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牛市、熊市和橫盤的三種期權交易策略(丐中丐版難度)_BTC

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作者:北辰

自從去年的DeFiSummer以來,Crypto領域的金融業完成了資本主義世界歷經幾百年的迭代。

應該沒有人會反對,DeFi應該繼續朝著衍生品的方向演進,比如各種基于Crypto原生資產而派生出的期貨、期權。

但目前DeFi期貨都還談不上大爆發,那么交易策略非常復雜的期權就更讓人望而卻步了。

DeFi期權何時迎來爆發,取決于投資者的學習速度……

但其實把期權策略拆解開來,就會發現其實沒有想象中那么難。

鏈茶館決定推出#期權交易策略#系列科普,本文首先介紹最常見的三種情況下的期權交易策略。

背景知識:從現貨到期貨到期權

一個反直覺的事實是:衍生品交易策略并不復雜,但衍生品的產品卻比較復雜。

人們往往看到期貨和期權的外殼——即可以加杠桿,但背后的原理卻知之甚少,對工具的不了解甚至誤解,往往會影響到對工具的使用。

考慮到很多朋友還沒有接觸過期權,所以先簡單做個背景介紹。

現貨

現貨交易很容易理解,是在交易當下的資產,價格就是此時此刻的市場價。

比特幣全網未確認交易數量為155528筆:金色財經報道,BTC.com數據顯示,目前比特幣全網未確認交易數量為155528筆,全網算力為388.4 EH/s,24小時交易速率為4.76交易/s。目前全網難度為51.23 T,預測下次難度上調3.6%至53.08 T,距離調整還剩14天7小時。[2023/6/14 21:34:42]

比如BTC此時的價格是57550美元。

期貨

期貨是在交易未來某一指定時間的資產,如交易一個季度之后的BTC,而此時交易的價格,只是大家猜測的到期日的市場價。

比如明年3月25日到期的BTC期貨的價格是59650美元,而此時的價格是57550美元。

也就是說,盡管BTC現在的價格是57550美元,但是市場普遍認為在3月25日,BTC的價格會漲到59650美元。

期貨交易的不是資產本身,而是在交易購買該資產的預付款。

這里要強調一個對期貨很常見的誤解,就是認為期貨是純投機的交易,只要錢足夠多,就能操縱市場,沖擊真實的市場。

事實上期貨生意原本就是從現實的商業貿易中誕生的類型,而且是為了更好地控制風險。一方獲得了穩定的收益,另一方承擔風險,并獲得潛在的超額收益。

Uranium Finance攻擊者將50萬枚DAI從BNB Chain跨至以太坊:5月17日消息,據 PeckShield 監測,標記為 Uranium Finance 攻擊者的地址通過跨鏈流動性協議 Synapse Protocol 將 50 萬枚 DAI 從 BNB Chain 跨至以太坊網絡。[2023/5/18 15:10:45]

期貨交易的資產,是要在到期日交割的。

隨著時間越來越接近到期日,人們猜測的期貨價格也就越接近到期日的市場價,利潤也就越少。

另外,BTC現貨是現款交易,需要全額資金,而BTC期貨則是預付款交易,只需要繳納一定比率的保證金即可。

期權

期貨交易的是購買該資產的預付款,而期權交易的則是一種權利——在特定時間,有權利以特定價格買入或賣出該資產。

該權利是有價格的,也就是期權費,一般在該資產執行價格的5%——10%之間。

比如明年3月25日到期的BTC-100000美元看漲期權,此時該權利的價格是2760美元。

假如你持有該期權,到時候BTC超過了100000美元,你依然有權利按照100000美元的價格買入BTC,但假如沒有到100000美元,你就可以不行使該權利,損失的也只有2760美元。

Michael Saylor:加密貨幣開發能量遷移到比特幣是不可避免的:金色財經報道,Michael Saylor表示,“將加密貨幣開發能量從其他加密貨幣遷移到比特幣,是不可避免的。”[2023/5/10 14:53:13]

所以對于投資者而言,期權的收益曲線與現貨、期貨不同,買入后者的漲跌空間無法估計,而買入期權,收益可能沒有上限,但虧損則非常有限——至多虧掉期權費。

期權可以分為歐式期權和美式期權,美式期權是只要到達到一定價格,隨時都可以行權,歐式期權則只有到期日的那天,才能決定是否行權。一般都是美式期權。

期權有兩種基本類型——看漲期權和看跌期權,根據買入或賣出的行為,又分為空頭和多頭。

所以期權有4種,看漲期權多頭、看漲期權空頭、看跌期權多頭、看跌期權空頭。

再結合行權價、到期日,一個資產可以衍生出一系列三四十個期權。

多頭、空頭好理解,但很容易跟看漲、看跌混淆在一起……

看漲期權是持有者有權利將來買入該資產,看跌期權則是持有者將來有權利賣出該資產。

假如BTC跌到了50000美元,但BTC-60000美元看跌期權的持有人有權利按照60000美元的價格出售BTC。

The Sandbox將于2月14日解鎖約3.7億枚SAND:1月31日消息,Token Unlocks數據顯示,The Sandbox的LAND代幣將于北京時間2月14日16:00解鎖372,570,278枚SAND,占總供應量(30億枚)的12.419%。

其中,公司儲備解鎖96,840,278枚,顧問解鎖37,500,000枚,團隊解鎖71,250,000枚,基金會解鎖39,900,000枚,戰略銷售解鎖24,000,000枚和種子輪銷售解鎖103,080,000枚。[2023/1/31 11:37:56]

這里還需要額外介紹下永續期權,畢竟這是一個新物種,而永續期貨想必讀者們已經很熟悉了。

永續期權由DeriProtocol率先上線,作為DeFi產品,交易方式是PAMM模式,而不是傳統的訂單簿。

僅就永續期權產品而言,沒有到期日,只有行權價,所以跟美式期權相比,優勢在于不需要再在到期日挪倉,并且把分割在不同到期日期權的流動性集中在了一起。

期權的三種基本交易策略

現貨交易只需要買就完了,賺的是上漲的利潤。

期貨交易一般只需要做多或者做空即可,預期是行情會上漲就做多,預期行情下跌就做空,總之是單向操作。

印度央行稱加密貨幣可能導致經濟 \"美元化\":5月16日消息,據印度報業托拉斯報道,印度中央銀行的高級官員告訴議會金融委員會,加密貨幣可能導致部分經濟的 \"美元化\",這可能有損國家的主權利益。

\"幾乎所有的加密貨幣都是以美元計價的,由外國私人實體發行,它最終可能導致我們經濟的一部分美元化,這將違背國家的主權利益,\"這些官員告訴金融委員會的成員,包括議會金融常設委員會主席Jayant Sinha。(Coindesk)[2022/5/16 3:19:30]

期權交易就復雜了……

期權當然也可以單向操作。

預期行情會上漲,可以買入看漲期權,或者賣出看跌期權。

預期行情會下跌,可以賣出看漲期權,或者買入看跌期權。

但是期權的交易策略往往是以組合的形式展開,這樣就限制了盈虧的空間,更能對沖風險。

畢竟,如果風險偏好比較高,完全可以直接選擇杠桿拉滿去炒期貨……

期權最常見的組合策略是差價,也就是把兩個甚至多個期權組合在一起相互對沖,從而鎖定收益。

牛市價差

牛市差價成立的前提是投資者的預期是牛市,方式是先買入一份看漲期權,再賣出一份執行價格更高的看漲期權。

以DeriProtocol上的BTC期權為例,此時的BTC價格是57550美元。

先買入BTC-60000-C,期權價格是155美元。然后再賣出BTC-70000-C,期權價格是1.53美元。

假如牛市來得符合預期,即在60000美元到70000美元之間。那么總收益就是BTC-60000-C賺的收益+賣出的BTC-70000-C收益。

假如牛市來得超預期,即超過了70000美元。那么顯然賣出了BTC-70000-C,此時是虧損的,但所幸BTC-60000-C是賺的,而且賺的利潤要高于前者的虧損。最終總收益就是二者的差價,以及那1.53美元的期權費。

假如牛市并沒有來,那么買入BTC-60000-C的期權費就全虧掉了,但是有賣出的那1.53美元……

牛市價差還能用看跌期權來實現,比如買入一份看跌期權,再賣出一份執行價格更高的看跌期權,思路與看漲期權完全相反。

熊市價差

牛市差價成立的前提是投資者的預期是熊市,方式是先買入一份看跌期權,再賣出一份執行價格更低的看跌期權。

以DeriProtocol上的BTC期權為例,此時的BTC價格是57550美元。

先買入BTC-50000-P,期權價格是10美元。然后再賣出BTC-40000-P,期權價格是0.005美元。

假如熊市來得符合預期,即在40000美元到50000美元之間。那么總收益就是BTC-50000-P賺的收益+賣出的BTC-40000-P收益。

假如熊市來得超預期,即跌破了40000美元。那么顯然賣出的BTC-40000-P是虧損的,但所幸BTC-50000-P是賺的,而且賺的利潤要高于前者的虧損。最終總收益就是二者的差價,以及那0.005美元的期權費。

假如熊市并沒有來,那么買入BTC-50000-P的期權費就全虧掉了,但是有賣出的那0.005美元……

熊市價差也能用看漲期權來實現,比如買入一份看漲期權,再賣出一份執行價格更低的看跌期權,思路與看跌期權完全相反。

蝶式價差

如果你的市場預期既不是牛市也不是熊市,那就一定是橫盤了,此時蝶式價差就特別適用于橫盤預期。

蝶式價差比前兩者稍微復雜一點,買入一份看漲期權,再買出一份執行價格更高的看漲期權,然后再計算出這兩個價格的中間值,以此作為行權價再賣出兩份看漲期權。

假如市場發展符合預期,執行價格在K1到K2之間,那么總收益就是賣出的那兩個看漲期權的收益,加上執行價格為K1的看漲期權的收益,最后減去執行價格為K3的看漲期權的費用。

若執行價格在K2到K3之間,那么總收益就為負。因為等于執行價格為K1的看漲期權的收益,減去執行價格為K3的看漲期權的費用,再減去那兩個看漲期權的虧損,最終收益為負。

若執行價格低于K1,收益為賣出的那兩個看漲期權的收益,減去為執行價格是K1和K3所支出的費用,最終收益為負。

若執行價格高于K3,收益為執行價格是K1和K3的看漲期權的收益,但要減去執行價格為K2的看漲期權的虧損,,最終收益為負。

雖然看起來蝶式價差很容易收益為負,但反直覺的是,蝶式價差往往用來無風險套利。虧損是因把波動設置得太小了。

總結

衍生品的交易策略用兩本大部頭都講述不完,本文只是關于期權交易策略的丐版,甚至丐中丐版……

但其實期權交易的看似復雜,初中水平的數學就夠了,難的是對期權本身的理解,比如定價模型、風險價值度計算等。

回歸到期權的本質——期權是用來管理風險的——鎖定盈虧區間。對投資者而言,期權可以用各種方式的組合,來表達自己對市場的判斷。

歡迎在留言區表達出你的看法。

來源:金色財經

Tags:BTC加密貨幣ANDDEFIbtc股票交易所加密貨幣市場規模排名PAND價格DeFiHorse

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