多方分析：加密市場暴跌、Terra 生態失控，原因是什么？后勢如何？_UST

編輯：ColinWu，?吳說區塊鏈

Blofin宏觀及期權交易員?Griffin

毫無疑問的是，目前的加密市場似乎已經失控。在UST脫錨、美股大跌及加密資產投資者凈拋售達到年內新高等多個因素共同作用下，以BTC為代表的加密資產波動率已經上升至年初至今以來的最高水平。而從偏度數據來看，整個市場的短期避險情緒亦達到了年內高點，投資者正在大量購入看跌期權以用于對沖可能的進一步下跌風險。

另一個較為危險的信號是主流加密資產遠期期貨的溢價已經顯著低于無風險收益率。在這種情況下，加密資產投資者的期望收益已經低于無風險收益，更多投資者或將進一步轉向無風險資產，加密資產的流動性出走情況將很難在短期內得到改善。

不過，我們也看到了一些市場失控開始趨于結束的信號。加密市場有記錄以來的最大負Gamma敞口已經初步得到了控制，其中ETH的負Gamma敞口則已經出現了顯著收窄。Gamma敞口的變動意味著做市商與投資者開始初步有能力“糾正”目前市場的無效化趨勢，但在周五衍生品交割之前，強大的負Gamma敞口看起來仍將會繼續存在，這意味著短期內市場高波動的持續。

24小時BTC全網合約成交數據顯示：多方占優:據合約帝數據顯示，最近24小時BTC全網合約成交量中開多比例為50.45%，開空比例為49.55%。主流合約交易所中，Huobi季度開多比例為49.83%，開空比例為50.17%；OKEx季度開多比例為48.73%，開空比例為51.27%；BitMEX合約開多比例為52.68%，開空比例為47.32%。[2020/12/17 15:31:02]

目前來看，將于周三公布的美國4月CPI數據將會成扭轉目前市場狀況的焦點。如果CPI數據如大家預想的那樣得到控制，美聯儲采取更多激進措施的可能性將會顯著下降，而市場信心亦能得到支撐；但如果CPI數據仍處于失控狀態，對于加密市場而言，這意味著美聯儲未來對風險資產市場的負面影響將進一步加劇。總之，中短期內，已經很難看到加密市場重回高點的可能性了。

24小時BTC全網合約成交數據顯示：多方占優:據合約帝數據顯示，最近24小時BTC全網合約成交量中開多比例為51.52%，開空比例為48.48%。主流合約交易所中，Huobi季度開多比例為50.91%，開空比例為49.09%；OKEx季度開多比例為50.42%，開空比例為49.58%；BitMEX合約開多比例為53.06%，開空比例為46.94%。[2020/6/5]

Huobi研究院

從歷史角度看，1994年和2000年的兩次加息50BP，產生了不同的政策效果：前者成果實現了美國經濟的軟著陸，使經濟保持健康增長；后者則刺破了股市泡沫，令美國經濟陷入衰退。

1994年的50BP加息之所以成功，主要原因有二：一是預防式的前置加息；二是安穩的外部環境；而2000年50BP加息之所以失敗，主要原因除了美股泡沫當時已經很高外，還有2001年的911事件打破了美國本土安全的神話，動搖了市場信心。

分析 | 多方原因導致行情重挫 BTC短期圍繞8000-8200點筑底:據鏈塔數據平臺數據顯示，鏈塔數字貨幣整體指數（BI）今日13時報1253點，相較昨日下跌102點，跌幅7.53%。24h內市值前10的貨幣下跌，BSV跌幅居首，為19.66%，24h內加密貨幣市場市值下跌超200億美元，約為2580億美元。今天零點前后BTC快速拉升后迅速跌回，隨后4點開始快速下跌，一度觸及8000點，目前回到8200點附近波動。今天的大幅下跌在預期之外，短期8600點的支撐輕易擊穿，勉強守住8200點。分析可能為多方面原因共同導致，一是多頭一方在共識大會以來過于順利，連續拉升導致市場對于攀升的期望太急了，市場發展需要回歸冷靜和理性；二是通過快速的拉升和下挫，誘多爆單，將期貨市場上急于跟進或高杠桿用戶都爆掉；三是歐美機構投資者為了入場，進行壓價。以上原因或多或少的影響導致出現今天的重挫。

但目前BTC處于持倉集中，實際流通量僅為理論值三分之一。而近期國際貿易形勢的影響以及越來越多機構投資者了解并由入場需求，BTC擁有類黃金的投資價值且市值較小，控盤有實際可行性等屬性。作為個人投資者，在長期堅定向上的趨勢下，大幅下跌可視為跟隨大戶適量增持的窗口。短期圍繞8000-8200點筑底，非風險厭惡型投資者都不建議減持。[2019/5/31]

相較于1994年和2000年，2022年的宏觀經濟背景是動蕩的，不確定性極高。美國通貨膨脹早已高企，此時加息已非1994年的預防式加息，疊加新冠病以及俄烏戰爭的影響，股市泡沫較高。因此，本次加息目前出現了類似2000年那樣的災難性后果。

騰訊區塊鏈業務總經理蔡弋戈：區塊鏈可以打破絕對中介的作用，達到多方協作目的:近日騰訊區塊鏈業務總經理蔡弋戈表示，金融科技本身的趨勢是毋庸置疑的，它可以實現很多傳統金融做不到或不敢做的事情。金融科技是實現普惠金融的有效手段。一方面是通過金融科技，讓原本享受不到金融服務的人群，能夠相對低成本的享受到金融服務。第二是讓原本成本高、效率低、流程冗長的傳統金融服務能夠達到更低成本更高效率。這個角度講，區塊鏈非常符合這樣的定位。區塊鏈防篡改、可追溯、多中心的、去中心化的特點，使它可以一定程度上去打破絕對中介的作用，達到多方協作的目的。[2018/4/9]

BitMEX創始人博文

BitMEX創始人ArthurHayes在4月11日的最新文章中預測：比特幣與以太坊與納斯達克100指數高度相關。隨著美聯儲加息，到今年六月，比特幣與以太坊將測試3萬美金與2500美金。他表示已經購買了2022年6月的看跌期權。

騰訊與光大達成戰略合作 開展金融科技等多方面合作:3月29日，中國光大集團與深圳市騰訊計算機系統有限公司在深圳騰訊大廈舉行了戰略合作協議簽約儀式，稱將發揮各自在金融服務和互聯網技術上的優勢，在科技金融、互聯網+等方面積極推進金融創新的發展。據稱，雙方將彼此作為互聯網金融業務的主要合作伙伴之一，在金融服務（深化支付、繳費、理財、信用卡、證券、基金、供應鏈金融等）、金融科技（大數據、人工智能、區塊鏈等）、生態環保（生態保護、城市可持續發展）、健康（互聯網醫療、健康管理等）及旅游（智慧旅游、旅游分期、旅游理財等）等方面開展戰略合作。[2018/3/30]

再之前，他表示，支撐位是比特幣28,500美元，以太坊1,700美元。“在這些水平被重新檢測之前，市場不會觸底。如果支撐位守住了，那就太棒了，這個問題已經解決了。如果沒有，那么我相信在比特幣和以太坊會因為被清算而跌至20,000美元和1,300美元”。

BitMEX分析師?@lasertheend

現在大家關心兩件事情，一件事情是UST的脫鉤，另一件事是LFG會不會把整個大盤一起拖下水。

我很喜歡把公鏈/項目比喻成國家，每個國家有自己的貨幣政策和經濟模式，就像每個公鏈有自己的生態和貨幣模型一樣。對于Terra來說，其最大的不同就是相對于其他直接用美元結算，Terra有點像香港一樣采用了“聯系匯率制”。這其中的好處就在于UST可以在資本效率這方面獲得了些許“美聯儲”一樣印鈔的特權。而壞處當然也顯而易見，即當公眾對UST信心不足，或金融大鱷發現其超過本身經濟體量過度超發而可以做空有利可圖時遭到致命的脫鉤打擊。像當初的阿根廷比索一樣。目前的UST也在面臨著嚴峻的挑戰。從基本面上看，我們看到UST的需求增長因為Anchor的利率調低而減少，同時暫時也還沒有第二個"killerapp"吸引更多的USTinflow。這讓人開始懷疑起UST是不是被“超發”了。從短期內看，UST的脫鉤主要是anchor上的大戶出逃->UST承壓->大盤行情不好->LUNA跌的更多。這一積少成多的蝴蝶效應導致慢慢的死亡循環。至于UST的脫鉤會不會爆雷市場，因為LFG的鏈上套利機制還沒有建設完成，需要關注LFG會不會繼續增加給做市商BTC的loans。最近的loans行為可以理解成LFG在給做市商無風險的套利機會。做市商可以通過賣出比特幣->換取USD->買入UST->等UST恢復peg后在用UST買入比特幣。因為就算比特幣賣飛大不了還可以用借來的UST重新把比特幣買回來。這一定程度說明了LFG的絕望程度。最恐怖的不是LFG賣掉了20億美元的比特幣而爆雷，而是UST持續脫鉤會對整個市場帶來的信心的摧毀，terra信心的喪失會傳播到整個市場和投資加密貨幣的傳統機構。

研究員冬兵

最近的情況和2018年還是有很多相似之處的，從宏觀上來說，覆巢之下焉有完卵，當年美股的大跌是2018年底加密市場進入嚴冬的一個重要誘因，現在同樣的結構又再次出現了，整個金融市場的泡沫都在加速破裂，加密貨幣也無法幸免。

另外，目前的市場大跌也疊加了自身的一些因素，比如DeFi泡沫的破裂。DeFi是此輪牛市的引擎，但DeFi有點像之前引爆2008年金融危機的各種衍生產品，本身就是個放大器，既可以放大收益，也可以放大風險。在市場下行的時候，DeFi各種復雜的嵌套鏈條只要在單點上出現崩潰，就有可能引發系統性的風險。尤其是一些號稱可以“無風險套利”、“白嫖”的項目，往往會吸引巨量資金，風險性其實極高。

最后，簡單說下對于UST事件的看法。畢竟目前市場普遍認為UST的崩潰是市場大跌的直接原因，UST未來命運也將影響到大盤的走勢。個人也很難判斷UST此次能否存活下來。往好的方面想，現在的大跌可以視為是對UST的一次壓力測試，如果把UST和當年的USDT相類比的話，USDT其實也不止發生過一次信任危機，類似UST這種匯率跌去20-40%的極端情形，USDT當年都經歷過，但后來還是有驚無險的搶救回來了。也正是因為通過了那些壓力測試，今天的市場才會普遍接納并信任USDT。

目前的磨難本來就是UST成神之路上必須要經歷的洗禮。當然，往壞的方面想，UST畢竟還是算法穩定幣，之前的算法穩定幣結局似乎都不佳，UST很有可能也不會成為唯一成功的特例。

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