NFT牛市在途 如何篩選“最具潛力”的GameFi項目_YGG

7月份，Axie單日收入完爆《王者榮耀》成為加密圈炸雷，隨后GameFi項目紛至沓來，令投資者目不暇接，一場事關NFT的加密牛市似乎正在朝我們揮手……那么，投資者該如何篩選優秀的GameFi項目？8月20日，歐易OKEx情報局邀請到投資機構波動科技的籌碼部負責人REX與NFT賽道負責人Bluce，一起聊聊機構和投資者“如何篩選GameFi項目”的話題。

從去年的DeFi summer開始，DeFi領域持續地涌現各種投資機會，但是熱鬧數月，真正能獲得的收益其實十分有限。另一方面，從去年年底開始，以太坊的擁堵問題非常嚴重，gas費至少要100美元，成為投資者最大的痛點之一。那么，未來大量的新增用戶和資金會去哪兒呢？

2021年5月之前，整體市場和DeFi的優秀數據始終占據著投資者的目光。但自第二季度以來，NFT 游戲迅猛增長，以P2E (Play to Earn，邊玩邊賺)游戲 Axie Infinity 為首的 GameFi 領域比以往任何時候都更加活躍。伴隨著AXS價格的驚人上漲，也徹底帶火了區塊鏈游戲概念，GameFi一詞開始頻繁出現在網絡上，這時候業內人士已經明顯感受到，GameFi也許會給整個區塊鏈游戲行業帶來顛覆性的轉變。

REX表示，波動科技認為區塊鏈游戲能引領一波浪潮，P2E模式給整個區塊鏈游戲領域帶來了不一樣的東西。

在具體講GameFi為行業帶來的深遠影響之前，我們不妨先回憶一下大家都熟悉的DeFi。DeFi的底層邏輯對全球整個金融體系都是顛覆式的，但是不得不說，DeFi這把火，如果沒有Liquidity Mining（流動性挖礦）來最終點燃，整個行業的進程會大大減緩。

而現在我們意識到，P2E大概率就是點燃GameFi的引子，這一模式會大大推進區塊鏈游戲行業進入高速發展期，而在這一過程中，我們會看到整個游戲生態的大變局與大發展。在REX看來，未來主流區塊鏈游戲都將引入P2E機制，要不然大概率是無法獲得更好的發展的。

下面這張圖總結了DeFi的流動性挖礦和GameFi的P2E的一些特點。

GameFi和DeFi還有一點非常類似，就是在發展初期，很多人都對其嗤之以鼻，簡單粗暴地認為是資金盤，不可持續。但后來，DeFi向世人證明了自己的意義，開創了區塊鏈的新紀元，而GameFi，我們認為其特性必將給整個游戲行業帶來變化，并將一步步走向繁榮。

以太坊12月鏈上NFT交易額約為5.4億美元，創近5個月新高:金色財經報道，據最新NFT鏈上交易額數據顯示，以太坊12月鏈上NFT交易額達到539,292,048.31美元，創近5個月新高。此外，以太坊12月鏈上NFT交易量觸及1,379,617筆，平均單筆交易額約為390.90美元，鏈上獨立買家186,684個，獨立賣家201,711個。[2023/1/1 22:19:35]

那么，面對眾多新出現的GameFi項目，作為投資者，要如何識別這些項目的好壞，在項目早期判斷其發展趨勢呢？對此，REX表示，作為投資者一定要多觀察，多記錄數據，不要輕易下結論。在GameFi領域，游戲的經濟設計模型是最需要關注的部分。

這一次，play-to-earn模式不止在改變游戲世界，它也讓區塊鏈快速進入普通人的生活，同時它正在讓Defi和NFT領域加速引入游戲機制，我們看到一個趨勢：下一代加密資產將把金融屬性、可玩性、Meme特質三者同時發揮到極致。

下面以Axie Infinity為例，波動科技分享了當下最火的GameFi項目的成功邏輯。

首先，Axie Infinity的團隊Sky Mavis于2018年成立，游戲從立項到推出alpha版本共歷時一年，在2020年上線后，苦心經營一年半，才迎來了現在的爆發。從創始人團隊履歷來看，他們大部分都有游戲和區塊鏈行業的從業經驗。另外，從游戲的經濟模型設計、可玩性、Axie小精靈的游戲屬性設計、以及美工設計等等細節來看，Axie都算得上是上乘之作，絕不是一個簡單的DeFi玩法套上網頁游戲外殼那樣的敷衍之作。

其中最重要的一點是經濟模型設計，這一部分能決定一個游戲項目的生死存亡。Axie Infinity的經濟模型是團隊和行業內著名風投Delphi花大量時間一同設計的，包括團隊制造泡沫能力、經濟調控能力都非常好。玩過游戲的朋友應該知道，Axie Infinity的經濟流轉與一個現實中經濟體的循環類似，且具有很強的調控余度，項目方可以更好地把控游戲的良性發展。

Axie Infinity經濟模型包含4個主要要素：游戲內資產代幣，包括雙代幣（AXS和SLP）；NFT資產，包括Axie精靈和土地。

首先，SLP是Axie Infinity發行的總量無上限的游戲代幣，贏得戰斗時可以獲得SLP獎勵，同時，這一代幣也有消耗模型，比如繁殖Axie精靈的時候需要消耗SLP。另外，我們發現菲律賓現在有很多做市商，他們開通了SLP兌換法幣的通道。此時，在Axie Infinity經濟體里，SLP相當于承擔了實體經濟中貨幣的角色，它可以無上限發行，會產生通脹，同時擁有產出和消耗模型，于是，SLP就能很好地模擬游戲中的經濟循環。貨幣投放其實是很講究的，如果一個經濟體高速發展但沒有相應的貨幣投放，也會阻礙經濟發展。

Kraken高管：NFT將像10年前的比特幣一樣具有顛覆性和創新性:金色財經報道，澳大利亞加密貨幣交易所Kraken的總經理Jonathon Miller表示，盡管NFT的市場活動和銷售量在9月份有所放緩，但我們仍然看到機構層面的積極采用信號，以及使用案例的持續增長。他說，該公司仍然“看好NFT空間”，并相信它將“像10年前的比特幣一樣具有顛覆性和創新性”。

不過他也承認NFT行業仍然“處于起步階段”，大規模采用的最大障礙是“噩夢般的用戶體驗”，他說“很難對那些想要數字藝術的人說，你必須安裝一個錢包，你必須加入交易所。（Cointelegraph）[2022/10/14 14:27:39]

第二個經濟要素是AXS，AXS是項目方的平臺代幣，它有總量限制，發行上限為2.7億，這一代幣在游戲里也有獎勵消耗模型，在二級市場交易所也可以進行交易，這類似于外部投資，大量用戶涌入市場買入AXS。AXS對應實體經濟里的GDP，當一個經濟體繁榮發展、人人都有錢賺的時候，GDP也必然會高速發展，對應的AXS單價也會也會呈現上漲趨勢。

第三個經濟要素是Axie精靈，Axie精靈的數目也是無上限，通過繁殖逐漸產出。但繁殖Axie精靈需要消耗SLP，也就是說它的繁殖是有成本的。Axie精靈在游戲里面相當于一個生產力工具，通過繁殖和戰斗來賺錢，類似于實體經濟中的“人口”。在現實生活中，一個小孩出生、長大的過程中需要花費大量金錢，但這個孩子長大之后可以打工賺錢，還可以通過投資獲得一些額外收入。由此可以看到，Axie Infinity對現實經濟的模擬是非常到位的。

最后，Axie Infinity近期將推出土地項目。土地總量是有限的，并且土地也是一個生產力工具，能產生現金流。土地的具體玩法我們還不得而知，但現在看來，土地肯定是一個承載泡沫的東西。如果經濟體里面有泡沫，大家全部兌換代幣去砸盤，整個游戲就會崩盤；但如果有土地這種稀缺性資源，就可以承載一些泡沫。這一點也和實體經濟很像，實體經濟中的土地不動產就像一個蓄水池，它能承載那些超發的貨幣，如果這些超發貨幣沒有進入蓄水池，而是在經濟體中持續流動，就會導致嚴重的通貨膨脹，整個實體經濟也會崩盤。

總體來看，Axie Infinity的經濟模型設計非常精妙，很好地模擬了實體經濟的一些結構，讓新玩家能夠不停地涌入。而且，老玩家會感覺到，SLP和AXS與算法穩定幣有很多相似之處。算法穩定幣為什么在DeFi領域一直沒有大火，眾所周知的原因之一就是缺少應用場景——它沒有一種有力的消耗模式。但是，SLP和AXS在這種小的游戲世界里面，應用場景直接被搭建和固化起來了，玩家使用SLP和AXS是自然而然的事。現在SLP在菲律賓的某些地區基本可以直接當作貨幣使用，特別方便。

澳大利亞金融科技公司Afterpay向紐約時裝周提供NFT“鑰匙”:金色財經報道，澳大利亞金融科技公司Afterpay與五位設計師合作為紐約時裝周提供數量有限的NFT。這些不僅將是獨一無二的收藏品，而且還將解鎖對現實世界時裝周體驗和產品的訪問。[2022/8/25 12:48:01]

這里還涉及一個Axie Infinity的代幣經濟問題。5-7月是這一游戲的高速發展期，大量新增用戶和資本涌入Axie Infinity，這時SLP和AXS迎來雙漲，SLP在7月一個月內增發了十倍。這個階段很多人預測SLP可能要下跌，但實際上，這個階段SLP也在緩慢增長，而代幣超發導致通貨膨脹量也在增長。這時有些玩家可能會因為回本周期太長，把SLP換成以太坊或是美元，這將導致SLP的價格大幅下跌，同時又伴隨著通貨膨脹。從7月到8月，SLP的超發已經超過10倍，面臨崩盤風險，這對玩家和資本方也不友好。所以，8月9日，項目方調整了SLP的通脹機制，直接減半。此后，SLP的通脹率便降下來了，同時，代幣消耗機制還在運行。

總結來說，在過去一段時間，SLP的產出是遠遠高于消耗的，通貨膨脹率特別高，因此SLP的賣盤特別洶涌，但最近，SLP的消耗和產出可能已經可以達到很好的平衡，我們認為，Axie Infinity的經濟與貨幣政策已經調整得比較成功，這個經濟體可以繼續良好地運營下去。

2021年5月以來SLP價格走勢

這次Axie Infinity的爆發也帶火了YGG（Yield Guild Games），這種游戲公會的橫空出世確實讓人眼前一亮。

游戲公會給GameFi游戲帶來了很多圈外用戶，教會很多完全沒有任何相關經驗的用戶玩游戲、交易代幣。對比DeFi，當時很多業內人士也需要花費大量時間來上手。但現在菲律賓的許多老人都在玩Axie Infinity，就足以說明YYG的工作做得非常到位。YGG現在持有很多游戲項目的NFT資產，并將這些資產租給那些買不起這些NFT資產的人，讓他們來玩游戲，然后進行分成。目前YGG的的分成比例是：游戲用戶拿到收入的70%，社區經理拿到20%，而YGG只抽取10%，這就是YGG的商業模式。

對于YGG公會，REX提出了4個觀點。首先，他認為，YGG是連接鏈上與鏈下的橋梁，是一個行業新物種。作為橋梁，YGG可以享受三個市場的增長，一是NFT市場，二是DeFi市場，三是游戲市場。所以在其發展過程中我們可以想象，YGG依托其日后龐大的鏈上NFT資產和鏈下游戲玩家數量，構造一個以游戲為核心的平臺，這個平臺在整個區塊鏈游戲生態中會有很強勢的地位。

時尚雜志Vogue發行商與Vidy合作推出NFT平臺:時尚雜志Vogue發行商MediaPublishares于4月8日正式宣布與視頻流媒體解決方案提供商Vidy合作，共同推出一個全新的NFT平臺，旨在滿足全球時尚、藝術，以及音樂產業對于NFT的需求。新的平臺將提供NFT鑄造、交易及拍賣功能，并且所有NFT都將以360度虛擬現實全景進行展示。據悉，該平臺計劃于今年第三季度正式上線。[2021/4/8 19:57:13]

第二，YGG是GameFi中的機槍池，且這種模式涉及鏈下的業務運營，模仿者抄襲容易，但構建出規模優勢需要時間。YGG類似于DeFi中的YFI，YFI匯集資金去挖礦分紅，YGG匯集用戶的時間去play-to-earn，然后分紅，但這一模式非常容易復制，但YGG已經構建出了一些早期的規模優勢，所以我認為它以后的發展會比抄襲者更快。

第三，目前來看，YGG代幣可以視為區塊鏈游戲行業的ETF指數基金。因為YGG現在不僅持有Axie Infinity的NFT資產，還持有了其他很多游戲項目的資產，其中有一些游戲其實還沒有正式上線，目前處于開發和測試階段。作為GameFi行業當下知名度很高的游戲公會，YGG有能力提前拿到這些游戲的NFT資產，并參與這些游戲的測試，在未來，YGG將會把這些優勢逐漸擴大，雖然這些資產現在還不值錢，但是項目一旦上線，用戶一旦涌入，公會成員一旦開動起來，其增值可能不止10倍。對YGG的競爭對手來講，這個成本是無法想象的。

第四，YGG的商業模式是有護城河的。與現實中的勞務公司對比，傳統勞務公司是輕資產公司，只是負責連接公司和求職者，收取中介費，這種商業模式確實沒有護城河，但是YGG不同。其一，YGG是重資產運營，有龐大的NFT資產作為產生現金流的生產工具；其二，YGG可以連接鏈上和鏈下世界，鏈下考驗社區經理們的地推能力，鏈上考驗資產運營能力，作為未來一段時間內大部分人首次上鏈的流量入口，YGG將會分享這龐大流量帶來的收入。

因此，總結來看，目前YGG具備四大核心競爭力：

已經打造出了知名度和IP，具備早期規模優勢。

參與各游戲的早期測試，提前購買游戲的NFT資產，YGG在這部分的成本會遠遠低于競爭對手。

社區經理的地推能力非常強，這一點在菲律賓和越南表現的尤為明顯。

第一個完成了資本化，這將讓YGG能夠參與更高維度的競爭。

YGG的商業模式其實非常簡單，但這種簡單模式為什么現在被捧得這么高？REX認為，其一是因為牛市，其二是因為Axie Infinity，還有一部分，可能是資本方看到了YGG在整個區塊鏈游戲生態里的位置，它可以給未來帶來更大的想象空間。REX預測，YGG未來可能有四種盈利模式：

巨鯨在20分鐘內購入557ETH的CryptopunksNFT:鏈上數據顯示，有大鯨在20分鐘內購入34個CryptopunksNFT，花費557.5ETH，約合100萬美元。[2021/2/22 17:38:29]

社交屬性的數字資產和網絡流量的聚集地：YGG手上有加密資產，也有網絡流量，可以成為一個社交屬性的平臺。

構造以游戲為核心的平臺：YGG依托其日后龐大的鏈上NFT資產和鏈下游戲玩家數量，可以構造成為一個以游戲為核心的百萬級的社交平臺。

首選銷售分發渠道、社區運營宣傳中心：龐大的用戶數目和強大的宣發能力，可以獲得資方青睞。

打造自己的元宇宙：擁有如此多用戶和NFT之后，YGG可以打造自己的元宇宙項目。

那么，作為機構或普通投資者，如何確認一個項目是否值得投資，什么時候買入和賣出，可以通過對融資情況、代幣分配、籌碼分析進行判斷。

第一，關注項目融資情況，包括完成了幾輪融資、融資機構、融資時間、融資金額。其中領投方尤為重要，好的領投方可以為項目帶來流量和熱度，甚至參與項目經濟模型的設計與迭代。我們也可以把項目方與團隊的過往成功經驗，當作重要的觀察點。此外，關注融資時間點和金額，比如如牛市和熊市，不同的項目融資金額是不一樣的。在牛市的時候，許多項目的估值都偏高，熊市的時候許多項目的估值偏低。通過這一點，我們在牛市的時候對待項目其實需要冷靜，熊市的時候通過學習反而可能淘到寶。

以Yield Guild Games（YGG）為例，簡單分析其融資情況。2021年3月，YGG宣布募集了132.5萬美元的種子輪融資，大部分資金用于購買了精靈。2021年6月，YGG完成了由Bitkraft Ventures領投的400萬美元A輪融資，參投方中還有知名的機構Animoca Brands。2021年7月27日，Yield Guild Games在SushiSwap啟動了其代幣YGG的公開銷售（IDO），2500萬枚代幣在短短31秒被搶購一空，募資總額高達1249.6萬USDC。總共32個地址搶到，公募成本0.5U。8月19日，YGG宣布融資460萬美元戰略融資（在YGG代幣銷售之前已完成），由風險投資機構a16z領投。

第二，通過代幣分配和釋放規則對項目初始流通量進行初步判斷。以YGG為例，從官方數據解析其初始流通，主要是這三部分：項目方第一個月解鎖了1480多萬枚，種子輪解鎖了2650萬，公募輪釋放量是2500萬，合計總量為66,302,083萬枚。

YGG代幣鎖倉和釋放規則

YGG代幣分配比例

需要注意的是，項目方的代幣很多時候解鎖與不解鎖是很模糊的，以這些模糊的數據做投資決策是遠遠不夠的，所以需要下一步對這些籌碼做更深度的分析和追蹤。

第三，對項目方、投資機構、交易所、散戶等持幣地址進行標記和鏈上跟蹤。首先根據創世分發記錄，確定項目方和投資機構的詳細地址，打上標簽。以YGG為例，以太坊鏈上顯示只有32個地址參與了搶購，把這些地址進行上下級追蹤分析。通過記錄分析發現，YGG的IDO有科學家參與，搶購量最大的兩個地址出現了團購行為（從不同地址收集USDC，搶到YGG后又將YGG發送到不同地址），還有一些在鏈上建倉YGG的大戶，這些重要地址也需要記錄。此外，還需要去監控交易所余額的變化，這可能意味著流通的部分。

綜上，Bluce通過統計發現，從各平臺上看，YGG流通市值在7000-8800萬，流通占比在7.02%~8.8%左右。按當時市價1.1U計算，其實估值在7700萬-9680萬美金。除去項目方和投資人地址后（默認項目方和投資人的幣在短時間不流通）， YGG的實際流通市值其實只有2746萬，占比為2.75%左右，流通市值大概只有3020萬美金（按1.1U市價計算），如果按照現在的價格計算出8000多萬美金的估值，其實是挺高的。

當然，整體流通量需要持續跟蹤項目方和機構解鎖情況，對不同地址的解鎖和流通判斷會影響此項目的流通估算。做完初步的籌碼分析和標記，便可以從籌碼的角度得出是否買入的建議。

目前整個NFT行業可以分為數字加密藝術品、NFT交易平臺、NFT金融資產、NFT公鏈、NFT游戲。每個板塊都有龍頭項目，投資者可以去重點關注。比如我們經常談論的元宇宙，現在關注度較高的熱門項目是Decentraland、Sandbox、Cryptovoxels；當下最火爆的GameFi游戲板塊，以Aixe Infinity為代表的游戲在今年的下半年到明年的上半年可能會大量涌現。GameFi領域還衍生出了像YGG這樣的游戲公會，也是可以投資的對象。

此外，還有一些承載NFT交易的公鏈，我們可以重點關注一下DFINITY、Flow、Immutable X、Efinity等。當然還有一些現在還沒有流行起來的NFT金融資產，比如Uniswap的v3做市資產，這些NFT金融資產都是ERC-721的標準，也衍生出了一些生態，比如目前這一領域已經有專業的做市商了。

以上就是對整個NFT行業的概覽，下面我們來具體看看，如何在GameFi領域找到優質項目呢？首先，在早期的資料收集階段，大家可以在一些網站中獲得公開信息，比如playtoearn.net、Dappradar、Discod，電報群、推特、鏈聞這些平臺，此外也可以聽取一些投資合伙人或圈內的朋友的意見。

REX的團隊把市面上找到的40多個優質游戲全部記錄下來，進行了深度投研和跟蹤分析。通過跟蹤Axie Infinity的經驗，REX認為，分析一個GameFi項目需要重點關注以下幾點：

項目團隊的信息，如果創始人有區塊鏈從業經驗，并且有游戲從業經驗，那基本可以確定這是一個很有潛力的團隊。

合伙人和投資人，如果有知名的風投參與投資也會給項目增加了不少知名度和可信度。

社區影響力，如果項目在推特、Facebook、Reddit等平臺都有較高的社區影響力，則可以認為這一項目的前期啟動會比較順利。

項目白皮書，白皮書里會介紹整個游戲的代幣分發機制，包括是單幣制還是雙幣制等內容，經過Axie項目的一些經驗，我們認為可能雙幣制是能比較好地模擬整個實體經濟的循環的方式。

游戲的經濟模型，這是最重要的一點，一定要把游戲的經濟模型走通一遍，確認這個模型的邏輯是否有問題。

游戲公會參與，從Axie這個項目來看YGG的加持是非常重要的，所以如果有YGG這樣的游戲公會的參與的話，這個項目在圈子里的可信度和關注度應該比較高。

項目商業模式，也就是項目方是如何盈利的，這些盈利方式直接體現到項目的代幣和平臺幣的價值上。

依據以上這些標準，目前波動科技篩選出了部分項目如下：Decentraland、Sandbox、Cryptovoxels、Derace、 Mist、 Gold Fever、Nine Chronicles、My Neighbor Alice、Aavegotchi、My Defipet、immutable X 、Enjin、Efinity、Ultra、Flow；另外，還有一些項目是有YGG加持的，大家也可以重點關注：Axie、Illuvium、ZED RUN、F1 Delta Times、Guild of Guardians、Star Atlas 、Splinterlands、Ember Sword 、League of Kingdoms。

以8月底準備發代幣的Star Atlas為例?，這是一個當下比較熱門的游戲項目，這一項目有很多標簽，如3A大作、采用虛幻引擎5制作等等，另外YGG基金會也已經官方宣布入駐了，現在也處在Solana生態里，甚至連傳奇交易員SBF都表示這個游戲好到超出他的預期。所以REX團隊接下來會對這個游戲進行投研。另外，8月底這一項目將進行IDO，大家可以關注。

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