「UST 保衛戰」打響，Terra 能否應對此次「脫錨」考驗？_UST

作者：Terry，白話區塊鏈

5月8日開始，「UST脫鉤」的傳聞開始在市場上大幅發酵，情況之嚴峻從中心化CEX的UST穩定幣兌換對即可見一斑：

Binance上UST兌USDT的報價一度接近0.98，而借代市場上的UST更是被一掃而空，伴隨著恐慌情緒的蔓延，UST與LUNA似乎確實迎來了前所未有的全新考驗。

而TerraAnalytics數據顯示，5月8日LUNA流通供應量單日增加957201枚，總量達9135.7萬枚，創4月8日以來LUNA流通供應量單日新增記錄。

Luna與UST的雙掛鉤機制

Terra生態的核心設計思路，即圍繞如何擴展穩定幣UST的使用場景及支付需求，且UST的運作采用了雙Token設計：

Beosin：Arbitrum上的Rodeo Finance疑似遭遇攻擊，損失150萬美元:金色財經報道，據Beosin旗下Beosin EagleEye監控顯示，Arbitrum上的杠桿收益協議Rodeo Finance疑似遭遇攻擊，目前統計被盜資金約150萬美元，Beosin提醒用戶注意資金安全。[2023/7/11 10:48:08]

Luna，治理、質押和驗證的Token；UST，原生美元掛鉤的穩定幣。

簡單理解就是每當一個UST被鑄造出來，就必須燒掉價值一美元的LUNA，且LUNA通過套利機制幫助維持UST與美元的掛鉤：

每當USTexhange高于掛鉤時，用戶可以向系統發送價值1美元的LUNA，并收到1個UST；反之當USTexhange低于掛鉤時，用戶可以向系統發送1美元的UST，以獲得1美元的LUNA。

在這兩種情況下，用戶被激勵進行套利，從而幫助維持UST與美元的掛鉤，這種雙Token套利的穩定幣設計與典型的超額抵押要求，在加密市場遭遇劇烈波動時，極易發生的慘烈大規模清算事件。

某巨鯨疑似在AAVE上做空AAVE和ETH:金色財經報道，據Lookonchain監測，匿名巨鯨地址疑似在Aave平臺上做空AAVE和ETH，該地址于1小時前從Aave借出339,448枚USDC，以66.67美元價格買入5,091枚AAVE，后存入Aave平臺。自4月6日以來，該巨鯨地址總共購買了35,672枚AAVE（約合264萬美元），平均購買價格為73.92美元。

該巨鯨將10,580枚aEthAAVE兌換為284aEthwstETH，目前其在Aave平臺上累積持有25,091枚AAVE(約合167萬美元)。[2023/6/26 22:00:44]

此前2021年的「5·19」大跌中UST就因為螺旋清算而出現了價格「脫錨」的狀況，甚至一度脫錨達10%以上，差點進入信心潰敗和惡性循環之中。

約占總供應量42%的NEAR被質押，驗證者總數達131個:11月21日消息，據官方消息，為了繼續提高其生態透明度，NEAR基金會發布Staking狀況透明度報告。截至11月18日，接近4.69億枚NEAR被質押，約占總供應量的42%。驗證者總數達131個，相比上個月（126個）增加近4%。

在131個驗證者中，共計15個驗證者持有50%的質押代幣量，其中8個驗證者持有1.54億枚NEAR（占比33%）。116個驗證者持有剩余50%的質押代幣。[2022/11/22 7:53:47]

無論是2020年的「3.12」中的ETH踩踏清算還是2021年「5.19」中的ETH「排隊槍斃」，都驗證了這個極端情況下最壞可能的巨大破壞性。

這也是算法穩定幣幾乎無法回避的考驗，因此極端行情下，價格相對于整體市場的穩定，對于UST這樣的算穩來言是不可避免的重要成長考驗，也是項目走向成熟、具備足夠反脆弱的標志。

數據面上的風險：而目前至少從數據層面上看，UST已經到了最危急的時刻，甚至遠超曾經的2021年「5.19」脫錨危機。

邁阿密正審查和收集有關FTX財務狀況的信息:金色財經報道，佛羅里達州邁阿密-戴德縣的官員正在密切關注FTX流動性緊縮的后果，并分析它可能對NBA邁阿密熱火隊(Miami Heat)比賽的標志性場館產生的任何潛在影響。自去年宣布并簽署價值1.35億美元的冠名權協議以來，該場館被稱為FTX球館，位于比斯坎灣的邁阿密市中心，也舉辦包括音樂會和會議在內的非籃球活動。

邁阿密-戴德縣發言人在一封回復問題的電子郵件中說。“如果FTX無法履行冠名權協議下的財務義務，該縣將探索所有法律補救措施。”（the block）[2022/11/11 12:46:25]

UST市值與LUNA市值的倒掛風險

最主要的原因便是UST市值與LUNA市值的倒掛風險：此前LUNA市值一直遠高于UST市值，這就導致當LUNA下跌時一般會預留足夠的清算空間，不至于出現資不抵債的極端情況，從而杜絕信心潰壩后的死亡踩踏出現。

但近半年來UST的流通量快速飆漲，截至5月9日已超過187億美元，近30日增長逾11%。

BitGo開始為Solana提供安全存儲和質押服務:9月11日消息，加密貨幣托管公司BitGo宣布為Solana提供SOL安全存儲和質押服務。BitGo在Solana上采用閾值簽名方案（TSS）安全標準，該解決方案結合了多重簽名錢包和多方計算（MPC）的優勢。[2022/9/11 13:22:29]

這就處于一種微妙的尷尬境地——Luna目前市值為224億美元，UST流通市值為186億美元，如果LUNA的二級市場價格繼續跌，UST流通市值可能就會超過Luna。

按對應價格計算，也即如果Luna跌破55美元，UST流通市值就超過了Luna，很大概率將會帶來市場極度恐慌的情緒，催生「死亡螺旋」。

UST出逃情緒加劇「踩踏」

信心比黃金更關鍵，尤其是對UST這樣依靠生態做大的算法穩定幣而言。

但Anchor中的UST在近兩日凈流出約23億美元，其中5月7日流出13億UST，創下單日新高。

對比于在5月5日的峰值127億美元，當前Anchor中的UST儲蓄已下跌近20%，引發了投資者對UST脫錨的普遍恐慌，贖回潮又有進一步增大發生踩踏的風險。

Anchor儲備金不足

AnchorProtocol目前每日總支出約705萬美元，總收入約215萬美元，凈支出約490萬美元，同時Anchor資金儲備還有1.8億美元，預計還可覆蓋35天的支出需求。

UST的韌性有哪些

UST和Terra生態的發展信心基本上是由基于Anchor的Luna-ust錨定機制支持的。

在最好的情況下，它可以維持10-20億的規模，但當下的問題是，UST目前流通體量已經高達190億。

Curve池子的支撐

所以LUNA也將目光投向了Curve，以圖掌控加密世界的「鑄幣權」，最直接的就是它的4pool方案——由UST、FRAX、USDC、USDT組成的新Curve流動性池。

這樣借助Curve這個鑄幣權市場，為極端情況提供了掛鉤保障：

veCrv保證了流動性的穩定性，在大額資產兌換真實發生時，不會發生流動性出逃的情形；veCrv可以作為脫錨后重新掛鉤的治理工具，利用幾百萬美元就可以讓數十億資產重新掛鉤，這在uni中都是根本上無法實現的。

不過這個建設才剛剛開始，就遇到此番沖擊，UST在Curve上只有5億美元左右的流動性，但在Anchor上則有上百億美元存款。

Anchor模型的調整

Anchor上的UST存款，是一把Terra生態生死的雙刃劍。

3月24日，AnchorProtocol關于提議「根據收益率儲備的波動將收益率調整為半動態利率」的提案獲得通過。

從5月的本周開始，其利率就從19.5%降低至18%。此后AnchorEarn利率每月也會根據收益儲備升值或貶值動態調整最高1.5%，最低APY為15%，最高APY為20%。

與此同時，4月底，TerraformLabs協議研究員發布提案建議AnchorProtocol引入veANC模型，而5月7日最新消息，Anchor收益和治理平臺HelmProtocol即將推出，用戶可將ANC存入Helm，從而獲得veANC的衍生TokenHELM。

此外Anchor也已經陸續將AVAX、ATOM、SOL添加為借代抵押品，按照Terra生態普遍磨洋工的進度，Anchor這樣的效率已經在自我緊急滅火了。

LFG的比特幣儲備

截止目前，LunaFoundationGuard共持有價值約35億美元的比特幣儲備，專為極端情況下使用——僅用于緊急情況下的救市，只有在LUNA穩定機制失效的時候，才會動用緊急儲備：

意味著在UST被大量拋售、LUNA價格急劇下跌的極端情況下，比特幣作為與Terra經濟體相關性不強的外匯儲備，為Terra干預匯率增加了一個政策工具。

Terra創始人DoKwon最近也表示，LFG的比特幣儲備兌UST的保障機制會在幾周后部署，目前Astroport團隊正在Agora上實施JumpTrading的設計參數。

小結

作為最近半年來狂飆猛進、市值很快逼近200億美元的穩定幣異類，UST此次的「脫錨」考驗，無論是從自身體諒還是可能外溢的影響力上，都會遠遠超過「5·19」。

不管最終結局如何，UST此番注定會在穩定幣圣杯的爭奪戰中留下濃墨重彩的一筆。

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