Mark Cuban 談加密項目估值，以及收益耕種和提供流動性的美妙智慧_DEFI

本文來源于鏈聞，作者為NBA達拉斯獨行俠隊老板MarkCuban，并經由PerryWang翻譯。

我將用盡可能簡單明了的語言解釋這個問題。通過質押和提供流動性來進行收益耕種，是多數去中心化金融(DeFi)項目的核心特征。這些項目大放異彩的背后原理也適用于其他加密項目。

首先我要聲明：這不是投資建議。這僅僅是我個人對市場的看法，當您閱讀本文時，可能在一些事情上我的觀點是錯誤的，或者這些觀點可能會發生變化。

他們從事什么業務？

關于任何DeFi項目，您始終要問的第一個問題，與您對任何可能與之建立財務關系的企業需要問的問題相同——「他們是從事什么業務的」。

是的，每個DeFi項目的核心，是一種業務。他們可能知道、也可能不知道自己在從事什么業務，但他們只是恰好利用區塊鏈和智能合約來托管和編程其業務流程的事情。

讓我舉一個例子，介紹一下我個人投了資金的DeFi和區塊鏈項目，以及我如何看待他們的業務：

Polygon/Matic的業務模式

它們的業務非常簡單，但執行起來難度非常高。

他們的工作是提供工具，讓那些使用主要由外部各方構建的以太坊?/Solidity智能合約的交易能夠盡可能快速和廉價地進行，同時仍然能夠帶來比成本更高的收益。為了做到這一點，他們對每筆交易收取費用。這一費用是用Matic代幣支付的。就像您到Dave&Buster電玩城餐廳購買代幣來玩游戲一樣，您必須購買Matic代幣才能使用Polygon的網絡和智能合約功能。

但是，基于區塊鏈的業務與傳統軟件很快走上了不同的道路，不同之處正是在于加密業務的智慧之處。

Marathon Digital二季度盈利和收入未達預期，通過出售比特幣獲利2340萬美元:金色財經報道，北美最大的比特幣礦商之一 Marathon Digital (MARA)公布了二季度收益報告，該公司本季度通過出售比特幣獲得了 2340 萬美元的收益，相當于出售了該季度生產的 63% 的比特幣來支付運營成本。由于比特幣價格在本季度上漲，Marathon 還受益于本季度減值費用降低至 840 萬美元，低于去年同期的1.316 億美元。

該礦商公布的調整后每股虧損為0.13美元，收入為8180萬美元，而FactSet分析師估計的每股虧損為0.06美元，收入為8340萬美元，盈利和收入均低于分析師預期。[2023/8/9 21:33:09]

每個企業或金融軟件服務或應用都需要支付云計算和運營成本，而這些成本的瘋狂增長速度通常快于其收入。這并不奇怪，軟件公司籌集大量資金正是出于這一原因，以使其「軟件吞噬世界」。

像Polygon這樣的企業，其資金需求非常不同。為什么？因為他們的業務不是完全建立在亞馬遜云這樣的云計算平臺上，而是去中心化的。去中心化的基礎建立在獨立一方之上，通常，在BTC等工作量證明網絡中通常稱為「礦工」，或在Polygon/Matic等權益證明網絡中稱為「驗證者」，他們投入自己的資金來提供計算資源，以支持網絡平臺。

聰明！

任何其他企業都必須籌集大量資金才能托管自己的服務器，或者來支付云計算成本，這對于計算密集型應用來說可能非常昂貴，而對于需要擴容大吞吐量的應用來說同樣昂貴。另外，企業必須雇用全部人員、需要資本支出來支持他們的工作，等等。

數據：匿名ETH Smart Trader地址于3小時前將3000枚ETH轉入Binance:7月4日消息，據Spot On Chain數據顯示，某匿ETH Smart Trader地址于3小時前將3000枚ETH轉入Binance，價值約合587萬美元。據悉，該地址到目前為止已通過在Binance上交易ETH賺取449萬美元（投資回報率：46.07%）。[2023/7/4 22:17:01]

在去中心化的加密世界中，這些第三方提供有效運行平臺的計算能力，以換取該網絡中代幣的獎勵。

在Polygon項目中，這些人被稱為?驗證者。如果這些第三方相信網絡平臺可以顯著增加網絡上的交易數量，他們愿意對此進行投資。如果平臺交易數量增加，對第三方所獲得的?Polygon代幣?的需求將受到極大推動。他們能夠從銷售所獲得的代幣中獲得收入，或者他們可以持有代幣，并希望它在需求超過供應時升值。

甚至可以有更理想的結果，像Polygon這樣的平臺允許幾乎任何人將他們的Matic代幣與這些驗證者一道進行質押，并分享驗證者的收益！

驗證者喜歡質押者的原因有很多，但他們愿意分享與后者分享自己的收益，因為后者質押的越多，驗證者可以獲得的獎勵就越多。這是一種共生關系，也有助于保護網絡的安全。

為什么說這一機制充滿智慧？如果Polygon或其任何競爭對手采取傳統的、中心化的企業發展道路，他們控制和擁有一切，面臨的將是不得不籌集數以百萬美元，而且可能更多。相反，他們創建了一個接近零成本的代幣，并根據他們定義給社區的代幣經濟學進行代幣分發。所有相關人員都因此受益。

最瘋狂的部分是，因為這些企業是代幣驅動的，成本是分布式的，運營是去中心化的，所以其運營成本遠低于傳統的中心化企業。因此，在基于加密的企業與傳統業務競爭的情況下，加密權益可能具有明顯的資本成本和運營成本優勢。很多金融機構應該關注這一現象。

三星在《堡壘之夜》虛擬世界中推出游戲挑戰Smart City:8月22日消息，三星在《堡壘之夜》虛擬世界中推出元宇宙游戲挑戰 Smart City，這是為拉丁美洲客戶設計的體驗，用戶將能夠與公司的數字產品互動。該項挑戰是找到隱藏在虛擬城市內的兩部手機 Galaxy ZFold4 和 ZFlip4，目前已可通過安卓端和桌面客戶端訪問。

此外，使用 Galaxy ZFold4 和 ZFlip4 任意一款機型進行該挑戰將獲得特殊挑戰加成。（Upjobsnews）[2022/8/22 12:40:51]

而Polygon將如何構建其交易量和費用收入呢？通過擁有使用范圍足夠廣泛、使用量足夠大的應用。每個平臺，無論是交易所還是區塊鏈，都在競相實現網絡效應。他們擁有的用戶越多，費用收入越多，費用收入越多，他們就可以投入更多的資金來獲得用戶。而用戶越多，它必須分配的費用就越多，它的代幣就越有價值，如此周而復始。

DeFi的業務模式

Polygon試圖實現網絡效應的途徑之一是通過基于DeFi的業務。

顧名思義，DeFi構建在金融服務之上。

想一下「Dave&Busters」代幣。當您購買他們的代幣時，您只能在他們的商場中使用它們，你不能在其他營業場所使用這些代幣。而DeFi的基礎業務之一是能夠將一個項目的代幣換成另一個項目的代幣。這就是為什么它們被稱為交易所。如果交易所是去中心化的，就被稱為「去中心化交易所」。

我舉的這類DEX例子是?Zapper.fi以及?quickswap.exhange、bancor.network、uniswap。它們基本上都從事相同的業務，是代幣交易所。每次有人用一種代幣交換另一種代幣時，他們都會從交易費用中賺錢。但這還不是最精彩的部分。

貝萊德集團持有挖礦公司Marathon Digital Holdings的股票增加了322.6%:據BlackRock Inc（貝萊德集團）在8月11日提交的13F-HR：機構經理提交的季度報告中，貝萊德集團目前共持有6,687,937股北美最大的比特幣挖礦公司之一Marathon Digital Holdings的股票。對比第一季度披露，貝萊德集團持有該礦企股票增加了322.6%。貝萊德集團是全球最大的資產管理集團之一。[2021/8/12 1:50:19]

要從事貨幣兌換業務，甚至是銀行業務中，必須有足夠的資金深度才能提供所需的各種貨幣和服務，需要能夠對沖貨幣之間定價波動的風險。如果您想在全球范圍內大規模開展這項業務，其成本會非常昂貴且風險很高。

而對DeFi交易所而言并非如此。經營DeFi交易所比這種以及任何類型傳統中心化金融業務要好得多的原因在于，不需要由企業老板、投資者及其債權人為所有交易的發生提供資金，而是流動性提供者(LP)為他們提供資金。。

我個人是QuickSwap的一個小LP，我提供了兩種代幣(DAI/TITAN)，使QuikSwap能夠提供這兩種代幣之間的彼此兌換。

您在?這個鏈接?中可以了解到，這只是眾多交易對中的一個，您還可以看到，Quickswap支付每次代幣交換金額的0.25%給LP，截止撰寫本文時，我最初的的回報是年化收益率大約206%

但很酷的事情是，我沒有因為這一交易對獲得額外獎勵的獎勵代幣（Titan和Quickswap你們兩個項目看到我的文章了嗎？？)，不過由于目前我是這個資金池中唯一的LP，所以我拿走了100%的費用收益。在每個資金池中，LP根據自己所提供流動性所占百分比獲得一定比例的費用分成。

動態 | CoinMarketCap將于11月宣布新流動性排名系統:CoinMarketCap（CMC）于8月27日在數據問責與透明度聯盟（DATA）舉行的第一次虛擬圓桌會議上宣布，定于2019年11月12日宣布新的流動性排名系統。自我報告數據的面板也將于10月14日啟動。（cointelegraph）[2019/8/28]

因此，由于我為TITAN和Quickswap的業務提供了所需的流動性，這兩個代幣之間兌換交易額的0.25%會分給我作為經濟回報。

只要我繼續獲得良好的回報，我就會繼續投資。如果收益不佳，我可以立即撤回資金。如果擁有足夠的LP，交易所的資本效率將遠高于類似的傳統交易所企業，而作為LP，我個人也可以賺到一些錢！

此外，交易所通常會向LP提供額外的獎勵代幣。我也在?Bancor網絡上提供流動性，會得到他們以BNT代幣所支付的獎勵。他們允許LP提供單側或雙側流動性，并以該平臺的BNT代幣給予豐厚的回報，以激勵使用他們的平臺，并防止代幣價格波動。

Bancor的回報可能不如其他平臺高，但它們是一個更易于使用的平臺，并且在保護LP、將其流動性保留下來方面做得很好。

需要注意的一件事是：交易所之間的競爭是殘酷的。經濟回報必須很高，因為它確實是一個放任自流的市場。交易所對LP的爭奪戰非常激烈。如果您選擇成為LP，必須小心行事，除非您在做LP方面非常有經驗，否則請確保自己先做功課。你要確保平臺運營的是合法的業務。

讓我們再看看另一家DeFi企業：?AAVE。AAVE與其競爭對手Compound一樣，看起來像是一家銀行。但事實并非如此。根本不像。Aave是一個完全自動化的、無需許可的平臺，沒有銀行家、沒有大樓、沒有招待顧客的烤面包機、沒有金庫、沒有現金、沒有持有你的資產、沒有需要填寫的表格、不涉及信用評級。

一切都由智能合約控制，它是完全自動化的，您無需獲得任何人的批準，而且只需幾分鐘即可獲得貸款。這被稱為「無許可」。這種方法是個人銀行企業的未來。

Aave從事什么業務？他們的工作是讓人們更容易借貸。每次有人存入代幣時，存款人都會獲得一定數量的Aave代幣，這些代幣反映了他們在整個存款人資金池中所賺取的利息份額，有時會獲得Matic代幣，作為激勵用戶在Matic網絡上使用Aave的手段，而不是以太坊或其他網絡。

每當有借款人借款時，他們都會支付算法設定的利率。真正不同的是，有時借款人也會得到報酬。因為Aave和類似平臺希望您盡早并經常使用該平臺，特別是當它仍然是一家初創企業并試圖吸引存款人時，他們會對其用戶予以獎勵。

當然，每筆交易Aave都會收取非常小的費用，他們另外還通過不分配給儲戶的貸款利息的利差賺錢。我應該補充一點，底層區塊鏈網絡，無論是以太坊、Polygon/Matic還是任何其他網絡，也會對每筆交易收取費用。。

現在我們在具體場景中進行討論。

這些DeFi協議作為自動提供存款和借款的企業，匹配服務，沒有大樓，沒有龐大的部門，沒有分支機構，沒有書面文件，無需批準，沒有確認電話。對Aave及其競爭對手而言，最重要的是交易額。它們可以為儲戶和代幣持有者創造財富，因為它們的管理費用與收入相比微乎其微。與類似的傳統公司相比，自動化金融做市商的資本和運營效率要高得多。銀行類企業應該感到恐懼。

來，讓我們回顧一下。

基本上，傳統的中心化企業首先需要籌措資金。創業，然后希望賺到足夠的收入，將足夠的資本返還給他們的投資者和/或創始人，讓他們開心。

在加密/DeFi世界中，企業不需要那么多資金來啟動和運營，不需要傳統意義上的籌措資金，這些企業可以通過出售代幣來籌集資金，可以為LP提供獎勵，而不是必須為金融交易籌集流動性，可以獎勵支持驗證者的質押者，這些協議可以在區塊鏈上運營，其中大部分資本支出/基礎設施和大部分關鍵安全由礦工或驗證者提供。這些項目可以建立社區，來取代層級繁多的官僚機構。

我要討論的是：是什么讓加密貨幣世界如此與眾不同，以及為什么它是未來科技企業乃至所有企業的典范？

利潤是沒有用的。我前面提到的任何一家公司都沒有認為：他們必須賺取利潤分發到所有者的口袋中。不需要金融工程師，也沒有理由去操縱每股收益數據。這并不是說這些DeFi不需要覆蓋成本費用。它們確實需要，但它們的使命不是利潤最大化，因為在幾乎每個基于加密的企業中，它們都是去中心化的。

每個代幣所代表的權益都是平等的。不管誰擁有它，每個代幣所有者都可以參與社區。是的，占比更高的所有者會獲得更多選票，但沒有多種層級的代幣。風險投資家VC或創始人的代幣不會像股票一樣獲得優先待遇。，去中心化和自動化完全改變了游戲規則。

這并不是說每個加密區塊鏈或DeFi項目都會成功。絕非如此。這些事實在加密貨幣世界中并不是秘密。競爭非常激烈。事實上，很多，或者說大多數都會失敗。它們將不會獲得足夠的用戶或產生足夠的費用來確保成功。

可以試試查查?這個網站，這是一個跟蹤不同項目所產生的費用的好網站。加密領域的競爭非常激烈，但加密企業與傳統的中心化企業相比，在所有其他條件相同的情況下，我會選擇押注加密企業。

對區塊鏈或DeFi項目估值

那么如何對區塊鏈或DeFi項目估值？首先要看營收。

與評估軟件企業并沒有太大不同，我會觀察當前的營收、增長率、防御性、社區的實力，如果我認為該平臺可以繼續像整個加密行業一樣快速或更快地增長，它就會引起我的注意。

如果他們是嘴炮黨，夸夸其談他們將要做什么，但多年以來仍然沒有做任何事情，并且沒有營收，我會很擔心。

當我買進ETH、BTC和上面提到的其他代幣作為投資時，我知道價格會出現波動，但就像互聯網早期成長一樣，銷售額治愈了一切。擁有愿意為應用所提供的商品和服務付費的快樂客戶，以及一個注定將成長和支持的社區，我就會成為你們代幣的長期持有者，我還會將這些代幣質押，并可能用這些代幣進行LP投資。

另一個話題

這些DeFi企業非常不同的一個地方是：它們不在美國，也不是有限公司。它們的治理是去中心化的，沒有人擁有多數控制權。這不僅是因為去中心化自治組織(DAO)的精神，還因為我們監管機構的絕對愚蠢，迫使這一代一些最具影響力和創新精神的企業家到國外經營他們的企業。

在全球疫情期間，我做了一個又一個?Zoom演講，當我們10-20年后回顧疫情時，我們會看到2020年和2021年已經創建了將改變世界的業務。在這些企業中，DeFi和其他加密機構已經篤定和將位于或接近排行榜的頂部。

與我們培育和支持創新和企業家的互聯網早期發展階段不同，我們已經看到美國政客對加密正在培育的創新大放厥詞。希望這種情況能迅速改變，否則我們將失去這個國家所需要的、下一個偉大的增長引擎。

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