加密市場結構對BTC主導地位的影響_比特幣

當人們談論加密貨幣行業的周期時，通常會從價格性質的一些周期性開始，其中最常描述的就是其他商品使用的S2F模型。然而，經常被忽略的周期性是加密貨幣的普通用戶，他們為比特幣而來，然后沿著風險光譜尋找 "下一個比特幣"，但最終仍舊回到 "比特幣是最好的加密貨幣"的想法。

我自己的旅程也是從類似的路徑開始的，我進入加密貨幣是為了了解比特幣，然后轉向比特幣現金，最后又回到了比特幣。很容易看出為什么比特幣是人們期待擁有的唯一資產。在2017年，當大多數資產都有缺口的流動性問題時，比特幣的交易量很高。2018年，當大多數其他資產縮水90%時，比特幣的縮水卻沒有那么嚴重。但如今呢？

在這篇文章中，我將強調比特幣敘事的一些最大的市場結構變化，以及為什么競爭環境已經變得非常公平。

Maverick Protocol CTO：加密市場不得不考慮美國財政部補充TGA的舉措:金色財經報道，DeFi基礎設施平臺Maverick Protocol的CTO BobBaxley表示，加密貨幣市場現在不得不考慮美國財政部補充其一般賬戶（TGA）的舉措，該賬戶在最近幾個月已經縮水。這可能會削弱原本可用于數字資產投資的流動性。大約萬億美元回流到一般賬戶可能會吸走市場上的大量流動性。類似的事情發生在2019年，市場承受的壓力基本上迫使美聯儲介入并增加緊急流動性以防止危機全面爆發。因此，達成協議并不意味著我們已經走出困境。注：TGA賬戶全稱,TheTreasury General Account,簡單可以理解為美國財政部在美國中央銀行的存款賬戶。[2023/6/2 11:54:05]

我們喜歡評論衍生品，也不會忽視它們在2018年及以后對比特幣極大主義（Bitcoin maximalism）的重要性。與流行看法相反，比特幣成功的最重要因素可能不是完美的概念或安全保障，而是衍生品市場以一種非常有趣但經常被忽視的方式青睞著比特幣，基本上將（比特幣）極大化主義推向了市場。

歐洲證券和市場管理局負責人：加密市場的監管壓力增加:金色財經報道，歐洲證券和市場管理局 (ESMA) 負責人 Verena Ross 認為，隨著通貨膨脹的持續蔓延，散戶投資者可能希望開始流入高風險的數字資產，加密市場的監管壓力增加。

Verena Ross警告說，加密貨幣可能會給尋求在通貨膨脹期間保護現金的零售買家帶來風險，并敦促在歐洲為數字資產實施一套正式的監管規則。ESMA 正在密切關注投資者希望投入各種風險資產以在通脹期間產生巨額利潤的資金流向。

到目前為止，歐盟監管機構正在根據當地立法做出與加密貨幣相關的決定，每個國家選擇不同的做法，決定自己的方法。（彭博社）[2022/5/27 3:44:44]

當BitMEX的永續掉期合約（perpetual swap）在2018年占據主導地位時，通過抵押，盈利/虧損，并以比特幣交易所有產品，它為交易者提供了一種獨特的交易方式。該交易以很大的優勢成為了市場上流動性最強的產品，很快，BitMEX也主導了絕大多數的價格發現。與此同時，隨著基金、風投集團和加密貨幣公司通過交易以比特幣為保證金的BTC BitMEX積極對沖風險，我們看到比特幣的主導地位也翻了倍。

Galaxy Digital CEO：加密市場反彈不會在未來兩個月內發生:5月9日消息，Galaxy Digital 首席執行官 Mike Novogratz 在最近的財報電話會議上預測，加密市場還會有更多的損失。他認為復蘇不會在未來兩個月內發生。這位億萬富翁認為，加密貨幣將與納斯達克 100 指數保持高度相關。他表示“非常有信心”，一旦股市找到“某種底部”，比特幣將會反彈。

早些時間報道，由于加密貨幣價格下跌，Galaxy Digital 報告第一季度虧損 1.117 億美元。（U.Today）[2022/5/10 3:01:49]

這種在流動性、交易量和正常運行時間方面的優勢，使BitMEX很早就成為衍生品交易的主場，并允許其進入一個新市場：ALT（山寨幣）/BTC。當ETH/USD Quanto在2018年5月上線時，我們看到ETH的價格急劇下降，部分原因是交易者第一次可以用BTC抵押交易ETH/USD（之前只提供ETH/BTC）。大多數交易者沒有意識到的是，這是無意中成為比特幣最大主義的第一步，因為所有的損益（P&L）都是以BTC計價的。

萊特幣基金會王新喜：加密市場是一個殘酷但充滿希望的市場:萊特幣基金會聯合創始人王新喜在Twitter發文表示，如果你決定進入加密世界，請準備好接受以下事實：沒有緊急財政援助、沒有量化寬松政策（QE）、沒有總統抽水、沒有其他一切事情，只有你和市場，一個殘酷但充滿希望的市場。[2020/3/15]

你在交易什么合約并不重要：作為一個以比特幣計價的交易所，意味著每個人都在追求一件事：即比特幣。比特幣在2018年保持得最好的原因并不純粹是因為它是最值錢的，而是它是交易最廣泛、流動性最強的產品，也是在BitMEX交易的首選產品。這個論點在某些方面是循環的，但流動性和成交量會招致流動性和成交量，最好的交易員和基金也將始終奔向已有市場，并減少對手方風險。

動態 | 英國政府需要大約兩年時間方可監管加密市場:據cityam消息，律師事務所PRC發布報告稱，任何政府監管都可能需要很長時間才能生效。根據金融市場行為監管局過去的職權范圍表現來看，監管加密市場可能需要大約兩年的時間。法律總監James Kaufmann表示：“即便國會議員的最新提議被迅速跟進，監管規定仍可能需要數年時間才能覆蓋英國加密貨幣市場，從而在保護散戶投資者和促進英國加密貨幣市場繁榮之間找到平衡點。將加密貨幣等復雜而快速發展的領域引入監管框架，將是一個艱難而漫長的過程”。[2018/10/11]

總而言之，隨著整個市場轉向以比特幣為保證金的掉期交易，整個市場也就轉向了比特幣為王。在很多方面，2017/2018年不可能再發生了，而一個強有力的論點是，比特幣的主導地位已經永遠達到了頂峰，因為現在有各種各樣的結構化產品，人們幾乎可以用任何基礎貨幣進行交易。換句話說，市場對大規模法幣的采用，遏制了將比特幣作為唯一資產的需要，甚至開啟了廢黜國王BTC的可能性。

也許僅次于法定保證金衍生品，法幣直接進入加密貨幣市場的通道讓世界繞過了比特幣的一個主要非故意的價值主張：法幣和加密貨幣之間的中間層。隨著加密貨幣市場規模的擴張，加密貨幣現貨市場的可及性也在增加。僅在美國，用戶就可以在相對較短的時間內登上十幾家交易所來交易現貨加密貨幣市場。除了現成市場的礦大，還出現了一個巨大的轉變，即使用法幣(主要是美元)進行現貨交易，而不是比特幣對。

以幣安現貨市場的ETH/BTC與ETH/USD交易對為例。在過去的兩年中，ETH現貨市場已經完全分化，因為法幣的交易量已經完全使比特幣交易對相形見絀。比特幣作為進入加密貨幣的主要門戶的功能已經被瓦解，因為更多的市場被創建了出來，流動性也已經轉移到了法幣的現貨市場。快速瀏覽一下幣安上DOGE/USDT和BTC/USDT之間的交易量差異也證明了這一趨勢，因為在過去幾周里，DOGE一直比比特幣的交易量大。

除了這一敞口，加密貨幣市場還受益于機構對資產的采用。灰度、Purpose ETF、CME期貨市場和Bitwise都向進入該領域的大規模玩家伸出了援手--然而這些產品不再只是僅僅迎合比特幣了。自從CME宣布ETH期貨和Grayscale增加ETHE信托以來，以太坊已經在加密貨幣的期貨和信托規模中占了大約20%。比特幣作為唯一的機構加密資產的說法已經被完全瓦解，機構也已經開始探索其他加密貨幣（即ETH）成為ETF應用和企業資金庫購買的一部分的可能性。

DeFi可能是加密貨幣估值最重要的長期驅動力，它是加密貨幣最有價值的未來前景。一年前，DeFi的概念遠沒有我們今天知道的那樣容易理解，但流動性挖礦/收益率耕種的擴散推動了DeFi成為該行業的寵兒。在一年的時間里，我們看到DeFi的價值量（鎖定總價值）從7億美元上升到了910億美元，而且還在不斷增加，足足增長了100多倍。

就目前而言，有超過半打價值超過10億美元的1層區塊鏈在尋找吞噬以太坊的護城河。這種快速擴張所顯示的不僅是DeFi在短期內的價值累積，而且是生態系統在長期內的集體前景。雖然比特幣人士聲稱，DeFi最終將建立在比特幣之上，但現實是，比特幣的架構根本無法支持以太坊上已有的許多DeFi功能。在這種對加密貨幣的未來看法中，缺少的是比特幣作為行業領導者的角色，以及比特幣將在哪里找到它對DeFi生態系統的增值作用。

在一個最大的資產以高波動性交易的市場中，即使是最好的資產，也很難經受住體制的變化。比特幣作為最受歡迎的資產，擁有最多的擁護者，然而，當挖掘其中原因時，我們面臨著真正的支持與結構性力量的挑戰，即比特幣是否能夠保持其霸主地位。在衍生品市場擴張，加密貨幣敞口的增加，以及DeFi的誕生之后，比特幣作為首發加密貨幣的主導地位已經下降，并且可能永遠不會保持其作為唯一真正的加密貨幣的舊地位。

注，原文來自Deribit Insights，以下為全文編譯。

Tags：比特幣加密貨幣ETHDEF小比特幣忽悠別人做加密貨幣騙局ETHBNEco DeFi

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