AMM無常損失的影響：一文了解參與流動性挖礦如何擇時_AMM

要點總結：

1.DeFi概念（Decentralized Finance，去中心化金融)持續火熱，DEFI中的生態鎖定總資金從2020年年初的6.8億美元至2021年8月增長至804.1億美元，目前已增長17,700%。

2.隨著DeFi現象級的大爆發，越來越多用戶投入流動性挖礦的熱潮。AMM 機制造成的無常損失是投入挖礦時機的重要考慮因素。

3.根據具體計算，假設我們在以太坊價格2000u時投入流動性挖礦，當價格單邊上漲至3048U時，流動性損失為2.18%（不考慮手續費因素）；假設以太坊的流動性挖礦年化收益為30%，此時大概需要1個月的挖礦收益才能彌補流動性損失；

4.假設以太坊價格并非單邊上漲而是震蕩，當價格趨近于初始價格時，無常損失也會大大減少；

5.因此，假設預計未來幾天價格波動劇烈，并且維持單邊上漲，不妨等待價格略為平穩后，再將資產投入流動性挖礦。

dForce啟動AMM測試網漏洞賞金計劃，提供最高10萬枚DF獎勵:5月12日消息，DeFi協議dForce宣布推出其原生模塊化DEX AMM的測試網漏洞賞金計劃，并提供最高10萬枚DF獎勵。

此前消息，dForce于4月20日推出其原生模塊化DEX的測試網，特點包括零費用基礎池、較高的資本效率、流動性杠桿以及模塊化流動性協議等。[2023/5/12 15:00:02]

6.此外，由于AMM機制下做市商會自動與市場一般交易者做出相反的行為，越漲越賣，越跌越買；一定程度上AMM機制幫助散戶做市商實現了定投（或是固定賣出）：用戶會發現隨著價格單邊上漲或下跌后，價格上漲的資產（如ETH）數量減少，而價格相對下跌的資產（如USDT）數量不斷增加。

隨著DeFi現象級的大爆發，越來越多用戶投入流動性挖礦的熱潮。筆者在參與流動性挖礦時，除了考慮挖礦的年化收益，協議的安全性（智能合約風險、項目是否開源、代碼是否經過審計）外，AMM 機制造成的無常損失也是重要的考慮因素，以此決定投入挖礦的時機。

Avalanche上的AMM Trader Joe預計在明年1月初部署到Arbitrum One:12月2日消息，Avalanche上的AMM Trader Joe發布推文稱將會把Liquidity Book AMM 和Joe V1部署在Arbitrum One網絡上，以帶來零滑點交易和去中心化的流動性供應。

目前，Trader Joe正與Offchain Labs團隊密切合作，以在未來幾天內啟動Arbitrum測試網。預計主網將在1月初部署到Arbitrum One網絡上。[2022/12/2 21:16:45]

AMM機制下流動性供應商有 4 個方面損益：

1.鏈上轉賬 Gas 費用

2.流動性挖礦收益

3.價格波動損益

4.AMM 機制造成的無常損失

Delphi Digital向美國SEC提交關于ATS修正案的反對意見，不贊成將AMM列為證券交易所:4月19日消息，Delphi Digital法務總監_gabrielShapir0在推特上表示，Delphi Digital向美國證券交易委員會（SEC）提交對擬議ATS修正案的強烈反對，該修訂部分旨在將所有“通信協議（AMM）”重新定義為潛在的證券交易所。Delphi Digital認為如果將AMM視為證券交易所，將對開源開發者造成不可能的監管負擔（例如FINRA 注冊），且交易所監管的主要目的例如公平準入、公共定價、可審計性等已經在AMM架構中固有存在，因此沒有必要將AMM列為受監管的證券交易所。此前，美國證券交易委員會提出對1934年《證券交易法》的擬議修正案，計劃修改交易所定義。[2022/4/19 14:33:02]

本文將著重從AMM機制下的無常損失部分展開，分析流動性挖礦投入的時機。

德國樂隊Rammstein未經授權發布包含俄羅斯Hermitage博物館圖像的NFT系列:德國金屬樂隊Rammstein的主唱Till Lindemann因一項加密計劃激怒了俄羅斯著名的Hermitage博物館。據稱，Lindemann在未經授權的情況下創建了包含該博物館內拍攝鏡頭和圖像的NFT作品并試圖拍賣，一共有五款NFT，其中最貴的標價為10萬歐元。據悉，該NFT系列包含了Lindemann在5月份拍攝的表演俄羅斯著名愛國民謠“Beloved Town”的視頻剪輯。Hermitage博物館允許其錄制這段視頻，作為2020年8月開始的俄羅斯聯邦德國年的一部分。博物館已向Lindemann發出警告，稱他的NFT項目違反了博物館的許可政策。目前還沒有收到這位德國歌手的回應，而這些NFT代幣已經在網上出售。（Bitcoin.com）[2021/8/15 22:15:19]

AMM自動做市商的核心做市公式為X*Y=K。

每當有流動性提供者存入資產，計算兩種資產數量的乘積，并保持恒定；存入的比例就是某時刻該資產的價格。假設當前 ETH 的價格是 2000 USDT，做市商存入 1個 ETH 和2000 個 USDT，乘積為2000；交易者此時可以2000USDT的單價加上手續費從流動性池中兌換ETH。

由于公式中的常數 K 恒定，做市商的交易行為被確定了：價格根據兩種資產在池中的比例來決定，隨著交易實時動態變化；做市商在市場中的交易行為與投資者相反，并且是自動的。

假設池中一個資產X的不斷上漲，做市商會自動與市場一般交易者做出相反的行為，越漲越賣，因此池子中價格上漲的資產X數量就會減少，而價格相對下跌的資產Y數量不斷增加，一段時間后，做市商會發現自己手中持有的資產的價值低于初始資產（假設未投入流動性池子）的價值，這就是無常損失產生的過程。

核心做市公式X*Y=K，這里筆者假設做市商們最初沖入了 1 枚 ETH，2000 枚USDT，常數K=2000；隨著ETH價格的上行，在當前的單邊行情中，一路上漲到了3048USDT，此時做市商手中持有的資產變化為：

初始資產：1 ETH，2000 USDT（按現價相當于1.66個ETH）

價格變化后做市商持有的資產：0.81 ETH，2469 USDT（按現價相當于1.62個ETH，減少了約0.04）

由于做市商會自動與市場做出相反的行為越漲越賣，變化后價格上漲的資產ETH減少了，而USDT增多了，此時減少的價值（約0.04ETH）即為流動性損失，按比例為2.18%。

ETH價格單邊上漲時的無常損失動態變化

由栗子中可看出，假設我們在ETH價格2000u時投入流動性挖礦，當價格單邊上漲至3048U時，流動性損失為2.18%（不考慮手續費因素）。在部分DeFi協議中，ETH的流動性挖礦年化收益可達30%，此時大概需要1個月的挖礦收益才能彌補流動性損失；

因此，假設我們預計未來幾天價格波動劇烈，不妨等待價格略為平穩后，再將資產投入流動性挖礦。

此外，假設ETH價格繼續單邊上漲，無常損失還會繼續擴大：當價格上漲至4181U時，流動性挖礦的無常損失將達到6.43%。

但關于無常損失的好消息是，假設價格并非單邊上漲而是震蕩，當價格趨近于初始價格時，無常損失也會大大減少：如下圖，當ETH價格由2000U上漲至3063U時，無常損失達2.23%；但假設價格此后回落至2025U，無常損失將趨近于0。

ETH價格單邊上行回落時的無常損失動態變化

此外，由圖中我們還可以得出，由于AMM機制下做市商會自動與市場一般交易者做出相反的行為，越漲越賣，越跌越買；一定程度上AMM機制幫助散戶做市商實現了定投（或是固定賣出）：用戶會發現隨著價格單邊上漲或下跌后，價格上漲的資產（如ETH）數量減少，而價格相對下跌的資產（如USDT）數量不斷增加。

最后，附幾張對價格放飛想象的無常損失動態變化圖，讀者可自取；筆者之后也可根據反饋針對其他幣種進行無常損失動態變化的分析，以便讀者參考投入流動性挖礦的時機，以及回溯流動性挖礦的成本。

ETH價格單邊上漲至10000U時的無常損失

ETH價格震蕩上漲時的無常損失動態變化

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