回望2021：以太坊拓展與新公鏈爆發_以太坊

吳說作者:吳卓鋮

本期編輯:ColinWu

截止12月18日，以太坊的價格從年初的736美元漲至3960美元，上漲了4.38倍，而?BTC?年內僅增長63%。隨著三只以太坊ETF在今年四月底獲準上市，以太坊也逐漸從守舊派眼中的山寨轉變為價值幣。

來源：https://www.coingecko.com/en/coins/ethereum

隨著價格暴漲，礦工收入也迅速提高。5月15日礦工單日收入創下歷史最高記錄，之后伴隨著市場暴跌和中國禁令的頒布下降至最低3200萬美元。隨后由于以太坊實施燃燒機制，礦工的收入再也沒有回到過5月份的水平。

來源：https://www.theblockcrypto.com/data/on-chain-metrics/ethereum

盡管迎來暴漲，以太坊在2021年底的價格依然只有2017年最高歷史記錄的2.6倍。但是以太坊上的生態卻發展到了如今的1500億美元，這其中有1300億是2021年累積的。相較年初，今年?DeFi?的TVL增長了7倍。不過，以太坊在DeFi的統治率已從年初的97%下降至63%，后文會詳細講解其他公鏈的競爭優勢。????

來源：https://defillama.com/chain/Ethereum

由于使用率較高，2021年以太坊持續出現gas價格高峰。5月市場暴跌以前，大部分時間gasused中位數都維持在100gwei以上，衰退期間下降至不到30gwei，但隨著市場回暖再次上升。不過，gasused在下半年的波動率相較上半年要小很多，這主要歸功于EIP-1559中的燃燒機制。關于EIP-1559對網絡的影響，吳說Real在其實施以前做過分析，結論是它不會減少gasfee，但可以減少其波動程度，增加可預測性，目前來看實際情況基本吻合。

來源：https://studio.glassnode.com/metrics?a=ETH&category=&ema=0&m=fees.GasPriceMedian&mAvg=7&mMedian=0&s=1577505170&u=1639872000&zoom=

近30萬枚ETH從未知錢包轉移至Coinbase:金色財經報道，據Whale Alert數據監測，近30萬枚ETH于20分鐘前從未知錢包轉移至Coinbase。[2023/6/6 21:17:43]

8月5日，以太坊在?12,965,000高度啟動倫敦升級，平均每天燃燒將近9000枚以太坊，直到年底，以太坊燃燒數量已超過120萬枚，價值約49億美元。

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目前以太坊的日均產量約為1.3萬枚，已產出1.19億枚，年通脹率約為4.1%，燃燒機制可將其降低至約1.4%，低于目前比特幣的通脹率。而當以太坊正式步入2.0以后，通脹率可能會進一步降低至負數，實現通貨緊縮。根據以太坊的經濟模型，以太坊2.0的年發行量隨著質押數量的上升而上升，當質押量超過1億枚，年發行率會穩定在1.71%，即日均產出約5600枚，屆時如果以太坊2.0仍能保持當前燃燒量，那么就能實現每年1%的通縮。

來源：https://docs.ethhub.io/ethereum-basics/monetary-policy/

截止12月19日，以太坊2.0的信標鏈地址已經質押了871萬枚以太坊，價值約344億美元，僅占總發行量7.3%，實際質押收益約為5.4%。從圖中可以發現，以太坊2.0的質押量增長速度今年明顯放緩，2020年只用2個月時間就積累了218萬枚以太坊，但今年從年初至今卻只增長了653枚，這與以太坊升級進程的緩慢不無關系。

來源：https://dune.xyz/hagaetc/eth2-0-deposits

ETH2.0Roadmap

在7月份于杭州舉行的世界區塊鏈大會上，以太坊聯合創始人?Vitalik?Buterin發表了題為《以太坊進入2.0之后，會發什么？》的演講。Vitalik表示，以太坊1.0和以太坊2.0的合并將在半年或更久以后發生。合并初期，以太坊將會執行一些較小的升級，引入分片，搭配Rollup，理想狀態下可實現每秒10萬筆交易。中后期，以太坊會傾向于做出共識算法層面的改進，讓協議變得更簡單，同時部署零知識證明以及抗量子計算等密碼學技術。未來的以太坊將由Layer1主攻去中心化，Layer2?進行大量的創新。

幣安目前USDC余額已超50億美元:金色財經報道，據Glassnode數據顯示，加密貨幣交易所幣安在過去三周累積了約38億美元的USDC。截至目前幣安的USDC余額已達到51億美元，過去三周增幅高達292%。Glassnode分析了自2020年初以來的幣安USDC余額，結果顯示幣安持有的USDC余額從2021年2月開始大幅增加，之后余額一直保持穩定(除了2022年9月和2023年1月出現過短暫減少，2022年9月幣安僅持有約5億美元USDC)。(Cryptoslate)[2023/3/7 12:46:14]

以太坊2.0的階段1計劃在2022年下半年開啟，而合并必須在分片以前完成，因此最晚不會晚于2022年第三季度。根據過去的分析，合并應該不會早于難度炸彈開啟時間，而隨著箭冰川升級的啟動，難度炸彈已明確推遲至明年6月，因此我們基本可以確定合并時間大概率就在明年第三季度。

目前來看，以太坊的進展方向基本延續著既定路線進行著。Vitalik于12月初在個人網頁上發布了一篇文章，表示未來以太坊區塊的生產應該是中心化式的，不過區塊的驗證是無需信任和高度去中心化的。這實際上一直如此，Layer2本來就是沒有區塊這個概念的，我們通過?Arbitrum?或?Optimism?瀏覽器也可以發現Layer2上的一個batch對應的是一筆交易，而非一個區塊。Vitalik此時重復這一點似乎是在強調之前設計好的以以太坊為中心的路線圖，這不免讓人猜測是否和近期流傳的諸如以太坊團隊與Layer2團隊出現利益糾紛等蜚語有關。

Layer2

鑒于當前以太坊2.0的龜速進展，部分人的觀點是以太坊很難在明年開始分片，但這不意味著以太坊明年無法實現擴容。恰恰相反，隨著Rollup技術的逐漸成熟，以太坊短期內實現擴容的希望寄托在采用OP-rollup或ZK-rollup的Layer2上。

關于Layer2的技術進展和分類，推薦閱讀Vitalik在個人主頁發表的長文分析或同類型的補充講解。

概括地，可以下表區分幾項主要的Layer2技術。

來源：https://twitter.com/VitalikButerin

Plasma被提出的時間最早，邏輯也最簡單，因諸多弊端被逐漸棄用。Matic?早期就是采用這種技術，也因此沉淪許久，直至更名為?Polygon，轉變賽道為Layer2聚合器才得以重生。

Rollup將計算轉移到鏈下，但數據保留在主鏈。相比其他二層擴容方案，Rollup是具有通用性的，比如可以在Rollup中運行EVM，從而使現有的以太坊應用可以在不寫新代碼的情況下遷移至Rollup。ZK-rollup和OP-rollup主要區別就提現在數據驗證方式的不同。OP-rollup與Plasma相同，在驗證環節采用欺詐證明：主鏈記錄了鏈下每一步計算的默克爾根，如果有節點發現某批次計算結果對應的新默克爾根是錯誤的，他們可以在主鏈上發布錯誤性證明，如果校驗通過則對該批處理之后的所有批處理交易全部回滾。因此在OP-rollup上取款需要一周時間等待，當然實際可以通過一些第三方跨鏈橋實現快速折價提現。ZK-rollup使用有效性證明解決上述問題:每一次狀態回傳都需要提供零知識證明，該證明將由主鏈上的Rollup合約來驗證，證明的確存在這些交易，且這些交易是由發起人親筆簽名過的，這就杜絕了運營者提交無效狀態或篡改狀態的可能。

數據：2022年以太坊占據所有區塊空間費用的80%，BNB Chain占據剩余的80%:1月3日消息，加密研究員Data_Always發布文章表示，2022年以太坊占據所有區塊空間費用的80%，BNB Chain占據了剩余費用的80%，而最大的簡單傳輸模型（Bitcoin、Dogecoin和Litecoin）相比之下僅占微不足道的費用。在Otherdeed NFT鑄造的一天里，以太坊上產生的費用就超過了2022年比特幣全年費用。

L2使用的Gas份額增加了兩倍，但采用率仍不高，但隨著EIP-4844的推出可能會改善。對于以太坊而言，必須繼續擴展并優先考慮協議的可用性，盡管費用將始終是KPI，但擴展速度比采用速度快是新的目標，這將是推高價格和鞏固以太坊在加密生態系統的關鍵。

盡管采取補貼交易模式，Tron在區塊空間需求上仍超過了比特幣，并且全年費用保持相對穩定，最重要原因是Tron對低價值USDT轉賬的捕獲。比特幣閃電網絡尚未看到有意義的增長，對閃電網絡采用預期過于樂觀，大部分交易費用峰值可歸因于加密機構的崩潰。[2023/1/3 22:22:25]

簡而言之，ZK-rollup擴容效果更好，但技術難度更大；OP-rollup則相反。這也是為什么目前OP-rollup已經擁有超過32億美元的TVL，而ZK-rollup卻不足8億美元。但從長遠來看，ZK-rollup的潛力更大。根據Messari的2021年度總結報告，到2023年，OP-rollup占Layer2總使用量的比例會小于50%。

來源：https://l2beat.com/

關于ZK-rollup和OP-rollup各自的內部競爭，推薦兩篇深入簡出的講解：Layer2筆記和《ThebestcomparisononzkRollupstoday》

談論Layer2自然不能不提Polygon，Polygon在5月份市場暴跌后首先開啟了反彈。日均活躍地址迅速飆升并超過以太坊，在9月份達到高峰。

來源：https://pro.nansen.ai/multichain/polygon

Polygon自稱是擴容方案聚合器，但StarkWare聯合創始人UriKolodny強調Polygon是側鏈而非Layer2，言外之意Polygon的安全性不依賴于以太坊。從實際情況來看，Polygon并沒有幫以太坊起到擴容效果，它和BSC類似，是完全獨立的基于?PoS?機制的以太坊克隆體，只是使用了現成的Geth，去掉了其中的共識代碼，增加了gas上限，并使用多簽(multisig)來橋接回以太坊。

加密貨幣公司Uprise因做空luna損失客戶99%的資金:金色財經報道，韓國加密貨幣初創公司Uprise在luna價格暴跌期間做空luna，因luna反彈幾乎損失了所有客戶資金。這家韓國公司稱使用支持(AI) 自動交易策略來代表其客戶交易加密貨幣，稱為Heybit。在Heybit的領導下，Uprise從客戶那里獲取托管的加密資產，并在加密貨幣期貨市場上進行交易。Uprise支持人工智能的交易技術應該能夠最大限度地降低與杠桿加密交易相關的風險。然而，該系統無法阻止該公司被清算出其 LUNA 期貨交易頭寸，并在此過程中損失267億韓元約2000萬美元。損失的資金約占Uprise客戶管理資金的99%。據報道，Uprise 還損失了300萬美元的自有資金。（首爾經濟日報）[2022/7/6 1:56:05]

然而，這種安全性隱患對用戶而言重要嗎？HaseebQureshi在《I’mWorriedNobodyWillCareAboutRollups》一文中精辟地闡述了這樣一種現象：“Rollup的擴容敘事對每個人都有意義，去中心化極大主義者們講述了一個關于不需要做出權衡就可以擴容以太坊的宏大故事。交易員們在價格圖表上劃出了有關Rollup將如何推動ETH漲到1萬美元的線條。而普通用戶在使用Polygon瘋狂地耕作AAVE-MATIC收益和參與數字賽馬的同時，也好奇地對Rollups的敘事點了點頭。”看看如今公鏈賽道的暴漲，前有BSC，中有Polygon，后有?Avalanche，似乎它們只需要先完成兼容EVM，然后分叉以太坊上的項目，最后花錢拉一波盤就能變得比Rollup更快速更廉價。對比它們，Rollup甚至連兼容EVM都還沒完成。

在文章中，作者提到了兩種使用戶棄側鏈投Rollup的方式。一是這些非Rollup的側鏈災難性地失敗了，不僅僅是BSC常出現的“節點不能同步”這類問題，而是“資金沒了”這種重大安全事故。這才能使人們深刻意識到去中心化的重要性，但這種可能性不大。第二種方式就是Rollup完成其他側鏈做不到的事，不光是去中心化這種用戶不能深刻體會的優勢，更需要ZK-SNARKs這類密碼學來實現大規模計算壓縮、保護隱私的智能合約、可證明的抗MEV等等功能。

巧的是，在HaseebQureshi發表完此篇文章一個月后，Polygon便宣布投資?10億美元用于與ZK-rollup相關的工作。此后還宣布了兩項價值6.5億美元的收購：Hermez?和Mir。最近又宣布了PolygonMiden，一個基于STARK的與以太坊兼容的匯總，以及PolygonNightfall，一個與安永合作建立的以隱私為重點的匯總。與BSC或Avalanche只是復制以太坊上的生態不同，Polygon對以太坊的模仿可謂形神具似。

科幻小說作家Cory Doctorow：A16z支持加密貨幣的依據是他們是否可以賺錢和退出:金色財經報道，科幻小說作家Cory Doctorow在社交媒體上表示，A16z前身為 Andreessen Horowitz已經證明，他們支持加密貨幣的依據是他們是否可以賺錢和退出，而不是他們投資的公司是否提供了健全、可持續的產品，對于 A16Z 而言，押注極其不穩定的“穩定幣”或像 Axie Infinity 這樣極其不好玩的“游戲”是合理的投資，不是因為這些公司有任何未來，而是因為代幣發行是不受監管的證券，可以讓投資者在公司倒閉之前套現。即使在這種拉高出貨的氛圍中，A16Z 的一項投資也顯得尤為憤世嫉俗。該公司領導了對 Flowcarbon 的 7000 萬美元 A 系列投資，Flowcarbon 是一種由 Adam Neumann 領導的“自愿碳市場”（VCM）加密貨幣。[2022/5/28 3:46:32]

目前Polygon的gas費不到以太坊的0.01%，速度與BSC旗鼓相當，如果能實現ZK-SNARKs，它將是兼容EVM公鏈中最有實力競爭第二把交椅的。

Solana

Solana在2021年的漲幅是所有公鏈中最大的，TVL躍居前五，一度僅于以太坊和BSC位列第三。且Solana的去中心化程度算得上僅次以太坊，截止12月19日，Solana質押節點數量為1327，驗證者相對分散，主要集中在歐洲和美國。

來源：https://solanabeach.io/

Solana的暴漲反映了今年新公鏈賽道爆發的底層邏輯。首先自然是因為以太坊的擁堵給了同行們追趕的機會，第一個抓住這個機會的是BSC，做法如前文所述，復制即可，之后的兼容EVM公鏈都是這個套路。不過Solana卻另辟蹊徑，選擇不兼容EVM，其擴容策略與以太坊有所不同，采取了時間證明的共識機制，具體技術特點可以參考《SolanaSummer》。

第二條邏輯是：公鏈的競爭可以不從技術而從生態入手。這并不是說技術不重要，但的確值得一些糾結于技術但幣價卻毫無起色的老派公鏈思考。為了使生態繁榮，Solana團隊及其投資人采取了一系列激勵措施以激勵用戶體驗他們的平臺，例如引入流動性挖礦，為開發者提供補貼，舉辦黑客馬拉松，提供捐款資金等等。在所有的這些例子里，公鏈不需要多么先進的技術，需要的只是錢，而Solana最不缺的就是錢。這不是說Solana技術含量低，只是相較其他公鏈當我們提起時首先想到的是創始人，Solana讓人首先聯想的卻是投資人。

Polkadot

12月17日，Polkadot首批5條競標平行鏈啟動并成功加入網絡，依次為Acala、Moonbeam、Astar、ParallelFinance和Clover。下一批Polkadot拍賣將于8263710高度開始，總共進行6場拍賣，其中6條獲勝平行鏈將在9388800高度上線。

Polkadot在2021年的大事件或許只能概括為以上兩句，它沒有華麗的故事，進展依然緩慢，但在討論哪條公鏈能挑戰以太坊時，我們永遠不能忽略它。尤其隨著新公鏈的崛起，GavinWood所描繪的“多鏈并存”畫面逐漸清晰。這里不對其技術進行贅述，因為目前它還沒有像以太坊那樣層出不窮的修改協議，如需了解可以閱讀藍狐筆記的波卡系列。

Terra

Terra是我認為最有意思的一條公鏈。首先，它是第一個圍繞穩定幣協議構建的公鏈。其次，它是與傳統金融聯系最緊密的公鏈。最后，它是與政府監管部門相處最融洽的公鏈。關于其穩定幣業務，MintVenture在一篇研報中進行了詳細闡述。

截止12月19日，Terra的鎖倉量已經上升到了152億美元，僅次于以太坊和BSC位列第三。綜觀前10大公鏈，它是唯一一個TVL沒有出現暴漲暴跌或停滯不前的公鏈。

來源：https://defillama.com/chain/Terra

Terra今年進行了多輪融資。1月，Terra獲得2500萬美元融資，資金主要用于合成資產協議Mirror和儲蓄協議Anchor。3月，Anchor完成2000萬美金融資并啟動V1版本。7月，Terra推出1.5億美元的生態基金，用于扶植生態應用。目前團隊專注于主網最新版本Columbus-5的開發，Columbus-5是非常重要的一次主網升級，內容包含國庫資金分配和銷毀機制更新等重要內容。

Terra目前面臨的主要問題有三個。首先，Terra的穩定幣UST屬于無抵押穩定幣，其價格依靠Luna的市值進行鉚釘，如果Luna暴跌，UST會出現價格脫鉤現象。5月19日至5月25日，UST二度出現10%左右的負溢價，且持續了2-3天。

其次是如何應對他國監管。Terra第二大協議Mirror合成了部分美股資產，用戶可自由做多做空并進行Farming，這顯然無法通過美國?SEC?監管。今年的3月，泰國央行宣布，將把任何涉及泰銖的數字穩定幣的活動視為非法。

第三大問題就是去中心化程度嚴重不足，目前節點大多集中在韓國且由財閥掌控，信息透明度較低。

公鏈估值思考

公鏈的估值一直是一個難題，這不像是DeFi協議可以通過PE、PS等收益比計算價值。最大問題在于，我們很難計算公鏈的token捕獲的網絡價值有多大。TaschaLabs給出過這樣的思路值得參考：將公鏈比作一個國家，那么token就是這個國家的貨幣。根據貨幣方程：M×V=P×Y最終推算出token價格與公鏈GDP成正比，而與token的發行量與流通速度成反比。當然，如何衡量一條公鏈的GDP和其token的流通速度還需要鏈上數據進行進一步分析，不過通過簡單的圖表觀察我們大致可以驗證公式：公鏈價格與活躍地址數量或新增地址數量成正相關趨勢。

不過，目前區塊鏈領域流行的估值方式還是簡單的類比。比如人們喜歡將比特幣比作數字黃金或是美元M0，在這假設前提下就可以用黃金的市值或M0價值除以比特幣數量預測出目標價。但這只是一個目標價，至于何時到達這個目標就未知了。同樣，人們也開始將公鏈比作互聯網公司，頂級的幾條公鏈自然就類比成FAMGA。這5家公司的市值總和約10萬億美元，平均每家2萬億，以太坊目前市值約4500億美元，距離FAMGA平均市值還差3-4倍差距。考慮到以太坊2.0將對網絡產生的變化，這個預估漲幅并不夸張。

至于其余公鏈有哪些可以成為區塊鏈領域的FAMGA，這個疑問只有交給時間了。

補充

前文零零散散提到鏈上生態，此處做一總結。DeFi賽道今年除了鎖倉量大幅增長外，最大的三個變革為：V3AMM上線、永續期權誕生和DeFi2.0的出現，其余DeFi規則基本延續去年。截止12月19日，DeFi總鎖倉量2366億美元，排名前十的公鏈依次是：以太坊、BSC、Terra、Avalanche、Solana、Tron、Polygon、Fantom、Arbitrum和Cronos。

現貨?DEX?賽道，Uniswap?的統治率越來越高，從年初的48%上升到78%，轉折點就是V3的上線。關于V3的介紹，建議直接閱讀官網解析，若對數理模型感興趣，也可研讀這篇長文。

來源：https://www.theblockcrypto.com/data/decentralized-finance/dex-non-custodial

衍生品DEX賽道，永續期貨領域完全被dYdX統治，期權領域目前交易量仍微乎其微。不過，SBF5月份設計的永續期權模型可能會對期權市場產生革命性影響。dYdX在交易挖礦后交易量暴增，最高日交易量達到91億美元，但從epoch3開始交易量停止上漲趨勢。目前距離epoch4結束只剩1天時間，但批次總交易量僅為515億美元，相較epoch2的920億和epoch3的855億下降不少。幣價方面，DYDX自9月30日達到26.8美元以來一路下跌，截止12月19日僅為7.8美元。

來源：https://www.theblockcrypto.com/data/decentralized-finance/dex-non-custodial

一些DeFi項目逐漸意識到1.0的“挖提賣”模式是不可持續的，于是他們開始創建“流動性即服務“計劃，從其他協議中“租用流動性”，OlympusDAO成為了新的探索。關于OlympusDAO，可以參考吳說Real此前分析。

可以說，市場從8月以來的回暖行情里，DeFi賽道幾乎沒有參與感。隨著12月4日市場再次暴跌，DeFi1.0協議token價格甚至跌破了519時期的最低價。不過這也不奇怪，熱點的出現一定會帶來泡沫的膨脹，隨之而來的就是刺破后的恐慌，只有在危機中存活下來的才會有更長遠的發展，現在的GameFi也是如此。但無論賽道熱點如何切換，公鏈永遠是最基礎的建設。

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