作者:echo_z
原標題:《DAO籌款工具Juicebox價值幾何|鏈茶盡調》
從去年下半年開始,DAO的發展讓人們看到去中心化人類合作的希望。競拍憲法的ConstitutionDAO、解救阿桑奇的AssangeDAO、救助烏克蘭平民的UkraineDAO,將Web3用戶的意志轉化為了上百萬上千萬美元的巨額資金。
隨之共同發展的,還有服務于各類DAO的工具。一個DAO所需要的完整工具包括:成員管理,目前多通過Discord實現;治理投票,目前主要依靠Snapshot和Aragon;資金管理,如可編程資金庫Juicebox。
Juicebox的核心功能是籌款工具,設置了靈活的融資、資金分配和退出機制。Juicebox由于為ConstitutionDAO和AssangeDAO提供服務而積攢了一定名聲,卻又因其無限增發的通證經濟模型而時常被誤解。這個項目有什么長處和價值呢?
鏈茶館嘗試剖析Juicebox的產品功能和通證經濟,對項目一探究竟。以下為TL;DR供快速理解,當然,如果要深入了解Juicebox,還是建議閱讀全文。
TL;DR
1)產品功能:功能純粹,核心即「籌款工具」,允許項目方設置兌換率、贖回率等關鍵參數,來實現不同的融資形式。
2)通證經濟:無限增發但不貶值,強制平臺上的項目方貢獻2.5%的取款費用,用這些費用以遠高于市場價的價格購買增發代幣,以此增加整體的代幣可贖回金額,實現早期投資者的代幣升值。
3)投資分析:優勢為賽道確定性高、基本面扎實、當前估值低;風險在于功能單一、缺乏運營推廣,有可能在競爭中失利。
一:產品機制
Juicebox提供的核心功能即「籌款」。單次的捐款只需要收集資金即可,但如果是需要持續運營的集資活動則并不容易,其中至少包含以下幾個環節:向大眾收集資金、分配資金流向、向大眾分發股份/憑證、大眾退出。
Juicebox所做的,就是為上述環節提供統一的工具平臺,允許用戶在不同環節設置參數,來實現靈活的融資和退出機制。每個項目最簡化的形式為:項目方發起融資,在合約內事先寫好資金流向;大眾投資ETH并兌換相應的項目代幣;大眾銷毀代幣來贖回一定的ETH。
通過核心參數的設置,項目方具體的融資形式會千變萬化。這些核心參數包括:
決定融資上限的CycleDuration和Target規定融資用途的Distribution和ReserveRate決定代幣經濟模型的DiscountRate和BondingCurveRate每一個參數的設置都會對于融資的性質和后果產生巨大影響,以下將分別解釋并舉例說明。
??1.1CycleDuration&Target——決定融資上限
某巨鯨從幣安提出8166枚ETH,此前波段交易ETH勝率100%:7月2日消息,據鏈上分析師余燼監測,此前兩個月波段交易ETH 100%勝率的巨鯨地址今日再次從幣安提出8166枚ETH(1569萬美元)。
加上昨天提出的8188枚ETH(1526萬美元),這樣他在轉入幣安3189萬枚USDT后,已從幣安提出16354枚ETH(3096萬美元),成本均價為1893美元。[2023/7/2 22:12:58]
CycleDuration是一個融資方案的時間有效期,保證了在一定時間段內,方案不會改變。項目方也可以不設置這一參數,隨時改變融資方案,但這樣就需要投資大眾承擔更多風險。在一個周期結束后,可以發起下一個Cycle,理論上可以發起無限多輪融資。
Target是某一個融資周期內的融資金額目標,對于這部分金額,融資項目方可以事先通過編程規定資金分配給哪些地址,是項目方可以動用的金額上限;超過融資目標的部分則為Overflow,用戶可以按投資比例贖回。
設置CycleDuration和Target,就給融資的時間和金額都明確了上限,適用于資金需求明確的項目。此外,Overflow的設置給了大眾廣泛的參與度,融資并非先到先得,而是按比例分配份額。
下圖展示了ConstitutionDAO的第一輪融資,其中對于CycleDuration和Target都沒有設置。由于競拍憲法副本沒有明確資金需求,所以融資也沒有設置上限,相當于是無限融資,大眾承擔的資金風險相對更高。
來源:https://juicebox.money/#/p/constitutiondao
不過后來競拍失敗后,項目核心團隊將所有資金都轉為了Overflow,允許用戶按比例贖回。從事后來看,項目方的實際決策最終保障了用戶的資金安全,但融資形式本身對用戶資金缺乏保護。
來源同上
我們再來看一個相反的、設置了融資上限的例子。下圖是JuiceboxDAO的最新一期融資輪,也是第17輪。JuiceboxDAO是Juicebox項目方成立的DAO,也基于Juicebox搭建,用于項目所有的資金管理以及工資發放,是一個典型的公司籌款運營案例。
JuiceboxDAO的每一輪融資都會規定明確的融資目標和周期,其融資用途也非常明確,都是作為公司開銷,包括給創始團隊/貢獻者發放工資,或是支付第三方工具的費用。融資金額以工資為主,由創始人主觀判斷決定,基本每2周融8~20萬美元左右,作為一個加密團隊的支出來說不算過分。
來源:https://juicebox.money/#/p/juicebox
對比ConstitutionDAO和JuiceboxDAO可以看到,CycleDuration和Target的參數決定了融資是否有明確的時間和金額上限,不同的設置適用于不同的融資類型。
歐亞經濟委員會主席:金磚國家、上合組織和歐亞經濟聯盟可聯合使用數字貨幣和新支付卡:金色財經報道,在莫斯科舉行的第二屆歐亞經濟論壇上,亞經濟委員會主席Mikhail Myasnikovich表示,歐亞經濟聯盟邀請金磚國家、上海合作組織(SCO)的同仁匯集資源,啟動使用數字貨幣的聯合方法和通用支付卡系統,Mikhail Myasnikovich透露目前已經有了“合適的解決方案”,應該就數字貨幣的使用采取聯合政策,他還認為國際組織應該用自己的銀行卡開發一個新的支付系統。(News.bitcoin.com)[2023/5/27 9:46:06]
ConstitutionDAO的融資是為了參與競標,本身就沒有目標上限,采用了無限融資形式,也需要投資散戶承擔更高的風險。JuiceboxDAO則相反,其形式適用于資金需求明確的融資項目,如公司運營。
??1.2Distribution&ReserveRate——規定融資用途
融資能否成功,其未來的資金流向是關鍵,也是融資項目方給公眾展示的一種商業計劃。
通過Juicebox,項目方可以實現在合約中規定,融資目標內的資金將分配給哪些地址,這就是Distribution功能。此外,項目方還可以設置ReserveRate,即這一輪融資中所有籌款的一部分將會有額外的用途分配。
仍以JuiceboxDAO的最新一輪融資為例,其融資目標內的金額會自動按下表轉賬,完成資金分配。本輪融資11.7萬美元,已經全部完成分配。
JuiceboxDAO本輪中將ReservedRate設置為50%,也就是所有新投資資金的50%最終都會按如下比例分配,絕大多數流向了JuiceboxDAO的地址。
值得注意的是,用作Distribution的資金數額是明確的,一方面不會隨投資金額增長而無限增長,另一方面可以從上一輪Overflow中轉入,保證資金充足。如JuiceboxDAO的最新一輪融資,其實只融到了~6ETH,但是實際分配的資金有11.7萬美元,就是從歷史的Overflow中轉入的。Reserved部分則與投資金額成正比,數量不可控。
當然,以上的情況都只能發生在鏈上。觀察ConstitutionDAO的融資頁面,就找不到Distribution和ReservedRate部分,因為其資金使用都發生在鏈下的競拍。這一部分也是所有DAO工具的能力邊界,一旦涉及鏈下資金,就必須依賴對項目方的信任。
ConstitutionDAO融資頁面
??1.3DiscountRate&BondingCurveRate——塑造通證經濟模型
這兩個數字可以說是魔法生成器,塑造了項目的通證經濟模型,也會對項目的發展造成深遠影響。
DiscountRate是未來融資輪中項目代幣的折損率,本質上決定了未來用戶對當前用戶的補貼額度,可用于激勵用戶早期投資。所有項目第一輪融資中的兌換額度固定,1ETH兌換100,000,00個項目代幣,后續的兌換率就由DiscountRate決定。
DeFi協議Num Finance完成150萬美元融資,Ripio Venture等參投:5月24日消息,Num Finance 完成 150 萬美元融資,穩定幣開發商 Reserve、H2O Scouter Fund、Ripio Venture、VC3 DAO 和 Auth0 首席技術官 Matias Woloski 等參投。
Num Finance 表示,將在下個月內擴大其穩定幣產品,包括巴西雷亞爾、哥倫比亞比索、墨西哥比索和巴林第納爾,還將發展其現實世界資產(RWA)產品。[2023/5/24 15:21:32]
舉個例子:假設某個項目的參數設置中,DiscountRate是10%,那么第一輪融資中,投資5ETH能獲得5,000,000個項目代幣,在第二輪投資5ETH只能獲得450,000,000個代幣。這個數值是帶有fomo效應的,數值越大,后期的投資越貶值。
BondingCurveRate是用戶銷毀項目代幣贖回ETH的兌換曲線,決定了早期贖回的虧損,可用于激勵用戶將資金保留在項目中。
舉個例子:假設某個項目將融資目標設為1ETH,a和b都投資了5ETH,則資金庫中共有10ETH,融資目標的1ETH由項目方分配,可供贖回的Overflow為9ETH。
假設BondingCurveRate為50%,a如果先贖回,那么最多只能贖回~2.5ETH,余下的~6.5ETH可以由b全部贖回。
假設BondingCurveRate為100%,那么a和b無論誰先贖回,都可以最多贖回4.5ETH。
DiscountRate和BondingCurveRate是設置項目激勵方式的核心參數。DiscountRate越高、BondingCurve越低,也就越激勵用戶在早期進入、在晚期退出,項目的fomo指數也就更強,反之則用戶更能自由進出。
仍以ConstitutionDAO和JuiceboxDAO來觀察不同設置的區別。
ConstitutionDAO的第一輪融資中,DiscountRate為0%,也就是在一輪融資中的兌換率與本輪相同,BondingCurveRate為100%,也就是在贖回時,不論先后均可按People的持有比例贖回相應份額。對于用戶來說,沒有進入先后的區別。
ConstitutionDAO的首輪融資參數
相對地,JuiceboxDAO則明顯地激勵用戶早進晚出。如下圖所示,第一輪融資將DiscountRate設置為20%,第一輪的兌換率是固定的1ETH對10,000,000JBX,由于10%是固定保留資金,因此用戶實際拿到900,000JBX。
第二輪,兌換率就是第一輪的80%,1ETH只能兌換800,000JBX,且有25%的ReserveRate,因此用戶實際只能拿到600,000JBX。
彭博社:FTX首席執行官SBF正考慮競購Celsius的資產:9月28日消息,消息人士透露,FTX首席執行官Sam Bankman-Fried(SBF)正在考慮競購破產的加密借貸平臺Celsius Network的資產。
此前消息,FTX正洽談以約320億美元估值融資10億美元,以收購零售交易平臺。昨日消息,FTX以14.22億美元的出價贏得Voyager Digital資產拍賣。(彭博社)[2022/9/28 22:36:25]
再來看BondingCurveRate,前兩輪都設置為60%,早期贖回的用戶只能Overflow中其所持JBX占比的60%左右,越晚贖回則份額越多。
JuiceboxDAO的第一輪和第二輪融資參數
關于JuiceboxDAO本身的通證經濟模型,將會在第3小節詳述。至此我們至少已經可以看到,進入兌換率和贖回兌換率的變化,對于散戶的入場選擇會有巨大的影響。
??1.4未來功能拓展
上述功能都建立在V1版本中。這一版本中的通證經濟設計有一些共同的特征,包括:項目代幣可以無限增發沒有上限、新用戶總是可以入場投資、只有在Overflow中的部分才可被用戶贖回,等等。
團隊正在研發V2版本,使得上述的特點也可以變化。V2的核心功能將會包含:規定代幣上限及每個ETH的兌換率、可以終止融資、允許項目方隨時鑄造和銷毀代幣,等等。
V2版本的核心變化都圍繞通證經濟模型的設置,希望實現更靈活自由的融資形式和經濟模型。
二:通證經濟
Juicebox的通證經濟模型是由JuiceboxDAO來實現的,后者也建立在Juicebox項目上,采用當前的V1版本,即無限增發模型。
需要注意的是,JuiceboxDAO當前代幣總量約24.7億,而CMC和Coingecko均顯示為11.7億,差額部分在合約中沒有被提取,因此沒有被記錄。按照市場價,JuiceboxDAO當前估值約1,700萬美元。
??2.1價值捕獲:無限增發卻不貶值
JuiceboxDAO的代幣JBX并非一個功能代幣,只有治理作用。DAO的治理通過在Snapshot上投票進行,投票權重即JBX持有份額。
沒有功能性作用,那么JBX的價值從哪里來呢?先說答案:來自于新入投資者以高價購買增發的JBX,平臺強制要求項目方購買作為手續費,本質上是平臺征稅以補貼早期購買者。
在2.3小節中,以JuiceboxDAO為例說明了DiscountRate和BondingCurveRate的作用。事實上,DiscountRate也在很大程度上決定了JBX的「升值率」。
JuiceboxDAO第一輪融資的DiscountRate是20%,第二輪是16%,最新一輪是10%。雖然數值在逐漸降低,但是DiscountRate是疊加相乘的,兩輪10%之后就只能兌換最開始81%的JBX。
胡潤發布《2022年中全球獨角獸榜》,幣安位居第6:金色財經報道,8月30日,胡潤研究院于廣州發布《2022年中全球獨角獸榜》。今年排名前10的獨角獸占全球獨角獸企業總價值的17.6%。5家來自中國,3家來自美國,各1家來自英國和馬耳他。加密交易所幣安今年排名上升15位,升至第6位。(胡潤研究院)[2022/8/30 12:58:05]
在不考慮BondingCurve的情況下,所有Overflow中的資金按JBX持有份額來贖回,因此DiscountRate并不會使得JBX貶值,而是使增發的JBX貶值、早期購買的JBX升值,以增發的高價補貼早期投資者。
筆者以DiscountRate和未來新增資金量分別為參數,繪制了圖像加以說明。
下圖中,n代表新增資金量是原來的n倍,假設n=1;x代表DiscountRate,y代表能夠贖回的所有資金量。隨著DiscountRate增加,y會顯著增加。
地址:https://www.desmos.com/calculator/9mz7ffd4fl
下圖中,d代表DiscountRate,假設d=10%;x代表新增的資金量是最早投入的x倍,y代表能夠贖回的所有資金量。隨著x的增加,y也會不斷增加,不過增幅會越來越微小。
地址:https://www.desmos.com/calculator/y2wmg5pat6
所以,當DiscountRate大于0時,隨著新入投資量的增多,早期的JBX會更值錢。當然,這是暫時不考慮BondingCurveRate和ReservedRate造成的其他影響,或者說是假定BondingCurveRate=1,ReservedRate不降低的情況。
這就造成了一個有趣的現象:JBX無限增發,但是卻并不貶值。這本質上是由于,DiscountRate造成增發代幣的價格高于當下的贖回價格,新入投資者的資金會拿來補貼早期投資者。
下圖所示的歷史增發價格、贖回價格和交易價格,也確實印證了這一現象。增發價格逐漸升高,總是遠遠高于贖回價格;而贖回價格整體也在緩慢攀升,目前和二級市場交易價格接近。
來源:https://dune.xyz/twodam/Juicebox-Projects
那么,既然增發價格遠遠高于市場交易價格,還有誰會參與投資呢?確實,當前的實際投資大多不是來自于個人投資者,而是來自于Juicebox向平臺上的項目方收取的手續費:每個項目從Juicebox中所提取的融資款項的2.5%,都會作為JuiceboxDAO的新入資金,并按當前的融資參數兌換一定的JBX,成為JBX持有者。
如JuiceboxDAO的最新輪融資,~6ETH基本都來自于項目的手續費,且其中主要的費用都來自一個叫做SatoshiDao的項目。
來源:https://juicebox.money/#/p/juicebox
總結而言,增發JBX的價格并非真實價格,而是平臺對建立在Juicebox上的項目變相收取的費用,也就是平臺征稅的一種方式。
對于投資者來說,沒有必要鑄造新代幣,因為二級市場有更好的價格。JBX的升值,依賴于越來越多的新項目加入Juicebox,推升贖回/市場價格。
事實上,根據3月的一份提案顯示,過去3個月內個人投資者的資金僅占新入資金總量的1.8%,社區提案也建議直接關閉個人投資渠道,引導散戶去二級市場購買JBX。
來源:https://www.notion.so/Stop-Individual-Donation-4d74a422264149f4b085630488664c97
??2.2動態調整的代幣分配
JuiceboxDAO的每一輪融資,都會增發代幣JBX,而代幣分配隨每次融資參數設置而動態調整,主要分為3個部分:1)Target融資目標金額的預先分配;2)每輪融資中新資金的保留分配;3)新投資者兌換的代幣分配。
再次回到JuiceboxDAO的最新一輪融資信息,可以更好地理解上述分配。
1)Target融資金額目標,按預定的Distribution方案,分配給了多個鏈上地址,主要作為員工/貢獻者的工資。需要注意,本輪融資只融到了~6ETH,這里的11.7萬美元資金來源于之前融資輪的Overflow。團隊將歷史Overflow注入到新的一輪中,完成Target,剩余部分及新入資金會進入新的Overflow。
2)ReservedJBX,即新增融資的保留部分,大約是~3ETH,這部分中~75%流向JuiceboxDAO的鏈上地址,其余均分給員工/貢獻者。
3)新投資者兌換得來的代幣,每投入1ETH將會獲得76,866個JBX。Juicebox對所有建立在Juicebox上的項目收取的2.5%取款手續費,會作為對JuiceboxDAO的新入投資,相當于平臺稅收,目前是JuiceboxDAO主要的收入來源。
以上分配會動態調整,當前整體的代幣分布狀況如圖,創始人jango和另一名核心成員peri每人持有~10%,JuiceboxDAO持有~7%,其余則在其他繳費的DAO或投資者手中。
來源:https://juicebox.money/#/p/juicebox
三:運營現狀
??3.1業務體量
Juicebox于2021年7月在ETH上線,目前共部署了~550個項目,合計融資~44,647ETH,約1.6億美元。
來源:https://dune.xyz/twodam/Juicebox-Protocol-Overview
Top10項目的累計融資量在160~17,422個ETH之間,也就是50萬~5300萬美元之間。其余絕大部分的融資量非常稀少。
Juicebox上融資量Top10的項目,來源:https://juicebox.money/#/projects?tab=all
Juicebox的體量在加密世界并不大,總供給24億枚代幣,單價0.007美元,FDV約1,700萬美元。但是,Juicebox上已經承載了相當知名的兩個DAO組織——競拍憲法副本的ConstitutionDAO和解救阿桑奇的AssangeDAO,在DAO工具中占據一席之地。
Juicebox第一次引人注目就是受益于ConstitutionDAO。21年11月27日經歷了第一波狂漲,新鑄造了約~14.8億個JBX,占所有鑄造量的56%左右。
來源:https://dune.xyz/twodam/Juicebox-Projects
這一波狂漲正好是People在二級市場飆升的第一個峰值日期,應該是由People帶動的結果。
但此后,Juicebox的發展都相對緩慢,沒有特別吸引人眼球的資金變化。
團隊規劃的未來路線圖包括:加強產品使用的教育;制作看板幫助分析;增加L2的支付渠道;開發利用Overflow投資的功能等等。
整體上來看,團隊的做事風格偏「佛系踏實」,沒有大規模的宣傳推廣,專注于功能開發上。項目也還沒有經過審計,產品介于草根實驗品與正式的商業化產品之間。
也許是由于缺乏推廣,幣價表現低迷,當前市場價格接近贖回價格,相當于幣價達到了最低價。JuiceboxDAO在合約里的余額還有~1,800萬美元;同時,代幣總量~24億,當前幣價~0.007美元,FDV~1,700萬美元,相當于每1個JBX背后都有價值~1.05美元的ETH支撐。
??3.2社區治理
Juicebox的社區建設也比較認真樸素,自發性較強,fomo色彩弱。
社區的信息披露比較健全,特別是看板建設很專業,Juicebox上所有項目的數量和融資額度、每單個項目的融資歷史等,均一目了然。本文寫作順暢,也得益于數據披露的有效性。
Juicebox的不少員工都是建立過程中逐漸招募的貢獻者。值得一提的是,其中有不少中國貢獻者,Discord群中唯一的外語頻道也是中文頻道。
核心的治理議題都會在Snapshot上進行,如3月經過提案投票,將取款手續費從5%降到了2.5%。投票率在~6%左右。
取款手續費的相關提案
3月11日,社區剛空投過1億個JBX,按當前市場價大約70萬美元。空投評估原則為,60%基于治理、40%基于持有。預計空投未來會不定期進行,來獎勵用戶的貢獻。
此外,目前社區正在考慮質押方案。
四:團隊及融資
團隊非常草根,網上幾乎搜不到公開資料。
創始人jango,負責智能合約代碼編寫,Juicebox早期的博客和教育宣傳也基本是由jango完成。另一名核心成員peri負責前端,普通用戶所用的https://juicebox.money/網頁就是由其編寫。兩人分別擁有~10%的JBX份額。此外,peri在Juicebox成立初期也創辦了一個藝術品相關的TileDAO,作為第一個試驗項目,
根據Discord顯示,當前有~20名社區貢獻者,按勞分配每一次融資中的部分金額作為工資。
Juicebox至今沒有資本入場,運營資本依靠每一輪融資金額。
五:總結:優勢及風險
鏈茶館認為,Juicebox的核心優勢包括:
1)所處的賽道為DAO工具,DAO生態的發展必然也會帶動基礎工具,賽道確定性高、天花板高。
2)產品已經投入實際使用,且知名的AssangeDAO和ConstitutionDAO都建立在Juicebox上,驗證了市場需求,建立了一定名聲基礎。
3)代幣背后的價值支撐相對堅實,是少見的賬上ETH余額資產大于FDV的項目。
同時,Juicebox也面臨一些不確定性,包括:
1)產品功能純粹單一,有可能由于籌款功能做到極致而受到廣泛采用,但也有可能落后于功能齊全、提供資金/提案/成員一站式管理的DAO工具,如今年1月完成1,050萬美元融資、估值1.6億美元的SuperDAO。
2)團隊風格佛系踏實,對于產品開發是好事,但是缺乏運營推廣投入,如果面臨對手的激烈競爭,有可能會失去用戶。
近日,推特創始人杰克-多爾西發布的首條推文的NFT版本被它現在的所有者放到OpenSea平臺上拍賣,要價為4800萬美元左右,是他去年拍下這條推文的價格的16倍.
1900/1/1 0:00:00區塊鏈游戲產業正在發生變化。經過去年的快速發展,許多成功的游戲都試圖通過更多地關注游戲的娛樂性、界面和故事講述來解決對可持續性的擔憂,以留住玩家.
1900/1/1 0:00:00原標題:研報|升維:從鏈到網絡——可組合性,節點和價值網絡 來源|時戳資本 在傳統的區塊鏈一級市場估值領域,采用的基本都是比較估值.
1900/1/1 0:00:00作者:WilliamM.Peaster 來源:Bankless 親愛Bankless老鐵,去年九月,我們發布了?Arbitrum基本指南——Arbitrum是以太坊領先的擴展解決方案.
1900/1/1 0:00:00自去年爆發以來,非同質化代幣(NFT)對收藏者、投資者和交易員都顯示出了吸引力。它們在藝術界尤其受到關注,在藝術界,一件物品的來源就是一切,擁有一件物品的官方唯一版本比副本或復制品更有價值.
1900/1/1 0:00:00來源:PeterWatts?推文編譯:angelilu,ForesightNews?盡管從?@epolynya?最早的推文開始,我就密切關注模塊化區塊鏈.
1900/1/1 0:00:00