比特幣，不是貨幣，是一種新型的金融游戲_比特幣

本文來源于CryptoYCLabs。

JPKoning曾發出一篇博文，他總結了以上兩個舊時代下連環信無法持續繁衍下去的機制弱點：失信問題，非替代性問題。本文將比特幣論證為當下新型的“連環信”是如何完美地解決這些問題的。

連環信，基于人際關系網絡的層級式游戲

先讓我們玩一個游戲，這個游戲叫“連環信”。

假如在某天，你收到這樣一封信，信中寫道：“你好，這是一封來自‘未來’的信，如果你真誠如實地按照要求做完以下事情，在未來不久，你收到一份補償，給你帶來成倍級的回報，因此，請大膽地投資你的‘未來’吧”。隨后，在信的背面，你找到了這樣的一個待辦事項和名單。

事實上，很多人可能一開始就不愿意吃這一套，但也僅僅不過10美金的事情，又能是多大的犧牲呢？有些人會想賭一把，然后就照做了。但是，稍微聰明一些的人會發現：其中的潛在收益是可以計算的，隨著鏈條的傳播，這個名單會自動縮減，而你的名字會出現最上端，接受來自他人的打款。既然如此，那就讓我們計算一下潛在收益吧。

最初，你收到的名單僅僅由Bob,Jocelyn,Matt,James四個與毫無相關的人組成。根據游戲規則，Bob會收到你的$10款待，但是Jocelyn，Matt以及James呢？由于當你把自己的名字放在最下端后，五個收到你來信的朋友，會按照第二張的名單，各自發送給Jocelyn$10，即收益$50(5^1X10)。

Bitfinex市場分析：鑒于通脹及央行取消寬松政策，比特幣價格會出現更多波動:6月24日消息，Bitfinex Market Analysts表示，鑒于消費者通脹的開始，被證明是對貨幣通脹的極好對沖工具的比特幣正在被重新評級。隨著各國央行繼續扭轉先前的寬松政策，我們可以預期比特幣價格會出現更多波動。（Crypto News）[2022/6/24 1:28:08]

根據同樣的計算，Matt會收到一共25位陌生人的$10的款待，即收益$250(5^2X10)；而James會收到125位陌生人的$10，即收益$1250(5^3X10);最后，當輪到你到達名單最上端時，你會收到625位陌生人的$10，即收益$6250(5^4X10)。

看到這里，你可能會驚訝，你只不過花了10美金，最后卻能帶來潛在6250美金的收益，這些多余的錢都是從何來的？這一切是怎么發生的？從第二名單開始算起，你的朋友就開始為Matt打錢。

到了下一輪，你朋友的朋友為James打錢，而最后，輪到你在名單最上端時，那就是你朋友朋友的朋友往你輸送一共$6250的錢。

是的，這是一共來自625位陌生人的募資，除此之外，沒有額外產生的價值，而他們也與你相同，愿意犧小博大，參與到了這場游戲中。

可最重要的道理是，這個游戲是基于零和博弈規則之上的。換句話說，你的盈利就一定是別人的損失，而對于個體來說，僅僅不過$10損失，最終因為游戲規則，能形成了一種強大的向上的虹吸效應，給名單上端的玩家帶來倍數級的收益。

動態 | 當前比特幣未確認交易筆數為942筆:據BTC.com數據顯示，目前比特幣未確認交易筆數為942筆。當前比特幣挖礦難度為14.78T，距離難度調整還有4天3小時，預計下次難度將增加至15.48T，上漲4.77%。據火幣數據顯示，當前比特幣價格為8333.41美元，日內下跌0.31%。[2020/1/24]

這是一個指數級地繁衍，基于5為底數的指數增長！可是，這樣可怕的繁衍過程是建立在兩個重要假設上的：

收信人都乖乖地自愿參與到游戲中，信任成本被忽略，即信任成本為零；

每個游戲參與者，都按照規則去刪除名字，發送郵件，沒人私下修改名單順序，來讓自己更早地獲益且退場，即無人作弊。

倘若我們沒有這兩個假設，在現實中的連環信很快就停止繁衍了，即在沒有后續人投錢進來且傳播鏈條時，鏈條便斷裂，早鳥者盈利，后鳥者吃虧。

一方面，前者的假設說明了這個游戲的運作是大量依賴著個人信用網絡。即如果我是那個傳播者，我就一定有利益驅動去說服我的身邊朋友去信任它，從而保障我自己的未來收益，可是這存在一定的概率性。另一方面，后者的假設說明了游戲規則是易碎的。因為即使能說服我朋友去參與該游戲，但是我無法保障他們不作弊，不悄悄地把我的名字剔除掉換成他們的。

JPKoning曾發出一篇博文，他總結了以上兩個舊時代下連環信無法持續繁衍下去的機制弱點：失信問題，非替代性問題，并且將比特幣論證為當下新型的“連環鎖”是如何完美地解決這些問題的。

聲音 | 比特幣早期百萬富翁：加密行業并沒有變好:比特幣早期百萬富翁Jared Kenna最近表示，他已經失去了“對這個行業的熱愛”。Kenna認為，加密行業已經變成了某種科學怪人的怪獸，即在這個領域里，人們不太關心做正確的事情，不太關心把世界變得更好，更關心建立自己的名字和財富。這不是Kenna參與加密的原因。他認為比特幣有能力徹底改變金融，雖然他仍然相信比特幣和區塊鏈有很大的優勢，但他認為人們沒有恰當地利用這些優勢，而是選擇將它們用于個人利益。（Live Bitcoin News）[2019/10/4]

1.失信問題

在連環信上，這問題意味著某些人惡意篡改信中的名單，或者在名單內制造虛假信息，來回籠更多的資金，再或者有人不發送資金，僅僅轉發信件來獲利。這些都是來自單獨節點上的失信行為。

2.非替代性問題

同樣的，當我處在名單層級的上端時，我是最安全的且最快獲得收益的，換句話說，即越往下的層級，參與者越可能遭遇連環信的斷裂，越大的概率功虧一簣，因此，這里有來自層級排序上的風險溢價。同時，我沒法將這個排序位置轉賣給別人來換取收益，即意味著不可兌換的，也沒法做市，只能耐心地等待著到達名單層級的上層。

盡管如此“連環信最大的技術優勢在于其去中心化。每個節點，或參與者，都獨立負責接收、復制、更新、分發和營銷連環信。如果沒有一個中央策劃者來起訴，當局者幾乎不可能阻止它的傳播。”，但在這兩個致命弱點上，隨著新參與者較少，較晚來的人以及處在較低層級的人則失去了他們的前期投資，鏈條就會被打破和消失。

聲音 | 彭博分析師：比特幣價格將長期停留在8000-20000美元區間:Bloomberg Intelligence分析師Mike McGlone最近接受采訪時表示，目前比特幣“波動性幾乎肯定”會達到新低。他聲稱，2015年10月比特幣180天波動率的歷史最低點約為40%；隨著Bakkt等平臺的推出，以及所有參與該行業的公司和個人，這意味著更多的流動性——波動率將繼續走低。考慮到這一點，McGlone認為，在8000美元的關鍵支撐位和2萬美元的強烈阻力位，比特幣可能會“無休止地”停留在這個區間，而這會讓比特幣更像黃金。 為了進一步支持其“加密貨幣不太可能爆發”的觀點，McGlone表示，比特幣鏈上的基本面，包括活躍地址、日交易數量、費用等已經開始逐漸減少，就像之前引發2018年的熊市一樣。McGlone最后總結道，他認為比特幣的價格正進入“一段漫長的冬眠期”。McGlone沒有提及他預計這一階段會持續多久，但考慮到歷史背景，這可能是在下一個BTC區塊獎勵減半引發的“真正”牛市開始之前的“再積累階段”。（ethereumworldnews）[2019/8/21]

因此，我們可以稱連環信是一種基于人際關系網絡的層級式游戲。

比特幣，基于價位排序的非層級式新型金融游戲

回到比特幣。

看到這里，我們會發現比特幣信仰者常常念叨著的HODL即“請長期持有”，與上面的連環信參與者多么的相似！所以，接下來的文章我將從金融游戲的視角，重新再剖析比特幣內在價格邏輯，破除大家將其視為”貨幣“的迷思。

韓國最大比特幣交易所表示準備擁抱新政策:韓國最大的加密貨幣交易所Bithumb，Coinone和Korbit已準備好當地政府和金融機構將出臺的監管政策。前天12月13日，韓國政府透露了12月12日舉行的緊急加密貨幣會議的細節。韓國金融管理局表示，在未來幾周內，未經批準的投資者和外國人將不被允許投資比特幣和其他加密貨幣。[2017/12/15]

早在18年，JPKoning作為一個長期研究中央貨幣銀行學的人來說，很早就發覺比特幣像極了連環信。當然，眾所周知，連環信，因其極強傳染性和聚資能力，早早地被許多政府歸為與龐氏騙局和金字塔同一類的封殺名單上，而它們的共性都是：零和博弈，以入場順序決定其分配，具有優劣程度的層級，以及早鳥吃后鳥的規則。

而連環信中的失信問題，其實就是對應的雙花問題，至今為止，還從未發生過，有礦工在保障鏈上數據的安全。然而對于非替代性問題，比特幣則提出了完全不同的解決辦法：正如其白皮書所描述的那樣，比特幣從一開始就被打造成一套點對點支付系統，具備持有、轉賬以及交易的功能。而在此過程中，我的1BTC與你的1BTC是具備著完全相同的屬性的，因此BTC具有可替代性。

這個支付系統好比一臺巨型的飛機，飛機上的”座位”早早地就制造出來，且每個座位的物理性質上都相等，都被允許買賣。

而這個系統一開始，也如法幣一樣，確實是不存在任何的內在價值，當你以某個價格買入和持有時，系統就自動鎖死了你的”座位”，只不過是鏈條上一段無法被更改的代碼罷了，而這一切與你所買入的價格毫無關系。

是的，你買入的價格與這個支付系統也毫無關聯，而你的價格是完全由市場參與者所共同決定的，是反映了一種集體性的未來收益預期。所以，在比特幣的最早期，游戲參與者少，比特幣幾乎一文不值，因為集體所構成的收益預期還很低。

當然，在BTC上，沒有“座位”上一等二等之分，只有即期購買力所決定等級之分

比特幣，作為一種投資工具，它與股票、債券存在著本質上的不同。股票有股息，有社會公允的基本價值，體現在公司未來現金流折現后的現值，在基本價值上的市場波動則為投機價值。

同樣的，債券有具有法律約束力的利息贖回承諾，其基本價值也是建立在債權人的現金流折現上。可是，比特幣，不是債務，而是像黃金那樣屬于無債權人的資產。正如價值投資之父，本杰明·格林漢姆所講的：從短期來看，市場是一個投票機，但從長遠來看，它是一個稱重機。

對于比特幣來說，它并不像企業那樣存在任何自我資本再生能力去體現其基礎價值，他就是純粹的投票機。

它除了投資者自己所提供的資金之外，絕對沒有其他收入來源。因此，它是一個像極了連環信那樣的一種零和博弈的金融游戲：早期買家的獲利建立在后來投資者的利益，每個人都想在幸運地在崩潰之前兌現。在我看來，BTC是一個100%的零和投票機，是世界第一個全球人都能輕松參與的巨型“凱恩斯選美大賽”！

也正因如此，新來的SEC主席GaryGensler講的那樣：“Bitcoincameintoexistenceasminingbeganasanincentiveinvalidatingadistributedplatform…isnotasecurity.”

很明顯，BTC不是由一個公司所能發行和主導的虛擬貨幣，更像是一種商品，同時也是一種資產和產權。監管方針上，他也把虛擬貨幣分為實用性代幣和證劵性代幣也被確認為區分標準，在未來進一步規范ICO。

可是，就算是BTC成為了一種商品，為什么比特幣價格走勢如此兇猛？距離比特幣披薩日已經過去10年了，PapaJohn仍然還在全球各地營業，但是BTC卻能漲到6萬美金，其市值也從17年以前的100億美金不足，上升到19年的1000億，到20年下半年9月份到達2000億，由此一路飆升今年4月份高點，到達1萬億。

世界上沒有任何資產的漲幅可以與比特幣相提并論。對此，我將用前文所闡述的飛機的例子來解答。

倘若這架巨型飛機總量僅僅有20個座位，號碼前十的座位的均價可能也只有20美金，第10至12均價則可能為80美金。

此時，參與人數少，定價低，由主要信仰者持有和推廣。可后來隨著，比特幣走進大眾視野后，被“價值”發現后，第12至18個座位被大量涌來的資金搶奪，購買均價則可能是500美金。

再過了些年，比特幣吸引來主流大資本，他們購買最后兩個座位的均價則可能是1000美金。首先聲明，這例子僅僅用于描繪清楚內部的價格邏輯，并且隱含了一個假設：即每個人都是長期持有者，一旦持有鎖死后，都能抵制住了資產漲幅的誘惑，不拋售BTC。因此，我們就會有這樣的一張圖。

由圖可知，當最終市場價格上升至1250美金時，新買家在此價位購入時，其平均資產膨脹程度則還為0，可相對于10美金買入特定數量的玩家來說，其資產膨脹程度已經有125倍了。

換句話說，如果你相信這比特幣將會火遍全球，同時你又能獲得一個優質的價位，那么就請你大膽買入吧！因為你的收益總是建立在后來人之上。早鳥者在特定價格買入和持有，存在對于未來的收益預期，而這個以零和博弈為規則的游戲上，這些收益預期則完全由后來者的競拍所決定。

而在這個由價格大小所排序的柱狀圖中，我們能夠很清楚地看到，比特幣將傳統連環信中的層級式名單次序，變成了非層式價格次序，但這依然是個早鳥者吃后鳥者的游戲規則，并且這游戲存在著很強的自我增強效應和長尾效應。

這兩個非常特別的、只屬于我們這個時代的效應，滲透到這樣到游戲中的每個交易中，而其瘋狂的漲幅和日常價格波動，像病一般，驅使更多的局外人參與到其中。

因此，這是一個對于每個人都能隨時接入的游戲，一個7X24小時的全球賭場，一個將主權部門拒之門外的點對點支付網絡，一個基于價位排序的非層級式新型金融游戲。

再或者，一個被ZoltanPozsar形容的“投胎轉世的美元銀子銀行”….是的，無論你想怎么去形容它，無論你討厭它還是喜歡它，它都永遠會在那里，而其壽命程度能輕松穿越現實世界中的牛熊，甚至可能比主權國家的壽命還要長，所以在我看來，是一個不可思議的發明。

文章的最后，我想引用JPKoning的一段話來結束這篇文章。

“你可能會問，到底是什么原則在激勵比特幣成為電子現金呢？比特幣的創造者中本聰玩過的最大把戲之一，就是說服所有人他的發明就像一種銀行鈔票，而它實際上是一種新型的零和金融游戲。

零和游戲太不穩定了，永遠不能成為普遍接受的交換媒介的基礎。但是，即使它從未廣泛地獲得作為‘穩定價格’上的貨幣認可，但這并不意味著比特幣沒有其他優點。如果我們會感謝發明撲克的人，也許我們同樣也欠中本聰一份感激之情。”

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