美國SEC主席談加密監管：縱觀歷史，金融創新不會在公共政策框架之外蓬勃發展_SEC

8月3日，美國SEC主席GaryGensler出席阿斯彭安全論壇并發表演講，其中談到他對加密市場監管的最新觀點，包括證券型代幣、DeFi、加密資產托管、穩定幣與加密投資產品等。

GaryGensler表示，任何股票代幣或提供基礎證券敞口的加密代幣都受到證券法的約束，任何提供證券性質代幣服務的DeFi項目都處于SEC監管范圍內，“縱觀歷史，金融創新不會在公共政策框架之外蓬勃發展。”

鏈捕手將GaryGensler的演講全文整理如下：

按照慣例，我想指出我的觀點是自己的，我不是代表SEC發言。

有些人可能想知道：SEC與加密有什么關系？為什么像阿斯彭安全論壇這樣的組織要我談論加密技術與國家安全的交集？

讓我從頭開始。

那是2008年的萬圣節之夜，在金融危機期間，中本聰在加密朋克郵件列表上發表了一篇長達八頁的論文，其中寫道：“我一直在研究一種完全點對點的新型電子現金系統，沒有受信任的第三方。”

中本聰解決了困擾這些密碼學家和其他技術專家幾十年的兩個謎團：如何在沒有中央中介的情況下在互聯網上轉移有價值的東西，以及如何防止數字代幣的“雙花”。

Quantstamp已同意解決美國SEC對其進行的指控:金色財經報道，Quantstamp已同意解決美國SEC對其進行的指控，這將涉及返還發行收益并支付民事罰款。在不承認或否認SEC調查結果的情況下，Quantstamp同意停止令并支付198萬美元的非法所得、494,314美元的判決前利息以及100萬美元的民事罰款。

美國SEC的命令還設立了一個“公平基金”，該基金將把Quantstamp 支付的資金退還給受影響的投資者。Quantstamp還將把其控制下的所有QSP轉讓給該基金；這些資金將被永久禁用或銷毀。該公司還被指示在其網站上發布該命令的通知，并將該命令發送到列出其代幣的加密貨幣交易平臺。

金色財經此前報道，美國證券交易委員會（SEC）此前指控知名區塊鏈安全公司Quantstamp進行未經注冊的首次代幣發行（ICO?）。[2023/7/27 16:01:07]

隨后，他的創新推動了加密資產和底層區塊鏈技術的發展。基于中本聰的創新，大約十幾年后，加密資產類別迅速膨脹。截至周一，加密資產類別據稱價值約1.6萬億美元，其中77個代幣每個至少價值10億美元，1600個代幣市值至少為100萬美元。

在加入SEC之前，我有幸在麻省理工學院從事金融與技術交叉領域的研究、寫作和教學工作。這包括有關加密金融、區塊鏈技術和貨幣的課程。

BTC36 CLUB國際基金擬向美國SEC提交那斯達克股票上市申請:官方消息，在比特幣突破五萬美金之際，大型比特幣投資基金BTC36 CLUB，將旗下部份礦機數量及比特幣合約期貨業務整合并籌備向SEC提交上市申請。目前包括黑石私募國際基金、灰度等數個大型華爾街基金進行接洽談判成為其上市基石投資者。根據專業機構BTC36 CLUB國際基金上市估值50億美金。[2021/2/20 17:33:21]

在這項工作中，我開始相信，盡管在加密領域有很多偽裝成現實的炒作，但中本聰的創新是真實的。此外，它已經并將繼續成為金融和貨幣領域變革的催化劑。

中本聰的核心是試圖創造一種沒有中央中介機構的私人貨幣形式，例如中央銀行或商業銀行。

我們已經生活在數字公共貨幣的時代——美元、歐元、英鎊、日元、人民幣。如果這在大流行之前并不明顯，那么在過去一年中，我們越來越多地在線交易已經變得非常清楚。

這種公共法定貨幣實現了貨幣的三項功能：價值儲存、記賬單位和交換媒介。然而，沒有一種加密資產可以廣泛地滿足貨幣的所有功能。

首先，加密資產為投機性投資提供了數字化、稀缺的工具。因此，從這個意義上說，可以說它們是高度投機的價值存儲。

美國SEC 2020年獲得12.6億美元的未注冊ICO資金:到目前為止，美國SEC的執法部門已經收取了超過46.8億美元的非法收入和罰款——其中超過四分之一的罰款來自于Telegram的Gram代幣銷售。總共有12.6億美元的未注冊ICO資金被移交給了SEC。該部門本月早些時候發布的2020財年年度報告對該機構的行動進行了全面概述，其中包括實施八項ICO執法行動。（Cointelegraph）[2020/11/12 14:06:35]

這些資產并沒有被用作記賬單位。

我們也沒有看到加密用作交換媒介。就其如此使用而言，它通常是為了繞過我們在反洗錢、制裁和稅收方面的法律，它還可以通過勒索軟件進行勒索。

幾十年來，隨著互聯網時代的到來以及從實物貨幣向數字貨幣的轉變，全球各國將各種公共政策目標置于我們的數字公共貨幣系統之上。

作為政策問題，我是技術中立的。

就個人而言，如果我對技術如何擴大融資渠道和促進經濟增長不感興趣，我就不會去麻省理工學院。

但我絕不是公共政策中立的。隨著新技術的出現，我們需要確保我們正在實現我們的核心公共政策目標。

在金融領域，這關乎保護投資者和消費者、防范非法活動以及確保金融穩定。

美國SEC新提案或將允許私人公司通過STO籌集資金:美國證券交易委員會（SEC）于本月初發布一項提案，包含修改對早期初創公司籌集資本的規則，若該項提案通過，希望通過證券化代幣發行（STO）籌集資金的私人公司或將符合美國的監管。同時，企業按照Reg A+規則可以進行的證券發行上限將從5000萬美元提高至7500萬美元，同時證券眾籌的上限將從100萬美元提高至500萬美元。同時，該提案將使2012年推出的Jumpstart Our Business Startups （JOBS）法案付諸實踐，使公司無需注冊為公開公司就可從公眾籌集資金。曾按照Reg A +規則籌集了2300萬美元的Blockstack首席執行官Muneeb Ali表示，“美國證券交易委員會也承認世界正在發生變化同時將適應這一變化，這是非常良好和健康的。”[2020/3/16]

那么美國證券交易委員會如何適應這一切？

SEC的使命由三部分組成——保護投資者、促進資本形成并在兩者之間維護公平、有序和有效的市場。我們也關注金融穩定性。但我們的核心是保護投資者。

目前，我們在加密貨幣方面沒有足夠的投資者保護機制。坦率地說，此時更像是狂野的西部。

這種資產類別在某些應用程序中充斥著欺詐、詐騙和濫用。關于加密資產的運作方式有很多炒作和旋轉。在很多情況下，投資者無法獲得嚴格、對等和完整的信息。如果我們不解決這些問題，我擔心很多人會受到傷害。

動態 | 美國SEC拒絕7項比特幣ETF提案:據coindesk報道，美國證券交易委員會（SEC）已經拒絕了ProShares和Direxion提出的7項比特幣ETF提案。SECA在美國時間8月22日發布的兩份命令中使用了完全相同的理由和措辭。該機構在給ProShares和Direxion的命令中寫道：“委員會不贊成這項擬議的規則變更，因為如下所述，交易所沒有履行交易所法和委員會業務規則規定的責任，以證明其提案符合交易所法69(b)(5)部分的要求，特別是要求證券交易所制定的規則旨在防止欺詐、操縱行為和做法。”此外，SEC強調，其對于這些比特幣ETF的不贊成并不源自通過評估比特幣或區塊鏈技術是否更普遍，以及其作為創新或投資是否具有實用性或價值。[2018/8/23]

首先，這些代幣中有許多是作為證券提供和出售的。

在這方面實際上有很多清晰度。1930年代，國會確立了證券的定義，其中包括大約20個項目，如股票、債券和票據。其中一項是投資合同。

接下來的十年，最高法院采納了投資合同的定義。本案稱，當“一個人將自己的錢投資于一個共同的企業，并期望完全從發起人或第三方的努力中獲得利潤”時，就存在投資合同。最高法院一再重申這個豪伊測試。

此外，這只是我們確定代幣是否必須遵守聯邦證券法的眾多方法之一。

我認為前美國證券交易委員會主席杰伊克萊頓在2018年作證時說得很好：“就等數字資產是證券而言——我相信我見過的每個ICO都是證券——我們有管轄權，我們的聯邦證券法適用。”

我發現自己同意克萊頓主席的觀點。你看，一般來說，購買這些代幣的人都在期待利潤，有一小群企業家和技術專家站出來培育這些項目。我相信我們現在有一個加密市場，其中許多代幣可能是未注冊的證券，無需披露或市場監督。

這使得價格容易受到操縱。這讓投資者變得脆弱。

多年來，美國證券交易委員會在該領域采取了數十項行動，優先考慮涉及欺詐或其他對投資者造成重大損害的代幣相關案件。我們還沒有敗訴。

此外，許多平臺主動提供加密代幣或其他產品，這些產品的定價與證券價值相比，并像衍生品一樣運作。

毫無疑問：無論是股票代幣、由證券支持的穩定價值代幣，還是任何其他提供對基礎證券的綜合敞口的虛擬產品，都無關緊要。這些產品受證券法的約束，并且必須在我們的證券制度內運作。

我已敦促員工在未經登記的證券銷售情況下繼續保護投資者。

加密金融世界現在擁有人們可以交易代幣的平臺，以及可以借出代幣的平臺。我相信這些平臺不僅牽連證券法，還可能涉及商品法和銀行法。

一個典型的DeFi交易平臺上有50多個代幣。事實上，代幣數量遠遠超過100個。雖然每個代幣的法律地位取決于其自身的事實和情況，但無論是50或100個代幣，任何特定平臺的證券為零的可能性非常小。

此外，與投資者通過紐約證券交易所等中介機構進行交易的其他交易市場不同，人們可以在沒有經紀人的情況下在加密貨幣交易平臺上進行交易——每天24小時、每周7天，來自世界各地。

此外，雖然許多海外平臺表示他們不允許美國投資者，但有人指控稱，一些不受監管的外匯交易促進了使用虛擬專用網絡或VPN的美國交易者的交易。

美國公眾在這些交易、借貸和DeFi平臺上買賣和借貸加密貨幣，但在投資者保護方面存在重大差距。

毫無疑問：如果這些交易平臺上有證券，根據我們的法律，他們必須向委員會注冊，除非他們符合豁免條件。

毫無疑問：如果借貸平臺提供證券，它也屬于美國證券交易委員會的管轄范圍。

接下來，我想轉向穩定價值代幣，它們是與法定貨幣價值掛鉤或掛鉤的加密代幣。

你們中的許多人都聽說過Facebook努力建立一種名為Diem的穩定幣。

由于Facebook平臺的全球影響力，這引起了中央銀行家和監管機構的大量關注。這不僅是由于一般政策和對加密的擔憂，還因為Diem對貨幣政策、銀行政策和金融穩定的潛在影響。

不過，也許這些觀眾不太了解的是，我們已經擁有一個價值1130億美元的穩定幣市場，包括四個大型穩定幣——其中一些已經存在了七年。

這些穩定幣嵌入在加密交易和借貸平臺中。7月，所有加密交易平臺上近四分之三的交易發生在穩定幣和其他一些代幣之間。

因此，在這些平臺上使用穩定幣可能有助于那些尋求回避與我們的傳統銀行和金融系統相關的一系列公共政策目標的人：反洗錢、稅收合規、制裁等。這也影響到我們的國家安全。

此外，這些穩定幣也可能是證券和投資公司。在一定程度上，我們將對這些產品應用《投資公司法》和其他聯邦證券法的全面投資者保護。我期待著與總統金融市場工作組的同事們就這些問題進行合作。

接下來，我想轉向提供加密資產敞口的投資工具。這種投資工具已經存在，其中最大的一個企業已經存在了八年，價值超過200億美元。此外，還有許多共同基金在芝加哥商品交易所(CME)上投資比特幣期貨。

我預計將根據《投資公司法》提交有關交易所交易基金(ETF)的文件。當與其他聯邦證券法結合時，'40法案提供了重要的投資者保護。

鑒于這些重要的保護措施，我期待工作人員對此類文件進行審查，特別是如果這些文件僅限于這些CME交易的比特幣期貨。

最后一個政策領域與加密資產的托管有關。美國證券交易委員會正在尋求對經紀交易商的加密托管安排以及與投資顧問有關的評論。托管保護是防止投資者資產被盜的關鍵，我們將尋求最大限度地提高這方面的監管保護。

不過，這個領域存在一些差距：我們需要更多的國會授權，以防止交易、產品和平臺陷入監管漏洞。我們還需要更多資源來保護這個不斷增長且動蕩的行業的投資者。

我們隨時準備與國會、政府、我們的監管機構同行以及我們在世界各地的合作伙伴密切合作，以縮小其中的一些差距。

在我看來，立法的重點應該集中在加密交易、借貸和DeFi平臺上。監管機構將受益于額外的全體權力，為加密交易和借貸制定規則并為其附加護欄。

目前，加密貨幣領域的大部分領域都處于保護投資者和消費者、防范非法活動、確保金融穩定以及保護國家安全的監管框架之外，而不是在其中運作。

對于那些想要鼓勵加密貨幣創新的人，我想指出，縱觀歷史，金融創新不會在我們的公共政策框架之外蓬勃發展。

金融的核心是信任。市場信任的核心是投資者保護。如果這個領域要繼續下去，或發揮其成為變革催化劑的潛力，我們最好將其納入公共政策框架。

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