi是具有組合性的,得到其他成熟DeFi模塊的支持才能熱啟動。
金色微訪談|對話Maggie?Lin:市場對Filecoin的高期待是否會變成一種傷害?:近期隨著Filecoin的期貨價格不斷攀升,IPFS熱度水漲船高,被各大平臺及投資者視為2020年下半年最吸金的機會!Filecoin高期待的背后是危還是機?IPFS的最佳投資時機在什么時候?該以何種方式切入分Filecoin頭礦的一杯羹?
7月21日20:00,金色算力云副總裁Maggie Lin將做客金色微訪談直播間,全方位解讀Filecoin背后的投資邏輯、投資時機及投資策略。
此外,金色算力云也為此次直播,空投了眾多Filecoin的投資福利,快來掃碼搶占領取吧![2020/7/21]
另外,還要看有沒有預期能夠匹配市場的創新,能不能解決剛需問題以及產品是不是已經做出來很快上主網了,這點今年特別明顯,所以盡量不要買空氣幣。
鏈捕手:在DeFi的借貸、DEX、衍生品等種種賽道中,您覺得哪幾個賽道最具前景?又有哪幾個賽道目前被低估?為什么?
大碩:其實都很有前景。但DEX的入口優勢更大些,衍生品的盈利能力更好,借貸是DeFi最核心的基礎業務,但目前只是圈內玩,還沒能拓展出去,后面想象空間依然很大。
金融行業就看它流水有多大,然后才是交易費,交易費能加到多高,主要看協議提供的服務能幫助用戶獲得多少確定性價值。
比如YFI的費率就很高,lido這類質押流動性提供產品的費率也很高,這里強調確定性收益。依此推測,固定收益類的產品協議費也會高些。這些有預期回報率的產品,交易頻率都很低。
只有DEX這類沒有固定回報預期的才是高頻,高流轉。兩種費率結構不同,市場明顯更認可高頻協議,只有它們足夠貴之后,才會轉向低頻高價值場景。
鏈捕手:近期你文章提到的中間件也非常有意思,除了橫向地對DeFi項目分類,你認為可以如何縱向地對DeFi不同層級項目進行分類?各自層級又能如何捕獲價值?
大碩:中間件,聚合器,都是比較特殊的賽道。中間件這塊不必多說,預言機的價值DeFi項目的用戶和投資者應該都能切實感受到,如果沒有一個安全可靠的預言機喂價,你的財產隨時可能遭到價格攻擊。
火幣尖峰對話卡咩:Defi項目的火爆集中在基于Token的金融領域:6月24日下午,在由火幣主辦的火幣尖峰對話“Waiting For ETH2.0”系列AMA活動中,火幣礦池與dForce創始人楊民道、Infstones Head of Bussiness Sili、Stafi&Wetez創始人卡咩、真本聰聯合創始人索老頭就“乘風破浪的以太坊DeFi ”展開主題討論,深度解讀ETH2.0將給行業帶來的重大影響。
在Stafi&Wetez創始人卡咩看來,目前Defi項目的火爆集中在基于Token的金融領域,無論是交易、穩定幣、借貸還是衍生品。他表示,任何基于Token的創新金融業務都有可能是新的引爆點,也會在引爆點后形成更寬的賽道。基于Token的業務將會發展的越來越快,種類會越來越多。在這種情況下,進行組合、重組或者整合的機會就開始變多,而邊緣一些為這些服務提供工具的機會也會出現。[2020/6/24]
而聚合器這塊很多人還沒太理解它的價值,如果只是Uniswap獨大那它就沒有意義,只有流動性碎片化對它更有利。Sushi把Uniswap的流動性割裂后,就給聚合器明確了地位,這里就出現了分層和分片的邏輯。
分片:Sushi,Uniswap是兩個最大的流動性碎片。
分層:而1inch是最頂層的聚合界面,它下層是Uniswap和Sushi還有其他41個協議。
所以說Sushi分叉了Uniswap的意義非凡,它不光促成了Uniswap更早發幣,還促進流動性切割后為用戶降低滑點。
試想,你從一個水缸里取水和從兩個水缸取等量的水,水位下降肯定分攤開了,在AMM池子中也是同樣的道理。這個分叉絕對是有歷史意義的,但不代表他們就一定能長期存在。
19年我提出過一個概念“Web3是先分散,后聚合”,在這里也得到了印證,也就是說,不止區塊鏈網絡會分片和分層,資金池也會分片和分層,其他很多未知創新也都會這樣發展。
關于各層級捕獲價值這塊,我認為是按照服務價值來的,聚合器這一層是不是必須的,取決于流動性分割粒度,就目前的Uniswap和Sushi占據90%市場的情況價值已經很明顯了,還要算Balancer、Bancor、DODO等等的流動性優化方案。
火幣尖峰對話Sili:ETH2.0為行業帶來了更多應用場景的可能預期:6月24日下午,在由火幣主辦的火幣尖峰對話“Waiting For ETH2.0”系列AMA活動中,火幣礦池與dForce創始人楊民道、Infstones Head of Bussiness Sili、Stafi&Wetez創始人卡咩、真本聰聯合創始人索老頭就“乘風破浪的以太坊DeFi ”展開主題討論,深度解讀ETH2.0將給行業帶來的重大影響。
Infstones Head of Bussiness Sili認為,過去幾年區塊鏈的發展賦予了DeFi更高的成熟度和一定的多元化,同時也讓參與DeFi難度顯著降低,這意味著市場規模的進一步擴大。他同時強調,ETH 2.0相比較目前的ETH更具性能優勢,這使得上線一些傳統金融領域產品成為可能,為行業帶來了更多應用場景的預期。[2020/6/24]
這種局面下,1inch、Matcha或者DODO等等聚合器已經成為用戶剛需,至少對我來說是這樣,燃料費雖然略貴,但購買或賣出經過多個池子分攤,是更省錢優化的交易方式。
另一個情況是,我根本不知道某個幣是在哪個AMM建的池子。例如,有一次我意外從Uniswap買了某個代幣,結果比Sushi上貴了30%,所以1inch等聚合器雖然貴,但實際上能幫用戶省錢。
另一個聚合器的剛需是私密交易功能,防止搶跑,這個經常使用AMM用戶應該能體會,機器人搶跑是非常令人頭疼,你設置的滑點容忍度會全被機器人吃掉。
這在搶新幣的時候更加明顯,滑點同樣是3%,我使用Uniswap交易失敗率極高,而使用1inch的“上鏈前交易隱私保護”選項后很少會失敗。如果用戶都從1inch來交易,它捕獲到價值只是水到渠成的事情。
聚合器收入來源包含自建池和增值業務。引入借貸和衍生品也是未來潛在的業務,當然借貸不屬于交易核心功能,只是放大交易額的策略之一,總之,入口扔在爭奪。
我最近看到starkware提出的DeFiPooling概念,也正式把分層邏輯確立了。比特幣代表的是分布式個人私鑰銀行,而以太坊是分布式智能合作銀行。
一個是面向個人,一個是面向組織、團體,這種分布式自治組織的。我們其實才剛開始進入這個狀態,最近大家有沒有發現很多項目名字后面都帶DAO的后綴,lidoDAO、bagderDAO、PieDAO,等等,但無論是否以DAO結尾,它們都是DAO。
Uniswap代表的AMM是一種公共池的還能,讓社區可以參與流動性貢獻,這個行為就是DAO,這是訂單薄不具備的,訂單薄是充分市場化競爭的,它只鼓勵競爭。
而AMM是鼓勵合作,讓我們一起把池子做大,一起賺錢的理念,是區塊鏈真正的價值來源。這也是選項目時的關鍵依據,項目的目標與經濟模型是否鼓勵合作。
鏈捕手:前幾天鏈捕手發布了《重新思考去中心化治理》一文,該文提出質疑,代幣持有人越多,社區投票頻率越高,但項目的去中心化程度卻不一定更高,因為機制的穩定性也是衡量項目去中心化的重要因素,在這個意義上Maker、Yearn都不夠去中心化,你如何看待這個觀點?
大碩:中文環境中我們把decentralized,翻譯成去中心化,但它在字典中也有“權利下放”的意思。
由于歷史原因,很多項目并沒有把權利直接分發給它的真實用戶,因為在項目早期階段還沒有用戶。
以MakerDAO舉例,它的社區分為兩部分,借貸提供者和DAI穩定幣的用戶,MKR只分發給投資人,而沒有給DAI的用戶。
YFI的分發方式一直受到大家贊揚,但最近也遇到財政問題,它需要增發來維持項目發展。這兩個項目都對行業進步有很大推動作用,但代幣結構也存在一定問題。
MakerDAO早期需要基金會的努力來擴大場景,而現在已經有很多項目主動使用DAI,在未來它可以嘗試讓這些生態成員也參與到治理中來,而不是單純的持幣治理,應用內的DAI鎖倉量或許也能作為投票權、分紅權。
權利下放的目標是把權利給到足夠多的利益相關方,關于足夠多是多少每個項目也不太一樣,只要不影響它的業務增長和社區擴張就可以,未來會有更多方案讓治理更加公平。
上一個問題的回答其實已經引出了DAO,關于治理,無論它的目標是什么,其本質是讓協議重新平衡,例如調整協議稅金額、流動性挖礦加入新幣、投票決定是否開發某個新功能等等。
這都是在協議擴張時,打破平衡然后重新平衡的過程。
一旦我們想要發展,就一定會有擴張這個過程,重新協調項目各方的利益。DAO的目標就是吸引更多人參與,依靠自治協議形成一個最大的共識范圍。除底層公鏈外,越來越多應用開始選擇委托治理模式,這在初期發展過程中提高社區決策效率很有幫助。
據我們觀察很多投資人對提案內容都很感興趣,但受限于語言和治理工具不足,投票成本過高等等問題,造成了很多參與阻力。
當然,也不是說解決技術問題后就有90%的人來投票治理,治理的終極目標是減少投票,用“非合作博弈”的社區個體行為來代替治理,只保留最小的投票需求。形式化的治理越多,系統越是低效。
例如,DEX上幣需要投票治理嗎?一個無須許可的協議在這方面應該不需要治理并可以自由上幣,Uniswap的tokenlist就是減少治理很好的嘗試,任何人都可以創建自己的代幣清單。
鏈捕手:今年Sushi的崛起也非常令人印象深刻,從copy代碼式項目迅速躍升成為龍頭項目,這其中SBF等市場KOL發揮了重大作用,這是否意味著無論項目技術、團隊背景如何,只要社區共識夠強就足夠成為頭部項目?這種現象合理嗎?
大碩:Sushi的成功因素很多,最關鍵的要素是合理的,有價值的。Sushi分叉Uniswap,把標準AMM分片成兩份獨立的池子,這對用戶體驗和去中心化避免單點故障更有好處。
另外一個分叉,yfi/yfii目前沒看到有特殊意義。當然這類產品可能本身有區域化的社區需求存在,如果是這樣也是可以獨立存在的。
它們即使再次合并,也不會是1+1>2的效果,反而可能減少創新動力。我覺得一個賽道至少2個競爭項目還是利大于弊。
鏈捕手:你認為目前市場對DeFi的常見認知誤區有哪些?過去自己有沒有一些比較大的判斷或者認知失誤?
大碩:一個常見誤區上面也討論過,市場上很多投資人對DeFi新項目過于熱衷,反而犧牲了龍頭DeFi項目的倉位,其實回頭看沒幾個新項目跑贏UNI、AAVE的,即使有,你也不太可能重倉。
保險算是DeFi主要賽道之一,但由于業務增長緩慢,使這個板塊整體表現不佳,所以總結下來,還是要看數據指標,沒有數據支持的項目拉盤快砸盤更快,很難成為穩健積累財富的機會。
去年7-8月份那次DeFi熱潮中沒有重倉YFI,算是我比較大的失誤。總結原因是,那段時間一些項目快速盈利讓自己失去了對創新項目的敏感度。
鏈捕手:知行不合一也是普通用戶投資的最大痛點,你認為大家在投資中為什么難以做到知行合一?有哪些辦法可以解決這個問題?
大碩:把看好的基本面、重要進程、合作都列出來,恐慌時刻復核這些基本面看看有沒有改變,盡量不受短期負面情緒影響。
牛市持幣,不能左顧右盼這點也很關鍵。也不是說不能調倉,但調倉的前提是買入時的基礎條件改變。
知行合一要做到比較難的,有時候我也不能完全做到,投資是個補短板的過程,只要還有一塊短板就會加大失敗率,所以分散投資標的會比較好,梭哈暴富更多的是幸存者偏差,在幣圈不追求暴富的人最后都慢慢變富了。
鏈捕手:最后再從行業大趨勢來看,DeFi產品的價值已經受到行業公認,那么你認為其市場的價值發現目前總體處于怎樣的狀況?這個市場曾在去年9月迎來一次大幅調整,你認為半年內有可能發生類似的回調嗎?如何在這種市場環境的不確定性中掌握確定性?
大碩:市場走勢很難預測,唯一確定的東西就是數據指標增長,這是這輪牛市最大的不同。最近coinbase估值達到1000億的消息也給了市場極大信心,目前DeFi是在和CEX爭奪用戶,最近DEX的市場份額已經達到10%左右,這是非常驚人的。
Uniswap是在很多大佬認為DEX不能斷言之后崛起的,所以作為新興行業要“Stayhungry,Stayfoolish”,不輕易下斷論,思想保持開放非常重要。
經過這段時間快速上漲大家都能感受到一些泡沫了,但我也經常聽到身邊經驗豐富的投資人會說“牛市沒有頂”,只要TVL和用戶量還在快速增長就仍可以保持樂觀。
不用半年,只要還這樣瘋長就一定會有大幅調整,最好局面是DeFi每到一個新臺階,主流價格也跟上來推高TVL。
在不確定環境下,尋找數據指標良好且被低估的項目是增加確定性的策略,但這個前提是在配置DeFi藍籌之后。
DeFi的藍圖波瀾壯闊,充滿活力的DeFi項目仍在源源不斷涌現,蘊藏著相當多投資機會,推動DeFi市場的進化.
1900/1/1 0:00:00本研報為?OasisLabs?贊助發布的免費研報,研報內容完全由頭等倉獨立攥寫,頭等倉極力確保研報內容真實、中立、客觀,同時為避免對讀者產生誤導.
1900/1/1 0:00:00本文發于星球日報,作者黃雪嬌在傳統金融領域,衍生品的體量是現貨的40到60倍。但在加密金融領域,據BitWellCEOJeffYoung估算,目前,加密衍生品成交量在整個數字資產的成交量中僅占4.
1900/1/1 0:00:00本文發布于火星財經,作者宋清華。火星投研關注區塊鏈投融資機會,關注加密經濟的投資邏輯以及投后價值創建,但我們并不想只停留于此.
1900/1/1 0:00:0012月17日,Cointelegraph中文舉辦線上訪談對話欄目HUB,本期主題為《預測2021:DeFi和公鏈的新景觀》.
1900/1/1 0:00:00本文于2019年1月14日發布于鏈捕手公眾號,作者龔荃宇。NEO,曾經的「中國以太坊」,似乎正在逐漸淡出公眾的主流視野.
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