灰度迎來最大解鎖 對市場有何影響_BTC

大家好，我是佩佩，關于大餅今天有一件大事——灰度基金在18日解鎖1.6萬GBTC，應該要算是今年最大的一個解鎖量，在目前這樣一個非常疲軟的市場，會發生什么呢？我們今天稍微來討論下。

雖說你可能看到這篇內容已經是18號晚上，但對海外來說今天才剛剛開始，關于灰度基金，bybit上有比較清晰的數據：

https://www.bybt.com/zh/Grayscale#Unlock

由上圖可看到18號的解鎖量在16000多枚，而目前GBTC仍處于負溢價狀態，那么這對市場會有何影響，會發生“砸盤”嗎？

KingData監控：灰度ETH基金累計持倉 314.2萬:據KingData數據顯示，灰度 ETH 基金減持 861 枚以太坊，基金持倉總規模變為 314.24萬 枚 ETH。(注：灰度暫未開放贖回，小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致。)更多數據或KingData下載見原文鏈接。[2021/8/24 22:32:57]

據小編觀察，目前海外市場對此也還是有一些恐慌存在，不過如果你曾有了解灰度信托的機制，應該清楚解鎖并不意味著這些btc會流入市場，因為灰度目前并沒有贖回機制。

GBTC是追蹤比特幣價格指數的基金，買入GBTC相當于買入與灰度托管的btc持倉量所對應到的一個份額，信托有一二級市場，一級市場對符合條件的機構或合格投資人開放，可以用比特幣或美元入金，每次最低額度是5萬美金，這部分需要鎖倉6個月，解鎖后可以到二級市場交易。

“灰度以太坊信托基金在場外交易市場OTCQX掛牌交易”系舊聞:針對部分報道稱，灰度以太信托基金（ETHE）今日正式在美國場外交易市場OTCQX掛牌交易，交易代碼為ETHE。

經查詢發現，該消息解讀有誤。ETHE其實早在2019年5月23日就被美國金融業監管局（FINRA）批準在OTCQX交易，ETHE價格一度創下526美元歷史記錄，與ETH真實價值溢價率達到1825%。截至今日，每股ETHE代表0.0929306ETH的所有權，ETHE報價68.07美元，溢價率54%。

今年1月，灰度比特幣信托向美國SEC申請注冊通過，成為首個符合SEC標準的數字資產工具；4月，灰度比特幣信托正式生效；8月6日，灰度向SEC提交以太坊信托注冊申請；10月12日，灰度以太坊信托注冊申請正式獲得SEC批準通過。[2020/11/20 21:29:51]

二級的門檻要低很多，有鼓票賬戶的散戶都可以參與，而因為該信托對btc只有存入沒有贖回，所以GBTC與比特幣市場價是有價差的，當gbtc的價值高于其對應份額btc的市價時，稱為有溢價premium，反之低于稱為折扣discount，下圖是該信托的溢價歷史：

灰度資產管理總規模降至59億美元:金色財經報道，據官方推特消息，截至10月5日，灰度資產管理總規模降至59億美元。比特幣信托基金（GBTC）交易價格為每份11.28美元，較前一日上漲3.87%；以太坊信托基金（ETHE）交易價格為每份40.84美元，較前一日上漲4.72%。[2020/10/6]

其中灰色波動的是溢價水平，應該說長期來看，gbtc還是基本上跟隨了大餅，只是因溢價波動，很多時候會感覺兩者差別不小，像之前大部分時候gbtc都是溢價的，而自今年1月份開始到現在半年時間，基本上都處于discount的狀態。

聲音 | 分析師：基于灰度比特幣信托的分析模型顯示 比特幣價格仍被高估:據newsbtc文章，雖然比特幣（BTC）仍然沒有明顯處于上升趨勢，但它的表現比本周早些時候要好了很多。不過，行業基金經理兼加密貨幣分析師蒂莫西·彼得森（Timothy Peterson）通過模型分析，比特幣仍然被高估了。該模型將灰度比特幣信托（Grayscale’s Bitcoin Trust）溢價與比特幣的價值聯系起來，結果顯示比特幣的合理交易價格應該在8,000-10,000美元之間。蒂莫西·彼得森基于該模型發現，自今年年初以來，灰度比特幣信托對比特幣現貨的溢價越高，比特幣的現貨價格就越高。根據他的分析，目前的溢價逐漸減少，因此比特幣的價格歧視被高估了。[2019/8/19]

2020年GBTC的鎖倉增長很快，從最初的幾萬到現在的六十幾萬，除了它對部分機構來說是一種合規的持幣方式之外，也有相當一部分資金看中了溢價帶來的套利空間。

首先借入或買入btc，存入灰度，換取GBTC份額，同時配置部分空頭合約做對沖，降低價格下跌帶來的風險敞口。

經過六個月，解鎖到二級市場賣出，空頭平倉，賺取gbtc與大餅間的溢價，如果之前是借貸就再買入btc還款，當然這里也是可以循環去做。

因解鎖套利有增加買入需求的部分，所以一直以來也有一種觀點認為大量解鎖對短期市場是好事。

不過需要注意的是上述是在有溢價套利的情況下，那對于我們現在discount的情況下，會不會有不一樣呢？

這里分享下目前市場存在的幾種觀點：

一個是Willy woo之前表達的，因gbtc價格現在是低于其錨定價值的，那么可能有機構會選擇直接買入gbtc，而不是btc，那這有可能帶來對大餅買入需求的下降，那可能暫時性對市場是偏負面的，包括目前市場的成交量也都處于低谷。

像Ark今年五月份就有大量增持gbtc的記錄。

二是解鎖可能會如上述套利邏輯有bullish的因素存在，不論盈虧，該還的幣還是得還吧，但因目前的負溢價情況，以及信托的一級市場現在是關閉的，可能又會形成另一種套利模式，即買入discount的gbtc，空頭賣空btc對沖，然后等待溢價升水，再賣出gbtc買回btc。

不過如果是這樣，對短期市場會有些負面因素，因為它會增加空頭拋售，當然也可能這會和前面說的bullish因素相互或部分抵消。

另外還有一種可能性，即灰度解鎖對市場最大的影響可能只在于影響人們的情緒，機構大戶或許只是更大的酒菜，不過通常他們的行事風格還是與散戶大相徑庭的，他們并不會那么關注短期，所以可能未必我們能看到gbtc被大量拋售的場景，也因此并不會對市場產生太多的影響。

以上就是目前市面上的一些判斷邏輯，總的來說就是不能認為靠解鎖能對市場帶來什么改變，不必因此恐慌，也不要去期盼什么，可能存在一些略偏負面的因素，但這個影響可能也是有限的。

我大概也是這樣一個看法，另外我也有一個感覺就是市場情緒對灰度這類基金是一直存在過度反應的，從之前媒體不斷播報鎖倉量，到現在對解鎖都會產生一些猶疑恐慌，但其實它就是一個簡單的跟蹤指數，不管是溢價還是discount中的套利空間，都是為了讓它更貼合錨定價值。

所以它可能只能對偶爾一些時刻略有影響，增加短期的買入或賣出需求，但它并不能決定整體市場怎么走，用它去判斷市場趨勢可是搞反了。

結語

加密市場的現狀并不好，成交量低迷，穩定幣需求在下降，算力也沒從低谷走出，所以還是要放下不切實際的幻想，耐心等待，對老酒菜來說應該會更喜歡這種安靜些的時間段。

對灰度，它不能決定市場發展趨勢，但也會是一種指標，比如負溢價其實也意味著部分投資者需求減弱，還比如我覺得可以期待下他家啥時再開一級市場，因為那時可能也意味著市場新增量的到來。

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