深度解析MakerDAO：為何被譽為去中心化央行？_Maker

原文標題：《MakerDAO：去中心化央行》

原文作者：LucaProsperi

翻譯：Blockunicorn

我們分享的時間對我來說很寶貴，我不會濫用它。擁有一臺時光機對我來說只會是最無用的理由。押注市場并瘋狂致富不是這些原因之一，我實際上會嘗試禁止自己在現在進行交易，以享受能夠觀察未來所帶來的無限智慧。事實是，如果你有這樣的權力，就不可能保持冷靜并專注于小額收益，而以完全視野的信心使某人的資產基礎爆炸式增長的風險是真實的。在某些時候，巨大的力量變得非常具有破壞性。你無法控制它，它在每本漫畫書中都有。

盡管如此，我還是會使用時間機器向前看，并檢查本周關于DR的帖子是否看起來像是對分布式貨幣政策未來的前衛觀點，或者是無用的咆哮。盡管如此，大智慧還是會寫出來。

不管付出什么代價

11月2日，Maker在AAVEv2貨幣市場上開放了其直接存款DAI模塊，最初的債務上限為1000萬DAI。在AAVE的借款人眼中，D3M金庫只不過是可用DAI的半透明附加來源。然而，在Maker眼中，它遠不止于此。

MakerDAO?的治理在管理D3M時控制兩個主要參數：最大債務上限和目標借款利率，應該記住的是后者。如果AAVE觀察到的均衡借款利率高于目標，Maker會鑄造更多DAI并將其投放市場以降低它；如果這樣的利率反而低于目標，Maker會贖回流動性，試圖將其恢復。與中央銀行如何影響市場利率的相似性是顯而易見的：中央銀行并沒有直接在某個儀表板上調整利率句柄，而是明確說明他們將采取什么措施來控制利率，這通常就足夠了。通過宣布借款人應支付的目標利率，并聲明他們打算盡其所能來兌現這樣的承諾，中央銀行希望如此強烈地影響預期，以至于他們甚至不必扣動扳機。在金融或一般的貨幣分配中。

美國6月CPI同比上升3% 低于市場預期:金色財經報道，美國6月CPI同比上升3%，預估為3.1%，前值為4.0%；6月CPI環比上升0.2%，預估為0.3%，前值為0.1%。[2023/7/12 10:50:37]

2012年7月26日，馬里奧·德拉吉創造了歷史。他作為歐洲央行行長在倫敦全球投資會議上的講話將永遠證明……權力的力量。整個歐元區的穩定性受到了各種實踐者的討論，時而善意時而惡意，當TheMan丟下兩句幾乎是隨意的結束語時：

但是我想告訴你另一條信息。在我們的職責范圍內，歐洲央行準備盡一切努力保護歐元。相信我，這就足夠了。這兩句話中的每一個字都值得像但丁的《神曲》一般般的仔細審查——請原諒我的愛國主義。Maker的D3M是否具有同樣影響力？Maker在宣布借款人在AAVE上要求DAI時應支付的目標利率時是否會自我實現？有兩個要素可以使自我實現的成就成為現實：能力和可信度。市場需要相信Maker可以影響利率，但Maker需要有效地做到這一點。從中期來看，前者比后者更重要：如果沒有有效的做某事的能力，市場參與者就會發現裂縫并尋找頸靜脈。

Maker是否能夠有效地影響市場利率？AAVE的D3M債務上限最初設定為1000萬DAI，一周前增加到5000萬DAI，而總借貸市場為17.4億DAI-或<3%。盡管如此，觀察到的可變借款利率(APY)目前為3.99%，即正好處于Maker的目標水平。即使占地面積很小，Maker能否對利率產生如此強大的影響？正如預期的那樣，答案是否定的。AAVE的利率不是由市場力量設定的，就像在動物精神世界中發生的那樣，而是由市場力量設定的，而是參數化的，并基于由AAVE治理控制的利率曲線來管理流動性風險。這條曲線的拐點正好在3.99%。

FTX事件后，硬件錢包制造商Ledger和Trezor的銷售均大幅增長:金色財經報道，受FTX事件影響，硬件錢包制造商Ledger和Trezor的銷售均大幅增長。Ledger首席體驗官表示上周日是Ledger有史以來的最大銷售日，Trezor的分析師表示其銷售額在11月7日后呈指數級增長。同時，去中心化交易所的交易量也大幅增長。（Decrypt）[2022/11/16 13:09:22]

那么，究竟是誰在決定市場利率，Maker還是AAVE？這樣的問題，從根本上說，是一個關于權力的問題。這個故事與馬云的余額寶基金有相似之處。余額寶由阿里巴巴于2013年推出，作為一種保留工具，讓客戶可以在手機錢包中保留零錢，余額寶在2018年初成長為全球最大的貨幣市場基金。那是在中國政府開始向該基金和整個集團施加壓力以縮小規模和影響力之前。如此龐大的資金池可能會在貨幣體系內造成系統性流動性風險，并在事實上將部分貨幣議價能力從主權發行人轉移到中間人。中國政府不希望那樣做。在Maker和AAVE的情況下，可能會爭辯說后者對貨幣體系保持最大的控制權。它不僅依賴于DAI，而且是最大的DAI市場流動性池之一。Maker通過D3M充當穩定器而不是做市商。作為考慮到程序規模的不對稱穩定器——通過D3M，至少在AAVE上不可能從系統中取出足夠的流動性并在低于目標時影響利率。顯然，D3M也是協議的額外利潤來源，也是在牛市期間進一步擴大貨幣足跡的一種方式。但它們在風暴期間維持足跡穩定的能力將受到限制。至少在這個尺寸。作為考慮到程序規模的不對稱穩定器——通過D3M，至少在AAVE上不可能從系統中取出足夠的流動性并在低于目標時影響利率。顯然，D3M也是協議的額外利潤來源，也是在牛市期間進一步擴大貨幣足跡的一種方式。

MicroStrategy開盤大跌25%，股價創2020年9月以來新低:行情顯示，美股開盤，MicroStrategy開盤大跌25%，截至發稿時其股價為151.69美元，為2020年9月以來低點。[2022/6/13 4:23:38]

但它們在風暴期間維持足跡穩定的能力將受到限制。至少在這個尺寸。作為考慮到程序規模的不對稱穩定器——通過D3M，至少在AAVE上不可能從系統中取出足夠的流動性并在低于目標時影響利率。顯然，D3M也是協議的額外利潤來源，也是在牛市期間進一步擴大貨幣足跡的一種方式。但它們在風暴期間維持足跡穩定的能力將受到限制。至少在這個尺寸。但它們在風暴期間維持足跡穩定的能力將受到限制。至少在這個尺寸。但它們在風暴期間維持足跡穩定的能力將受到限制。至少在這個尺寸。

你的DAI在哪里？

D3M只講述了故事的一部分，因為它目前還不是為Maker鑄造和分發DAI的主要渠道。在當前未償還的>9bDAI中，c。4.5億實際上位于AAVE的v1和v2流動性金庫中——更多的是在?Compound?上。在其主要來源(Maker)或在二級市場借入DAI之間的選擇是一種機會的選擇。即使不均勻的抵押品要求和清算機制使直接比較變得困難，Maker也有能力通過動搖其基礎來影響整個貨幣堆棧，即在其抵押金庫上設置穩定費率和其他參數。

Maker和AAVE都是有人可以要錢的虛擬場所，但更深一層的根本差異出現了，差異最終將決定每個協議在堆棧中的定位。在純粹的?DeFi?風格中，它是關于導致垂直專業化的可組合性的透明度。當談到AAVE與Maker時，雖然在最終用戶的眼中他們可能在做同樣的事情，但他們如何做決定了他們的相互關系。即使在現實世界中，借貸也不是壟斷性的。從理論上講，您可以一路建立一個擁有銀行牌照的實體，并直接獲得免費的中央銀行流動性，以便為您的抵押貸款提供資金并避免銀行利差，但您為什么要這樣做？有成本，也有痛苦。這就是為什么你有商業銀行和貨幣市場基金，這就是你有去中心化流動性協議的原因。作為D3M風險評估的一部分，Maker的風險核心部門在概述AAVE和Maker之間的差異方面做了大量工作-如果你有時間，你一定要讀一讀。

Ledgible完成2000萬美元的A輪融資，EJF Capital領投:6月7日消息，加密稅務和會計平臺Ledgible宣布完成2000萬美元A輪融資，EJF Capital旗下EJF Silvergate Ventures Fund領投，JAM FINTOP、Thomson Reuters Ventures、TTV Capital、Fenbushi US、Commerce Ventures、Nathan McCauley和Perkins Coie等參投。

據悉，Ledgible加密稅收和會計平臺支持跨主要區塊鏈、加密貨幣交易平臺、錢包和專業會計工具的集成，能夠確定加密稅收與賬目，并將該數據提供給專業稅務申報系統以及總賬會計系統。Ledgible 將使用該筆投資擴大產品線并擴充團隊，以支持更多的機構合作伙伴和會計師事務所。（Prnewswire）[2022/6/7 4:09:00]

這是否意味著Maker是其貨幣體系的萬能皇帝？有一個陷阱，那個陷阱就是釘子。DAI與美元持平的要求限制了Maker完全控制其貨幣政策的能力。在貨幣政策中，它被稱為貨幣三難困境：當您擁有固定匯率時，不可能同時擁有完全主權的貨幣政策和自由流動的資本市場。在壓力時刻，有些事情需要讓步。從長遠來看，最常見的是釘釘本身。

智能貨幣與生俱來的自由，再加上固定匯率政策，限制了Maker調整貨幣政策的積極性。這遠非Maker特定，而是掛鉤主權貨幣體系的共性。另一個錨定穩定幣的贊助商Terra系統也面臨著同樣的問題，但它選擇了更嚴格的資本控制以換取更好地處理貨幣政策。天下沒有免費的午餐。將DAI與美元掛鉤在可采用性方面具有巨大的好處，而Maker不必對存款強制執行Terra15-20%的利率這一事實首先證明了DeFi社區對其的信任其次，是抵御未來流動性沖擊的強大屏障。

巴哈馬刷臉支付供應商PopPay宣布支持CBDC購買商品:金色財經報道，巴哈馬PopID和SunCash今天宣布，消費者現在可以使用 PopPay 人臉驗證平臺使用中央銀行數字貨幣 (CBDC) 購買商品和服務。

巴哈馬消費者現在可以將他們的 SunCash 賬戶與 PopPay 關聯，以使用他們的 Sand Dollars 進行刷臉支付交易。然后，他們可以在 SunCash 商家網絡中使用數字貨幣，僅使用他們的臉進行身份驗證。各種本地和全球品牌正在或將接受 PopPay 通過 SunCash 平臺認證的數字 Sand Dollars。[2022/5/20 3:29:26]

項目真實世界沙盒

故事并不止步于智能合約的世界。我們可以稱其為DeFi、基于區塊鏈的金融、價值網絡、流動性法律，但建設者、用戶和投資者應該清楚一件事——盡管這些角色不再明顯不同：區塊鏈只不過是一個基礎設施層。至于所有基礎設施，您可以在它們之上構建的東西都有很多價值。從更實際的角度來看，整個貸款和金融中介部門沒有理由不開始遷移到它上面。當然，除了許多既得利益。

ProjectReal-WorldSandbox→?Maker已經開放使用DAI來對抗鏈下資產，但其努力一直很膽怯。這可能為時過早，但時代已經變了，我相信這一天已經到來，可以將Maker的愿景變成石頭并完善所有入職和管理流程。正是出于這個原因，我接受了一項資助，以幫助開啟大遷徙時代。

Maker擴展到非區塊鏈的用例是支持DAI可持續發展的終極武器，但同時也帶來了一系列新的挑戰。這些挑戰引發了更廣泛的問題，即Maker在更廣泛的貨幣和貸款體系中的作用是什么，這體現在法國興業銀行最近的申請和RuneChristensen在提議Maker作為可持續融資引擎方面的行動呼吁。這是我的觀點在其他地方）Maker的立場不應與美元或歐元主權體系中的中央銀行的立場相差太大。Maker的目標是實現貨幣基礎和貨幣流通速度的可持續增長，而不是利潤最大化，目標是成為最高抵押品質量的最終貸方，讓價值鏈的其余部分去攻擊風險范圍的其他部分。

信任是最重要的資產→?Maker作為一個社區，不應低估能夠以極低的成本鑄造貨幣的力量；這證明了更廣泛的DeFi生態系統對Maker的治理原則和抵押品質量的信任。這種信任不應以任何方式受到損害。我認為Maker應該更多地關注擴大抵押品足跡，而不是投入產生更高回報的抵押品。實際上，我認為Maker應該作為一個超級高級的、程序化的、最高質量抵押品的貸方，與成熟且積極的中介機構建立被動合作伙伴關系。我也堅信，有了Maker想要做什么的清晰愿景，這種胃口就會自我實現，就像在現代中央銀行世界中發生的那樣。

一個多層次的組織設置→?Maker不是一個僵化和化的機構，它是一個DAO。DAO是一種復雜的動物，其決策以結構化程度較低的方式進行。需要一段時間才能習慣。開發一個有助于提升Maker作為最高貸方角色的內部流程將是一項具有挑戰性任務。出于這個原因，我們考慮了一個多層設置，由多個控制層組成并且沒有單點故障：

1.MKR代幣持有者：保留所有可以或不能通過DAI鑄造融資的執行權。

2.合規單元：編纂和更新核心原則，并控制控制者。

3.投資組合單位：直接與交易對手打交道，嘗試為MKR代幣持有者協商最好的信用方案進行投票。

4.法律支持部門：作為DAO的內部法律顧問，聘請外部顧問并審查文件。

5.創客社區：不斷挑戰并提供意見。

去中心化入職的未來→?將部分或大部分分析功能分散給DAO外部的各方并非不可能。此類外部承銷商可能會將MKR代幣作為鏈上擔保或首次損失資本，以支持他們對信貸申請的正式認可。盡管決策權仍將掌握在MKR持有者手中，但咨詢承銷流程也可能被推到外面。

現實世界的金融宣言→上述信貸流程必須保持穩定，同時不會變得沉重或繁瑣。這樣的框架應該吸引越來越高質量的中介機構，這些中介機構準備好通過審批流程，以中介大量資金流，同時在要求、剛性和等待時間方面保持靈活和不太懲罰。上述所有核心原則都應在一份應在鏈上投票的宣言中明確定義和維護。然而，這樣的宣言不應成為一部綜合性的民法典，而應旨在充當普通法法律體系的憲法宣言。與每個普通法體系一樣，司法判例將成為Maker不斷發展的行為準則。

Maker是愿意進入DeFi的機構最強大的斜坡

許多人可能認為，花費大量時間來開發TradFi和DeFi之間的橋梁如何運作的心理模型是一種浪費，尤其是當現實世界的資產只占Maker總敞口的一小部分時。我不同意。強烈。

首先，我不喜歡現實世界的定義，因為即使這些用例本身存在于鏈上，也應該以類似級別的審查來處理幾個更復雜的融資用例。來自區塊鏈基礎設施內部或外部的更多結構化用例可能會顯著減少影響Maker和其他加密貨幣貸方并限制其可擴展性的相關性問題。

其次，我相信一個強大的心智模型可以作為一個強大的路線圖，將法律合同領域中存在的一些框架直接轉化為智能合約的框架。它可以為我們節省大量時間和信用損失。

第三，也是最重要的一點，我認為TradFi橋的作用遠不止借貸本身。通過適當的入職計劃，Maker可以成為傳統機構參與者最強大的DeFi平臺。在今天的設置中，傳輸數十億實物流動性的需求是不可能的。這也是不必要的。在現實世界中擁有合格抵押品的機構可以安全地發布該抵押品并直接在鏈上以DAI形式獲得融資。對于管理來自多個來源的流動性的銀行而言，此類資金不一定必須轉回，但實際上可以保留在DeFi中。一個可質押的抵押池，換句話說，對于想要使用數十億資本訪問DeFi的機構投資者，可以將其轉變為準無限和無滑點的流動性來源。在Maker之外，空間中沒有人有能力做到這一點。

你的機會來了

對我來說，區塊鏈更像是一個主權國家，而不是一個技術平臺。由于它能夠將信息的可替代性與執法的不可避免性相結合，支撐現代國家的社會契約的很大一部分可以復制到區塊鏈技術中。以太坊或Terra可能不會成為美國的加密版本，但絕對可以成為新加坡或倫敦的加密版本，即安全交換金融價值的可信中心。競賽將是以足夠快的速度轉變為一個相關和多元化的國家，以超過擺脫美元掛鉤的需要。加入現實世界的資產可以加速這一過程。通過引入在多個司法管轄區運營的具有多種資本來源和用途的國際企業，DAI可以成為真正的國際商業貨幣，并對全球化行業具有參考價值。我知道這是夢想很大，但歷史告訴我們，通常大可能還不夠大。

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