比特幣ETF科普一：運行機制及其重要意義_ETF

隨著今年第一季度加拿大數字貨幣ETF市場頻頻傳出好消息，萬眾期待的比特幣ETF作為加密市場的合規投資工具再次掀起討論熱潮。投資者們對于加密市場投資工具多樣化的需求越發強烈，紛紛猜測美國證券交易委員會（SEC）是否能在今年通過多家機構提交的上市申請。如果不能，SEC的顧慮又有哪些？

首先讓我們以美國ETF的運行機制為例，從認識比特幣ETF開始。

「ETF運行機制及特點介紹」

ETF全稱為交易型開放式指數基金，1993年，第一支ETF（SPDR標準普爾500指數）在美國誕生，隨著資本市場的快速發展，截至2020年底，全球ETF市場規模已接近8萬億美元，過去十年，年均復合增長率達到18.4%，其中，作為發源地的美國，擁有2413只ETF產品，規模合計5.47萬億美元，占比超過68%。

美懷俄明州參議員將啟動金融創新核心小組 進行比特幣教育:美國懷俄明州參議院議員、比特幣倡導者Cynthia Lummis將啟動金融創新核心小組，以對其他參議員進行比特幣教育，普及加密貨幣和數字資產，并糾正加密貨幣是被用于洗錢的工具的錯誤說法。（Cointelegraph）[2021/2/2 18:40:38]

美國大多數ETF受《1940年投資公司法》的約束，其對基金發起人的治理結構、流動性與估值、杠桿、信息披露等都做出了嚴格的要求，這與ETF的設計初衷以及運行機制產生了沖突，因此每只ETF上市交易都需要參照豁免條例機制，由美國SEC逐個批準通過。為進一步簡化流程，2019年SEC發布了ETF新規，ETF的發行從審批制走向注冊制。 

比特幣算力達到122.1EH/s S9系列礦機再次達到關機價格:比特幣價格今晨出現大跌，據幣印礦池數據顯示，比特幣全網算力達到122.10 EH/s的高點。而隨著算力上漲，螞蟻礦機S9系列、芯動礦機T1、T2系列以及阿瓦隆A841、A821等礦機均已達到關機價格。目前螞蟻礦機T15、S17等系列礦機電費占比也已超50%。不過據觀察，前段時間各大礦機廠商推出的7nm、8nm新一代礦機受此次算力上漲影響不大，其中螞蟻礦機S19 Pro電費占比不足30%，日靜態凈收益可達到70元。神馬礦機M30也處于高收益狀態，日靜態收益約50元。[2020/3/9]

 圖1.美國ETF運行機制  圖源:《美國ETF市場解析》，中信建投證券

美國的ETF市場采取一級與二級市場分離的機制（見圖1）。一級市場上，只有授權參與人（AP)可以進行ETF份額的創設和贖回，是ETF的流動性來源。授權參與人通常是有一定資金實力的大型機構。在二級市場上，授權參與人可以向投資者轉售獲得的ETF份額以獲利，這個過程也可以反向進行。

動態 | SEC再次就Wilshire Phoenix的比特幣和國債ETF提案征求意見:美國證券交易委員會（SEC）再次就基于比特幣和美國國債的擬議ETF征求意見。根據周二發布的公開文件，投資管理公司Wilshire Phoenix和NYSE Arca在本月初提交了其擬議ETF的修正提案，以解決發行和贖回以及基金股票的上市或交易問題。該文件顯示，Coinbase Custody將擔任該基金所持比特幣的托管人。與原始文件不同的是，周二的文件稱，Coinbase將在該基金每月重新平衡后的五個工作日內提供證明，以確認其持有的比特幣數量。該文件似乎還解決了SEC對加密貨幣領域存在潛在市場操縱的擔憂。根據文件，公眾必須在該通知在《聯邦公報》上發布后的21天內提交評論。SEC在該文件發布后有45天的時間做出初步決定，或者可以延長該期限。（coindesk）[2019/10/16]

在這樣的流動性創造機制下，授權參與人既保障了二級市場的流動性，又通過一級市場與二級市場間的套利機制，確保了ETF市場價格與凈值的趨同。對于個人投資者而言，則可以通過券商直接在二級市場買賣ETF，并且區別于共同基金的是，ETF支持日內多次買賣交易，做空以及保證金購買等。

股票市場專家Laszlo Birinyi：比特幣增長帶動投資者進入股市:股票市場專家和Birinyi Associates創始人Laszlo Birinyi認為，自2017年1月以來，比特幣的驚人上漲了1950％，成為全球金融市場的催化劑，吸引了更多新的投資者進入股市。他還說，加密貨幣瘋狂也為證券交易所的交易者提供了一個急需的“機會”。Birinyi在接受CNBC電話采訪時表示，比特幣狂熱正在迫使更多場外閑置重新回到股市。[2017/12/22]

「比特幣ETF的重要意義」

個人投資者：提供低門檻且更安全便捷的交易途徑

正如美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 前主席Timothy Massad在Bloomberg發文所言：“比特幣ETF將成為散戶投資者投資加密貨幣的一種方式，而無需實際購買它并處理托管的復雜性。” 

投資比特幣ETF就相當于間接購買了比特幣，兩者在收益上是一樣的。但相較傳統的交易途徑：一方面，交易門檻更低，免去了投資者學習數字貨幣交易平臺或場外交易操作、錢包存儲以及私鑰管理的學習成本；另一方面，避免了平臺風險（交易所被盜及監管不足）和自持風險（保存失當）。

具體來說，ETF擬上市交易所與托管機構簽訂的共享監管協議保證了比特幣現貨交易以及ETF二級市場交易受雙重監管保護，從而減輕平臺風險。并且，整個投資過程完全不用自己持幣，也避免了自持風險。

機構投資者：提供比特幣合規投資通道和更多投資組合的可能性

據北大金融法研究中心學者彭雨晨分析，比特幣ETF得到SEC放行創立上市意味著比特幣得到了傳統金融界的認可，交易市場趨于成熟，為未來比特幣金融吸引增量投資者和資金提供了強力“背書”效應。

這意味著傳統的基金公司也可以通過ETF帶來更多進場資金間接實現比特幣的投資組合，并產生更多衍生品需求。例如，美國市場非常重要的機構投資者——養老基金，就因為政策限制無法參與加密市場的直接投資。但如果將比特幣包裝成ETF，養老基金就可以將其作為合規的加密市場投資工具納入投資組合。

行業生態：實現產業推動者和交易所共贏

除了個人和機構投資者，比特幣ETF產業中的其他環節也能從中獲益。BloombergETF研究分析師James Seyffart表示客戶正在尋求某種方式進入加密市場，對比特幣ETF的需求不斷增加。因此，資產管理機構（即產業推動者）希望能夠在其專業領域內提供這種服務。

此外，比特幣ETF的利好消息也在一定程度上刺激幣價走高。持有或看好比特幣的產業推動者，例如Winklevoss兄弟，可以通過比特幣持倉獲利。

最后，ETF擬上市交易所方面則更為清晰，通過后可以直接獲取一定手續費。能實現多方共贏也正是比特幣ETF被創立以及不斷被各方推動的根本原因。

監管：利于行業的透明度和完整性提高

由于比特幣不是期貨合約交易的證券或商品，SEC和CFTC無權為Coinbase、Kraken和其他美國加密貨幣交易所制定標準，這意味著投資者保護薄弱。沒有防止欺詐、操縱和其他濫用行為的規則。

鑒于此，前美國CFTC主席Massad提出SEC可以使用比特幣ETF批準程序來提高比特幣行業的透明度和完整性。具體方式包括使ETF價格基于符合某些規定標準的（類似于證券和衍生品交易所）的指數；以及類似于共享監管協議（surveillance-sharing agreements）或者場內監管組織成員（Intermarket Surveillance Group membership）等監管條件。如此一來，比特幣ETF將對投資者和監管者都有利，加密市場也將越來越規范。

通過上述對比特幣ETF機制以及重要意義的解讀，相信大家應該對它有了初步的了解。下周將繼續解析目前加拿大市場上已落地運行的ETF的市場數據以及與灰度比特幣信托的比較。

Tags：ETF比特幣SEC加密貨幣metfi幣怎么樣閃電比特幣Lbtc價格sec幣在哪個平臺交易加密貨幣行情哪里看

AVAX