火星獨家 | 激進的“超競爭”游戲，揭秘歐洲頭部VC對“DeFi機會”分類看法_EFI

編譯|Bite@火星財經

JamieBurke是該篇文章作者，也是比特幣和以太幣的早期投資者。2013年，Jamie成立了OutlierVentures，這是歐洲第一個致力于區塊鏈和Web3的風險基金和平臺。從那時起，OutlierVentures建立了一個投資組合，包括行業定義項目，如BraveBrowser、Fetch.ai、OceanProtocol、DIAData、Enigma/SecretNetwork，并開發了一個屢獲殊榮的Web3加速器，每年與30家種子期前的初創公司合作，并已經幫助他們籌集了超過1.3億美元的成長資金。

此文章為下篇，在上一篇文章中火星獨家|NFT、DID、AEA，讀懂歐洲頭部VC“機構DeFi”的獨到見解，JamieBurke講述了對“機構DeFi”自己的理解，他曾將DeFi描述為一種激進的“超競爭”游戲，其分布式的參與者系統在收益和效率之間尋求平衡，與現有的金融體系形成直接對比。

DeFi既有變革性，又有局限性。一般來說，機構報告認為，他們沒有加入DeFi浪潮是在于其本身缺乏合規性、機構經驗和安全/風險控制，而且也缺乏對新資產類別熟悉度。因此，JamieBurke將從這些障礙點出發，對DeFi機會進行分類。本文將講述這位歐洲頭部VC掌門人對DeFi的一系列機會解讀。

(1)合規性

被動參與KYC&AML

金融機構的主要擔憂在于，他們希望DeFi中的交易對手方是合規合法且的行為者，其主要表現在兩個層面：

Signum Digital宣布其證券代幣發售和認購平臺獲香港證監會原則上批準:3月17日消息，數字資產咨詢公司Coinstreet Holdings和香港金融集團Somerley Capital Holdings（新百利融資）的合資企業Signum Digital宣布，其證券代幣發售和認購平臺已獲得香港證券及期貨事務監察委員會的原則上批準。

Signum Digital計劃為專業投資者提供一個證券代幣平臺，這些代幣在區塊鏈上交易并與各種資產類別相關聯，例如私募股權、房地產、藝術品和收藏品。在獲得香港證監會的最終批準后，Signum將以“CS-Pro”品牌運營該平臺。據Signum稱，該平臺將是香港首個此類平臺。[2023/3/17 13:10:32]

a.?協議方KYC?/AML

b.?銷售執行方KYC/AML

除非解決上述兩個問題，否則就會形成兩個“極端孤島”，一個是接受監管的中心化合規實體，反之亦然。前者失去了DeFi本應該具備的特性，后者不是各機構愿意參與的事情。我們的目標應該是建立單一系統和流動資金池，能夠自動識別錢包所有者的身份，并就推薦的權限向交易對手方提出建議。?

當前，如果正在開發去中心化協議，并希望對用戶及其資金進行KYC和AML，那么將面臨成為對手方的風險，迫使成為受監管的中心化實體。??

這里提供一種解決方法，DeFi用戶使用DID和可驗證憑證來證明自己，如KYC和AML。零知識證明可以保護用戶的隱私，而采用該標準的DeFi協議和應用可以證明身份，不直接由用戶自己執行合規功能。借助憑證市場，DeFi用戶可以選擇他們信任的發行商進行KYC/AML，機構可以選擇只與那些符合其標準的交易方進行交易，這樣不會暴露交易詳細信息。

研究：加密采用率大幅放緩，但仍高于2021年之前的水平:金色財經報道，根據區塊鏈分析公司Chainalysis的一項新研究，自今年熊市開始以來，加密貨幣的采用率大幅放緩，但仍高于2021年之前的水平。根據Chainalysis的全球指數得分，與2021年第二和第四季度的高點相比，2022年前兩個季度的加密貨幣采用速度有所放緩。但是，采用率仍然高于牛市前至2021年第一季度（包括第一季度）的水平。

Chainalysis的2022年加密貨幣地理報告還發現，在加密采用率最高的20個國家中，有18個是中低收入國家，這些國家使用加密貨幣進行匯款和保護儲蓄免受高通脹的影響。相比之下，去中心化金融 (DeFi) 的采用在北美和西歐最為普遍，分別占所有加密交易量的37%和31%。[2022/10/21 16:33:23]

然而，資產金融化和DeFi興起的一個重要因素將會圍繞合規背景下第三方責任轉移提供新機制。但也面臨諸多挑戰，客戶盡職調查的最終責任仍然由金融機構依靠第三方承擔。如果第三方出現差錯，金融機構仍需承擔刑事和民事責任。這可能要求第三方本身是一個受監管的金融情報機構，并將民事風險兜售給保險公司。

因此，它從本質上實現了風險轉移，使其可以輕松無縫地依賴于第三方提供的身份。人們只需驗證一次身份，就能在許多地方使用，大大減少因全球合規要求而產生的摩擦。

(2)風險管理

a.保險/NFT再保險

從托管和安全的角度來看，DeFi存在巨大的風險，例如未經審計的代碼、金融系統內的惡意者，如“閃電攻擊”。DeFi需要一種原生形式的保險合約，幫助其參與者在技術上無法消除風險的情況下，最大限度地降低其財務風險。?

Kyle Roche已從涉嫌與Ava Labs合作發起惡性競爭的事務所離職:10月20日消息，律師事務所Roche Freedman宣布，其創始合伙人Kyle Roche已從該事務所離職，未來該事務所將更名為Freedman Normand Friedland。

此前Cryptoleaks曾釋出大量爆料視頻，內容為Kyle Roche在談論Ava Labs（Avalanche開發公司）和Roche Freedman的一項秘密合作協議。通過該項合作，Ava Labs向Roche Freedman支付了大量Ava Labs股權和AVAX（現價值數億美元），Roche Freedman則向Binance、Solana Labs和DFINITY Foundation等Avalanche的競爭對手發起惡意訴訟。（路透社）[2022/10/20 16:31:16]

就像大多數新興行業一樣，現有的保險業將難以對風險進行評估，而且初始規模也不足以證明時間和金錢投入是否合理。在這種情況下，社區通過互助組織為自己投保，我們也開始看到像NexusMutual這樣的項目出現。

參數保險是我們要探討的另外一個領域，它基本上是一個參數，對于觸發事件的特定支付，能很好地映射到智能合約中，大大簡化整個流程。

這種固定賠付的合約可以讓人們隨時針對某個事件發生的風險購買保險。關鍵問題是，如果數據源本身不是合約驅動，那么如何治理輸入呢？如預言機驗證事件。

這些也能以NFT的形式發行，基于開放再保險市場的協議中進行承保、買賣，并以借貸和承保來抵抗風險。

Ledger錢包開發者模式添加支持Acala:官方消息，Ledger錢包開發者模式添加支持Acala。在正式發布之前，適用于高級用戶，目前仍在開發中。[2022/8/3 2:54:48]

這不僅解決了加密和DeFi的問題，而且可能會成為吸引機構投資者和金融的一種資產，使保險和再保險轉型。?

例如?NexusMutual、ParagonBrokers、Marsh’sDART。

b.行政/托管

目前，托管要么是你作為組織自己做，要么外包給中心化機構。越是復雜的機構，越是基于法幣的機構，錢包的限越復雜。自我托管可以完全控制DeFi和其它鏈上協議中的資金，但需要大量持續的內部資源。在過去的幾年中，中心化托管供應商陸續成立，其中不乏是一些大機構級別供應商，他們可以提供保險和許可，但只能獲得托管提供商很有限的收益。

有這么一種可能，利用DID對“組織錢包”許可，其中包含數字便攜式憑證，確認組織身份，并驗證員工和其他代表組織的權力。當授權代表執行越來越多的數字商業活動時，這些憑證就可用于安全識別授權代表，如加密資產移動，也可用于批準商業交易和合約。

例如?GLEIF

c.?可信預言機

為了讓機構將更多的經濟負荷委托給DeFi，從而通過智能合約實現自動化，他們需要提高對預言機真實性的擔保，以及在成為受監管實體后達到合規報告水平的真實性，但更普遍的是對安全和操縱的彈性。

例如，資產管理公司將數萬億美元納入DeFi的最有可能方式是通過ETF途徑，機構不必直接保管標的資產，而是在指數等管理工具中進行交易，這些工具可以建立在像SetProtocol這樣的協議之上。?

英國財政部：將開始為傳統市場活動測試加密貨幣和區塊鏈技術:金色財經報道，Watcher.Guru發推稱，英國財政部表示，該國將開始為傳統市場活動測試加密貨幣和區塊鏈技術。[2022/6/8 4:10:03]

同時，監管機構需要確保提供信息數據質量和完整性。在DeFi中，則需要向提供信息的預言機確認。眾包和數據市場的創新可利用人群來管理和驗證數據集來源和完整性。?

例如，DIA利用眾包來獲取數據源以及人群驗證確保完整性，為機構級預言機建立真實性。

d.?本地信用評分?

如果用戶可以通過與DID鏈接的可驗證憑證作為NFT證明資產，就可以建立原生的鏈上信用檔案，甚至可以通過其質押來進行信用評分，調整風險信用檔案。這些都可以通過預言機進一步增強實現，證明鏈外的事情。?

e.?基本面分析

隨著DeFi通證經濟的復雜性增加，執行基本分析變得更加困難，需要利用加密網絡的去中心化性質以及自動化和人工智能的力量。

要想被CeFi實體采用，私人和公共銀行機構的金融安全服務需要創新監測解決方案，管理圍繞DeFi的結構性金融和合規風險。為了考慮到DeFi符號組學的復雜性，他們需要建模工具來理解分析圍繞dApps和相關資產的活動。

(3)抵押

a.商品/衍生品

大多數機構只有在了解并能定價資產時才會了解DeFi，如現實世界的商品、衍生品或房地產等。能夠創造這些合成資產的項目能夠在DeFi中自由交易，并從中獲益，也將帶來新需求。???

b.多重資產交換

創建投資池和資金結構的能力會持有更多基礎資產，允許它們之間進行算法做市，為交易提供流動性，包括管理結構，無論是由個人、實體或通過集體治理管理，還是跟蹤指數。

c.引入通證

通證的引入讓人們可以進入有數字抵押品的機槍池，而不是抵押品數字代表，NFT可以是對基礎抵押品的標的資產，并在使用時消耗。法律上的必然結果要么是租賃安排(暫時所有權)，要么是信托安排(將合法所有權和實益所有權分開)。因此，通證的引入允許持有人租用抵押品一段時間(隨后強制返還)或授予臨時合法所有權(實益所有權仍屬于原所有人)。

(4)應用性

a.行政：會計和稅務

如今DeFi機構用戶很可能是加密原生公司或使用復雜多協議產品交易員，單單是年終報稅的行政負擔就會讓很多人望而卻步，更不要提限制交易活動和頻率。?

例如Cryptio這樣的項目就解決了這個問題，這是一個整合到現有會計解決方案中的API。?

b.CeFi?ToDeFi

傳統金融積累了幾十年復雜的遺留IT系統，這些系統往往已經過時，較新的外部技術很難直接與之整合，需要在CeFi和DeFi之間搭建新橋梁。像Corda這樣的銀行業開源BaaS解決方案，通過R3這樣的聯盟方案，已經與金融機構定制了數年，現在可以使用新機構級DLT連接器來簡化傳統系統和新DeFi協議之間的整合。?

例如Bond180和Alkemi等項目允許CeFi為DeFi帶來流動性，并提供金融產品。?

c.用戶體驗/主要經紀業務

前面討論的很多內容都需要以某種方式聚合到用戶體驗中，從而抽象出復雜性。在被稱為“深度defi”的情況下尤其如此，即一個金融產品依賴于多個DeFi協議，這會增加其復雜性和風險。

例如像KeyTango和Alkemi這樣的項目正在解決DeFi用戶體驗問題，為機構客戶提供“DeFi市場”的流動性。

(5)市場效率

a.流動性和自動做市商

DeFi作為新資本市場，總的來說仍然是低效率運作方式，對于大多數機構來說，這些流動性水平太低。然而，在錢包，中心化交易所和DEXs聚集流動性的創意解決這個問題，有望使“流動性超級高速公路”催化DeFi增長，挖掘加密資產池。

例如，Alkemi?已經建立了流動性高速公路，將CeFi和DeFi連接起來。

目前AMMDEX替代中心化交易訂單簿匹配存在的低效率問題。簡而言之，如果兩種貨幣的價格發生重大變化，流動性提供者往往會蒙受損失。通過收費的方式得到補償，在某些情況下還可以通過發放獎勵得到補貼，但這需要擁有風險控制流動性提供者進行積極的監控和管理。?

另一個經常被忽視的是，AMM的價格存在套利行為，套利通常發生在流動性更強的中心化交易所和流動性更差的DEX之間。交易員從套利中獲利，發現價格的成本可能被視為是一種低效行為。新型AMM算法正在測試，但這是一個仍處于初期階段的實驗。

同樣，衍生品市場和資金結構的成熟將為市場帶來更多的流動性。市場本身也有潛力通過“類似流動性挖掘”的活動來推動做市，這種活動根據參與者買入/賣出的數量、頻率和范圍來獎勵參與者，以此作為一種機制來提高非流動性資產的流動性。

還有所謂的“交易范圍信貸”的增長，利用閃電貸款支持交易，可以幫助套利不同資產的價格差異，增加流動性。

b.暗池

如今大部分機構的興趣都關注捕獲資產，增加投資組合，所以目前對暗池的需求還不是很大，尤其是考慮到市場規模有限，且缺乏資產用戶。

隨著市場的成熟和交易資產的增多，對資產場外互換能力的需求也會增加，特別是有一些規模較大的資金結構需要秘密的進行大量進倉和出倉。

例如SecretNetwork是一個保護隱私的智能合約平臺，它可以將ETH等合成資產作為隱私代幣使用。隱私代幣(SNIP-20)與隱私保全AMM、訂單簿交易和拍賣工具相結合，構建去中心化暗池的基礎。?

附錄：

以下是本文中提到的這些項目總結：

Fetch.ai?-去中心化底層基礎設施

Metalex?-大宗商品交易DEX

DIAData?-DeFi經濟預言機

KeyTango?-DeFi經紀業務

Alkemi-連接DeFi和CeFi的合約網絡

Bond180?-固定收益市場的技術解決方案

Nyctale-AI驅動的加密資產分析

Cryptio-加密資產解決方案

Evernym-構建和部署自主主權的身份解決方案

SecretNetwork?-第一個擁有隱私保護智能合同的公司

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