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以 GNS 為例,看懂 DEX PERP 賽道:機制、發展歷史、競爭優勢_GNS

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撰文:CapitalismLab

GMX和SNXPerp的新版本都不約而同的借鑒了一個項目GNS,GNS從去年Luna危機至今上漲10倍有余,交易量和費用收入也屢創新高,這離不開其在機制上的不斷創新。本文將為你詳細介紹GNS的機制,發展歷史及其競爭優勢。可以說看懂GNS就能一眼看穿諸多DEXPERP。

本文較為復雜,建議在閱讀本文時主要看我提煉的要點

GNS的機制

如果你對GNS缺少基本的了解,簡單來說其為一個去中心化永續合約平臺:

預言機定價,LP和Trader對賭

LP為純穩定幣,支持外匯/股票/加密貨幣交易

雙向資金費率,跟CEXPerp一樣一方向另一方支付費用

另外一方面可以閱讀下面我此前寫的GNS中文百科,LP以外的內容仍有意義。

對賭模式的核心是風險控制,我們之前討論過GMX是全額保障模式,即每1ETH多倉GLP底層均有1ETH現貨支持這一點,讓GMX可以安然度過狂暴大牛市。那底層只有穩定幣的GNS是如何應對風險的呢?

以太坊前四名質押節點的市場份額過半,Lido 以 30.44% 排名第一:9月17日消息,Nothing Research 創始合伙人 Allen Ding 發推表示,在以太坊質押節點分布中,Lido 占據 30.44% 的市場份額,Coinbase 占 12.72%,Kraken 占 8.59%,幣安占 5.22%,四者占比總和超 56.9%。[2022/9/17 7:03:11]

GNS在交易側和LP側各設有三重機制控制風險,其核心為:

資產現貨流動性決定場內交易滑點,防止價格操縱

資產價格波動性和多空比決定持續持倉成本,應對單邊行情

凈值模式加上流動性調節以及現金流循環,構建穩健的LP

GNS使用了Spread,RolloverFee,FundingFee三重機制來進行交易側的風險控制。

Spread:額外的開倉費用,開倉頭寸越大,資產流動性越差,費用就越高。用于預防價格攻擊,便于上架小幣種。

MoonPay以 754,000 美元的價格再次購買 World of Women NFT:金色財經報道,周二,加密支付公司 MoonPay在佳士得拍賣行的倫敦晚間拍賣會上以 567,000 英鎊(754,340 美元)的價格購買了World of Women NFT 收藏中的一件稀有物品。 一位消息人士證實WoW#5672成為有史以來最昂貴的作品之一。 Moonpay 的主要業務是提供基礎設施,使網絡和移動開發人員能夠讓他們的用戶使用信用卡購買虛擬貨幣。 (theblockcrypto)[2022/3/3 13:33:42]

RolloverFee:現貨波動率來定價,用于控制交易者的杠桿和風險

FundingFee:多空頭寸之差和現貨波動率來定價,多/空>1時多頭支付空頭,反之亦然,用于平衡多空比,避免單邊敞口過大。

詳情參見:?gTradev6.1:In-depth

FTX 以 1.35 億美元獲得邁阿密熱火隊球館的冠名權:據《邁阿密先驅報》報道,加密貨幣交易所FTX已獲得邁阿密熱火隊(MiamiHeat)球館的冠名權,成為首個贊助美國主要專業運動場館的加密貨幣交易所。據HuddleUp創始人JoePompliano稱,FTX購買該冠名權的價格為1.35億美元。[2021/3/24 19:12:04]

Spread是開倉時需要付出的額外滑點。對于預言機定價而言,其滑點應該根據預言機來源的交易對的深度而動態調整,使得在場外操縱價格的成本始終高于在場內的盈利。所以Spread正相關開倉規模和場內OI影響,而負相關于場外現貨深度。公式參見下圖

RolloverFee/FundingFee根據近期波動性計算,RolloverFee多空均要繳納,而FungFee則由多空比例決定由一方支付給另一方,具體公式參見下圖。在狂暴大牛市下,波動性和多空比的加大將會讓多方支付的費用快速上漲,以此回補作為對手方的損失以及控制多空比。當然,這些也造成了其不菲的交易成本,所以在加密貨幣這種可以做IndexAssetLP的資產類別上,體量會遜于GMX。而對于股票/外匯這種沒有鏈上資產的類別,其就極具優勢。

HBTC霍比特交易所以 3.4764 USDT價格完成HBC回購:據HBTC(原BHEX)霍比特交易所官方公告,在全新的通證模型規則下,HBTC霍比特交易所每日以10倍PE定價從二級市場上回購HBC。今日10倍PE回購價格為3.4764 USDT,5倍PE回購價格為1.7382 USDT,回購收入為16934 USDT,其中10%的市價回購額為1693.4 USDT。

HBC是HBTC霍比特交易平臺所推出的全新通證模型的平臺幣,是原先平臺幣BHT的升級,平臺創新地推出了10倍PE定價回購模型和霍比特隊長激勵模型。此外,HBTC霍比特還啟動“眾籌流動性即上幣”方案,重新定義交易所上幣模式,解決低流動性的生存危機。[2020/6/29]

所謂RolloverFee僅作用在抵押物上,就是你拿$1k開$10k的頭寸,只按你$1k收利息,而FundingFee作用在頭寸上,按$10k收41%。比如下圖$1k開空$10kBTC,FundingFee(s)=-0.0005%,RolloverFee=0.0043%。那么最終需要支付的Fee=($1k*0.0043%-$10k0.0005%)/$10k=-0.00007%,就是這時候開空還是可以賺利息的。

HBTC霍比特交易所以 3.3369USDT價格完成HBC回購:據HBTC(原BHEX)霍比特交易所官方公告,在全新的通證模型規則下,HBTC霍比特交易所每日以10倍PE定價從二級市場上回購HBC。今日10倍PE回購價格為3.3369USDT,5倍PE回購價格為1.6684 USDT,回購收入為25231 USDT,其中10%的市價回購額為2523.1 USDT。

HBC是HBTC霍比特交易平臺所推出的全新通證模型的平臺幣,是原先平臺幣BHT的升級,平臺創新地推出了10倍PE定價回購模型和霍比特隊長激勵模型。此外,HBTC霍比特還啟動“眾籌流動性即上幣”方案,重新定義交易所上幣模式,解決低流動性的生存危機。[2020/6/23]

LP側-gDAI也有三重機制使其穩健運行:

類似GLP的凈值型產品,不保本

費用收入/Trader盈虧為gDAI創造出一層buffer,避免價格下跌

激勵長期鎖倉資金,動態調節進出時間,避免極端情況流動性問題

所謂凈值型產品的優勢在于,公平對待所有質押者,極端情況共同承擔。而老的LP模式是所謂保本的,但是赤字下,最后一個跑路的拿不到一分錢,是的,就跟FTX是一個道理,那么在危機關頭自然更容易恐慌。

這里最難理解的是Buffer這一重機制,GNS的費用收入中,有一部分會Mint新的GNS支付給用戶,而原本作為收入的DAI則進入gDAI中構成超額抵押的Buffer,Trader的盈虧在超額抵押情況下也會進入Buffer,這使得gDAI雖然名義上不保本,但實際上大部分時間價格都不會下降,可見其深知大眾“損失厭惡”心理。

GNS同時在超額抵押的情況從Trader虧損帶來的盈利中抽取一部分用于回購GNS,保持超額抵押率在安全范圍內波動,這樣的話長期來看GNS不會是一個持續增發的狀態。

LP長期鎖倉會給其一定的折扣,折扣的資金來源也是從這個Buffer中支出的。而所謂的動態調節,就是超額抵押率越低提款越慢,增加抗風險能力。雖然這么干有點怪,但是規則是提前公開透明的。

是的,你可能沒看懂上面這幾段話,這是正常的,不然我怎么稱之為史上最精巧復雜呢。如果你實在想搞明白,可以先閱讀完gDAI介紹原文?IntroducinggTokenVaults.?,然后再回頭再看上面這幾段話,相信能解決你心中不少疑惑。

發展歷史

在Luna帶來的崩盤中,GNS的LP一度陷入赤字僵局,被迫出售GNS換DAI來補缺口。后來GNS進行了多方改進,在FTX引起的恐慌中表現良好。

實際就在陷入困境后的6月,前文所描述的交易側三重風控機制就已經悉數上限,使其恢復了正常運營,并在9月開始捕獲到了當時外幣對美元大貶值的熱點,使其重回大眾視野。在12月初,gDAI上限,月底更是部署到了Arbitrum,帶來了今年初無論是幣價還是業務數據的爆發。高效率的團隊讓GNS不斷進化才有了如此鳳凰涅槃之象。

競爭優勢

核心優勢就是在通過其復雜的風控機制,提供了一個體驗合格的外匯/股票衍生品交易場所,在這些資產上交易體驗獨占鰲頭,讓其產品能夠立的住。另一方面雙向資金費率等又讓其和GMX實現了差異化競爭,在加密貨幣方面也成功獲取了部分客戶。做到這些離不開GNS團隊的優秀,這是這個成長型項目最寶貴的財富。

GNS的費用去向明細如下圖,考慮到市價單約占比70%,因此GNSStaking分成約為0.07/0.16x70%+0.03/0.16x70%=36.25%,gDAI分成約為0.03/0.16=18.75%。其中限價單中支付給NFTBots(執行機器人)的部分即是上一條推文中進入gDAIBuffer的部分。

是的,GNS支付給LP的收入比例罕見的低,那么其為何能做到這一點呢?

為了避免Fork,GNS雖有審計但尚未完全開源

如之前的推文所述,其機制極為復雜,挺難抄的,沒抄好容易翻車

非全額抵押模式的LP,讓其可以在高資本效率下運作

雖然GNS看上去給團隊分了一大部分收入,不過其實目前現在大部分項目,比如UNI,Maker,Lido等,其國庫收入也不能或著只能勉強覆蓋團隊支出,所以仍需要不斷賣幣,而GNS靠收入分成就能過活其實算蠻不錯了,畢竟你也不能要求每個團隊都跟GMX那種慈善團體一樣。

總結

讀到這里,想比你也會有所感嘆,實際上所謂DEXPerp,遠遠不是一句Trader和LP互為對手方這么簡單的。所以直到GMX使用了低風險的IndexAsset全額抵押模式,加上其團隊優秀的細節打磨才終于出現一款有人用的產品。然而要交易外匯/股票這些未上鏈的資產,進一步把蛋糕做大,必須使用GNS這種合成資產模式,也是迭代到今天我們才終于看到了曙光。致敬Builder。

Tags:GNSBTCDAIHBTCgns幣是什么幣ViaBTC TokenMEDAI價格nhbtc幣值得投資嗎

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