去中心化衍生品能成功開啟DeFi下半場？_EFI

DeFi非常重要，但我們只是瞥見了圣杯的一角。

DeFi——去中心化金融的狹義含義，就是「利用去中心化網絡將傳統金融產品轉變為一種去中介的、去信任化的、透明的協議」。我們認為，DeFi更有野心的愿景是實現「全球市場的準入」，即允許世界上所有能上網的人公開持有或交易任何金融資產。

去中心化衍生品能成功開啟DeFi下半場嗎？從最近DeFi市場的爆炸式增長中，我們可以看到一些顯著的特點。從DEX、穩定幣、杠桿借貸、合成資產到新興保險產品。隨著流動性挖礦的強勁勢頭，DeFi將傳統金融產品轉變為協議的速度比我們過去看到的快100倍。我們還看到，更為復雜的原則和結構性金融工具已開始滲透到DeFi市場。但由于缺乏一些基本的產品和服務，目前的DeFi作為一個「去中心化的金融市場」還不完整。

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與傳統金融產品的發展相似，當前DeFi市場的繁榮是一種典型的基于「債務對債務」的擴張，包括眾所周知的超額抵押利率和流動性挖礦中最常見的多層嵌套資產。在這樣的市場中，我們只能依靠超額抵押來規避主體的信用評估。然而，抵押債券本質上是金融市場上對信息最不敏感的產品。

在過去幾個月的DeFi熱潮中，支撐流動性挖礦的基礎資產大致可以分為三類：交易費、貸款利差收入和抵押治理代幣。我們已經看到，當基礎資產的收益不夠持久，不足以支撐信貸繁榮時，將出現與傳統「金融危機」類似的風險反彈。因此，如果DeFi行業要爭取真正的發展，豐富而堅實的基礎資產仍然是最重要的基石。

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無論是傳統金融市場還是DeFi市場，對「SAFU」資產和流動性的需求都是持久穩定的。在傳統金融市場上，我們一方面看到以短期債務、以主權信用為基礎的長期債務、以回購或資產證券化創造的準貨幣或MBS、ABS等資產為抵押的大量貨幣資產。但另一方面，在此基礎上形成了規模較大、工具豐富的金融衍生產品，發揮著風險管理、資產定價和增強市場流動性的作用，形成了一個系統性的金融市場整體。

無論我們期望DeFi市場淘汰CeFi市場，還是這兩個平行領域的融合，DeFi用戶對「SAFU」資產、流動性和風險定價的需求都同樣迫切。我們不期望DeFi產生絕對無風險的資產，但期望通過衍生品協議產生資產證券等替代品，作為接近無風險的資產，等等。

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在當前的DeFi市場，我們可以看到有資產與法幣掛勾，如USDC和債務抵押債務頭寸「DAI」——作為接近無風險的資產。但我們仍渴望一個更全面的收益率和波動性結構。但是，市場仍然缺乏必要的金融工具和定價機制。在映射傳統金融市場產品的過程中，必然要突破構建全面的去中心化金融衍生產品的挑戰。

SBF 25萬美元的保釋金保釋請求遭到拒絕:金色財經報道，巴哈馬的一名地方法官拒絕FTX創始人SBF的保釋申請。

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DeFi缺乏衍生品，這個市場總是不成熟

我們一直高度關注合成資產，與金融資產頭寸類似，一些合成資產作為金融衍生品的代幣化版本表現良好。與此同時，我們期待著原生的去中心化衍生品協議，以結構化「SAFU」資產、交易和對沖風險/波動的工具來支持DeFi，以更豐富的風險管理和流動性增強工具來完善DeFi領域。

金融衍生品的概念實際上相當廣泛，從掉期、遠期到期貨和期權。基礎資產包括利率、股權、外匯、商品和其他資產產品。它們被廣泛用于平衡頭寸風險、流動性、對沖、杠桿和其他投資組合和流動性管理的需要。根據國際清算銀行的統計，全球金融衍生品市場的規模超出想象；其規模可達到全球GDP的10倍以上，并繼續保持快速增長水平。

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我們堅定地看好去中心化的衍生品行業——不僅因為短期商業角度，去中心化的衍生品協議可以從中心化的衍生品巨頭那里分得一部分利潤；更重要的是，從創造長期價值的角度來看，去中心化的衍生品市場潛力巨大，處于整個DeFi生態系統的核心。這將是DeFi行業最難克服也是最難完善的行業，但它也是最有利可圖的一塊拼圖。

去中心化衍生品協議的蓬勃發展將打破DeFi協議的孤島；DeFi樂高的結合可以產生更有前景的機會。

我們認為即將發生的幾個趨勢有：

1.衍生品協議的結合將創造出風險回報豐厚的金融產品

去中心化的衍生品協議可以豐富DeFi世界的基礎金融產品結構。更多基于這些協議的標準化投資和理財產品將會出現，以滿足用戶的投資需求。同時，通過結合衍生品協議，可以開發出更符合特定風險和利潤結構要求的定制化產品或策略。

舉個例子：

MCDEX計劃推出基于去中心化永久掉期的結構性產品，讓用戶能夠通過杠桿交易獲得收益。

FinNexus期權協議計劃推出一項期權交易策略，以幫助流動性提供者對沖AMM做市過程中的無常損失；

IRS協議的出現可以與期權/期貨協議相結合，以復制經典的OBPI，為DeFi市場提供固定收益的增強產品。

這些對傳統金融市場的映射，將為DeFi世界提供更豐富的資產類別，讓當前波動的DeFi世界的收益曲線更穩定。

2.去中心化金融衍生品的專業化和復雜性將重新定義資產管理的商業模式

傳統金融市場普遍面臨著信托挑戰和投資管理者的道德風險等問題。隨著DeFi的非托管特點和去中心化金融衍生品的涌現，傳統金融機構擁有資產管理人和第三方托管人的商業模式將發生革命性的變化。

短期內，現在扮演「投資經理」角色的DeFi機槍池將面臨同質化和降低預期回報率的挑戰，它們很快將開始在產品設計能力上相互競爭。

局限于普通流動性挖礦「挖提賣」策略的機槍池，將很快失去市場競爭力。我們可以看到像DFI.Money、SashimiSwap這樣的機槍池的出現，還有其他社區已經在討論更豐富的投資策略，并計劃推出基于金融衍生品的策略，為用戶提供更豐富的風險回報矩陣。

從長遠來看，DeFi市場金融產品的豐富和市場深度的提高，將進一步增加對專業投資咨詢和服務的需求。分散的主動資產管理協議和投資咨詢協議，如dHedge和Set協議，將會有很大的發展潛力。

僅僅以去中心化的方式映射傳統金融市場的金融產品并不是DeFi和去中心化協議的真正含義。去中心化衍生品協議的發展將是史無前例的,重新定義資產管理的本質。近百年來，現有的商業模式都未經受過挑戰。通過DeFi可以實現我們的野心：「世界上所有能上網的人都能公開持有或交易任何金融資產或交易」。

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