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Uni V3解析:聚合流動性功能會給LP帶來哪些改變_ETH

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原標題:聚合流動性功能會給LP帶來哪些改變 | Uniswap V3新特性解析系列一

作為 DEX 市場的絕對龍頭,Uniswap 的 V3 版本一經發布就得到了市場的廣泛關注。新版本重點改進了做市功能,提高了流動性提供者(LP)的資金使用效率。那么,對于已經熟悉了 V2 模式的 LP 們,V3 版本將給他們帶來哪些改變呢。

我們知道,在 Uniswap V2 版本中,所有 LP 提供的流動性,都均勻地分布在一條由 x*y=k 所定義的曲線上。無論資金池的規模大小,這條曲線都能完整的表示出所有可能存在的價格,并向市場提供無限的流動性。然而,資金的均勻分布,也大大降低了 LP 做市的效率。尤其當涉及到穩定幣交易對時,資金池中大約 99% 的流動性,從未得到有效利用。而且,低效的交易曲線,也給了如 Curve 這種專注穩定幣的 Swap 以生存和發展的空間。

MakerDAO新增AAVE和Uniswap DAI-ETH LPToken作為Dai抵押品:12月22日消息,MakerDAO通過執行投票,新增AAVE和Uniswap DAI-ETH LPToken作為Dai抵押品以及通過其它參數調整。Uniswap DAI-ETH LPToken是Uniswap自動做市流動性份額。其他參數調整包括將ETH-A穩定費從2%增加到2.5%、ETH-A穩定費從2%增加到2.5%、WBTC-A穩定費從4%增加到4.5%、BAT-A穩定費從4%增加到8%、KNC-A穩定費從4%降低至2%等。[2020/12/22 16:05:42]

新版本終于要解決這個問題了。

在 V3 版本中,LP 將可以按照自己對價格走勢的預期,主動選擇做市的范圍。用數學公式可以表示如下:

去中心化交易協議 Uniswap真實鎖倉量突破20億美元:金色財經報道,據DeBank數據顯示,去中心化交易協議 Uniswap真實鎖倉量突破 20 億美元,目前穩居所有 DeFi 項目首位,Maker 以 14 億美元真實鎖倉量排名第二,Curve以0.38億美元真實鎖倉量排名第三。詳情點擊原文鏈接。[2020/10/10]

x*y=k(價格:P=x/y,P∈[價格下限,價格上限])

可以看出,新的流動性提供方式依然沿用了原先簡潔的價格曲線,變化僅僅體現在限定了價格 P 的取值范圍。相當于在原有價格曲線上,人為截取了其中的一條線段。新的做市方式,使得 LP 的資金完整的聚合在選中的曲線范圍內,如果后續價格走勢符合 LP 的預期,那么 LP 將因此獲得更多的手續費收入。特別對于穩定幣交易對,假設兩個幣種的相對價格波動不超過 0.1%,那么根據 Uniswap 官方介紹計算,在理想狀態下,通過集中流動性,LP 以同樣資金賺取的手續費收入,將達到上一版本的 4000 倍。

數據:Uniswap單月網站訪問量增長15倍,交易量增長7倍:Messari分析師Mason Nystrom發推稱,數據顯示,在一個月的時間里,Uniswap網站訪問量增長了15倍。同期(6月20日至7月20日),其交易量增長了7倍,流動性翻了一番。[2020/8/6]

(引自 Uniswap v3 Core)

雖然只是在原有曲線上做了一個小小的調整,但 V3 版本將會給 LP 的做市習慣帶來極大的改變。LP 們將很難再按照熟悉的 50%-50% 比例進行做市了。

我們知道,在經典的 V2 版本中,LP 將同時提供兩種代幣進行做市,且兩個幣種的價值必須相等,這也被很多人總結為 50% 做市原則。而在新的 V3 版本中,這一過程就變得復雜多了。

Balancer Labs:警惕Uniswap上以0x6cb8開頭的BAL代幣騙局:非托管投資組合管理服務商Balancer Labs發推稱,Uniswap上以0x6cb8開頭的Balancer(BAL)代幣是騙局,BAL還沒有被創建。當官方代幣被部署時,我們將通過此推特賬號宣布。[2020/6/14]

為了更好地說明 V3 版本的變化,下面我們將以 ETH-USDC 交易對為例進行分析。

場景一

ETH 現貨價格為 2000 美元,LP 預期 ETH 的價格將在 1900-2100 美元范圍內橫盤波動,于是決定在 1900 到 2100 美元范圍內做市以賺取手續費。

依據 V3 新的算法,LP 將需要向協議支付等值的 ETH 與 USDC 流動性,比如 5 個 ETH 與 10000 個 USDC,市值合計 2 萬美元。

可以看出,由于現貨價格正好處于做市價格范圍的中間點,在此場景下,V3 與在 V2 版本中的做市操作沒有明顯的區別。

場景二

ETH 現貨價格漲到 2300 美元,LP 依然希望在 1900-2100 美元范圍內做市。由于此時現貨價格已經高于 LP 選擇的價格區間的上限,此時 LP 將必須全部以 USDC 進行做市。

當然,由于現貨價格高于做市價格區間,此時 LP 也將無法獲得手續費。只有等待 ETH 價格逐漸下降到 2100 美元以內,LP 的做市資金才會逐漸由 USDC 兌換為 ETH,并且開始積累手續費收入。

場景三

ETH 現貨價格降到 1700 美元,LP 依然希望在 1900-2100 美元范圍內做市。我想讀者們到此已經能夠看出,這時候 LP 需要全部以 ETH 向協議提供流動性。等到 ETH 價格上漲到 1900 美元后,才能開始獲得手續費收入。

可以看出,LP 投入做市資金的幣種構成,取決于現貨價格與做市價格范圍的相對位置。如果現貨價格處于做市價格范圍以外,LP 必須全部以單一幣種做市。

如果現價正好處于做市價格范圍之內,則 LP 需要提供兩個幣種進行做市。具體計算過程比較復雜,此處不過多介紹。

讀到這里,有些讀者可能已經想問,是不是說我們已經可以在 V3 上實現單邊做市了?

筆者認為,還不能這樣簡單的理解。單邊做市往往意味著,你在做市時存入了什么幣種,取出時依然會是什么幣種。而在 V3 版本中,雖然在某些特殊情況下,LP 可以以單一幣種進行做市,但在撤回流動性時,兩個幣種的比例,將完全取決于取出時點現貨的價格。

我們接著場景二中的設定繼續分析,如果 LP 撤回流動性時,ETH 價格已經降到了 2000 美元,LP 將會得到一半 ETH 與一半的 USDC。如果取出時價格降到了 1700 美元,LP 取回的資金,將全部是 ETH。

或許你已經感受到了,在 V3 版本中做市,LP 將會承擔更多的幣種變動風險。用我們更熟悉的話來講,就是 LP 承擔的無常損失變得更大了。這個話題很重要,我們將在后續的文章中詳細分析。

通過以上分析可以看出,在 V3 中做市,已經不再是一件如 V2 中可以無腦打錢的簡單操作了。想要成為 V3 版的 LP,首先需要對價格的走勢有一個明確的預期,同時還要根據市場的變化,及時對做市頭寸進行調整。這些都將使得 LP,變為一個更加需要專業知識的工作。

Tags:ETHSWAPUNIUniswapETHAedgeswap幣價格ethnographyofcommunicationethereumuniswap

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