Deri V2：極致資本效率的探索_DERI

隨著DeFi的演化，人們越來越意識到，資本效率的提升是實現突破的最重要方向之一。像Uniswap的V3，試圖為流動性提供者帶來更高的資產利用率，實現更高收益，目前V3的流動性雖不如V2，但其實現的交易量超過V2；像SushiSwap的Bentobox以及借貸協議Kashi也是希望提高其資產的利用率。

（Uniswap V2的流動性和交易量，Uniswap）

（Uniswap V3的流動性和交易量，Uniswap）

同樣，在衍生品領域也是如此。最近，Deri V2的推出，我們可以看到Deri在這方面的探索，其對資本效率提升的優化，值得我們關注。

Deri是去中心化的衍生品交易協議

Deri是去中心化的衍生品交易協議。通過Deri，用戶可以實現風險對沖、套利或者投機。這些是大多數衍生品交易所都能滿足的用戶需求。不過，Deri協議的核心交易邏輯在鏈上完成，符合DeFi發展的趨勢。

那么，作為核心邏輯在鏈上完成的Deri來說，它采用什么樣的機制來完成交易？它跟大多數訂單簿解決方案不同，它采用了AMM模式來進行衍生品的交易。

大家都知道，最初的AMM模式由Bancor提出，但通過Uniswap發揚光大，目前已經成為DEX的主流模式。這是一種經過實踐證明行之有效的模式。那么，衍生品交易領域的AMM也一樣嗎？在某種程度上，存在類似的地方，但從具體機制上又存在較大不同。

Cobo NFT Holder社區200+持有者獲得冷兔XRC白名單:據官方消息，日前，Cobo 與漫畫 IP 冷兔達成合作，持有Cobo四周年NFT的用戶可優先獲得由冷兔創作的 XRC 項目白名單。Cobo NFT Holder 社區由大量行業Builder、公鏈發起人、安全專家、頭部KOL、VC基金Founder等行業優質成員組成。Cobo NFT Holder 社區已有超過 200 多位合伙人完成XRC的白名單領取，截止目前據地板價28倍。[2022/1/18 8:57:12]

Uniswap和Deri都存在交易者和流動性提供者的角色（LP），不過具體機制上是不同的。在Uniswap中，當LP向流動性池中注入流動性時，一般按照1:1的價值比例同時注入兩種代幣A和B。這樣，當交易者交易的時候，可以使用A代幣兌換B代幣，或者使用B代幣兌換A代幣，它采用了X*Y=Z的恒定乘積做市模式，其滑點大小跟流動性大小直接相關。

Deri也采用了AMM的做市模式，當用戶建立某個合約頭寸，相應的對手方頭寸則由流動性提供者建立。比如說，當用戶建立eth合約的多頭頭寸，流動性池就會建立相應的空頭頭寸。

此外，在Deri這樣的衍生品交易所中提供LP流動性服務，只須提供結算資產，無須像DEX一樣提供代幣對。衍生品交易基于結算代幣的價格波動，最終產生收益或損失（PnL），衍生品交易大多數采用“現金結算”，而不是底層資產的“實物交割”。

在Deri的衍生品AMM中，流動性池中有結算資產即可。比如，當一位用戶產生利潤，Deri的AMM池會向用戶支付相應的收益；當一位用戶產生損失，則Deri的AMM池會從用戶那里獲取相應的資產。這樣，用戶和流動性池之間構成了衍生品的交易對手方。

99Ex Co-founder大菲：數字經濟發展迅速 99EX完成四大生態布局:金色財經現場報道，8月2日，由金色財經主辦，阿里云、中科云創、99EX、Asproex、熱幣、ChainUP、金色算力云首席合作的共為·創新者大會在鄭州舉辦。99Ex Co-founder大菲做了主題為《Dex數字經濟：商業創變與99Ex破局之路》的演講。大菲表示，近些年數字經濟發展非常快，各行各業都在進行數字經濟轉型，區塊鏈在數字經濟發展中發揮了非常重要的作用。目前99Ex已在四大生態進行布局，包括：

99EX GROUP：布局規劃市場，打造適合各國本土的數字資產交易平臺；

99EX FUND：對優質區塊鏈項目進行投資和扶持；

99EX Lab：致力于區塊鏈技術研發，實現更多區塊鏈技術落地應用；

99Pool：致力于打造成廣告和資產平臺。[2020/8/2]

在AMM模式的DEX中，LP（流動性提供者）可能會因為幣價的大幅波動導致無常損失，這是因為恒定乘積做市模式導致的。而在Deri中，不用提供代幣對的流動性池，不存在類似于DEX的無常損失，其面臨的主要是市場風險。

如果流動性池建立的多頭頭寸和空頭頭寸是相當的，那么，市場風險是可以抵御的。這里的市場風險在于，空頭或多頭頭寸過于失衡。在自然狀態的市場中，空頭和多頭完全均衡幾乎是不可能的。因此需要通過市場的機制來推動其趨于均衡。

一般來說，為了達成這種趨于均衡的狀態，都會采用資金費率的機制。Deri也不例外。頭寸規模更大的一方向頭寸規模更小的一方支付資金費用。在CEX中，一般是8個小時支付一次；在Deri中，其時間按每區塊來計算，調整速度更快。

聲音 | Derek Schloss：在加密監管方面 美國應該平衡傳統和顛覆型技術:證券型代幣教育平臺Security Token Academy戰略總監Derek Schloss近期接受采訪時表示，對于加密領域的監管，美國應該采取一種謹慎的方法，即確定“如何最好地參與其中”，以保持傳統型與顛覆型技術之間的平衡為目標，“監管機構目前面臨的困難是，一方面要保護我們的傳統金融市場，另一方面又不能在顛覆性技術有機會真正啟動之前就將其扼殺。”Schloss補充說，世界其他地區正在“迅速行動”，為“新的數字資產經濟”制定“指導方針”，但由于美國在傳統金融領域處于領先地位，他們應該保持進入數字世界的勢頭，“就我們的傳統金融市場而言，美國確實在全球有顯著的領先優勢。為了保持現有的地位，美國最終必須加大立法和監管力度，并創造出我們市場可以依賴的、經過深思熟慮的引導方案。”（AMBCrypto）[2020/1/1]

一旦引入了資金費率的機制，套利者就有利可圖。當資金費率過高，套利者會進入頭寸規模較小的一方，實現套利。由于套利者的加入，會確保資金費率不會過高，也促使多空的平衡，從而減少LP的市場風險。LP市場風險的減少，會促使更多人愿意為其提供流動性，而更多的流動性也促使更多的交易者的加入。而更多交易者的加入，會讓流動性提供者有機會獲得更高的收益，從而促使其走向正向循環。

除了核心交易邏輯運行在鏈上之外，Deri的倉位由預言機更新的標記價格來計算PnL，這樣倉位的PnL可以更為精確跟蹤標的價格。Deri倉位是NFT，其倉位可以通過錢包持有、轉移，也可以進入其他DeFi項目被利用，滿足用戶的需求。

動態 | BitFunder運營者對欺詐指控表示認罪:據coindesk報道，美國紐約南區的檢察官周一宣布，兩家現已解散的加密貨幣投資網站背后的運營者Jon Montroll已經對證券欺詐和妨礙司法的指控表示認罪。據早先報到，Jon Montroll今年2月被美國當局逮捕，他與證券投資平臺BitFunder和加密貨幣交易網站WeExchange有關。曼哈頓司法部長周一在一份聲明中稱，Jon Montroll欺騙了他的投資者，然后試圖欺騙美國證券交易委員會。在宣誓證詞期間多次撒謊，并誤導美國證券交易委員會工作人員，以避免對數千名客戶的損失的比特幣承擔責任。[2018/7/24]

Deri采用多鏈模式，不僅在以太坊鏈，還在BSC、Heco等鏈上推出其去中心化的衍生品交易服務。目前Deri的V1已經在運行，V2也已經推出。

那么，V2有什么核心的訴求？

資本效率的提升是Deri V2核心關注點

隨著DeFi領域鎖定資產規模的提升，人們越來越關注資產的利用率。繼流動性之后，資產效率的提升成為DeFi競爭的重要領域。這也是Deri V2最核心的關注點。

那么，Deri V2如何實踐這個核心？

Deri V2提出了動態的混合保證金設計、動態的流動性提供機制、一個流動性池中的多個交易標的、倉位的代幣化（NFT）以及利用外部流動性等。這里設計的核心訴求是為了實現資本效率的最大化，從而提升交易的順滑度，提升其流動性，最終為交易者帶來更好的體驗。

具體來說，這些機制是如何設計的？

動態 | 外匯經紀商技術解決方案提供商推出MetaTrader 5交易處理器:外匯經紀商技術解決方案提供商Tools For Brokers近日推出MetaTrader 5交易處理器，該處理器允許加密貨幣和外匯交易在一個安全和多塊化的系統中運行，并將無風險的資金流動性與做市商訂單池相融合。[2018/7/17]

動態混合保證金

提高資本效率的方法之一是可以讓更多代幣成為保證金。Deri V1的用戶只能存入穩定幣作為保證金，這限制了資本效率。而Deri V2提出了動態混合保證金的機制。這意味著用戶可以獲得更多的杠桿化的代幣風險敞口，可以做多或做空更多代幣。

Deri的“動態混合保證金”機制，有兩個關鍵詞：一個是動態；一個是混合。

這里的混合是指，用戶可以不只是使用穩定幣來作為保證金，Deri V2還支持用戶使用其他代幣作為保證金。這些所有代幣都是作為保證金的基礎代幣，如在BSC上可以是AUTO、CAKE等。

理解了混合保證金，也就能理解“動態”這個關鍵詞。因為相對于結算代幣（如BUSD），保證金池中的基礎代幣的價格相對于結算代幣是處于不斷波動之中的。因此，這稱之為“動態”。（相對來說，只使用結算代幣作為保證金，可以說是“靜態”的。）

為了支撐起“動態”混合保證金，Deri需要實時計算頭寸動態余額和保證金價值的動態變化。而普通的結算代幣的靜態保證金設計中，則只須比較頭寸的動態余額和靜態保證金之間的關系。例如，當采用穩定幣做保證金，只需要通過比較頭寸的動態余額和靜態的保證金余額即可計算出PnL。而采用動態的保證金，則需要同時計算頭寸和保證金的動態余額。這種動態計算會增加中心化衍生品交易所的處理難度。中心化衍生品交易所的風險管理引擎需要對訂單簿匹配進行實時處理，這帶來一定的限制。

而相比較來說，Deri采用的是去中心化的方式，它通過分散化的清算人來實現這一點，可以實現更大的處理能力，當然，清算人也需要升級其監控頭寸保證金率的算法。

此外，Deri在結算時可以充分利用當前的DeFi樂高積木，其中之一就是DEX，如Uniswap、Sushiswap等。例如，用戶存入的保證金不僅可以有BUSD、USDC等穩定幣，也可以有ETH、UNI、COMP、SUHI、Aave等代幣。因此，如果其頭寸被清算，其他代幣都需要按照穩定幣來結算，這個時候，需要將其他代幣兌換為穩定幣。Deri可以充分利用Uniswap等DEX進行快速兌換，并完成清算。

動態流動性提供

剛才“動態混合保證金”機制是從交易者的角度出發，可以讓交易者有更多的選擇，從而提升其資產的效率，從而獲得更多風險敞口。而對于流動性提供者來說，同樣也有對資本效率的需求。

為了提升流動性提供者的資產的利用率，Deri V2也提出了動態的流動性提供機制。跟交易者可以選擇多種代幣作為保證金相對應，流動性提供者也可以選擇多種代幣來提供流動性，同樣也是動態的，所以也稱為動態的流動性提供。

由于流動性池是交易者的交易對手方，其動態的TVL（鎖定資產總量）跟交易者頭寸的動態保證金規模基本相當。由于流動性提供者提供的流動性份額不同，所以，流動性池也會根據LP的份額進行相應的收益分配，其中包括交易費、資金費、交易者的損失、清算頭寸的剩余價值。

具體來說，每個基礎代幣在流動性池中都有一個虛擬賬戶。它會實時計算其損益。當一位流動性提供者撤出其部分或全部代幣的流動性時，都會涉及損益分配。如果產生收益，則LP會收到這些基礎代幣的份額收益，收益以這些基礎代幣來計算；如果產生損失，如果是非結算代幣，還需要將其提供流動性的代幣兌換成結算代幣進行支付。此外，由于提供流動性存在一定的時間周期，每個LP代幣（參與數量和周期）都是不同的。因此，Deri V2采用NFT來記錄LP代幣相關信息。

一個流動性池多個交易標的

在Deri V1的設計中，不同的交易標的，比如BTCUSD、ETHUSD的池子是分開的，也就是說，不同交易標的之間不會共享流動性。

為了提升資本效率，Deri V2提出將不同交易標的的流動性共享。也就是說，Deri V2支持進行多個代幣頭寸的交易，共享相同的流動性。交易品種之間的價格變動相關性越小，那么其實現的資本效率越高。

當然，這只有在DeFi中才能實現，這也是一種DeFi的創新。傳統的訂單簿只是一個交易標的，無法實現多個交易標的同時共享一個流動性。這就是基于資產池的好處，可以實現比訂單簿撮合模式更好的資本效率。

從大框架上看，Deri V2和 V1架構上類似，但具體的機制上有較大的區別，可以參考如下的架構圖：

（Deri的V1，Deri協議）

（Deri的V2，Deri協議）

從上面的架構圖看出，Deri架構基本上從交易雙方出發，一方是交易者，一方是流動性提供者。流動性提供者們為流動性池注入各種代幣，同時，交易者有機會構建多種代幣的多頭或空頭頭寸。交易者和流動性提供者通過流動性池構成了交易的對手方。此外，還有清算者的和外部兌換協議參與到Deri的系統中來。

Deri V2的不同之處，在于通過上述的動態混合保證金、動態流動性提供以及一個流動性池多個交易標的等設計來實現更高的資本效率。此外，由于Deri引入了更多不同資產，在結算盈虧時引入了外部的兌換協議，從而實現更高的資產利用率。

Deri V2中NFT

在Deri V2中，流動性提供者的LP代幣為LToken。在Deri V1中，所有的LP代幣都是同質化代幣。但在Deri V2中，由于為了提升其資本的效率，流動性提供者可以選擇多個基礎代幣來提供流動性，這意味著，每個LP提供的代幣、數量以及時間存在差異。在Deri V2中，LToken使用NFT來表達。這樣LToken可以表達LP每個基礎代幣所提供的流動性貢獻以及其每個基礎代幣的PnL等。

Deri V2中的兌換器

在Deri V2流動性池部署了兌換器（swapper），每個非結算代幣都有一個兌換器。兌換器可以實現其他基礎代幣和結算代幣之間兌換。例如，當交易者被清算，或者在虧損狀態下平倉，如果其保證金賬戶沒有足夠的結算代幣來結算損失，兌換器會將保證金賬戶上的部分或全部基礎代幣兌換為結算代幣，用于虧損結算；或者當LP從流動性池中撤出其非結算代幣（其他基礎代幣）的流動性，且收益為正，這個時候，會將池中的一些結算代幣兌換為該基礎代幣，用于支付該LP的收益。

極致資本效率的探索是DeFi競爭的新階段

隨著越來越多DeFi協議的誕生，同一賽道的項目在基本功能上存在趨同的趨勢。在這種情況下，除了流動性之外，資本效率的提升變得尤為重要。

Deri V2的核心訴求就是資本效率的提升，并為此進行各種設計迭代。從交易者的角度，Deri V2可以讓其選擇一個或多個基礎代幣作為保證金；從流動性提供者的角度，Deri V2可以讓其選擇一個或多個基礎代幣提供流動性；此外，Deri還支持單個池中進行多個交易標的的交易。通過這些設計，Deri試圖實現更高的資本效率，為交易者和LP提供更好的體驗。

在對極致資本效率的探索方面，DeFi領域不會停下探索的腳步，未來會有更多新的突破。

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