USDT增發推動Crypto通脹？_穩定幣

鑄幣對價格上漲較為友好，但和價格的上漲或下跌并沒有很強相關性，且鑄幣對價格上漲作用不明顯

鑄幣對”+V”型和“+L”型行情并沒有很大的預判價值

相比價格上漲的過程，穩定幣鑄幣在價格反彈中的影響更大

Crypto價格的上漲與美元穩定幣的增發沒有直接的因果關系。反而是“市場需求給了穩定幣增發的壓力”的說法更有說服力，鑄幣很可能只是借著行情上升而推動幣價的走高

一、引介：Crypto世界存在通脹嗎？

進入20年以來，Tether公司大規模鑄造USDT的新聞經常出現在Crypto的媒體推送中，第二大穩定幣USDC也在進入到21年后大開“印鈔機”。兩家美元穩定幣項目的市值也分別從2020年初的$4.1B和$0.51B沖到目前的$78.4B和$44.3B，短短兩年實現了幾十倍的漲幅，分列Crypto市值排行榜的第4位和第6位。

美元穩定幣又被稱作“鏈上美元”，而“發幣公司”在Crypto中扮演著類似各國央行在現實世界的角色——貨幣供應。因此，Tether也被戲稱為“幣圈美聯儲”。

上一篇文章中，我們討論過通脹對Crypto價格的影響。美聯儲的資產負債表從2020年以來翻了一倍，CPI隨之上漲了8.3%。Tether和Circle兩家公司的資產負債表翻了25倍，共計占據當前加密貨幣市值59%的BTC和ETH在這兩年中市值合計上漲了7倍。

數據整理：OKLink

可以看到，兩家穩定幣公司“瘋狂印鈔“的這段時間，比特幣也迎來了它的第四次牛市。我們不禁有個疑問：Crypto世界存在通脹嗎？

如果Cryto也有通脹，那是由穩定幣增發引起的嗎？

BCH突破130美元:金色財經報道，行情顯示，BCH突破130美元，現報132.1美元，日內漲幅達到24.39%，行情波動較大，請做好風險控制。

此前報道，Citadel、富達等支持的EDX Markets已正式宣布推出其數字資產市場，將提供BTC、ETH、LTC和BCH等四種加密貨幣的交易服務，上述四種加密貨幣均未被SEC認定為證券。[2023/6/21 21:52:24]

穩定幣的增發是市場需求導致，還是為了推動價格上漲而主動增發？

在探究這個問題之前，我們先來簡單了解一下這兩種美元穩定幣，及其背后的公司。作為幣圈的“無風險資產”或者說“低風險資產”能做到如此高的市值，他們一定不簡單。

二、穩定幣工作機制和背后實體

先來看下美元穩定幣的工作機制。我們以Tether為例，Tether的發幣原理和銀行類似——每鑄造?(mint)?出1USDT的代幣，背后都要以1美元的現金或等值資產作為抵押；USDT的持有者可以贖回?(redeem)?在Tether賬戶中的1美元，同時歸還1USDT的“票據”。

Tether工作機制

USDT是Tether公司2014年發行的美元穩定幣，實際上由?Bitfinex?的所有者控制。USDT最初是在比特幣網絡的Omni協議層上創建的，目前已更新為在多條區塊鏈上部署，包括以太坊、EOS、Tron、Algorand、SLP和OMG。

USDC是Coinbase和Circle公司發行的美元穩定幣，由一個名為?Centre?的財團負責監督，而Coinbase和Circle是Centre的兩個創始成員。盡管在以太坊上最受歡迎，但USDC還在其他區塊鏈上發行了USDC。

Voyager（VGX）近1小時跌幅達17.65%，現報0.314383美元:金色財經報道，數據顯示，Voyager Token（VGX）現報0.314383美元，1小時跌幅達17.65%，24小時跌幅達10.29%。行情波動較大，請做好風險控制。

此前報道，Voyager收到幣安終止資產購買協議。[2023/4/26 14:26:40]

三、穩定幣不等于美元

需要注意的是，雖然每枚美元穩定幣錨定的是$1現金或等值資產，但它畢竟不是美元。因此，不論USDT還是USDC，價格都會在一定范圍內波動。我們在這里簡單總結一下導致美元穩定幣價格浮動的因素：

對手風險：中心化的Tether系統有旁氏崩潰的可能，一些監管和數據的爆料可能導致USDT價格低于1$.

相較美元法幣的優勢：匿名、抗監管、轉賬方便、手續費低等因素都可能推高USDT的需求。

交易：如果說BTC、ETH是Crypto世界的黃金或大宗商品，把資產以法幣形式存放在“銀行”還是以票據形式放在黃金、股票、或理財產品中，就要看投資者的選擇了。具體來說，Crypto價格下跌，trader尋求將token換成USDT避險。如果USDT流動性不夠，價格就會上漲；Crypto價格上漲，人們急需脫手USDT買入token，供過于求，價格暫時下降。

由以上穩定幣的需求點我們得到了關于穩定幣供應和價格走勢之間關系的一點猜測：

對穩定幣的需求推高了USDT的價格，為了穩定價格，所以需要增加市場供應量。

下圖可以支持上述猜測，即在價格發生波動的時候，穩定幣的鏈上活動也比較活躍。

數據來源：OKLink

但，Crypto整體市值的走高就真的和Tether/Circle無關了嗎？

這就回到開頭的問題，穩定幣的增發是需求導致，還是為了推動價格上漲而主動增發？

1inch社區拒絕由Solidity.io為其創建NFT聚合市場，但通過另一項類似提案:3月27日消息，Snapshot投票頁面顯示，1inch社區以68.78%的投票反對率拒絕了由Solidity.io為該社區創建NFT市場的提案，有社區成員表示，該提案的格式、計劃安排、執行均有問題，比如該提案沒有在提案題目開頭前添加“1IP-#”，且該計劃的實施需與1inch基金會達成合作，但該提案的表述誤導了社區等，雙方并未達成合作。

此外，社區的另一項提案1IP-21以71.44%的支持率獲得通過，該提案同樣提議為社區創建一個NFT聚合市場，開發服務將外包給Blockchain App Factory ()， BAF將與1inch架構和BE團隊保持一致，領導擬議NFT市場的開發執行。該提案的申請的預算約為38.7萬美元。

此前3月22日消息，1inch發起創立NFT交易聚合器的提案投票，該提案提議Solidity.io將為此聚合器提供技術支持。[2023/3/27 13:28:21]

四、Methodology&Data

由于USDT和USDC都不單獨供應比特幣或以太坊交易對，如果單獨觀察USDT增發對BTC或USDC增發對ETH的影響得出來的結論可能偏差較大。

而，USDT+USDC占了穩定幣市值的74%，BTC+ETH占了加密貨幣市場市值的59%。因此，我們把它們分組后合并作為研究對象得出的結論會相對準確。

由于2018年后半年牛市回撤基本結束，從2018年到目前是比較完整的熊牛周期，所以本篇文章選取2018.10.1～2021.1.12的時間跨度，共1176條數據。每條數據對應時間跨度中的一天，包括4塊原始數據，分別是：USDT流通量、USDC流通量、BTC價格和ETH價格。

1.鏈上行為數據

數據來源：OKLink

ENS與Alchemy Pay達成合作，支持用戶使用ENS域名通過法幣購買數字貨幣:11月30日消息，以太坊域名服務ENS與加密支付服務商Alchemy Pay已達成合作。Alchemy Pay已支持用戶通過法幣購買數字貨幣時使用ENS域名，所購買的數字貨幣將會被發送至ENS域名映射的錢包地址。

加密支付服務商AlchemyPay已和Arbitrum、Polygon、Avalanche、Algorand在內的多條知名公鏈與Layer2達成合作，為公鏈及Layer2生態提供法幣到數字貨幣支付解決方案，生態開發者可通過插件，快速集成，使不同地區的用戶可使用本地支付方式購買數字貨幣。[2022/11/30 21:11:58]

剔除前后兩天和前后三天無新增USDT、USDC鑄幣后發現，從2018年10月1日至2022年1月12日，Tether合計763次鏈上活動，新增75.4B單位的USDT，占到其當前流通量的96.3%。其中，有602次鑄幣行為，共計鑄造約83B單位的USDT，平均約138Munits/次；161次銷毀行為，共計銷毀7.5B單位，平均46.7Munits/次。

數據來源：OKLink

相對USDT，USDC在鏈上更為活躍，在此期間共計1082次鑄幣和銷毀行為，新增43.9B單位的USDC，占到其流通量的99.8%。另外，USDC每次的鑄造和銷毀活動的動作幅度相對USDT較小，基本和它們之間市值的比率相符。

2.鑄幣vs鑄幣后價格走勢

為了觀察穩定幣鑄幣對價格的影響，我們將全部1176條數據分為兩組：鑄幣日和非鑄幣日。其中，供應量較前一天上漲的為鑄幣日。供應量下降屬于銷毀行為，供應量不變被認定為無鏈上活動，而兩者發生的日期被劃歸到非鑄幣日。

為了觀察鑄幣日和非鑄幣日后價格的走向，我們向后取了4種時間間隔(X)：1天、7天、14天、30天。用對應時間間隔后的價格減去當天價格得到”+Xdaydifference“。公式為：

Optimism上TVL突破5.5億美元，創歷史新高:金色財經消息，據Defi Llama數據顯示，Optimism上TVL突破5.5億美元，當前TVL約為5.53億美元，創歷史新高。前三位的協議分別為Synthetix（1.92億美元、約占35%）、Velodrome（1.154億美元，約占21%）、Uniswap（0.47億美元，約占8.6%）。[2022/7/29 2:45:44]

“+Xdaydifference”=price(day+X)-price(day)

將鑄幣日、非鑄幣日的”+Xdaydifference”加和、求均值后得到“SUM_X”和“AVG_X”。其中，AVG_X衡量的是每次鑄幣/銷毀行為對之后單天的價格影響，公式為：

AVG_X=Average(”+Xdaydifference”)/X

為了衡量單位鏈上活動對價格的影響，我們用不同”+Xdaydifference“中的”price_diff/unit”表示單個穩定幣鑄幣時價格產生的變化，后面稱為鑄幣效率，公式為：

“price_diff/unit”=“SUM_X”/SUM(mint/burn)/X

“increaseratio”是指在鑄幣日或非鑄幣日后價格上漲/下跌的頻率。

最后一列“diff”是前兩列數值的差，即：

“diff”=mint–burn&none

數據來源：OKLink

在上表中可以分別從橫向和縱向看出五點信息：

increaseratio：不同時間間隔(X)之間最大只有5%的差異。鑄幣日和非鑄幣日后價格上漲的頻率相差不大。

AVG_X：鑄幣日/非鑄幣日和價格的漲跌之間的相關性并不強，只有銷毀后的短期內價格整體下跌，其余三個時間間隔均總體上漲。

price_diff：鑄幣日和非鑄幣日后單個穩定幣增發對價格影響的效率相差不大，且鑄幣與否與“鑄幣效率”沒有明顯相關性。其中，鑄幣日對14天&30天后價格上漲的影響甚至不如非鑄幣日的影響大。

在穩定幣鑄幣的日子里，價格都有明顯的上漲，BTC+ETH漲幅在$43～$57。而在穩定幣銷毀和沒有活動的日子里，價格基本平穩下降，其中第二天價格下降較為明顯。

mint：不同時間間隔(X)中，1天后和30天后的“鑄幣效率”相對較大，但整體單個穩定幣增發對價格影響的效率相差不大。

綜上，鑄幣對價格上漲較為友好，但和價格的上漲或下跌并沒有很強相關性，且鑄幣對價格上漲的幅度也沒有明顯的幫助。

然而，單純分析鑄幣之后的上漲或下跌還不能完全說明鑄幣對價格的影響，還要考慮鑄幣前后價格的變化。

3.鑄幣vs鑄幣前后價格走勢

這里，為了方便我們統一把三天前的價格作為鑄幣前價格變化(”diff-3/3”)，并與不同時間間隔?(X)?之后的價格進行比較得到“Compare_X”，公式為：

“diff-3/3”=/3

“Compare_X”=“+Xdaydifference”/X–“diff-3/3”

“SUM_X”=sum(”Compare_X”)

“price_diff/unit”=“SUM_X”/SUM(mint/burn)/X

數據來源：OKLink

數據來源：OKLink

可以看出，在把鑄幣前價格加入考量后(before&after)，鑄幣對價格的積極影響被明顯削弱，甚至在和7、14、30天之后的數據進行對比后出現了逆轉，相對3天前價格整體下跌(”SUM”出現負數)。

再次說明：鑄幣對價格上漲作用不明顯。

如果說鑄幣對整體價格作用不明顯，那么對某些特殊形態的行情是否有作用呢？

4.鑄幣vs?”+V”型&“+L”型行情

某個因素對價格的影響分為正向的和負面的。其中，

Positiveeffect可以分為三種形態：

“+V型”：下跌后上漲

“+L”型：上漲后加速上漲

“-L”型：下跌后減速下跌

Negativeeffect分為三種形態：

“-V”型：上漲后下跌

“+T”型：上漲后減速上漲

“-T”型：下跌后加速下跌

由于本文研究的是鑄幣與價格上漲的關系，我們只選取positiveeffect中的“+V”型和“+L”型進行分析。

數據來源：OKLink

注：

“+V”型(Total)一行列出的是全部1176條數據中，不同時間間隔(X)出現“+V”型行情的次數；

“+V”型(mint)一行列出的是鑄造日(880條數據)中，不同時間間隔(X)出現“+V”型行情的次數；

“+L”型同理。

雖然新鑄穩定幣整體對幣價走勢利好，但是880次鑄幣中，只有231次(+7day)對價格有“逆轉作用”，即“+V型”走勢。如果單純依賴穩定幣鑄幣作為價格走向的判斷市場底部拐點，僅有26%的概率能“猜對”。

因此，鑄幣對價格拐點沒有預判價值。

由表中“Ratio”一行數據可以看出，穩定幣鑄幣對“+V”型行情中比較友好(“Ratio”超過57%)，但不是很明顯。而在出現“+L”型行情時，鑄幣日出現的比例并不高。

也就是說，鑄幣對“+V”型和“+L”型行情并沒有很大的預判價值。

數據來源：OKLink

數據來源：OKLink

在出現“+V”型和“+L”型行情時，“price_diff/unit”相對數據整體(mint+burn+none)提升明顯，基本有著兩位數的差別。說明在以上行情下，鑄幣對行情的“積極作用”較為明顯。

也就是說，穩定幣鑄幣很可能是借著市場行情上升而推動幣價走高。

“+V”型和“+L”型相比較，無論從“鑄幣效率”還是上漲次數而言，“+V”型的表現都優于“+L”型。

也就是說，穩定幣鑄幣在價格反彈時要比在價格上漲過程中“助力”的影響更大。

五、小結

雖然在穩定幣(USDT和USDC)鑄造后價格整體上漲，但是由于二者之間存在價格預期&穩定穩定幣幣價的共因(confoundingfactors)。文中數據顯示，穩定幣的鑄幣與鑄幣后價格的走勢并沒有明顯相關性，且鑄幣對價格的上漲并沒有預判價值。難以得出穩定幣的增發直接導致市場價格整體上漲的結論。

因此，我們推斷Crypto價格的上漲與美元穩定幣的增發并沒有直接的因果關系。反而是“市場需求給了穩定幣增發的壓力”的說法更有說服力，鑄幣很可能只是借著行情上升而推動幣價的走高，“為了推動價格上漲而主動增發”這種假設站不住腳。

撰文：Mabrary

來源：金色財經

Tags：穩定幣USDUSDTSDT穩定幣的盈利模式PCUSDC穩定幣USDT行情wstUSDT幣

火幣APP下載