Waves 的「穩定幣套娃」：「俄羅斯以太坊」敘事背后的新龐氏騙局？_USD

撰文：0xHamZ，前高盛員工

編譯：楊樹

Waves是加密領域最大的龐氏騙局，它以35%的利率借入USDC來購買自己的代幣WAVES，從而操縱了價格飆升，而WAVES需要持續的市值增長來保持系統的穩定，這注定它最終將會崩潰，USDN也將脫鉤。

WAVES是Layer1區塊鏈，它的主要應用場景是用來鑄造其原生穩定幣USDN，可以將WAVE與LUNA、MKR進行比較，而USDN就是對應的UST、DAI。

WAVES的市值在兩個月內增長了6倍，最初的催化劑是關于WAVES是「俄羅斯以太坊」的說法，盡管關鍵績效指標為0，但它的表現遠遠超過以太坊。

WAVES需要增加市值，這樣才能發行更多USDN。所以了解它生態系統的健康狀況的話，可以通過觀察WAVES與USDN的市值之比，這個比率告訴我們可以發行多少USDN。

數據：持有超過1000枚比特幣的地址數量創3年新低:金色財經報道，數據顯示，持有超過1000枚比特幣的地址數量目前為2020個，創3年新低。[2023/2/26 12:29:57]

下圖我們可以看到，一旦該比率達到2.5倍，USDN供應就會萎縮。

WAVES價格上漲，就可以幫助Waves不斷提升發行USDN的能力。

假設二者比率為最低目標的2.5倍，那WAVES就可以多發行13.8億美元USDN，同時在這個目標下，USDN的收益率將達到5.4%，而AAVE的USDC、USDT供應利率為3.5%。

我們最近看到USDN以歷史上最快的速度進行鑄造，在過去4周內，USDN從4.75億美元增長到8.75億美元，增長了85%，而DAI同期則是下降。

RIZZO：傳奇密碼學家Nick Szabo將比特幣視為最好的貨幣形式已過去兩年整:金色財經報道，比特幣雜志編輯RIZZO表示，傳奇密碼學家Nick Szabo談論比特幣已經過去整整兩年了。

Nick Szabo于2020年12月26日表示，比特幣是價值投資，貨幣是一種相當有價值的服務，而比特幣是最好的貨幣形式。[2022/12/27 22:09:18]

為什么會有人想持有USDN?

USDN由WAVES提供支持，而WAVES的原生質押率為3.13%。

所以USDN收益率=WAVES原生質押率x支持率，也即目前USDN收益率為3.31%×6.60=21.8%。

但隨著發行更多的USDN，收益率將下降，為了保持發展勢頭，WAVES的市值需要持續增長，一旦支持率開始下降，USDN的收益率就會下降。

Gemini希望在MakerDAO中提高GUSD穩定幣的交易量:金色財經報道，Gemini已在MakerDAO論壇上提交了一份提案，以通過在MakerDAO的金庫中支付GUSD余額的固定收益來促進GUSD在后者的生態系統中的采用。該提案旨在增加MakerDAOPSM中GUSD余額的數量，根據這個沙丘分析儀表板，目前約為2400萬美元。作為該計劃的一部分，該提案規定Gemini將支付PSM保險庫中總GUSD1.25%的固定年利率。年化固定利率將按月評估和支付。付款的一個條件是，當月最后一天，金庫中的GUSD平均余額超過1億美元。金庫中的GUSD交易量升至1億美元，這意味著用戶將GUSD存入鑄造DAI。該提案指出，Gemini將每月一次將MakerDAO記入GUSD，為期三個月。這種激勵措施將要求Maker創建一個新實體，該實體將在Gemini開設一個賬戶以接收付款。（theblock）[2022/9/30 22:41:52]

6.60倍條件下的收益率為21.8%，而在2.5倍的利率下，收益率就會降為為5.4%，在這種收益率較低的情況下，資本外逃的風險就開始凸顯。

彭博高級分析師：比特幣可能成為全球抵押品:金色財經報道，Bloomberg Intelligence高級商品策略分析師邁克·麥格隆（Mike McGlone ）稱：“比特幣和加密貨幣是 2021 年熱潮的關鍵部分，因此也是 2022 年熱潮的一部分，但我看到比特幣和以太坊走在前面。在這樣的世界中，比特幣正在成為全球數字抵押品，而以太坊是數字革命的主要驅動力，這可以從交易最廣泛的加密貨幣——穩定幣中得到證明。”（beincrypto）[2022/8/8 12:08:51]

我們來具體了解一下WAVES團隊是如何利用杠桿來制造大規模供應短缺的，詳細流程為：

在Vires上存入USDN；在Vires上借出USDC；將USDC轉移到Binance；使用USDC購買WAVE；將WAVE交易轉換為USDN；如此操作，周而復始，這在鏈上是可以跟蹤的。

Terra生態DAO管理平臺Packs已上線Terra 2.0:金色財經消息，Terra生態DAO管理平臺Packs已上線Terra 2.0，支持用戶使用多重簽名創建DAO，并管理LUNA資金和進行共同決策。[2022/6/9 4:11:44]

Vires在WAVES協議中的地位相當于以太坊中的Aave，而該平臺目前持有6.07億美元的USDN，占USDN總流通量的70%。

此外Vires還允許USDC/USDT的借貸交易對，且平臺上USDC的供應利率目前是30%，與其他貨幣市場協議相比，這是USDC市場上最大的供應利率獎勵。

過去兩個月，Vires平臺上的USDC/USDT的借款變得十分瘋狂，借貸利率高于任何其他區塊鏈網絡上的利率。

誰在借錢，為什么?

Waves一直在借入USDC或USDT，并兌換為USDN：

Waves團隊先發送USDC、USDT到Binance，并購買WAVE，然后將WAVE轉移到他們的錢包中，鑄造更多的USDN，然后再在vires上抵押USDN，從而能夠借到更多USDC、USDT，循環重復。

在整個過程中，Waves必須吸引USDC、USDT到Vires，從而借入新鑄造的USDN。

沒有人會把錢借給用USDN抵押的人，因此Waves必須提供高于市場的價格來激勵USDC、USDT存入該平臺

沒有硬通貨存入=沒有杠桿效應。WAVES代幣有1億枚的供應總量，其中85%的WAVES被抵押，只留下了約1600萬枚的「可交易」WAVES代幣。

交易所需要營運資金、一些持有人不會出售等等因素都需要考慮，我們假設這些在1600萬枚的「可交易」WAVES代幣中占去了30%，那就又降為1050萬枚，而當可交易供應只有10.5%時，就會很容易操縱市場的價格上限。

Waves可以在降到最低支持目標之前，再發行13.8億美元的USDN，然后這13.8億美元繼續買入1050萬枚的「可交易」WAVES，就意味著Waves可以將每枚WAVES推高到131.43美元，這就是波浪式龐氏騙局——會先壯大，然后萎縮。

但要做到這一點，就需要使用提線木偶——將USDC存入Vires借貸平臺，因為沒有人會用USDN。

這就是為什么WAVES會存入USDN借入USDC，也正因如此，Waves的這個操作受到USDC供應池的限制，我認為這是合理的，不會是一個大問題。

一旦USDN達到最低支持目標，USDN的發行最終據將逐漸減少，也就不再有目前程序化的WAVES購買循環。

而這意味著迅速的死亡，因為如果WAVES價格下跌足夠多，那WAVES的市值可能低于待償付的USDN市值，這將意味著USDN將資不抵債，并最終脫鉤。

如果USDN真的實質性脫鉤，那USDC在Vires借貸平臺上的空頭可以清算8.75億美元待償付USDN中的6.07億美元。

這將是世界末日，所以我稱這個平臺為龐氏騙局，因為它是由借來的錢支撐起來的，沒有有機活動。

我們只需查看一段時間內的交易數量統計。

每兩天在美國東部時間晚上10:00-12:00：

鑄造發行USDN；Vires借入USDC；買入WAVES，推高價格；

這種高交易量/高價格的走勢，誘使短線交易者在極小止損的情況下做多，而韓國交易所一直是WAVES的主要交易場所。

龐氏騙局還在繼續。

總結來看：

WAVES沒有吸引力；WAVES的價格最初是基于「俄羅斯以太坊」的敘事；Waves團隊通過推高價格發行USDN，并在Vires平臺借出USDC；團隊一直在不顧一切地借錢；附帶鏈上數據證明：

借入USDC、借入USDT；將USDC、USDT轉移到以太坊網絡；轉移到幣安并購買WAVES這一步沒有辦法跟蹤；將WAVES從Binance轉移到WAVES錢包；鑄造USDN；抵押供應USDN借出其它穩定幣；

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