解讀MDEX的崛起，UniSwap的挑戰者們機會在哪兒？_DEX

當MDEX引爆市場

MDEX火了！

繼BasisGold之后，火幣生態鏈再出現象級項目。

1月27日，火幣生態鏈Heco項目MDEX上線流動性挖礦8天，流動性資金池總質押量超過10億美金，24小時交易額最高突破14億美金，超過市場中大熱的DEX雙雄，UniSwap和SushiSwap。

MDEX是一個基于資金池理念的自動做市去中心化交易所，在此基礎上，提出并實現了基于火幣生態鏈和以太坊的雙鏈DEX模型，并同時支持流動性和交易雙重挖礦機制。

“我們社群的人都在沖，為了抓住Heco鏈上的頭礦紅利”，投資者安順表示，MDEX的火爆并不意外，但最后的數據卻遠遠出乎他的想象。

1月19日晚上，據火幣生態鏈Heco鏈上數據顯示，MDEX上線流動性挖礦1小時內TVL過4億美金，1小時交易額超8000萬美金，獨立訪問人數21000人。

歸因MDEX的火爆，繞不開Bags，火幣生態鏈首個算法穩定幣。

Yield Protocol因Euler攻擊事件已關閉主網借貸相關操作:3月13日消息，Yield Protocol 因 Euler 攻擊事件已關閉主網借貸相關操作，Yield 的主網流動性池建立在 Euler 上，Euler 暫停了主網合約，目前 Yield 已經下架應用程序，并在官網 UI 中關閉借貸入口。[2023/3/13 13:01:37]

從最低跌至30美元，到一飛沖天，最高1022美元，Bags在極短時間內完成了30倍的財富神話，也讓火幣生態鏈一鳴驚人，被各路資金關注。

BasisGold，讓火幣生態鏈引領了DeFi潮水的方向。

但是算法穩定幣具有明顯的周期性，火幣生態鏈需要一個長期的價值中樞——去中心化交易所。

正如以太坊需要UniSwap，火幣生態鏈則需要MDEX。

MDEX背后的流動性戰爭

討論MDEX的火爆，離不開一個話題，DEX的護城河在哪里？什么才是DEX的核心競爭力？

曾經大家一度認為UniSwap會一直獨霸武林，沒想到半路殺出的SushiSwap僅靠Fork代碼，并利用流動性挖礦的激勵機制對沒有發幣的Uniswap發起吸血鬼攻擊，一度搶奪了UniSwap超過70%的流動性，一躍成為DEX的獨角獸。

VGX突破0.65美元，24小時漲幅36.59%:金色財經報道，據行情數據顯示，Voyager Token VGX 突破 0.65 美元，現報價 0.657 美元，24 小時漲幅 36.59%。[2023/2/16 12:10:18]

這就是DEX世界的殘忍事實：流動性壁壘被打破，且沒有忠誠度，對于做市資金來說，哪里收益高就會去哪里，對于用戶來說，哪里費用低，交易便捷，資產種類多，就會傾向于去哪里。

UniSwap幾年辛勞，累計建立的行業優勢，可能在幾天內被人利用“流動性挖礦”全部搶走，即使之后UniSwap發了幣，也并不能阻礙SushiSwap的強勢崛起，當有了基礎的流動性和用戶群體之后，UniSwap和SushiSwap的戰爭就變成了白刃戰，比收益率搶流動性，比創新和體驗，搶奪用戶。

DeFi協議可組合性的魅力與危險凸顯無疑：當流動性不再有邊界，DEX的崛起和衰落都將加速。

DEX戰爭就是爭奪流動性的戰役。

回到MDEX，SushiSwap依靠流動性挖礦對UniSwap發起“吸血鬼攻擊”，快速搶奪流動性，而MDEX照樣在挖礦上出奇招——雙鏈雙挖。

Gemini聯創：GUSD儲備資產由保管機構單獨持有，不存在兌付風險:1月19日消息，由于Gemini交易所借貸平臺Earn當前面臨流動性危機，MakerDAO正通過投票調整相關參數以限制DAI對Gemini的敞口，近日Maker治理論壇上出現對GUSD鑄造透明度、在Maker PSM上的具體操作過程，以及準備金透明度的質疑討論。

對此，Gemini聯合創始人Tyler Winklevoss在論壇上回應稱，構成 GUSD 儲備的資產不是 Gemini 的財產，Gemini 遵守紐約金融服務部（NYDFS）的《美元支持穩定幣發行指南》，根據監管要求，任何紐約DFS監管的穩定幣的儲備與發行實體（如 Gemini）的儲備金應與專有資產分開，并由保管機構或保管人持有，以保障穩定幣持有人的利益。因此，GUSD準備金存放在與 Gemini 的業務、運營和其他客戶綜合賬戶分開的賬戶中，不存在兌付風險。[2023/1/19 11:21:09]

雙鏈指同時支持火幣生態鏈和以太坊，這并不新鮮，創新之處在于，MDEX既支持DEX通行的流動性做市挖礦，也支持交易挖礦。

Iris Energy2022年12月產出123BTC，環比下降19%:金色財經報道，加密挖礦公司 Iris Energy Limited（納斯達克股票代碼：IREN）發布了2022 年 12 月的運營結果和業務更新。 該公司12 月產出 123 BTC，環比下降19%，平均運行哈希率為 1,086 PH/s，與 11 月相比下降 25%。 12 月份的營業收入與11月相比下降了 27%，至 210 萬美元。

截至2022年12月末，該公司有3900 萬美元現金，無債務。該公司表示，未來將繼續探索將資產貨幣化的戰略選擇，包括已經向比特大陸支付約 6700 萬美元的預付款，用于增加約 6.7 EH/s 的礦機，擴大自挖能力。同時評估通過潛在的第三方托管在中短期內利用可用數據中心容量的機會。[2023/1/13 11:09:24]

通常來說，流動性挖礦需要質押雙幣LPToken，MDEX不僅支持雙幣LP礦池，也支持單幣礦池，沒有無常損失的的單邊流動性挖礦對于各路資金來說稱得上是“致命誘惑”。

交易挖礦則相當于在雙重流動性挖礦的基礎再加了一層“杠桿”——沉淀一切資金，不僅增加AMM流動性，還培養交易習慣。

ProShares推出的做空比特幣的ETF將于6月21日上市:金色財經消息，ProShares推出的做空比特幣的交易所交易基金（ETF）“Short Bitcoin Strategy ETF”將于6月21日上市，管理費用為0.95%。該ETF將不會直接投資或做空比特幣，而是從比特幣期貨合約價格下跌中獲益。[2022/6/18 4:37:02]

先有流動性才能有交易，無論是DEX還是CEX，流動性挖礦交易挖礦依然是目前幫助交易所快速冷啟動，獲得流動性的最佳途徑，沒有之一。

但問題也隨之而來，用低門檻、高收益吸引大規模的流動性沉淀容易淪為資金大戶的提款機，如何避免被大戶挖塌？

除了需要資金和流量的支持，Token經濟機制的賦能必不可少。

與大多數DEX代幣更便治理不同，MDX引入了“回購銷毀”和“回購獎勵”機制，賦予了代幣更大的財務價值。

根據規則，MDEX挖礦開啟后，每日手續費收入的66%都會被拆分成兩部分，其中40%用于回購MDX并銷毀，剩余的60%用于從二級市場購買HT并空投給為MDX-USDT提供流動性的用戶。

官網顯示，截至1月27日，MDEX24小時的手續費約為216萬美元，這意味著將有57萬美元會用于回購MDX銷毀。

良好的Token經濟機制才能讓流動性挖礦可持續。

MDEX的長期價值

依靠雙重挖礦可以快速冷啟動，并繁榮一時，然后呢？如何留住用戶，捕獲長期價值才是MDEX之后面臨的挑戰。

思考一下，什么樣的DEX可以在市場中長期生存，保持活力？

用戶對DEX的四大訴求是：最優的價格；快速的交易；最低的成本；可選擇的資產。

最優的價格：充足的流動性，滑點更低；

快速交易：依托的底層公鏈性能更強，轉賬效率更高；

最低的成本：Gas費和手續費更低；

可選擇的資產：資產種類滿足投資者的選擇。

其中，交易效率和成本，取決于底層公鏈的性能，而這是所有依附于以太坊的DEX永遠的痛，DeFi越火爆，以太坊越擁堵，越將普通人排除在外，然后徹底淪為大戶的資金游戲，這是負向的網絡效應。

解決之道目前來看，就是兩條，一是DeFi項目引入Layer2方案，但目前技術方案參差不齊，有待檢驗，總體上雷聲大，雨點小；其次，更快捷的方案是，向火幣生態鏈等有流量基礎的交易所公鏈遷徙。

這火幣生態鏈的機會，也是MDEX的優勢。

親身參與體驗MDEX的交易，即可獲得最直觀的感受。

以單筆交易轉賬來看，在MDEX完成一筆交易，所需要的gas費用為0.00036HT，折合不足0.001美元。

相比之下，使用UniSwap完成一筆交易，Gas手續費高達0.008ETH，折合10美元，這樣來看，MDEX的交易費用幾乎為零，交易數百次僅消耗1美金的gas費用。

從交易效率來看，在MDEX嘗試完成一次交易，大概只需要4秒鐘，鏈上極速確認完成，而在Uniswap上，卻不得不忍受漫長的延遲，以及讓人抓狂的失敗通知——轉賬失敗，礦工費照常收取。

由于流動性充足，在實測過程中發現，上千美元的小額交易最低滑點可為0.1%，一定程度上已經達到甚至低于大多數中心化交易所的交易滑點。

以ETH-USDT交易為例，目前該交易對在MDEX流動性資金池高達1.38億美元，沉淀了超過50萬個以太坊，可以在低滑點的前提下，滿足上百個以太坊的交易需求，相比中心化交易所，手續費更低。

毫無疑問，在操作體驗、交易成本、交易速度上，MDEX有著絕對的優勢，但是不可否認的是，如今DEX龍頭依然是Uniswap。

為什么？

投資者對待UniSwap的感情和以太坊一致，又愛又恨，恨的是落后的基礎設施，愛的是生態繁榮，資產沉淀。

試想一下，當投資者得知一個操作體驗差或者UniSwap上有一個加密貨幣可能會有10倍漲幅，他是否會忍受各種不良體驗，高昂的手續費、轉賬慢去購買該資產？

答案是肯定的，別談什么用戶體驗，在財富效應面前，一切的用戶體驗都不過是暫時的絆腳石。

無論是中心化交易所還是去中心化交易所，優質資產才是核心競爭力。

UniSwap的成功一方面得益于以太坊上已經沉淀了大量資產，其次，由于DeFi協議的組合性，可以與MakerDAO等借貸協議交互，比如部分LP代幣可以用于抵押借貸。

因此，對于MDEX此類新生的DEX而言，最大的挑戰還是如何在流動性挖礦的盛宴后，不斷吸收優質資產。

對MDEX而言，好消息在于，火幣生態鏈并不是另起爐灶，而是在支撐高性能交易的基礎上，實現以太坊智能合約的兼容，同時依托火幣交易所的存量資產，可以快速實現資產的跨鏈互通，比如FIL、LTC、DOT……等主流幣種均有映射至火幣生態鏈，從而豐富了MDEX的資產類別。

試想一下，可以買到同樣的資產，在UniSwap需要10美元的成本，消耗一分鐘，在MDEX只需要4秒鐘，花費0.03美元，你會做怎樣的選擇？

因此，只要火幣生態鏈還在不斷擴張，火幣生態鏈上的資產繼續繁榮，那么MDEX的長期投資價值也會隨之增長。

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