無償損失和小幣流動性不足？uniswap：DeFI問題解決的新思路和小幣聚合器？_EFI

今年夏天的市場給了阿空非常大的驚喜，自從compoud在6月15日用comp帶起了YM之后，非但明確了圈內以DeFI推動市場的主旋律，同時也讓以“以太坊殺手”自居的公鏈起死回生。然而在9-10月份DeFI抱團腰斬后，又讓大家一度對DeFI賽道失去了信心，即便是在11月DeFI的“藍籌股”迎來了集體反彈，但面對DeFI出現的許多問題，不免會讓人思考DeFI的趨勢到底是如何，換而言之，未來能否會出現一個解決諸多關鍵性問題的平臺、產品呢？隨著各大CEX交易所將重心轉向底層技術，左立打造交易所公鏈，試圖捕獲開發者的今天，阿空從Heco和ubiswap上，似乎看到了一些希望。

一、DeFI趨勢&公鏈

首先我們來談談問題。今年的DeFI行情已經明確了以太坊+Dex主導地位，Spencer在19年下半年甩出一句“公鏈的車門已經焊死”，看看早年的“以太坊殺手”們，諸如TEMOS、EOS、CEMOS等等，到今年夏天之前，其實都不溫不火，包括20年出來的新公鏈都屈指可數，只有Polkadot、Serunm、Near寥寥數家，但不論是那個殺手，即便是技術層再如何先進，一旦落到開發者數量和生態應用上，都永遠無法達到以太坊的高度。

Nansen：Optimism網絡在完成Bedrock升級后日交易量上漲67%:6月26日消息，據Nansen數據顯示，Optimism網絡在完成Bedrock升級后日交易量上漲67%，當前約為50萬筆；Gas費減少約5萬美元，降低50%。[2023/6/26 22:01:00]

火幣HECO：和以太坊做朋友

最終，DOT、NEAR低了頭，把自己從“以太坊殺手”定位成橋化、側鏈，和以太坊交朋友，獲得了以太坊核心群的認可，這才起死回生，迎來了生機。至于這一點，阿空認為火幣的HECO定位是找準了，12.10，火幣推出HuobiECOChain生態鏈，阿空認為其中最關鍵的一項引入就是兼容了以太坊虛擬機，并支持了跨鏈功能，能夠把ETH、BTC、穩定幣映射到Heco交易。

我們再回到公鏈“低頭起死回生”的問題上來。今年DeFi的主戰場顯然是以太坊，但擁堵的網絡和天價GAS費用，非但影響了用戶的操作體驗，同時也“勸退”了非常之多的開發者。那這部分用戶流量和開發者要去到哪里？顯而易見的，他們都涌向了和以太坊友好合作的公鏈上來去了。故此，如果一條公鏈想捕獲更多的用戶，吸引更多的增量用戶入場，必須滿足：

孫宇晨通過3個錢包在Lido質押超30萬枚ETH，價值約5.04億美元:金色財經報道，Nansen數據顯示，孫宇晨通過3個錢包在Lido中質押了303,725枚ETH（價值約5.04億美元），相當于Rocket Pool中質押的ETH總量（412,768ETH）的73.6%。[2023/2/28 12:33:36]

基于高性能公鏈搭建DeFi應用；

支持跨鏈，實現不同加密資產自由流轉、互聯互通；

降低門檻，切入流量池，與CeFi深度融合。

這些火幣HECO似乎都做到了。

然則“和以太坊做朋友”是公鏈的出路，對開發者的捕獲和優質項目的繁榮才是引爆賽道的“底層技術”，說到這，便又不得不聊一聊UNISWAP的AMM和HECO上的UBISWAP。

二、DeFI面臨的問題

Uniwap的崛起，或者說是DeFI的崛起是YM，而YM的本質就是AMM。早年DEX沒有做起來，就是缺少AMM，做市商就是提供流動性的機構，他們手頭里面有錢也有幣，能把盤面做的非常好看，你想買9650美元的BTC，去平臺一看賣單只有10000，買單只有9000，那你就不好下單了，做市商就是多掛點買單，多掛點賣單，越多的掛單意味著越多的流動性，對于大戶來講流動性就是高昂的成本。

Aptos Grant DAO開啟10天，申請團隊已達100個:據官方消息，在全球開發者激勵平臺DoraHacks.io發起的Aptos Grant DAO，上線十天后已接收到來自全球100個Hacker團隊的參與申請，涵蓋NFT、DeFi、Infra、DAO、Move Native五大賽道。

本輪Aptos Grant DAO申請將于12月4日結束。所有經過初步評審的項目將進入第一輪二次方資助環節。Aptos社區可以通過APT參與投票，資助支持的BUIDL。[2022/11/20 22:09:18]

無償損失

自動做市商完全改變了這種情況，原先是大佬才能成為做市商，自動做市商的意思是每個人都可以成為做市商，只要你拿著錢和幣投到“流動性池子”里面，去中心化協議會根據錢和幣的比例，就能自動更新幣的價格。為了讓更多人參與到自動做市商，協議規定參與自動做市商的資金，可以獲得平臺幣的獎勵，這就是“流動性挖礦”。

Web3娛樂社交應用Melody代幣地址被黑客盜用，團隊暫時關閉提現功能:10月25日消息，Web3娛樂社交應用Melody在官網推特發布提醒，其應用代幣地址已被黑客盜用，請不要相信任何未經證實的信息。目前，相關技術漏洞已經修復，但因維護合約已經暫停體提現等功能。[2022/10/25 16:37:53]

但在用戶向流動資金池提供流動性后，如果質押的代幣價格發生了變化，和投入資金池時價格不一樣，往往就會承受無償損失，價格波動越大，這部分損失就越大。尤其是在用治理代幣對ETH質押的時候，所承受的無償損失往往更大。這時候只能用永續合約做空，或者看跌期權來對沖這部分損失，但實際上無償損失是雙向損失，只要價格變化就會產生，這樣一來永續合約作為單一線性的對沖工具，就會非常乏力。而期權作為最理想的無償損失對沖工具，卻因為對金融知識的高要求，將散戶拒之門外，同時對于專業投資者而言，去中心化期權平臺極低的深度也無法滿足對沖的需求。

國泰君安：為人民幣國際化注入新鮮血液，數字貨幣將大有可為:8月18日消息，國泰君安指出，展望未來，數字貨幣將大有可為。在貿易結算、數字化貿易融資平臺等領域的應用未來可期，有望改善跨境支付，為人民幣國際化注入新鮮血液；數字人民幣體系將進一步降低公眾獲得金融服務的門檻，“支付即結算”特性也有利于企業及有關方面在享受支付便利的同時，提高資金周轉效率；提高支付工具多樣性，有助于提升支付體系效率與安全。（金十）[2022/8/18 12:33:00]

小幣種的流動性不足

除去無償損失之外，AMMDEX還面對流動性的問題。雖然Defi的鎖倉量高達174.67億美元。

但僅僅也只能滿足ETH等頂流代幣在日常交易中不受滑點影響，以下圖ETH/usdt為例。

6萬美金/100個ETH，交易滑點0.11%，基本可以忽略，但對比RARI來看：

RARI的滑點高達2.97%，NFT賽道的頂級平臺幣都有如此高的滑點，就更罔論其他不知名的小幣了。值得重視的是，DeFI并非靠一兩個項目、一兩個賽道就能引領趨勢發展，而是需要項目、賽道的百花齊放，才能帶動整個行業的趨勢。“?風起于青萍之末”，但就怕沒起來就夭折了。

三、UBISWAP的創新

無償損失和小幣的流動性不足，就是DeFI發展的關鍵阻礙。而ubiswap的設計似乎讓阿空看到了解決這兩個問題的希望。

其實UBISWAP的機制設計和uniswap來比較的話，確實是相差無幾，但ubiswap卻提出了一個比較新穎的設計，即“稅金”模式。簡單來說，他通過對盈利交易者收稅的方式對流動性提供方提供補償，即：

第一，UBIswap采取的機制是對每一筆盈利的賣出交易收取盈利稅，對于虧損的賣出交易免收盈利稅；

第二，?盈利稅以USDT形式全部返還給相關交易涉及的流動性提供者。

首先，Ubiswap認為，AMM上流動性提供者的損失，本質上是交易用戶從流動性提供者身上賺取的利潤?因此，為了解決流動性提供者的無常損失，根本上的方法應該是允許流動性提供者從他們犧牲的主動性中獲得一部分補償，而這部分補償理應由從流動性提供中獲益的盈利的交易用戶中收取。這就是Ubiswap最根本的思想，也是稅金的由來。

其次,?UBIswap針對的目標幣種是coingecko或者CMC數據網站統計里排名300名甚至500名之后的小幣種。而小幣種投資者，更應該考慮的不是稅收，而是流動性危機之下，是否能夠正常交易，如果沒有流動性的話，交易倆ETH給你滑點滑出去40%，豈不是比稅金還虧——這只是一方面。另一方面是，這種小幣種的投資都奔著至少翻倍收益去的，不會因為收稅就不再交易。

基于這兩點邏輯，阿空認為ubiswap的設計雖然看似對“收益方”不利，但確實因為針對的項目群體，和關鍵性問題的解決，完成了流動性提供者多→流動性資金充足→小幣種上架多→交易者多→獲利稅金→激勵流動性提供者這么一種正向循環，針對小幣種具有非常大的積極效應。

四、結言：ubiswap會成為小幣聚合器嗎？

大家應該會發現，經過這輪新行情，BTC已經完成了“去散戶化”，BTC的“去中心化”共識變成了面向機構投資者的“對沖通脹”共識，變得越來越不能代表加密資產，而以ETH帶領的Defi項目卻逐漸成了“去中心化”的代表。你會發現不論是自媒體、資訊平臺、CEX還是DEX，討論最多的還是小幣。所謂的“造富效應”往往還是集中在這些小幣上，加密資產的未來無法預見，但你會發現以ASUY為首的DeFI題材龍頭，都是從不知名的小幣中脫穎而出。

Ubiswap的稅金模式，確實為小幣的發展提供了非常優良的溫床，能夠讓本不知名的小幣有“起飛”的機會。

來源：金色財經

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