金色觀察 | 火爆的杠桿ETF適合普通投資者參與嗎？_ETF

從2014年BitMEX退出衍生品市場開始算起，過去的6年可以算作衍生品的測試期。步入2020年，加密貨幣衍生品正在逐步發揮更加關鍵的作用。甚至監管機構也逐步發出積極的信號，美國商品和期貨交易委員會（CFTC）也暗示稱，他們可能會在2020年批準一款由以太坊支持的全新加密貨幣衍生產品。隨著越來越多加密貨幣衍生產品和服務在市場上出現，2020年更是被稱為“衍生品爆發的一年”。而開年的[杠桿ETF]更是賺足了眼球。

最近，諸多交易所上線杠桿ETF，稱實現不需要借錢的杠桿，像實現現貨交易一樣簡單。那么杠桿ETF到底適合怎樣的投資者，又具有哪些風險呢？一直以來，SEC并未允許比特幣ETF上市交易，而現在的杠桿ETF推出又有怎樣的區別呢？

如何理解杠桿ETF？

金色晚報 | 11月22日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：俄羅斯、安永、薩爾瓦多、國務院

1.俄羅斯聯邦稅務局局長：加密貨幣可能會侵蝕國家稅收利潤；

2.安永：近三分之一的對沖基金經理計劃投資加密貨幣；

3.Celsius Network向其在北美的比特幣挖礦業務追加3億美元投資；

4.薩爾瓦多總統：完善比特幣城市的基礎設施預計需要耗資約30萬比特幣；

5.福建發改委：堅決有力實現虛擬貨幣“挖礦”“清零”目標；

6.國務院：支持金融機構深化運用區塊鏈等技術手段，改進授信審批和風險管理模型；

7.摩根大通：NFT市值升至70億美元；

8.世界經濟論壇組織：加密貨幣用戶群體存在嚴重性別差異；

9.澳大利亞監管機構正與立法者合作制定數字貨幣規則。[2021/11/22 7:04:44]

ETF是Exchange Traded Funds，即交易型開放式基金的簡稱。它是傳統金融市場一個經過驗證且成熟的衍生品。通過 ETF，用戶既不需要費心費力去研究所有標的，盡享收益；也能隨時自由買賣，獲得比基金更高的流動性。也正因如此，ETF 在傳統金融市場備受追捧，誕生了諸如股票、黃金、石油等各種 ETF 產品。

金色午報 | 4月8日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：區塊鏈應用、Square股權、BSV大漲

1.北京市電子證照區塊鏈試點第一批應用落地東城。

2.上海：加快5G、區塊鏈等在公共衛生領域應用。

3.杭州將為加快區塊鏈、5G商用等產業布局創造有利條件。

4.BB六問V神討論完全分權并稱完全分權是關于誰投票的問題。

5.日本家居巨頭NITORI將使用區塊鏈技術運行物流新系統。

6.韓國國土交通部計劃建立一個基于區塊鏈的房地產一站式交易平臺。

7.Twitter首席執行官捐贈10億美金Square股權用于抗疫。

8.BSV短時漲破220美元關口。[2020/4/8]

比特幣ETF是以比特幣為底層資產的可以在證券交易所交易的基金，它跟黃金ETF比較像，先由大型礦場或比特幣持有者向基金公司寄售比特幣現貨，隨后基金公司以此為依托，在交易所公開發行基金份額，銷售給各類投資者，另外會有銀行和經紀商負責承銷。簡單來說，這是把比特幣的受眾進行了擴大，以往不熟悉比特幣的投資人也可以在傳統金融交易所通過ETF的形式投資比特幣了，這意味著比特幣作為金融產品已經得到了更廣泛的認可，是比特幣市場的重大利好。

金色晨訊 | 以太坊開發者提議在2月底進行君士坦丁堡升級:1.以太坊開發者會議確定分叉時間為7280000個區塊（北京時間2月27日8:56）。以坊核心開發者Péter Szilágyi表示，如果此次分叉再次被推遲，他們也準備了備用計劃

2.經合組織：全球監管機構應共同努力促進ICO發展

3.俄財政部副部長：加密借記卡交易在俄羅斯是合法的

4.美國律師：美國政府關門將降低比特幣ETF獲批機會

5.騰訊或將收購Bitstamp所有者

6.據證券日報消息，中國聯通正在參與國家組織的有關數字貨幣研發工作組

7.深圳市政協常委：支持金融機構利用區塊鏈技術實現數據管理和共享

8.上交所發文稱，有上市公司借區塊鏈概念，信披不準確不客觀致股價大幅波動

9.經濟日報刊文稱，虛擬貨幣期貨面臨種種風險，監管部門應提高監管規范法律效力層級[2019/1/19]

杠桿ETF是則是使用杠桿來放大投資回報的ETF。杠桿ETF和普通ETF一樣都是追蹤某些證券市場的指數，只不過他們衍生出了兩倍或三倍的回報，還可以提供反向的看空ETF。

金色晨訊 | 李笑來：將不做任何項目投資 以太坊將減產:1.\tRipple全球戰略主管：RippleNet是SWIFT的翻版

2.\t肯尼亞區塊鏈特別工作組建議政府發行法定數字貨幣

3.\t國美金融發布區塊鏈延保白皮書 落地區塊鏈技術應用

4.\t李笑來：將不做任何項目投資

5.\t國家級鏈改產業母基金已完成預備案登記

6.\t以太坊協議升級敲定 10月9號開始減產，發行率降低33%

7.\tFBI沒收證券交易商網絡域名 因其使用比特幣融資

8.\t趙長鵬：集中式交易所將在五年內消失 分布式交易所才是未來

9.\t澳大利亞上市公司DigitalX因參與ICO被起訴索賠[2018/9/30]

OKEx高級分析師William分析指出：“從來沒有不需要借錢的杠桿，杠桿ETF是發行方購買合約或掉期產品來“借錢”，而投資者不需要直接“借錢”，僅此而已。但本質上因“借錢”帶來的風險敞口仍要投資者自己承擔；杠桿ETF號稱永不爆倉，我認為投資者不要被“爆倉”這類詞嚇到。實際上，杠桿ETF本質是基金，發行方用這部分資金在市場上交易合約等衍生品，所以當基金凈值虧損20%的時候，其實是來自于其購買合約或其他衍生品虧損的20%。有杠桿就有風險，不是換了一個馬甲風險就會消失或減小；杠桿ETF與ETF不同，在傳統金融市場中，ETF適合投資者進行長期投資，但杠桿ETF只適合專業投資者用來進行風險對沖或短期投機，不適合普通民眾來進行中長期投資，長期持有風險極高，因為杠桿ETF由于再平衡機制會出現損耗，時間越長，損耗越多。”

風險與價值

自2019年以來，交割合約、永續合約、杠桿、期權、ETF等新產品和新玩法層出不窮，既為市場注入了活力，也為區塊鏈行業的創新發展提供了重要動力。不斷的創新玩法中，杠桿ETF又有哪些吸引力，投資者又應該注意哪些風險呢？

OKEx高級分析師William在接受金色財經采訪時分析：在最近的一兩年里，加密衍生品市場已經出現了永續合約、期權、掉期、杠桿ETF等產品，你會發現這個市場發展十分迅速。傳統資本市場用了幾十年，上百年才逐漸完善的金融工具，在加密衍生品市場短短幾年就開始出現，這也反映了加密數字貨幣交易行業的競爭十分激烈：一旦平臺不能推出受市場歡迎的創新產品，很有可能被市場淘汰。這個時間點推出ETF，最主要的還是來源于市場競爭的壓力。

但杠桿ETF主要有兩大風險，一是其本身的杠桿風險，二是由杠桿ETF逐日再平衡機制導致的資金損耗，并且在行情激烈震蕩時，這個損耗是驚人的。具體而言，杠桿ETF的再平衡機制目的是保證基金的逐日收益要達到市場收益一定倍數，所以每日一定要調倉，這個調倉原理其實就是散戶經常用的“追漲殺跌”，所以除單一上漲或下跌行情外，市場出現波動和震蕩時，ETF一定會出現損耗，并且這個損耗是不可避免，是投資者必須承擔的。即便是未來每隔一天上漲10%，第二天下跌1%的波動向上行情，也會出現損耗。所以未來有一天會出現這樣一種情況：當BTC上漲下跌反復震蕩又回到10,000美元的原點后，持有BTC現貨或合約的投資者毫發無損，但購買杠桿ETF的投資者卻已經損失慘重。因此在杠桿ETF中我們要重點關注一個位置：break-even盈虧平衡點，當標的資產價格回溯到這個位置時，杠桿ETF的累積收益率就會低于標的資產回報乘以杠桿的累積收益，如果標的資產價格返回原點，那么杠桿ETF將不可避免地虧損。

既然杠桿ETF有這么多風險損耗，那么還有存在的價值嗎？當然有，我們前面提到過，杠桿ETF基金是逐日再平衡的，其再平衡原理就是“追漲殺跌”，即當盈利的時候會增加頭寸，擴大投機規模；但虧損的時候縮小頭寸，減少損失，這本質上是利用市場的“肥尾效應”和復利效應，當出現特殊行情（肥尾）時，基金的收入會更高。這也是為什么但市場出現單一行情時，杠桿ETF的的收益遠高于標的資產收益乘以其杠桿倍數的原因所在。當然，這種“肥尾”是短期特殊事件，這也是為什么杠桿ETF只適用于在短期對沖風險或投機。

實際上，一直以來SEC并不允許比特幣ETF上市交易，而現在杠桿ETF的推出原因在于市場競爭過于激烈，特別是對于中小型交易所，如果不能推出受受市場歡迎的創新產品，那么可能會被市場逐步淘汰，這是市場激烈競爭下的必然結果。而對于其中的合規和監管風險，OKEx高級分析師William也指出，確實存在，杠桿ETF只適合專業投資者用來進行風險對沖或短期投機，不適合普通民眾來進行中長期投資。

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