DeFi浪潮又起，算法穩定幣是否真正“穩定”？_穩定幣

DeFi市場又掀起一波新的浪潮，這次焦點落在了穩定幣身上。近兩年穩定幣的發展可以說是突飛猛進，表現亮眼。其中算法穩定幣由于暴漲起飛，爭議不斷，再度炒熱了DeFi。

什么是算法穩定幣？

算法穩定幣顧名思義就是一種依據算法調整市場貨幣總量，在穩定幣價格高于錨定價格時增加市場供給，在穩定幣價格低于錨定價格時后回收供給，或者以提供套利空間平衡穩定幣價格。這種模型的成立，不錨定現實法幣、無需抵押穩定幣，全憑市場意愿和算法進行調控，市場又稱之為彈性貨幣。

隨著2020年去中心化金融迅速崛起，人們對算法穩定幣產生了持續的興趣。其中比較著名的有Ampleforth(AMPL)、Based、EmptySetDollar(ESD)和DynamicSetDollar(DSD)。

Digital Asset將CHESS區塊鏈清算系統升級計劃失敗歸咎于ASX不配合以及雙面標準:6月23日消息，此前負責為澳大利亞證交所（ASX）開發區塊鏈清算系統的紐約公司Digital Asset對ASX取消該計劃加以指責，并將其失敗歸咎于ASX。與此同時，ASX的代表進行了反駁，稱Digital Asset的說法具有誤導性。

Digital Asset聯合創始人Eric Saraniecki在6月8日的議會企業和金融聯合委員會上告訴與會者，該區塊鏈升級失敗的主要原因有兩個。首先，Saraniecki聲稱ASX不愿意交出重要的測試數據，而這些數據可以讓Digital Asset更好地測試新系統的功能：“這影響了我們設計滿足他們全部要求的產品的能力。”他說，他不確定為什么ASX如此不愿意交出這些關鍵數據，但這最終導致Digital Asset不得不“憑空假設”。

其次，Saraniecki表示，盡管ASX公開談論用“大爆炸”方法取代其近30年歷史的CHESS平臺，但它同時告訴Digital Asset要保留舊系統的過時元素。據報道，這導致了兩家公司之間的進一步不和和升級實施的最終失敗。[2023/6/23 21:55:58]

雖然這些代幣通常被認為是算法穩定幣，但相關團隊具有不同的定義。對于MakerDAO來說，算法穩定幣是一種通過操縱總供應量來保持固定匯率的穩定幣。穩定幣項目EmptySetDollar和Neutrino的創始人認為，Dai也是一種算法穩定幣，因為它具有程序化的造幣機制。

灰度GBTC三月日均交易額升至5500萬美元，創2022年12月以來新高。:金色財經報道，據The Block Pro數據顯示，灰度的比特幣信托基金GBTC日均交易額在三月份增長了67.6%，升至5500萬美元，創下自2022年12月以來的新高。此外，三月調整后比特幣和以太坊鏈上總交易額增加了48.8%，上漲至2550億美元，其中比特幣鏈上交易額增長48.3%，以太坊鏈上交易額漲幅達到了62.7%。[2023/4/5 13:46:00]

比較明顯的是，MakerDAO定義的資產幾乎沒有表現出穩定性。根據CoinGecko的數據，ESD的歷史最高價和歷史最低價分別為23.88美元和0.174美元。相比之下，Dai的交易價格在0.90美元至1.22美元之間。

諸如Ampleforth和Based之類的代幣所使用的變基系統是建立在整個供應量的周期性擴展和收縮的基礎之上的。如果代幣的交易價格高于某個區間，則供應量將以價格偏差的十分之一擴大。這意味著，如果代幣的交易價格為1.50美元，那么每天總供應量將增加5％。

FTX已開啟ETHW充值和提現:9月18日消息，據官方公告，FTX已開啟ETHW Ethereum（Proof of Work）的充值與提現。[2022/9/18 7:04:03]

其結果是，代幣的供應可能會以驚人的速度增長和收縮，給價格帶來巨大壓力。這一供應變化在持有代幣的所有錢包之間均勻分配，這意味著如果價格完全按照新鑄造代幣的百分比變化，用戶的總投資組合價值不會改變。

衡量代幣是否真的“穩定”，還需要考慮到供應的變化，因為每個錢包都會受到這些變化的影響。在分析總市值同時考慮供應和價格時，很明顯，AMPL的波動性極大。

算法穩定幣有什么好處？

鑒于算法穩定幣在維持價值穩定性方面存在明顯的困難，這些代幣還有其他可能的好處嗎？

Boba Network集成Fantom和Moonbeam:金色財經消息，以太坊第二層擴展解決方案Boba Network通過集成以太坊兼容鏈Fantom和Moonbeam，從而實現多鏈策略。（The Block）[2022/6/3 3:59:33]

ESD團隊表示，該項目的目標是“擁有一個去中心化、可組合的帳戶單位，可以在DeFi協議中使用。”他們將該代幣與Dai或USDCoin歸為同一類別。

根據Rincon-Cruz的說法，Ampleforth只是一種投機性資產，有一個主要優勢：能夠為價值穩定的合約計價。傳統上，貨幣被認為有三種不同的用途：作為記賬單位、交換媒介和價值儲存。

記賬單位是指如何衡量價格。例如，許多交易所和加密貨幣企業以比特幣定價某些服務，這意味著當比特幣價格較高時，它們將以美元計價獲得更多價值。

交換的媒介是實際用于交付和表示價值的資產。加密貨幣行業的另一種普遍做法是以美元談判合同，但根據交付時的匯率以比特幣或以太坊支付，使加密貨幣成為交換媒介，而不是記賬單位。

最后，價值儲存是指預期在很長一段時間內既不會損失也不會收益的資產，盡管實際上，這種情況很少發生。隨著時間的推移，美元會貶值，但短期內相當穩定，而債券和黃金等資產可能會出現大幅波動，但仍會帶來長期增長。

為了使穩定幣在貨幣的所有三個定義中都可用，它的價值必須至少保持一定程度的穩定。比特幣和以太坊等主要加密貨幣歷史上一直被用于這三種功能，穩定幣的興起減少了它們在商業交易中的使用。

像Ampleforth這樣的貨幣作為記賬單位可能有些用處，但到目前為止，在其他兩種用途上表現出了過度的波動性。

在實踐中，使用供應操縱的算法穩定幣幾乎沒有在任何可能使用美元的環境中被采用，即使是作為記賬單位。Ampleforth團隊目前正在努力將其代幣集成到Aave貸款協議中。

更好的算法可以使價值穩定成為現實嗎？

ESD團隊認為，尚未找到理想的機制，因為讓算法穩定幣運作是一個棘手的問題，實現價值穩定是激勵和采用的問題。

他們認為，反身性最終將使代幣變得有效穩定。一個純粹的算法穩定幣要想發展到足夠大的網絡規模，唯一的方法就是通過投機和反身性。

另一方面，Rincon-Cruz認為不存在“完美的機制”，并補充說，“適應性供給，持久價值和穩定匯率三位一體是不可能的。”

NeutrinoUSD是一個潛在的反例，它是一種混合穩定幣，既使用抵押池支持其價值，又使用息票的算法。當系統抵押不足時，可以使用后者，價格算法可為彌補損失提供可觀的回報。

該代幣的波動要比ESD和DSD都小得多，從2020年3月13日的低點0.79美元到1月29日的高點1.06美元，通常價格為1美元。它的供應是有彈性的，取決于市場對穩定幣的需求，因為它可以用WAVE代幣自由鑄造和贖回。

Waves創始人SashaIvanov表示：“Neutrino設計的靈感來自將純粹的市場機制與利用本地區塊鏈代幣的價值相結合，并將基礎區塊鏈經濟轉變為穩定資產經濟。”

或許，較新的機制和市場動態可能會讓算法穩定幣有效地保持其價值。

圖片來源：CoinGecko，Neutrino，pixabay

作者AmyLiu

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