原文標題:《算法穩定幣雙雄之一:ESD》
撰文:藍狐筆記
穩定幣是加密領域最重要的賽道之一,因為它可以解決加密貨幣波動性過大的問題,在DeFi中有越來越廣泛的應用。這在市值上也體現了出來。從2020年以來,穩定幣的整體市值增長非常迅猛,如今超過260多億美元。
加密穩定幣整體市值超過260億美元,Coingecko
算上AMPL和ESD,已有10個市值超過1億美元的穩定幣,Coingecko
穩定幣是加密領域的圣杯,是未來有機會跟比特幣和以太坊并駕齊驅的加密賽道。這注定了會有源源不斷的項目參與進來,以實現最終的加密穩定幣夢想。
穩定幣的迭代:風險與機會
第一代的穩定幣試驗是將法幣代幣化,例如將USD代幣化,從而誕生了USDT等一系列美元穩定幣。第一代穩定幣是法幣和加密貨幣的重要橋梁。
第二代的穩定幣試驗本意是要構建去中心化的穩定幣,但隨著MakerDAO的演進,早期ETH抵押品波動性過大,可能會導致清算,而清算導致價格繼續下跌,而價格下跌進一步導致更多的清算,由此產生連鎖效應。在今年3.12黑天鵝事件之后,為應對市場風險,MakerDAO引入了一些中心化資產作為抵押品,如USDC、wBTC等,為了穩定性,MakerDAO在去中心化方面做出了一定的權衡。
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第三代的穩定幣試驗是加密原生的穩定幣,例如AMPL、YAM的彈性穩定幣試驗。這些穩定幣無須使用抵押品,主要通過算法和機制來調節。
第四代的穩定幣試驗是加密原生的算法穩定幣試驗,例如ESD和BASIS。它們參考了之前富有盛名的Basecoin的設計,并結合了流動性挖礦和彈性穩定幣的經驗,從而設計出新的穩定幣機制。
需要說明的是,第一代和第二代穩定幣已經獲得了較為廣泛的采用,而第三代和第四代的穩定幣依然處于試驗階段,存在很多的不確定性。不過,這是未來穩定幣的探索方向。這個不確定性本身具有極高風險,同時也是機會。
今天藍狐筆記主要聊的是算法穩定幣的雙雄之一ESD。算法穩定幣設計源于的basecoin,不過由于壓力,basecoin項目并沒有持續下去,如果當初能夠持續,如今或許有機會大放異彩。
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ESD繼承了basecoin的設計思想,通過激勵措施實現流通供應的調整,無須抵押品,不過它也借鑒了如今DeFi的流行模式,比如沒有代幣預挖、流動性挖礦以及DAO治理這些新趨勢。此外,它在可組合性上,相比較于AMPL和YAM,更容易被其他DeFi協議集成。
ESD的穩定機制
ESD是去中心化的,但去中心化面臨最大的問題是:如何保證其穩定性?
穩定幣的第一要義是穩定,而不是去中心化。如果穩定和去中心化兼得,當然更好,但卻是不容易實現的。目前為止,還有沒有真正成功實現這一點的穩定幣,不管是DAI、AMPL、YAM,還是ESD、BASIS都還在路上,都還沒有真正實現這一目標。但在這條路上,加密領域的探索源源不斷,生生不息。
USDT和USDC是USD的代幣化,它需要抵押USD,需要信任托管機構,它是穩定的,但不是去中心化的。DAI目前整體市值超過11億美元,是超過10億美元市值的穩定幣中最接近于去中心化的,但其抵押品中有不少中心化資產,這讓它無法滿足加密領域的最終愿景。此外,DAI和sUSD需要超額抵押生成,需要保證其抵押品的可償付性,一旦有市場波動風險,對其穩定性也會產生影響。這一點在2020年3.12黑天鵝事件中也有體現。
即將上任的眾議院主席希望監管機構成立創新辦公室:金色財經報道,即將上任的眾議院金融服務委員會(House Financial Services Committee)主席再次提出立法,要求金融監管機構設立創新辦公室。
該法案要求聯邦金融監管機構建立“金融服務創新辦公室”,該辦公室將“建立程序,以減少向公眾提供金融創新的時間和成本,并使更多的人能夠獲得金融創新。”這包括允許公司申請替代合規計劃,以及放棄或修改法規,以使公司能夠提供可能與這些規則相沖突的服務。(the block)[2022/12/20 21:55:38]
AMPL采用全新的彈性調整機制,稱為rebase。當代幣價格高于目標價格,則增發代幣,并自動分配給代幣持有人,通過通脹來促使代幣價格回落;而當代幣價格低于目標價格,則縮減代幣,讓代幣變得稀缺,從而提升代幣價格,使之趨于目標價格。AMPL每二十四小時進行一次供應量的再調整。通過此種彈性機制實現價格趨近于目標價格。
跟AMPL和YAM不同,ESD的代幣調整不是通過智能合約進行全局調整,ESD的代幣供應調整是通過用戶主動完成的。而刺激用戶行為的是ESD的激勵機制。
Messari:Maple Finance發放超16億美元貸款,僅產生1000萬美元單筆違約:10月19日消息,區塊鏈分析公司Messari發布推文稱,機構借貸協議Maple Finance自推出以來,通過該協議產生了超過16億美元的貸款,僅在2022年第二季度產生1000萬美元的單筆違約。[2022/10/19 17:32:50]
這個激勵機制是ESD不同于其他穩定幣的關鍵。當價格高于錨定價格時,用戶可以選擇將其ESD質押從而有機會獲得更多新增發的ESD獎勵。由于ESD增多,增加ESD流通量,從而降低ESD價格。當價格低于錨定價格時,ESD協議發行債務,代幣持有人可以購買。ESD會發行Coupon,ESD持有人通過銷毀ESD獲得優惠券。
為什么用戶愿意購買優惠券?這是因為購買優惠券有折扣,當未來ESD價格高于目標價格時,用優惠券可以贖回更多的ESD。當ESD協議債務的數量越多,用戶可以兌換的ESD數量就越多,因為其當初的折扣越大。隨著債務增加,折扣增大,這會激勵代幣持有人銷毀更多的ESD,買入優惠券,從而減少代幣供應量,并提升代幣價格。
在這種機制下,ESD會激勵套利者進行套利。用戶通過質押其ESD或購買優惠券,有機會獲得更多的ESD。質押ESD可以被動地獲得收益,而購買優惠券可以通過套利獲得收益。當然購買優惠券也有較大風險,并不適合所有人。
BIT Mining完成價值1600萬美元的美國存托股份出售:6月30日消息,比特礦業(BIT Mining)宣布完成價值1600萬美元的美國存托股份出售。公司擬將注冊直接發行的募集資金凈額用于投資礦機、建設新數據中心、擴大基礎設施和改善營運資金狀況。(prnewswire)[2022/6/30 1:42:44]
需要注意的是:當前Coupon設置了一個有效期,優惠券會在90個紀元后到期,相當于30天。這是它的一個風險,因此普通用戶購買Coupon須謹慎,如果沒能在有效期內完成兌換,則會造成損失。Coupon更適合專業玩家。
這種機制的好處是,某種程度上可以減少用戶恐慌,不易產生死亡螺旋。在AMPL和YAM的rebase機制中,當代幣價格低于錨定價格時,人們會產生較大的心理恐慌,即便是用戶知道其擁有代幣的比例是不變的,但是看到錢包里的代幣數量在減少,同時價格也在下跌,這會導致一些用戶拋售,從而進一步導致價格下跌,錢包的代幣數量進一步減少。當然,從目前為止,從實踐看,AMPL和YAM在某種程度上抵抗住了死亡螺旋。在ESD中,持幣用戶錢包中的代幣不會減少,因此不會產生錢包代幣數量減少所帶來的視覺和心理沖擊。
ESD的預言機
ESD的價格預言機來自于Uniswap的流動性池USDC/ESD。從本質上看,ESD也是一種合成資產,跟DAI和sUSD類似。
ESD每8個小時一個Epoch,在紀元轉換時,ESD智能合約會通過預言機獲知ESD價格。ESD采用了Uniswap的TWAP。它是過去8個小時的加權平均價格,因此要想操縱其預言機價格存在較大的難度。當前TWAP價格是1.2286USDC,會觸發增發。
ESD的可集成
目前的穩定幣中,USDT、USDC、DAI都有ERC-20標準代幣,開發者較容易將它們集成進其協議中。而AMPL和YAM則不易于被集成,原因是代幣自動調整的機制。ESD不會直接改變用戶錢包中的代幣數量,而是通過增發或優惠券來刺激用戶的反應,從而調整供應,也易于集成到DeFi協議中。
ESD增發的分發
ESD新增發行首先要償還債務,滿足Coupon的贖回。Coupon持有人可以兌換其ESD,先到先得。在完成ESD優惠券兌換之后,才會生成更多新的ESD。
那么,在完成優惠券的兌換后,新增的ESD會發給誰呢?
首先給到在DAO中質押ESD的用戶,這部分用戶會獲得新增發行代幣的80%,而剩余的20%則會分配給那些在Uniswap上為ESD/USDC提供流動性的用戶。
流動性提供者將其Uniswap代幣池的LP代幣質押到ESD上。當前為了解鎖用戶LP代幣,需要等待5個紀元,也就是說40小時后才能退出其流動性。而參加DAO質押ESD也會有鎖定,目前DAO質押退出需要等待15個紀元,也就是需要5天。這個解鎖期的設計,會減低瞬間ESD的市場流通量。這在早期有利于擴大ESD的整體市值,增加回報率,增加協議的吸引力。雖然,這并非是穩定幣的本義。
ESD持有人如何獲得收益
ESD作為穩定幣本身不具有升值空間,但ESD代幣的持有人也有機會獲得收益,原因是ESD代幣的持有人通過質押其代幣有機會獲得新增的ESD獎勵。當然,前提是ESD市值不斷增長。目前ESD市值為2.37億美元,假設其市值有機會增長到10億美元,會有數億美元分發給ESD流動性提供者和代幣質押者。
截止到藍狐筆記寫稿時,ESD運行了310個Epoch,也就是大約接近3個半月。其當前TWAP預言機價格為1.2286USDC,接下來ESD將增發5,664,897.87ESD。
ESD的流動性提供者當前的收益,Coingeco
ESD的狀態鎖定,ESD
此外,ESD代幣的持有人還可以通過購買優惠券進行套利,不過優惠券存在有效期,也有一定的風險。
ESD用戶在賬戶處于Frozen或Fluid狀態時,可以Bond或unbond,而只有在Frozen或Locked狀態時才能存儲、提取或投票。這種狀態設計支撐其安全模式。
ESD的風險
如果ESD的機制無法如預期那樣運行,長期高于或低于目標價格過大,有可能會導致其無法成為真正的穩定幣。它也面臨USDT/USDC/DAI/AMPL等穩定幣的競爭。如果無法保持相對穩定性,那它就很難為其他DeFi協議所采用。長期來看,ESD機制如何演化還需觀察。此外,ESD協議也同樣跟其他DeFi協議一樣面臨黑客風險。
本文為Coindesk?對dYdX的報道,原文鏈接請參照:https://www.coindesk.com/decentralized-exchange-dydx-debuts-ether-pe.
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