金色觀察 | BTC投機行為是暗箱推動？如何進行BTC估值？_比特幣

看好情緒是盲目的嗎？

減半行情轟轟烈烈的來了，帶動各種加密貨幣，不論是減產的還是不減產的，都經歷了一波價格的抬升。對于未來及貨幣價格，尤其是比特幣的價格，整個市場處于一個強烈的看好情緒中。

韋氏評級發推稱比特幣價格應該會超過2019年的高點，摩根溪資本管理公司創始人認為比特幣價格今年可能會上漲兩倍或三倍，甚至分析師ToMoonCarl說比特幣價格在兩年內很容易漲到20萬美元。

畢竟在比特幣經歷過的兩次減半之后，都迎來了牛市：

金色晨訊 | 中國央行降準 Bitfinex澄清沒有破產:1.中國央行降準，可再釋放增量資金約7500億元。

2.媒體質疑Bitfinex喪失償還能力，Bitfinex澄清與波多黎各Noble銀行之間的關系對其運營沒有影響。

3.魚池：近期傳播的礦池產生“空塊”會對以太坊造成威脅的說法是非常錯誤的。

4.趙長鵬呼吁納斯達克打開機構投資大門，孫宇晨回應稱希望同幣安一起推進行業發展。

5.韓國國家警察廳報告：韓國3年來有158起加密錢包黑客事件。

6.ECAF簽發了2份仲裁令，凍結9個EOS賬戶。

7.瑞典央行-0.5%的負利率可能導致人民將財富轉移至數字貨幣。

8.將XRP作為2020年奧運會官方數字貨幣的請愿書簽名已超8200個。

9.IBM研發部門科學家：物聯網使比特幣的工作證明機制變得更加高效。[2018/10/8]

（來源：MESSARI）

動態 | 金色講堂第四期 火幣資訊特約分析師包大人今晚前來授課:7月9日晚八點，《金色講堂》第四期第一節課開始更新，火幣資訊特約分析師包大人前來授課。包大人是火幣資訊特約分析師，自媒體技術分析大V，具有十年K線實戰經驗。今晚將為大家白話講解技術分析本質，正確定義技術分析二級市場的地位和應用，帶大家從0認知技術分析，消除神秘感。課程詳情請關注公眾號《金色講堂》[2018/7/9]

而在LongHash的估值模型當中，比特幣的估值偏高：

（來源：LongHash）

金色財經現場報道 Coinbase CTO：第三波入場的投資者將來自小額支付:金色財經現場報道，今日在Coindesk 2018共識會議上，Coinbase的CTO Balaji Srinivasan稱：“目前像微軟這樣的公司正在密切關注加密行業。當VR達到了iPhone目前的狀態，自然的交易形式將變為加密貨幣，但我們必須首先建設基礎設施。如果Twitter將世界變成出版商，那么區塊鏈將世界變成投資者。目前有三種類型的投資者入場，投資者數量正在迅速增加。第一波組是數字黃金，第二波是智能合約，我認為第三波將是小額支付。”[2018/5/17]

近一年中，BTC的實際市值都高于模型估值。而ETH、BCH和LTC三種主流貨幣的估值，均在正常范圍之內。

金色財經訊:日前，江蘇銀行與無錫農商行合作完成首單票據“區塊鏈”跨行貼現業務交易，該業務由無錫農商行的企業客戶發起，江蘇銀行簽收票據。這單業務的成功落地，標志著江蘇銀行“區塊鏈”技術由實驗階段轉向商業應用。[2017/11/7]

按照Bleakley Advisory Group首席投資官的說法，瘋狂的投機交易一直是加密資產估值增長的驅動因素。而為什么會出現這樣多的瘋狂投機行為呢？外媒指出：許多比特幣投機性的購買行為，是由Reddit論壇提供建議和觀點導致的。

社交媒體指標似乎和比特幣價格有者緊密的聯系。社交媒體指標中包括，提及特定加密貨幣的推文數量，加密貨幣專用subreddit中的評論或帖子數量，特定加密主題的每日搜索量數量等。

平均而言，2017年時，當一天的推文數量增加1%時，比特幣的交易量在當天會增加2.5％；2018年時，當一天的推文數量增加1%時，比特幣的交易量增加0.64％，而2019年該交易量會增加0.72％。

（過去一個月比特幣全球搜索熱度 來源：谷歌趨勢）

筆者對外媒說法部分存疑：一方面同意估值過大收到社交網絡上的氛圍影響，讓散戶產生FOMO情緒，從而加大投機行為；但是對于列舉出的數據，筆者認為不能通過時間相近來判定因果關系，同樣的數據可以解讀為因為推文數量增加，比特幣交易量增加，也可以解為因為比特幣交易量增加，所以市場討論熱度提升，推文數量增加。

如何估值BTC？

上述所講的LongHash對比特幣的估值目前是1.2，處在“較高”階段。LongHash的估值模型采用的是當前主流的梅特卡夫定律（Metcalfe's law），定律認為一個網絡的價值與聯網的用戶數的平方成正比，網絡使用者越多，價值就越大。

比特幣網絡的使用功能就是轉賬，另一種著名的比特幣估值模型NVT（Network-value to transaction ratio）就是基于轉賬的價值。

NVT是網絡價值（市值）/每日平均鏈上轉賬價值。當比特幣市值不變時，每日平均鏈上轉賬價值越大，就標明比特幣的流通速度很快、流通量很大，但是市場還沒有意識到，得出的NVT值下降，即意味著比特幣的價值被低估。

下圖可以看到比特幣價格和NVT的趨勢有很大的相似性：

（來源：tradingnview）

當比特幣的NVT 信號到達150 時（圖中NVT顯示紅色的部分），證明比特幣的價值被高估。如果過度被高估，會產生泡沫。低于45時，被低估。

以上兩種方式，認為比特幣的價值可以通過使用的人數、頻率、數量來估算。但比特幣被稱為“數字黃金”，所以在流通之外還有一部分被儲存起來，而以上兩種模型并不適用于儲存價值的估算。

于是比照著黃金估值，S2F（stock-to-flow）估值模型被越來越多地應用。

S2F=庫存/年產產量，黃金擁有最高的SF 62，需要62年的生產才能獲得當前的黃金存量。白銀以SF 22排名第二。這種高SF顯示黃金和白銀的稀缺性，在這種稀缺情況下，產量和庫存都較為穩定的特點使它們成為貨幣。

將S2F套在比特幣上，是一種比較理想化的模型。因為通過S2F計算等式，隨著比特幣每四年減半一次，比特幣在短短的 11 年里就實現了與黃金相近的 S2F。且減半后年產產量迅速降低，最終S2F的數值會非常大。

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