捷足先登的比特幣期貨 ETF，究竟和現貨 ETF 有什么區別？_ETF

撰文：IanWu，來自Jsquare研究院

近期行情可謂跌宕起伏，二級市場自5月中下旬的大幅度調整后，近期又獨立于美股行情，逼近歷史新高。而近日Bloomberg一則「SEC不會在截止期前拒絕比特幣期貨ETF」的消息無疑點燃了整個市場，本文就來簡單聊聊比特幣ETF。

傳統市場有哪些用于追蹤比特幣的產品?

金融市場目前常見追蹤比特幣的投資形式主要包括:ETF、ETN和OTC市場。

ETF全稱為Exchange-TradedFunds，即可以在交易所交易的指數基金。目前已通過比特幣ETF的有加拿大Purpose和3iQ等。

ETN全稱為Exchange-TradedNote，是一種可以在交易所交易的債券(Note)。它是券商或者銀行發行的到期時支付所追蹤相關資產回報的憑據，VanEckVectors的VBTC就是一個標準的ETN產品。

迅雷擬于8月15日發布未經審計的二季度財報:金色財經報道，云計算和區塊鏈科技公司迅雷（納斯達克股票代碼：XNET）宣布，計劃于2023年8月15日開盤前公布截至2023年6月30日的第二季度未經審計的財務業績。迅雷成立于 2003 年，是共享云計算和區塊鏈技術領域的領先創新者，提供涵蓋云加速、區塊鏈、共享云計算和數字娛樂等廣泛的產品和服務。[2023/8/9 21:32:55]

ETP全稱為Exchange-TradedProduct，是可以交易的ETF類型產品。這個產品類似于ETF，歐洲21Share的ABTC就是一個ETP產品。該種類規模很小，不作拓展講解。

Trust信托/Fund基金，最有名的莫過于灰度Grayscale的GBTC產品。此外比較知名的還有?CoinShares。這里要指出的是，比特幣信托是由于歷史原因成為信托，并非其設立初衷。

Andre Cronje：Fantom鏈上費用銷毀的FTM已超1000萬枚:金色財經報道，Fantom創始人Andre Cronje（AC）在社交媒體發布了Fantom項目更新，主要內容包括：1、Gas貨幣化（Fantom將向符合條件的dApp補貼15%的Gas費用）；2、Fantom生態中16個活躍項目目前已賺取了2萬枚FTM；3、生態金庫通過孵化項目賺取的Gas費用已超過50萬枚FTM，目前任何人都可以申請且沒有限制；4、費用銷毀FTM已超1000萬枚；5、Fantom本屆黑客松吸引了855支隊伍參加；6、通過治理，將驗證者最低質押量減少至5萬枚FTM；7、一個以太坊客戶端團隊轉移到Fantom并構建了一個新的超優化客戶端，早期測試已經顯示吞吐量提高40%。

AC透露，Fantom即將發布2個重大里程碑，一個是Carmen，支持EVM優化的數據庫，將主網存儲減少98%，總體吞吐量提高9.8倍（讀和寫）；另一個是Tosca，總體增益比當前EVM架構提高50%，吞吐量提高4倍。[2023/6/25 21:57:53]

灰度信托前身是一個正在申請ETF過程中的基金，但由于之前沒有被SEC批準為ETF，所以轉為了信托。它本質上是一個并不能在交易所交易的基金，為了通過監管，妥協成為了一個不能退出的合規信托。目前GBTC二級流通平臺是在OTCMKTS的OTC市場。

V神：合并可以讓加密支付再次成為主流:金色財經報道，以太坊聯合創始人Vitalik Buterin周一在韓國2022年區塊鏈周會議上發表主題演講時說：“一旦我們有了擴展技術......實際上就有可能真正嘗試讓加密貨幣支付再次成為主流。”他說：“加密貨幣支付在2018年之后有點變得不那么流行了，很明顯，交易費用是其中的原因之一。”

Buterin認為，在未來，隨著效率的提高，交易成本可能會降至0.05美元，甚至低至0.2美分。以太坊開發者預計在備受期待的被稱為“合并”的升級之后，他們將把重點轉移到網絡的擴展上。（Forkast）[2022/8/8 12:09:07]

期貨ETF有哪些不同于現貨的特點?

這次火熱的期貨ETF和之前申請多次的現貨ETF有什么區別？

泰國將免除加密貨幣交易增值稅直至2023年末:5月25日消息，泰國官方已正式對通過政府批準的加密貨幣交易平臺進行的加密貨幣交易實行增值稅（VAT）豁免。泰國《皇家公報》上發布的一項法令對2022年4月1日以來的加密貨幣交易實施追溯減稅政策，并將持續至2023年12月31日。此外，另一項法令規定使用泰國央行發行的零售CBDC進行的轉賬亦受此增值稅（VAT）豁免。（News.Bitcoin）[2022/5/25 3:41:37]

區別很大。之前美國市場多次申請的現貨ETF一直難以通過，部分原因如下：

1.比特幣本身具有現貨特性，并非現金存款，沒有銀行和第三方可以進行托管，需要另外一套合規托管和私鑰安全性管理的方案；2.市場上沒有出現一個以公允價格購買和退出的完整二級平臺。這里說的不是新興的比特幣交易所，而是如納斯達克、CME、CBOE等有著完整盤前、盤后、大宗、做市商席位和清算結算等體系的傳統交易平臺；

這次Bloomberg提到的比特幣期貨ETF是來自ProShares和InvescoLtd.提出的，基于CME比特幣期貨的ETF。這里有兩個重點：

它是基于CME期貨的比特幣ETF；2.發行商Proshares是知名的傳統ETF發行商；

這兩點表明了其交易場所的和ETF方式。CME是大名鼎鼎的芝商所，是美國乃至世界最大的衍生品交易所，是美股百年老字號的衍生品主要交易場所平臺。而ProShares是美股常見的ETF資產公司，旗下產品包含指數如標普500指數ETF，納斯達克100指數，波動率和杠桿性的ETF產品等。

此外，期貨(futureback)ETF機制本身也有特點。簡單來說，期貨不像現貨，它會一直滾動調倉，因為舊的合約會不斷到期交割，而新的合約又會不斷開出來。舉例而言，假設期貨基金配置設計1/4是當月期貨，1/4下月期貨，1/2下季度期貨。

到月底前當月期貨即將交割，下個月期貨將即將變為新的當月期貨。這種情況下由于該期貨ETF保持標的追蹤并不會真進行交割，所以就需要做調倉把當月快到期的的提前平掉后續到下個月保持整體接近所設計的配置情況。

關于套利機會

前面提到了關于調倉的情況。期貨的升水(遠期的價格高于現貨)和貼水會隨著行情而不斷變化，所以從中將會有套利的可能。

簡言之就是升水情況下期貨ETF將會有比較大的調倉損耗，而貼水情況將會有一些優勢。

ETF常用工具和鏈接

部分ETF常用工具和鏈接：

https://3iq.ca/，3iQ官網

https://www.bybt.com/Grayscale，bybt灰度持倉

https://www.bybt.com/etf，BybtETF持倉

https://www.proshares.com/，ProShares官網

https://www.cmegroup.com/markets/cryptocurrencies/bitcoin/bitcoin.volume.html#，CME開倉

https://skew.com/，Skew衍生品市場數據

尾語

近期Skew顯示的期貨開倉量已經接近歷史最高點，足以見得市場情緒的大幅回升，比特幣期貨ETF將會持續受到關注。如同上一篇文章中所提到，筆者依舊認為美股ETF通過只會是時間問題。

截止至發稿前，ProShares的比特幣期貨ETF交易代碼已公布為「BITO」，筆者在盈透終端交易界面查詢到該產品，但目前未開盤還未能有做市報價。

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