stETH 為何面臨脫錨風險？對市場有何影響？_ETH

一、Lido簡介

Lido是基于以太坊2.0的信標鏈上建造的平臺，允許其用戶在信標鏈上取得Staking獎賞，而無需確定ETH或保護Staking根底設施，是一個非保管式的去中心化ETH2.0的Staking服務渠道。

用戶在Lido將ETH存入Lido的智能合約，智能合約會將其給到DAO挑選的節點運營商進行Staking，用戶的資金由DAO來代理，節點運營商不會直接訪問用戶的錢包。

用戶在這個進程中以1:1取得對應的通證stETH，而stETH可以直接當作ETH使用，用戶可以將其出售或用于各類DeFi項目中。

Lido的優勢：

1、參與門檻低，機會成本降低

在ETH2.0進行Staking，若要獲取獎賞是有資金門檻的，至少需求32個或n倍32個的ETH。

而Lido因為匯聚成為一個資金池，因而可以讓用戶不必再受到這個門檻的約束，可以確定任意數量的ETH用來參加ETH2.0的Staking，降低了用戶參加的資金門檻。

Binance完成BTC在閃電網絡集成并開放充提:金色財經報道，據官方公告，Binance完成BTC在閃電網絡上的集成，并開放充值和提現。[2023/7/17 10:59:33]

Lido可以為參加Staking的ETH生成衍生代幣stETH，這些stETH可以正常運用以及用于其他DeFi項目中，這相當于用戶參加Staking的資金沒有被確定過，機會成本降低。

2、減少運營進程中的罰沒

ETH2.0是有Slashing機制的，假如驗證節點的辦理不當，可能會觸發該機制，然后導致Staking的資金被罰沒。

Lido在運轉進程中會收取10%的Staking費用，一部分用于鼓勵節點運營者，一部分作為Slashing的保障基金，用于當驗證者的ETH被罰沒時對用戶的收益和本金進行補足。

3、選用DAO的辦理方法提升透明度

Lido官網已不再展示Polkadot和Kusama質押信息:4月9日消息，Lido官網已不再提供Polkadot和Kusama質押信息展示，當前僅提供以太坊（ETH）、Polygon和Solana質押信息。數據顯示，截至目前Lido以太坊質押總額已突破110億美元（5,928,918 ETH），創歷史新高。

據此前報道，Lido Finance擬于今年八月停止Polkadot和Kusama生態系統流動性抵押。[2023/4/9 13:52:57]

中心化交易所選用的都是保控制，用戶的財物是中心化地保管在交易所的錢包中。

LensProtocol的創始人StaniKulechov在推特上稱：Lens是開放的、可組合的Web3社交媒體協議，允許任何人創建非托管的社交媒體資料，構建新的社交媒體應用程序。

Lens主要用來幫助開發人員構建Web3原生社交媒體，任何基于Lens構建的應用程序都可以擴展社交圖譜，并使生態系統中的所有應用程序受益。

BitMEX交易所推出與ETH質押收益率掛鉤的衍生品:12月8日消息，加密貨幣衍生品交易所 Bitmex 推出一種與以太坊質押收益率掛鉤的衍生品 ETH——質押收益率掉期 (ETHYLD) 。它允許交易者根據流動質押協議 Lido Finance 發出的每日質押收益率做多或做空。交易者可以以高達 2 倍的杠桿率建倉。[2022/12/8 21:31:24]

二、stETH脫錨分析

生命周期的絕大多數時間內，stETH與ETH基本上都是1:1兌換。

stETH脫錨原因出在以太坊合并上。目前在Lido質押ETH，是無法贖回的，需要等待以太坊合并完成之后，stETH才能自由贖回ETH。因此stETH就無法通過套利搬磚回到錨定價格，這也意味著stETH/ETH天然存在流動性危機。

1、stETH脫錨始發于UST-Luna的崩盤

新加坡將要求散戶投資者在交易加密貨幣之前進行測試:金色財經報道，新加坡中央銀行周三在一系列措施中提議，新加坡可能很快就會要求零售投資者參加測試，不得使用信用卡支付和其他形式的借貸來交易加密貨幣，因為這個島國希望讓公民意識到圍繞波動性資產的風險。新加坡金融管理局在一份咨詢文件中稱，它擔心許多零售客戶可能\"對數字支付代幣交易的風險沒有足夠的認識\"，這可能導致他們承擔比他們本來愿意或能夠承擔的更高的風險。

幾個加密貨幣交易所已經要求他們的客戶在被允許交易加密貨幣和參與衍生品交易之前定期篩選問卷。央行承認，一些行業參與者支持對零售客戶的風險知識進行某種形式的評估。新指南在 12 月下半月之前向公眾咨詢，還建議加密服務提供商不應使用獎勵措施，例如向零售客戶贈送免費代幣或其他禮物。它還提議禁止名人代言。[2022/10/26 16:39:44]

為了兌現流動性調集資金救UST，部分持有stETH的機構撤出了流動性，并且賣出了stETH，隨即又影響了利用AAVE進行stETH-ETH循環套娃的部分資金，進而引發了第一波stETH的下跌。

Yuga Labs：以NFT社區為目標的黑客或將對多個社區發起攻擊，請提高警惕:7月19日消息，Bored Ape Yacht Club (BAYC) 的創作團隊Yuga Labs今日在推特上警告稱：“我們的安全團隊一直在追蹤一個以NFT社區為目標的持續威脅組織。 我們相信，他們可能很快就會通過被竊取的社交媒體賬戶，對多個社區發起有組織的攻擊。請提高警惕，保證安全。 ”

此前消息，NFT訪問工具PREMINT遭釣魚攻擊，用戶損失超38萬美金。[2022/7/19 2:23:05]

2、stETH脫錨里程碑事件

這件事情的里程碑CelsiusNetwork被爆，Celsius未披露其在Stakehound事件中失去了3-6萬個質押的ETH占其總托管資金的3-6%；其托管的100萬個ETH中，隨時可取的ETH占27%，剩余的44%為stETH，其他的29%直接質押到ETH2.0；盡管不知Celsius受托ETH中到底多少短期多少長期，但從它近日賣出40kstETH來看，肯定有不小的ETH兌付敞口，期限錯配的問題是必然的，剩下的是錯配規模多少，是否會有情緒化的擠兌放大危機。

6月13號，Celsius發文稱暫停CelsiusNetwork用戶的提款轉賬，而在發文前官方自己提了幾千個BTC和ETH到FTX交易所。

脫錨事件以及此平臺將面臨的風險進一步加劇。

3、第二家CeFi理財平臺swissborg被爆出

swissborg總托管的80kETH中，至少65k是以stETH形式存在，大概率同樣的期限錯配.

4、疑似Alameda的地址賣出75kstETH

與此同時6月8號開始一個疑似Alameda的地址(持倉110kstETH)開始陸續通過FTX，把幣提到新地址，然后共計賣出了75kstETH，賣出地址，于是市場恐慌情緒加劇。

5、事件繼續發酵

6月10日，大量1k-2k的獨立地址開始賣出stETH，形成了新一波恐慌拋售，最低把curve的stETH比例推到了22%-78%左右，隨后開始出現一波抄底買盤，帶頭的是一個錢包里躺著幾十萬ETH的巨鯨用戶，stETH開始止跌回穩，比例回調到目前的24.3%-75.7%

6、后續關注和影響

Celsius的期限錯配依然未解決，要重點關注其客戶擠兌情況；其他潛在的CeFi理財機構的期限錯配曝光是否越來越多；疑似Alameda的stETH也尚未賣光；如stETH價格出現短時間偏離，AAVE的stETH抵押清算可能造成連環踩踏；如stETH在AAVE被取消作為抵押物，145萬個stETH($2.53B)所對應的債務要如何處理？這是一個最終核彈級的問題。

如果真的出現這個問題，受影響的絕對不止stETH本身，有天量清算風險可能出現。

stETH的問題不是以太坊升級有問題，或者stETH是下一個UST。stETH按照其原始設計是沒有問題的：一個ETH2.0質押憑證，預期在升級完成后6個月開始可以自由兌換為ETH，目前看10月-12月升級完成是大概率。

stETH目前的處境是個典型的金融問題：期限錯配。ETH收益策略有限，最大的Beta來自于2.0質押補貼，為了吸引用戶，市場出現內卷，你不提供高收益，其他理財平臺提供，從而推高了整體收益水平，大家最后只能向stETH這個策略集中，造成了當前尷尬的局面。

三、Celsius面臨的危機

6月13日，Celsius平臺發文關閉用戶提款、轉賬等功能，但在發文前官方自己提了幾千個BTC和ETH到FTX交易所，一旦放開提款，該平臺用戶提款的需求會更加劇，建議大家第一時間把此平臺中的資產提取出來，一旦發生踩踏，擠兌，資產可能會打水漂。

另外這個平臺陸續發生私鑰丟失，資產丟失的不專業情況，最近資產也對外不公開不透明，根據大家的猜測以及之前的損失加上資產大面積縮水，此平臺大概率已經資不抵債，大家要極其注意。

四、總結

stETH/ETH會存在套利機會，尤其是針對長期ETH的持有者來說，但獲利落袋時間可能較長，主要是受以太坊2.0成功合并的時間影響。有很多人說stETH的脫錨本身跟ETH沒關系，按道理是這樣，但是價格的體現不是這樣的，不斷的有人拋售stETH對Defi的影響還是挺大的，尤其是針對層層套娃加了杠桿的用戶來說被清算的風險不斷在提高，而縱觀Luna-UST崩盤事件以及stETH的事件來看都是源于Defi的循環借貸，但他們又有本質的區別，UST是純算法穩定幣，雖然有LFG儲備金，但仍然不是100%準備金的剛性兌付資產。

來源：金色財經

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