灰度資管規模一年翻20倍，持續買入對市場有何影響？_TRU

分析師|Carol?編輯|Tong?出品|PANews

*Audrey亦對本文有所貢獻

近期，比特幣一舉沖破19800美元創下歷史新高，根據CoinMarketCap的統計，截至12月6日，比特幣全年漲幅已經達到了168.68%，僅10月以來的漲幅就高達82.17%。關于此輪牛市背后的動因，市場的普遍觀點是，機構持續入金推動了幣價連續上漲。其中，備受關注的大機構就是灰度。?灰度是全球最大的數字貨幣資產管理公司之一，背靠數字貨幣投資集團，成立于2013年。通過在美股二級市場發行GBTC、ETHE、LECN等“紙黃金”，灰度成功構連了數字貨幣市場和傳統金融市場，為機構和合格投資者合規地投資數字貨幣資產提供了平臺。再加上灰度設定的不可贖回機制和長達6個月的鎖倉期，使其逐漸成為市場上一股強大的多頭力量。?根據灰度發布的季度投資報告，灰度的資管規模從去年第四季度的約6.07億美元擴大至近期的約125.72億美元，翻了整整20倍。其中，灰度各產品的資產配置有什么變化？持續買入比特幣，是推動此輪幣價上漲的最終動力嗎？雙重出金模式下，灰度基金的套利空間有多大？PAData將通過灰度每日公布的投資數據詳解近半年灰度各產品資管規模的變化及其與市場的相關性。

PancakeSwap已在以太坊擴展網絡Arbitrum上線:金色財經報道，去中心化交易所PancakeSwap已在以太坊擴展網絡Arbitrum上線。在Arbitrum上的部署將為PancakeSwap用戶提供更低的費用和更快的交易。用戶目前可以低至0.01%的費用進行交易，這是DEX中最低的費用之一。[2023/8/9 16:16:06]

10種信托基金產品多上線于2018年

近兩年無新品?

目前，灰度共推出了10種投資產品，其中9種是單一資產信托基金，1種是多元資產基金。BTCTrust是灰度最早推出的產品，始發于2013年9月25日。此后，一直到2017年，灰度才陸續上線了ETCTrust、ZECTrust和ETHTrust。2018年，隨著全球數字貨幣市場進入第一個發展高峰，灰度不僅推出了第一款多元資產基金DigitalLargeCapFund，還上線了包括BCH、LTC、XRP等在內的5種單一資產基金。但最近兩年，灰度始終沒有上線新的投資產品。

從起投門檻來看，除了BTCTrust和DigitalLargeCapFund要求5萬美元以上以外，其他8種投資產品的最低投資額度都是2.5萬美元。?灰度通過收取幣本位管理費來獲得收益。目前，BTCTrust的年管理費為2%，ETCTrust和DigitalLargeCapFund的年管理費為3%，其他產品的年管理費為2.5%。這些管理費將直接從投資者的數字貨幣份額中扣除。

Neopets CEO：市場狀況和社區對加密的負面情緒是取消加密游戲的兩大原因:金色財經報道，Neopets Metaverse 是一款由NFT驅動的游戲，基于1999年廣受歡迎的寵物模擬器，開發了大約兩年后在上個月突然被取消，該團隊正在將Neopets Metaverse的一些資產重新用于一款新的手機游戲，該游戲將不包含任何加密元素。Neopets首席執行官 Dominic Law對此解釋稱，市場狀況和社區對加密貨幣的負面情緒是 Neopets 取消其加密游戲的兩大原因。他說：“在這個階段，他們可能不太關心 Web3 是什么，這對大眾市場有很多負面影響。”

Dominic Law表示，發布更高質量的 NFT 游戲可以幫助減少目前圍繞該行業的誤解。然而，截至目前，他認為市場上沒有足夠的好產品。[2023/8/8 21:30:55]

從產品模式來看，灰度采用的是一種不可贖回的永續信托模式，投資者通過法幣資金或數字貨幣實物入金后，將得到相應的信托份額，比如比特幣對應的信托份額為GBTC，投資者出金只能在6個月鎖倉期結束后在美股二級市場上交易信托份額。

資產總額突破125億美元?

灰度成立Grayscale Funds Trust 向SEC提交ETF注冊申請:金色財經報道，數字貨幣資產管理公司灰度（Grayscale Investments?）宣布成立Grayscale Funds Trust，該基金是特拉華州的法定信托結構，支持Grayscale獨立管理其ETF專營權。

Grayscale還宣布向美國證券交易委員會（\"SEC\"）提交了Grayscale Ethereum Futures ETF、Grayscale Global Bitcoin Composite ETF和Grayscale Privacy ETF的N-1A表格注冊聲明，三支ETF都是Grayscale Funds Trust的系列。（globenewswire）[2023/5/10 14:53:10]

近期變動較大?

PAData統計了今年6月以來灰度公布的投資數據，數據顯示，最近半年，灰度的資管規模從6月1日的約38.67億美元擴大至12月4日的約125.72億美元，漲幅達到225%。其中，隨著10月以后比特幣幣價的飆升，灰度的資管規模也快速增長。10月1日至12月4日期間，灰度的持倉總額上漲了114.25%，并且11月以后資管規模基本穩定在100億美元以上。

PancakeSwap：Pottery系統出現問題，已重新安排時間:金色財經報道，據PancakeSwap在社交媒體披露，其Pottery系統出現了一個“小問題”，因此已經重新安排了Pottery日期和時間，時間調整不會影響隊列名單。此外，從2月2日開始的Pottery時間將恢復，即UTC時間每周五中午12點。[2023/1/14 11:12:05]

從資管規模的變化來看，6月以來，灰度的資管規模平均每日擴大0.95%左右，相當于每日增持約6489.48萬美元。

尤其是10月以后，灰度單日增/減持的規模較大，超過5%的就有7天。值得關注的是，11月30日，比特幣幣價創下歷史新高后，當日灰度的資管規模擴大了13.34%，相當于約14.39億美元。而在11月26日，比特幣處于短期低位時，按照當月資管規模的均值估計，當日灰度的資管規模或減少了17.66%，相當于減持約21.51億美元。

BTC信托份額占比超80%

ETH信托份額明顯上升

?BTCTrust是灰度最早上線的產品，也一直是灰度最重要的產品。6月以來，灰度BTCTrust的資管規模從6月1日的約34.03億美元擴大至12月4日的約104.69億美元，漲幅約為207.66%。但BTCTrust持倉總量占灰度持倉總量的比例卻略微有所下降，從6月1日的占比88.01%下降至12月4日的占比83.27%，下降了近5個百分點。

Meta：圍繞NFT的計劃沒有任何改變:金色財經報道，Facebook母公司Meta新任金融科技主管 Stephane Kasriel在接受采訪時表示，該公司圍繞NFT的計劃沒有任何改變。Meta看到的機會是，今天使用我們的應用程序的數億或數十億人能夠收集數字收藏品，以及可能創造虛擬和數字商品的數百萬創作者能夠通過我們的平臺出售它們。\u2028他補充說，區塊鏈行業已經進行了一次 \"炒作周期\"，其中最初的熱情在熊市中崩潰，許多行業無法生存。Meta將NFT視為一個機會，可以吸引創作者回到Facebook或Instagram，為他們的內容提供一種貨幣化手段，否則他們可能會流向TikTok。

金色財經此前報道，本月初，Meta 開始在 Facebook 上的選定用戶中測試 Polygon 和基于以太坊的 NFT。（Coindesk）[2022/7/6 1:54:53]

ETH是今年另一個備受關注的資產。灰度ETHTrust的資管規模從6月1日的約3.31億美元擴大至12月4日的約16.77億美元，漲幅達到了406.16%，相當于翻了5倍。而且ETHTrust的持倉量占灰度總持倉量也呈現上升趨勢，從6月1日的8.57%上升至12月4日的13.34%，提高了近5個百分點。?在灰度多個投資產品中，多元資產基金DigitalLargeCapFund也值得關注。根據灰度的產品介紹，該基金的目標是尋求總計占整個數字資產市場70%的大型數字資產，目前的標的包括BTC、ETH、XRP、BCH和LTC這五種，每份包括0.00047320BTC、0.00273567ETH、0.00047615BCH、1.09619609XRP和0.00154624LTC。

6月以來，DigitalLargeCapFund的資管規模已經從3410萬美元擴大至1.71億美元，漲幅約為402.05%，與ETHTrust的資管規模增幅相當。基金的持倉總量占比也從0.88%上升至1.36%，已成為僅次于BTCTrust和ETHTrust、高于其他單幣種信托的投資產品。

信托基金規模變動與當日幣價弱相關?

?在此輪牛市中，不少觀點認為背后的上漲動力來自灰度等大機構持續入金，從數據來看，灰度的增/減持對二級市場究竟有怎樣的影響？?

PAData統計了灰度BTCTrust每日增/減持規模與當日幣價、前后7天平均幣價、前后3天平均幣價之間的皮爾森系數以觀察兩者之間的相關性。

?根據統計，今年6月以來，整體而言，灰度BTCTrust的增/減持與幣價均無相關性。但是，個別月份表現出一定的弱相關，尤其是BTCTrust的增/減持對當日幣價有一定的微弱影響。比如，今年7月、8月和12月，BTCTrust的增/減持與當日幣價的相關系數達到了0.5左右，12月達到了0.63，這意味著，BTCTrust增持的當日BTC幣價很可能上漲，反之亦然，BTCTrust減持的當日BTC幣價很可能下跌。

但這還不能說明兩者之間存在因果關系，只是說明在表象上具有關聯性。

?除了與當日幣價略相關以外，BTCTrust的增/減持與后一周的幣價也略相關。比如9月和12月，BTCTrust的增/減持與后3天平均幣價、后7天平均幣價之間的相關系數也達到了0.6左右，12月與后3天平均幣價的相關性更是達到了-0.77，這意味著BTCTrust增持的后三天內BTC幣價很可能下跌，反之，BTCTrust減持的后三天內BTC幣價很可能上漲。而9月，BTCTrust的增/減持與后3天平均幣價、后7天平均幣價之間則是略強的正相關，即增持很可能與幣價上漲同時出現。

?ETHTrust的增/減持與幣價的相關性也類似，整體而言，灰度ETHTrust的增/減持與幣價均無相關性，但個別月份表現出一定的弱相關，且信托資管規模增/減持同樣都是與當日及日后的幣價略有關聯。

比如，6月、7月、8月和12月，ETHTrust的增/減持與當日幣價的相關系數達到了0.5左右，也就是說，ETHTrust增持的當日ETH幣價很可能上漲，反之亦然。另外，7月、9月和12月，ETHTrust的增/減持與后3日平均幣價、后7日平均幣價也成弱相關，其中12月為負的弱相關，即增持可能與幣價下跌同時出現。?雖然灰度的資管規模變化與市場變化只有非常微弱的關聯，但灰度代表的大機構資金持續布局，對提振市場信心有不可忽視的隱性作用。

LTC和BCH場外溢價高?由于灰度設定了不可贖回的信托模式，因此投資者想要出金獲利只能通過在美股二級市場中交易份額的途徑來實現。灰度目前有6種產品的份額可在二級市場交易，包括GBTC、BCHG、ETHE、ETCG、LECN和GDLC。?PAData計算了每份份額價格和場外交易價格之間的溢價率，根據統計，除了ETCTrust的份額溢價短暫低于0以外，其他各投資產品的溢價空間都較大。?其中BTCTrust的份額溢價是目前所有產品中溢價最低的，約為27.61%，最近半年的平均溢價約為17.17%。ETHTrust今年的溢價較高，目前的溢價約為124.20%，年中一度高達至949.06%，全年平均溢價率高達208.81%。多元資產基金DigitalLargeCapFund今年的溢價表現也不錯，目前約為61.22%，8月至10月期間一度高于200%，全年平均溢價率也達到了110.64%。

另外值得關注的是LTCTrust和BCHTrust今年的溢價表現。從灰度披露的數據來看，LTCTrust份額的全年平均溢價率高達948.11%，當前溢價約為2677.09%，最近半年最高溢價約為5873.72%。溢價同樣異常高的還有BCHTrust的份額，根據統計，其全年平均溢價率約為468.16%，當前溢價約為1252.40%，全年最高溢價約為1331.99%。

進一步觀察OTCQX上的交易情況后，可以發現造成極端高溢價率的高場外交易價格只有少量交易量，這意味著這種極端高回報存在一定的偶然性。而且，LTCTrust和BCHTrust的份額于8月18日剛剛上市，上市初期可能波動較大，但之后或慢慢回歸市場共識，LTCTrust的溢價在近期有了明顯的回調。

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