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UNI的可能性:捕獲費用的價值只是時間問題_UNI

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原標題:UNI的可能性

Uniswap的代幣UNI價格近期表現一直不好,很多人對UNI的未來感到悲觀。有意思的,Uniswap協議本身的基本面持續不錯,形成了鮮明的對比。

那么,如何來理解UNI?

代幣與協議的微妙關系

目前Uniswap協議的基本面在DEX領域是遙遙領先的。不管是交易量、提供的流動性,還是交易用戶量,還是費用捕獲量都處于明顯的領先位置。

更有意思的是Uniswap目前捕獲的費用在加密領域僅次于以太坊和比特幣,甚至在前段時間超越了比特幣的費用捕獲。從下圖可以看出,截止到藍狐筆記寫稿時,Uniswap年化捕獲的費用可以高達3.255億美元。

那么,為什么UNI的表現還是不盡人意?

美國聯邦存款保險公司:硅谷銀行客戶的支票將被清算,貸款將被支付:金色財經報道,美國聯邦存款保險公司:將硅谷銀行(SVB)所有存款轉移至具有過渡性質的銀行(Bridge Bank)。具有過渡性質的“過橋”銀行(Bridge Bank)將繼續提供網上銀行、ATM服務。硅谷銀行(SVB)客戶的支票將被清算,貸款將被支付。[2023/3/13 13:00:58]

這跟UNI在當前情況下沒有直接捕獲協議價值是相關的。UNI目前只有治理作用,是治理代幣,Uniswap上產生的所有交易費用并沒有用來銷毀UNI也沒有給予UNI持幣人。

或者我們應該反過來思考更合適?為什么UNI沒有直接捕獲Uniswap的費用,而其流動市值依然還有4.88億美元,稀釋后的總市值還有22.88億美元?

人們之所以認為UNI存在價值,本質上是看中了Uniswap在DEX領域的領先地位,雖然UNI是協議的治理代幣,但它有潛在的未來可能性。就像有人持有ETH一樣,持有人看好以太坊目前在公鏈賽道的領先位置,看好它潛在的可能性,即便ETH截止到目前依然還沒有捕獲任何協議費用。當然未來的以太坊EIP-1559會改變這種局面。具體可以參考藍狐筆記之前的文章《以太坊EIP-1559與ETH的價值捕獲》。

99,900,099枚USDT從Tether Treasury轉移到標記為孫宇晨的地址:金色財經報道,WhaleAlert數據顯示,99,900,099枚USDT(100,279,720 美元)從Tether Treasury 轉移到標記為孫宇晨地址。[2023/3/13 12:59:12]

從這個角度,人們持有UNI是因為Uniswap協議本身具有領先位置的基本面,也是對未來可能會迭代的一種預期。這種預期支撐了人們的持有和買入。而市場上也有不看好UNI的人,為了實現利潤,會選擇拋售UNI。在流動性挖礦和當前市場情緒之下,UNI能支撐住也很不容易。

UNI價值捕獲的可能性

協議本身暫時無法捕獲價值是絕大部分加密項目的現狀,也是這些項目的目前困境。但對于Uniswap來說,這個問題不存在。在上面也提到了,按當前情況,Uniswap可以捕獲的年化費用高達3.255億美元,僅次于以太坊和比特幣。所以,相對于其他代幣,從捕獲費用的角度,UNI距離最終的費用捕獲只有一步之遙。不是有還是沒有的問題,只是給還是不給的問題。

印度尼西亞監管機構可能將加密貨幣歸類為證券:金色財經報道,一項新的印度尼西亞法律將加密貨幣監管權從商品監管機構 CoFTRA 轉移到金融服務管理局 (OJK),這表明該國監管該行業的方式發生了轉變,并承認它不僅僅屬于資產交易。印度尼西亞區塊鏈貿易協會 ABI 主席 Asih Karnengsih 表示:“這種轉變意味著加密資產可能會像證券一樣被對待,并導致在其發行、銷售、市場和共同基金中應用一系列與證券相關的要求和限制”。加密交易所 Luno Indonesia 地區經理 Jay Jayawijayaningtiyas 則表示,政府表示監管轉變將需要兩年時間,并補充說現在推測新當局將如何監管這些資產還為時過早。[2023/1/26 11:30:13]

而UNI本身是協議的治理代幣,它將決定未來給還是不給,什么時候給。從這個角度,UNI捕獲費用的價值只是時間的問題。

內瑞拉反對黨領袖:比特幣是一條人道主義生命線:金色財經報道,內瑞拉反對黨領袖表示,比特幣是一條人道主義生命線。[2022/10/16 14:29:13]

那么,當前的Uniswap的費用都被誰拿走了?主要是流動性提供者。目前流動性提供者不僅捕獲了全部的交易費用,同時還獲得四個主要交易對的流動性挖礦的UNI代幣激勵。從競爭的角度,這個可以理解,也是為了防止其他的DEX協議對Uniswap造成大的沖擊。

不過,如果從長期可持續發展的角度,這里會有一個均衡。流動性提供者確實做出了很大貢獻,且冒著無常損失的風險。不過,如果UNI持續下跌,對于Uniswap協議本身并無益處。因此,最終來說,Uniswap社區會認識到這個問題,會逐步形成共識,并尋求均衡的解決方案。

在這個均衡的解決方案中,既要考慮流動性提供者的收益,也要考慮持幣人的利益,所以,在未來的Uniswap的社區治理中,極有可能出現的如下局面:

礦企Core Scientific 9月產出1213枚比特幣,并出售1576枚比特幣:10月6日消息,比特幣礦企Core Scientific宣布,9月份共挖出1213枚比特幣,環比減少9%。此外,Core Scientific以20460美元的平均價格售出1576枚比特幣,總收入為3220萬美元。截至9月30日,Core Scientific持有1051枚比特幣和2950萬美元的現金。(Businesswire)[2022/10/6 18:41:02]

*?在短期內,會有一部分的Uniswap協議費用分給UNI,讓UNI捕獲部分費用價值,從而穩定其價格支撐。

*從長期看,實現流動性提供者跟持幣人利益的融合。UNI可以捕獲全部費用價值,而流動性提供者的收益則通過UNI本身來實現。這對于流動性提供者、UNI持幣人、項目方、生態合作方等都是多贏的局面。但這個局面要形成需社區的共同努力,需要從各個方面推進,短期內較難實現。短期內能夠盡快實現的是將部分交易費用給到UNI代幣持有人。

UNI的可能性

從上面分析看,UNI的未來最終取決于兩個方面:

*?Uniswap協議在DEX領域的位置

就目前而言,Uniswap的市場占有率大約在70%左右。從之前Sushiswap的攻擊,從Balancer推出一個功能更強大的類Uniswap產品等,不同的項目從不同的角度對Uniswap發起沖擊,到目前為止,這些項目都還無法取代Uniswap的位置,反而促使Uniswap不斷進化和迭代,進一步加強其網絡效應。

假設,Uniswap能夠持續目前的領先位置,這意味著Uniswap協議會持續捕獲更大的價值。這是UNI價值支撐的根基。當然,如果這一點失去了,UNI的根基就沒有了。

*?UNI本身能夠捕獲Uniswap協議多少比例的價值

UNI價值不僅取決于Uniswap協議本身的強健和領先位置,也取決于社區治理,取決于它如何將協議的價值跟UNI價值融為一體。如果只捕獲部分價值,那么,UNI價值會有對應的空間;如果它有機會捕獲全部價值,并通過它將流動性提供者、開發者、持幣者、生態合作者的利益全部統一起來,那么它除了捕獲全部價值,還會擁有更高的溢價,從而打開向上的巨大通路。

UNI的風險點

市場永遠在變化,今天的第一位,不一定是永遠的第一位。只有變化才是不變的。也許Uniswap未來會遇到強大的對手,將它超越也并非不可能,尤其是考慮到整個加密領域都非常早期。這一點是UNI價值最大的不確定性和風險點。雖然目前一切看上去牢不可破。DEX的護城河并沒有想象中那么高。

同時,對于UNI來說,我們還需要考慮挖礦的代幣釋放,以及長期的持續增發,投資者和團隊的代幣釋放都是持續的,這里會存在持續的拋壓,只有當Uniswap的基本面持續增長和費用持續捕獲,才能增強持有人信心,才能支撐UNI的價值。

最后,由于各種原因UNI無法捕獲協議的費用,這也會導致其無法長期支撐起更大的價值。因此,從目前來看,這也是UNI的風險點之一。未來的社區治理將會決定它的方向。

如果將UNI跟市值排名前20的項目代幣對比

我們可以看看加密領域市值前20的項目,它們的估值是多少?它們又捕獲了多少價值?使用它們的用戶有多少?它們有多少生態的實際落地?估值超過100億美元Ripple又捕獲了多少價值,又有多少用戶?有多少生態?除了Ripple之外,還有哪些項目也是如此?比Uniswap強有多少?

從這個角度,我們回過頭來看看Uniswap,看看DeFi項目,這或許會給我們一些未來的啟示。

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