V3 LP 損失約 1 億美元，向 Uniswap 發出預警的帖子到底說了什么？_UNI

撰文：Alex

編譯：星球日報Katie

本來，我只是做了個關于Uniswap的Dune儀表盤，卻在DeFi圈內引起了轟動。令人不安的是，它揭露了那些自認為發明了「金融永動機」的人的真面目。這是一個關于圖表、Cookie數據、傲慢、社交證明和DeFi未來的故事。

上個月，我對UniswapV3ETH/USDC池子的「有訂單流」進行了分析。ETH/USDC上的UniswapV3LP損失估計1億美元。

「有訂單流」引起了人們的注意。不過要澄清一點：當你做LP時，你是在賭一個交易對的表現如何；這個押注與你的交易池是否有「有訂單流」無關。

Chaos Labs 與 Uniswap基金會合作推出Uniswap V3 TWAP預言機風險門戶網站:5月26日消息，區塊鏈風險分析公司 Chaos Labs 與 Uniswap 基金會合作推出 Uniswap V3 TWAP 預言機風險門戶網站，該網站強調了 V3 池中 TWAP 操縱的實時成本。該 TWAP 市場風險應用程序利用資金池數據（包括流動性深度和耗盡價格）對所有 V3 資金池和部署的實時操縱風險進行量化，用戶可以查看所有池中的操縱成本。該門戶將實時集中的流動性分配納入量化操縱成本，并量化了移動當前現貨價格的資本要求以及量化在 30 分鐘窗口內移動 TWAP 的資本要求，允許用戶模擬額外的流動性在特定時段內如何增加操縱的資本需求。[2023/5/26 9:44:19]

在扣除其原始LP持幣的費用后，結論如圖一所示：

開發者：Uniswap V3 路由合約存在 bug:1月22日消息，推特名為jeiwan.eth的開發者發現UniswapV3路由合約存在bug，交易中未被花費的以太坊會被保留在合約中，而不是退回給調用者。[2023/1/22 11:26:03]

概括而言，AMM中的LP在費用>非永久性損失時獲利，在費用<非永久性損失時虧損。圖表顯示，今年LP費用比IL低1億美元左右。

圖一數據的進一步解讀

圖一衡量UniV3上ETH/USDC池子的每筆交易的「邊界」，即使用未來價格的交易的未實現賬面損益額。

例如，5分鐘標記=交易發生5分鐘后未實現的盈虧。

DeFi 收益聚合器 Yearn v3 版本 Vaults 即將推出，包含 ERC-4626 代幣標準以及 Gas 優化等:5月4日消息，DeFi 收益聚合器 Yearn v3 版本 Vaults 即將推出，新版本包括了通過提高安全性引入的更高風險、高回報 Vaults；使用 Solidity 編寫；將與使用 ERC-4626 格式代幣的項目進行組合；進行 Gas 優化；通過 Keep3r Network 實現自動化管理等。[2022/5/4 2:49:18]

這是我之前工作的HFT高頻做市商在傳統金融中常用的一種度量方法。它衡量多個時間范圍內執行交易的性價比。「邊界」預示著我們實現的盈虧，要想準確找到每個LP和交易方式會很繁瑣。

5分鐘后LP未實現盈虧：-2100萬美元

1小時后LP未實現盈虧：5600萬美元

IDEX宣布即將在Polygon上推出其v3 Hybrid Liquidity DEX:12月2日消息，去中心化加密貨幣交易平臺IDEX宣布即將在Polygon上推出其v3HybridLiquidityDEX。這種混合模式將把傳統的訂單簿功能與自動做市商(AMM)流動性池合并，以為服務流動性提供者提供更高的財務回報，并提供典型的投資工具，如止損、限價訂單和實時執行等。同時該平臺還表示，在Polygon網絡上操作，除了受益于以太坊網絡的全棧擴展機制外，還可以使交易成本降低到通常以太坊一層交易成本的1萬到10萬倍。（Cointelegraph）[2021/12/2 12:46:12]

1天后LP未實現盈虧：-9700萬美元

7天后LP未實現盈虧：-9200萬美元

Gelato Network 推出針對 Uniswap v3 自動再平衡實施方案 G-UNI:以太坊智能合約自動執行工具 Gelato Network 宣布推出 Uniswap v3 自動再平衡實施方案 G-UNI，用來降低 Uniswap v3 的無常損失風險。Uniswap v3 為充分利用流動性，可由用戶決定他們想要提供流動性的范圍，流動性供應更加集中但有可能帶來更大的無常損失風險。[2021/6/11 23:31:38]

@0xShitTrader對這張圖表的解釋是，由于損失巨大，散戶不應參與CPAMM上提供的被動流動性。

我個人對這種觀點持中立態度。ETH/USDC的LP「邊界」近期下降嚴重。

Uniswap團隊對圖一的反駁和與分析師的對峙

Uniswap風險和研究部門的@teo_leibowitz、@xin__wan和@AustinAdams10發來了一條措辭嚴厲的帖子，稱我在憑圖表指控Uniswap，并在分析中忽略了「cookie」數據，聲稱我的分析在各個方面都是錯誤的。

Uniswap的團隊聲稱，我在分析中沒有計算費用，UniswapETH/USDC池子自成立以來實際盈利1.5億美元。差異如此巨大。

@0xShitTrader發現Uniswap在其查詢中存在一個錯誤，導致拋出所有LP買入，超過所有LP交易的一半。

在修正錯誤后，他們的分析與原始圖表完全相同，顯示了1天內LP損失近1億美元。

這個問題立即被提交至他們的團隊。已經過去5天多了，他們還沒有撤回聲明，要求我解釋真相。對我來說，分享DeFi世界真實的現狀很重要。Uniswap團隊認為在ETH/USDC池子中提供被動流動性獲得1.5億美元利潤是合理的，這一事實讓我感到震驚。

Uniswap團隊的傾向很明顯。他們認為傳統金融市場那一套根本不適用于他們。他們認為他們發明了「金融永動機」，一種無需alpha生成的「印鈔機」。這種來自Uniswap的錯誤信息和缺乏真相的情況，像病一樣在DeFi社區的KOL中傳播，這些人信任Uniswap品牌，但他們自己沒有深入研究數據。

DeFi世界的現狀

在ETH/USDC池子中，資金被過度分配以提供流動性。這并非我個人對AMM或Uniswap團隊的攻擊，而是現實狀況。DeFi正處于一場生存危機中，作為一個社區，我們需要誠實地面對我們所取得的成就。

AMM是穩定幣交易和提升長尾資產流動性的絕佳工具。對抗CeFi技術是我們作為一個社區仍在努力解決的問題。尋找收益率的鏈上資金太多了，這導致幾乎每個機會都產生負風險溢價，Uniswap池子無法承受。

ETH上有超過700億美元的穩定幣在尋找用例。這類資本沒有足夠的用例，尤其是在無風險收益率超過4%的大環境中。

大多數人還沒有意識到DeFi是一個對自己的身份感到困惑的青春期青少年。我們被資本追逐，大多數DeFi社區都認為這是理所當然的。DeFi正與時間賽跑，試圖說服資本留下來。創新、創造力和真正的生產性用例是生態系統生存所必需的。我們不能坐享其成，因為DeFi還遠未達到可持續發展的終點。

我的一個好朋友最近和我談到了精確性和準確性之間的區別，我認為這是DeFi存在問題的根源。精確是擊中目標的能力。準確度是確保你瞄準了正確的目標。

DeFi實際上想解決什么問題？

在上一個周期中，世界需要一種增長敘事來注入歷史性的流動性。作為一個社區，我們需要放棄上一個周期的「金融煉金術」和「金融永動機」的承諾，專注DeFi真正能夠解決的長期可持續創新來源。

我希望這能給加密領域的builder敲響警鐘。我們中的許多人都非常幸運地積累了資本，并在熊市中將項目建立起來。讓我們確保我們的目標是正確的，因為我們有責任讓世界變得更美好。

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