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Dragonfly 合伙人:Uniswap V3 中普通流動性提供者真能賺到錢嗎?_Uniswap

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撰文:HaseebQureshi,DragonflyCapital管理合伙人

翻譯:盧江飛

UniswapV3剛剛揭開了它的神秘面紗,其中有不少非常有見地的概念。我記得在2020年初,Uniswap創始人Hayden就曾談過相關想法,現在他終于把這些想法變為現實了!在此,我希望對UniswapV3的理解、以及它未來可能帶來哪些影響做一個闡述,思路比較粗糙,下面就讓我們開始吧。

在目前的UniswapV2中,所有流動性都是按照恒定乘積曲線規律被提供,從0到無限大,這種模式會導致UniswapV2的資本效率過低。我們在實際情況中已經發現了這個問題——Uniswap現在鎖倉量達到50億美元,但是日均交易額只有10億美元,這是相當低的一個數字。

這也意味著非常少的流動性被集中化,但其中一個交易對可能處理了絕大多數交易。許多資本被保留,以確保資產是否能夠獲得2倍、5倍、甚至100倍的增長,按照不變的產品增長曲線趨勢,仍然會有一部分流動性留給市場。

21408枚ETH從未知錢包地址轉移至Coinbase:7月16日消息,據Whale Alert監測,北京時間14:42:59,21,408枚ETH(41,239,587美元)從未知錢包地址轉移至Coinbase。[2023/7/16 10:58:27]

UniswapV3對此進行了優化,現在,流動性提供者可以設定提供流動性的價格范圍。當我聽到這個想法時產生了一個問題:Uniswap該如何在鏈上完成所有這些操作?因為你需要一個更好的樹形結構才能追蹤所有流動性提供者的頭寸。

UniswapV3給出了答案:量化!

他們沒有進行低效的、花哨的數學運算,而是將整體價格曲線分解成一堆「小桶」,并將其稱為「ticks」。每個「小桶」都像是一個小型自動化做市商,其中價格范圍也非常小,比如USDC/ETH交易對的價格區間為1705-1710美元。

北京城市副中心去年共新增落地元宇宙企業63家:金色財經報道,2023北京城市副中心產業高質量發展大會舉行。記者從會上獲悉,2022年副中心元宇宙產業創新資源不斷涌入,去年共新增落地元宇宙企業63家,大企業帶動效應初步顯現。空間布局初步形成,2000平方米元宇宙應用創新中心完成建設。(新京報)[2023/3/20 13:14:21]

你可以想象,每個「小桶」里都有自己獨立的流動性提供者,如果某筆交易耗盡了一個「小桶」中的流動性,那么剩余的交易就會進入下一個「小桶」。低滑點交易不會被允許跨越多個「小桶」

這意味著,作為流動性提供者,如果你在USDC/ETH交易對價格區間為1600-1800美元時提供流動性,實際上這些流動性會被存入到100個「小桶」里。許多人已經注意到:這個模式看起來很像交易委托賬本,是的,是有點像!

從某種意義上來說,UniswapV3是針對Layer2量身定制的。一旦UniswapV3上線,Layer2上的資金就會更少,但是活躍交易和頭寸管理、以及交易委托賬本樣式成本會更低。UniswapV3可以「優雅」地提高集中流動性和資本效率。

MetaMask Institutional為組織推出編程訪問,可通過API直接訪問Web3:金色財經報道,MetaMask機構解決方案MetaMask Institutional(MMI)為組織推出編程訪問,編程訪問將允許組織通過他們自己的API連接到Web3,將使他們能夠創建腳本來完成各種DeFi協議上的復雜執行策略,并構建、定制和自動化腳本以加速交易制作、確認和簽名。

MMI的編程訪問功能允許組織以編程方式跨多個托管人執行,一個組織不必單獨連接到每個托管人,只需連接到一個統一的SDK并在他們選擇的所有托管人之間創建交易。[2022/12/14 21:43:55]

但是,對于那些跨越多個「小桶」的交易來說,成本也許會變得更高。除此之外,在多個「小桶」之間進行流動性提款和存款的交易成本也會更加昂貴。TrailofBits在他們的審計報告中給出了一些意見,如下圖所示:

1inch Network聯創:DeFi市場在韓國有增長空間:金色財經報道,1inch Network聯合創始人Sergej Kunz在韓國區塊鏈周(KBW)期間表示,盡管DeFi市場在韓國和亞洲相對較小,但1inch正在尋求與許多亞洲Web3公司合作。Kunz補充說,人們進入的最大障礙似乎是對DeFi以及如何使用加密錢包缺乏了解。他還表示,基于區塊鏈的游戲在亞洲的流行可能會使更多人進入DeFi市場。他說:“在這里,有很多人喜歡游戲和很多類似的東西,所以我認為韓國的DeFi市場可以增長很多。”(Cointelegraph)[2022/8/8 12:09:31]

假設在一個「小桶」里有很多流動性提供者,那么會計核算成本會變得更高嗎?對于這個問題,審計可能會比較看重,但我并沒有完全遵循這里的邏輯,因為我在流動性提供者那里看不到任何循壞

Uniswap聲稱V3的gas效率比V2更高,但這句話可能僅在某些條件滿足的情況下才是正確的。提供流動性會變得更加昂貴,不過還好——對于用戶來說,為他們優化gas成本和流動性提供成本是有意義的:

派盾:疑似與三箭資本相關地址再次被清算2681枚ETH:6月15日消息,派盾(PeckShield)監測顯示,據推測與三箭資本相關地址(0x716034C25D9Fb4b38c837aFe417B7f2b9af3E9AE)于北京時間17:14再次被清算2681枚ETH。[2022/6/15 4:28:59]

好的,現在流動性提供更加「智能」——您需要設定價格范圍——但是,如果這種模式真的可以產生更多流動性,那么對每個人來說不都是件好事嗎?

交易者能賺到!做市商能賺到!然而,普通流動性提供者不一定能賺到!

一些人已經發現了這個問題。

如果您是一個比較懶惰的流動性提供者,很可能會直接設置一個范圍較大的價格區間,比如1000-3000美元,然后在這個范圍內存入資金。接下來,你的流動資金會被平均分到每個「小桶」里,但每個「小桶」里分配的資金金額其實很低。

問題是,幾乎很少有交易能在一個「小桶」里完成,絕大多數交易都會跨越幾個「小桶」,這意味著這些「小桶」會變得非常擁擠,因為幾乎所有費用都會在這幾個「小桶」里生成,所以那里可能是所有專業人士存放其流動資金的地方。

對于做市商、礦工和其他DeFi專業人士來說,他們會把自己提供流動性的倉位設置在中間市價附近,然后在一些高交易額的「小桶」內進出。同時,普通散戶的交易則會被大量的「小桶」覆蓋。這意味著他們最終能拿到費用分成相對較低!

發現沒?在舊版Uniswap中,那種無須思考「隨到隨買」的流動性提供機制使任何人都能非常容易地提供流動性,因為在舊版Uniswap提供流動性沒有任何競爭機制,在這種「傻瓜式」的策略里,每個人都是按比例分享流動池收益。

但在新版Uniswap里,每個流動性提供者都需要競爭,如果你設置的策略不太好,那么將會拿到非常低的收益。按照這種模式,估計未來Uniswapv3中的幾乎所有費用收入都將會被有組織的專業人員拿走。從某種意義上說,UniswapV3變得很怪異,有點像Kyber——許多做市商不得不經常性地更新鏈上價格。

Uniswap在博客文章中對此進行了說明,他們期望未來市場上會出現「Uniswap策略整合商」這樣的角色,就像Yearn那樣,這些「Uniswap策略整合商」會匯總散戶存款,然后將收益分攤給他們,繼而實現成本再平衡。但是,這種策略實操起來真的很不方便!

好吧,這使我想到了NFT。現在所有NFT頭寸都是像是雪花,沒有一片是相同的,每個NFT都具有不同的價格限制,因此它們不再是同質化代幣。回過頭看看UniswapV3,是不是覺得每個UniswapV3倉位都像是NFT。

我的第一個想法是:哦,一堆Uniswap衍生品要來了。未來,你可能無法輕松在MakerDAO或Aave上借入Uniswap代幣了,因為每個Uniswap頭寸都不一樣。當然,如果有人標記通用的UniswapLP頭寸,可能還會有點用,但這么做又會分散流動性。

我的第二個想法是:等等,這不會中斷流動性挖礦計劃嗎?因為現在UniswapNFT并不能證明你在實際提供任何流動性。舉個例子,我可以創建一個非常離譜的限價單,讓價格永遠不會落在區間范圍內,這樣應該就永遠無法獲得流動性挖礦獎勵了。

事實上,Uniswap之所以能取得今天這樣的成就,流動性挖礦發揮了決定性作用。值得慶幸的是,有一種方法可以解決上面提及的問題:你不能讓用戶通過Uniswap訂閱,然后僅獎勵那些持有LPNFT的用戶,這種模式是不對的。取而代之的是,他們必須通過一個共享合約在Uniswap上存款,這個共享合約會指定一個合理的價格區間,并時刻確保價值有效,如果中間市價逐漸走低,那么可能需要偶爾重新設置新的價格區間。

這種機制還能使協議支持的做市變得更加容易,比如Fei就已經成功做到了!實際上,這里其實可以延展出許多很棒的想法。

每個Uniswap流動性池都會出現可調整費用和「可愛」的反分叉許可。

最后想說的是,UniswapV3確實給人留下了深刻的印象,我的理解也不是絕對正確。

感謝Uniswap聯合創始人HaydenAdams和Paradigm研究合伙人DanRobinson。

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