StarkWare：以太坊擴容最佳團隊 80 億美元高估了嗎？_ARK

原文作者：Jessie

原文編輯：penny

原文來源：海外獨角獸團隊

如果說上一個牛市最后的敘事是公鏈，那么在本輪牛市最后的謝幕表演中，Layer2尤其是zkRollups是當之無愧的主角。

zkrollups被業內公認為區塊鏈擴容的終極解決方案，而StarkWare則是公認的目前全球最好的zkrollups團隊之一，聯合創始人EliBen-Sasson是世界頂級的密碼學科學家，UriKolodny則是具有成熟商業素養的連續創業者，團隊能力全面，長板超長。目前公司已經估值80億美元，獲得了Vitalik、Paradigm、Sequioa等資本的傾力支持，是擴容領域估值最高的團隊。

不同于L2領域普遍通過運營節點收費，StarkWare通過提供擴容技術解決方案StarkEx創立了擴容即服務的商業模式，曾服務業內頭部客戶dYdX、Sorare、ImmutableX、DeversiFi等。值得一提的是，StarkEx技術的支持直接促成了Tiktok和ImmutableX的合作，在其合作聲明中，Tiktok特別提到：“StarkWare是首個碳中和Layer2擴容方案。”

二層網絡StarkNet也正在開發測試中，有望將節點下放給社區運營，成為完全去中心化的版本。

然而，占到StarkWare90%收入來源的dYdX在6月22日宣布離開rollups，遷移到Cosmos生態開發獨立的應用鏈。dYdX創始人AntonioJuliano曾公開表達目前人們對于rollups過于樂觀：“我們已經是rollups上最大的dapp，非常了解它。盡管它有可能會是最終勝出的技術，但當下并不好用。”這一事件直接影響了投資者對于Layer2的敘事信心，Layer2的估值可能會整體下調。

盡管我們仍然相信zkRollup是區塊鏈擴容最終勝出的技術路線，但當下StarkWare80億美元的估值顯得太高，我們認為在這個高賠率的賽道，應在早期布局。

以下為本文目錄，建議結合要點進行針對性閱讀。

看好StarkWare的邏輯：

市場層面：

以太坊是最大的下一代web3平臺。目前以太坊占到全部Layer1網絡64.86%的TVL，我們認為以太坊將持續保持這種碾壓級的市場份額。

“去中心化”、“安全”、“可擴展性”是所有公鏈都必須面對的tradeoff，擴容是以太坊的最大挑戰。正是在以太坊暫時無法擴容的窗口期，誕生了一系列以“擴容”為主要目標的公鏈，但在去中心化和安全性上進行了妥協。這部分公鏈市值總和約為370億美元，我們認為，倘如以太坊的擴容問題解決，這部分的市值有可能面臨大幅縮水，更多的dApp將傾向于選擇以太坊生態。

長期來看Layer1只起到共識層和保證安全的作用，Layer2將承擔所有運算，類似一個去中心化的云計算服務商。假設去中心化的“云計算”也會是一個和公有云同等重要的事，這里蘊含的市場機會能達到千億美金。

競爭力層面：

StarkWare采用基于STARK的zkrollups技術，相比起optimisticrollups，zkrollups以其更快的提款時間帶來更好的用戶體驗，以太坊創始人Vitalik認為，長期來看，zkrollups將會成為擴容領域的最大贏家。而StarkWare團隊具有最好的zkrollups技術，也是最主流的零知識證明技術zkSNARK和zk-STARK的發明者。

StarkWare已經證明了其突出的商業能力，目前StarkEx已服務dYdX、ImmutableX、Sorare、DeversiFi等客戶，總鎖倉量達到10億美元，處理交易量高達1.73億筆，累計交易額達到6020億美元，MintedNFT價值超過5620萬美元。和DeFi、NFT頭部去中心化交易所達成合作，旗下產品StarkEx為dYdX節約了近3億美元的成本，獲得了7200美元的年收入。不過最近dYdX的出走在一定程度上說明實力強勁的頭部客戶可能會有自己開發擴容方案、自己捕獲底層協議價值的傾向。

StarkWare的社區建設相比起競爭對手顯得沒那么強，但我們認為，這和StarkWare的階段性目標有關，STARK技術開發周期長，暫時還無法達到完全去中心化版本，前期通過StarkEx產品為客戶提供技術服務，采用中心化的運作模式。目前，StarkWare已經進入了完善去中心化的StarkNet階段，社區也在建設中。隨著技術的的成熟，任何人都可以自主在其之上部署合約，社區會將會發揮更大的作用、更加繁榮，盡管速度可能會比較慢。

團隊層面：

團隊專業技術能力突出，綜合素質全面。團隊核心人物Eli擔任團隊首席科學家，他曾是以色列理工學院的教授、世界上最杰出的密碼學專家之一，也是zkSTARK的發明者；CEOUri是一個連續創業者，他具有敏銳的商業嗅覺和資本合作能力。目前公司估值80億美元，獲得了Vitalik、Paradigm、Sequioa等資本的傾力支持。

背景

以太坊的擴容問題

以太坊是下一代web3平臺。然而長期以來面臨的“不可能三角”問題，即在“去中心化”、“安全性”、“可擴展性”三個維度的tradeoff，讓以太坊長期承受著無法擴容的擁堵和高昂的gas費。在以太坊被容量限制的窗口期，跑出了一系列以“高擴容性”著稱的公鏈，他們在“去中心化”和“安全性”方面進行了一定程度的妥協，隨著NFT、GameFi市場的火爆，這些公鏈吃掉了以太坊的一部分市場份額。

Dr_Dumpling出售了5000枚COMP:金色財經報道，Lookonchain監測顯示，隨著COMP價格的上漲，Dr_Dumpling在5小時前通過Cumberland以70美元的價格出售了5000枚COMP(約35萬美元)，并在6月30日至7月1日期間以54美元的價格出售了4.5萬枚COMP(約245萬美元)。值得注意的是，他于2022年1月22日和2021年3月31日從Compound團隊收到了331,952枚COMP（當時為1.047億美元）。[2023/7/13 10:53:10]

盡管如此，以太坊依舊占有全部Layer1網絡64.86%的TVL，比起排名第二的BSC、第三的Tron、第四的Solana，以太坊以其突出的安全性和去中心化，將長期保持絕對碾壓級的第一名優勢。

區塊鏈的大規模應用勢必要解決以太坊的擴容問題，因而產生了一系列圍繞以太坊擴容的解決方案。rollups以其高安全性和可擴展性，被認為是所有擴容解決方案中最好的技術路線，也是Layer2最主流的解決方案。

最主流的技術路線Rollup

首先，什么是Rollup?

Rollup將多個交易“卷”起來打包，按批次向以太坊發送一個交易。交易的計算在鏈下完成，之后向主鏈發送一個證明和計算完成之后的數據狀態calldata，這有點類似于參加數學考試時，將繁冗的計算過程都寫在草稿紙上，而只將正確答案寫在考卷上。通過一次驗證多個交易，極大地提高了效率，同時它繼承了以太坊的安全性，在不犧牲安全的情況下，tps從當前的15提高到上百、上千。

作為考生，你當然可以信任自己草稿紙上的計算過程，但L1要如何信任獨立的L2呢？如何知道這些新的數據狀態是正確的呢？如果任何人都可以在沒有任何后果的情況下，提交任何數據，那么他們就可以把rollup中的所有資產都轉給自己。為了解決這個問題，就產生了兩種基于不同的證明機制的rollup。

按照證明機制的不同，Rollup主要分為兩類：OptimisticRollups和zkRollups。

OptimisticRollups：使用欺詐證明，Rollup合約跟蹤狀態根的整個歷史記錄和每個批次的哈希值。如果有人發現了某個批次具有不正確的新狀態根，他就可以發布一個證明到鏈上，證明這個批次計算錯誤。合約驗證該證明后，則恢復該批次。并對欺詐者進行處罰、對舉報者進行獎勵。

zkRollups：使用有效性證明，每個批次都包含了一個叫做zk-SNARK的密碼學證明，證明新狀態根是執行批次后的正確結果。無論計算量多大，這個證明都可以在鏈上快速驗證。

Rollup中可能會出現的三種角色，我們也一并在此解釋：

Sequencer：Rollup系統中的特權參與者，它們從用戶那里收到交易，對它們排序并將交易的Merkle根分批傳到Layer1上，提供數據可用性，類似于礦工的角色。

Prover：這一小部分的節點負責大量工作，需要計算所有的交易，并將它們聚合到一個簡潔的zkproof中。他們在特殊的硬件上運行，從數學層面無法偽造虛假的zk證明。

Verifier：驗證這些由Prover提交的proof的有效性，即對數據樣本進行抽查，以確保其提供了計算誠實性所需的所有的信息。每個人都可以運行這種節點，無需特定的硬件。

目前，Layer2的sequencer都是項目方自己在運行，也因此常被詬病sequencer不夠去中心化。但未來有希望將這些節點運營都下放到社區，通過發行token來驅動生態發展，捕獲網絡價值。

盡管目前optimisticrollups占據了市場的主流，但zkrollups仍然有2點突出的結構性優勢：

同時支持鏈上和鏈下數據模式的擴容，尤其是后者提供的吞吐量遠高于任何rollup，而且費用低得多，而optimisticrollups的交易費用遠高于側鏈或其他的Layer1

不需要欺詐證明，提款速度快，沒有延遲

Vitalik曾在AnIncompleteGuidetoRollups一文中做出如下判斷:“短期內，optimisticrollups會因為其EVM的兼容性勝出，zkrollups更有可能在一些簡單的支付、交易之類的用例中勝出。在中長期來看，隨著zk-SNARK技術的改進，zkrollups會贏得所有的用例。”

接下來，我們來詳細解釋一下zkRollup，即基于零知識證明的rollup。零知識證明是密碼學概念，即一方向另一方證明某命題的方法，特點是過程中除“該命題為真”之事外，不泄露任何資訊。因此，可理解成“零泄密證明”。zk證明由“verifier”和“prover”組成，prover從系統的輸入中創建證明，vefifier確認prover已經上傳真實計算，而不需要重新再計算一遍。

用StarkWareCEO?Uri的話來說：“它提供了無需信任的計算誠信，它是這樣一種能力——即便沒有人監督也能確信該計算被正確地執行。”(doingtherightthingevenwhennoone'swatching)

歐盟將于7月就加密貨幣投訴和利益沖突規則進行磋商:金色財經報道，根據監管機構網站上的通知，歐盟證券市場機構ESMA將于7月就歐盟新的加密資產市場 (MiCA) 規則在實踐中如何運作提出建議，包括加密公司和已建立的基金必須遵循的表格和通知，以便在其范圍內提供服務。

ESMA表示，10 月份的第二批磋商將考慮披露環境影響，還可能涵蓋交易透明度和治理要求，而將于2024年初到期的第三批磋商將著眼于市場濫用和投資者保護。[2023/6/15 21:40:08]

目前市場上最主流的兩種生成零知識證明的證明系統分別是ZK-SNARK和ZK-STARK。ZkSNARK最早由以色列理工學院的EliBen-Sasson教授聯合發明，zkSTARK是同一團隊針對zkSNARK技術進行的改進。

ZKSTARK基于ZKSNARK的優越性主要體現在以下三個方面：

透明度：使用zk-SNARK必須進行強制性的初始信任設置，但這存在隱藏的風險，比如參與系統設置的各方遭到破壞，那么破壞者就有能力創造虛假證明偽造交易，這是SNARK受到的最大質疑。而zk-STARK不需要外部的信任設置，它通過隨機公共驗證，防止任何一方破壞或修改參數。

擴展性：ZKSTARK降低了算術復雜性，就生成證明的計算量而言，ZKSTARK比ZKSNARK快8-10倍，大大提高了擴展性。

抗量子攻擊的安全性：理論上，ZKSTARK使用抗沖突的哈希函數提高了抵御量子攻擊的能力，但事實上，一旦量子計算機大規模使用，那么基于密碼學的整個加密行業都將會造成巨大的沖擊。因此這一優勢我們不做過多贅述。

但SNARKs被采用的速度遠遠快于STARKs。SNARKs比STARKs早幾年被發現，最早期Zcash項目在開發者社區中普及了SNARKs的使用，相比起來，STARKs缺乏開發者資源，開發者更加難以使用STARKs。所以短期內零知識擴容領域SNARKs仍是主流，但我們相信基于STARK的zk?rollups是解決以太坊擴容問題的最終勝出者。

StarkWare是什么

StarkWare是zkrollups賽道內最好的公司之一，由前面提到的以色列理工學院的EliBen-Sasson教授聯合創立，它為區塊鏈行業提供基于STARK技術的解決方案。

產品與商業模式

該團隊目前開發了兩款產品：StarkEx&StarkNet，擁有兩種不同的商業模式：

出售定制化技術引擎服務StarkEx，直接向有擴容需求的客戶收取服務費，本質上是定制化的2B服務。

打造去中心化的Layer2網絡StarkNet，支持dApp自主部署，這部分的商業模式會和其他Layer2項目類似，可以向用戶收取Layer2的交易費用，也可以通過sequencer的拍賣機制獲取MEV的價值，還可以在未來發token，用技術和資金孵化StarkNet項目，通過tokenomics驅動生態發展。

StarkWare聯合創始人EliSabasson曾將StarkEx和StarkNet的區別比作為計算機和云的區別，購買StarkEx就像擁有自己的定制化計算機，每個客戶都擁有自己的擴容計算機，并且只有該客戶可以使用自己的計算機。而StarkNet更接近以太坊本身，每個人都可以自主在網絡上部署合約。

自2020年6月以來，StarkWare產品正式上線以來，通過STARK技術累計交易結算達1000億美元，處理了數千萬筆交易。第一代STARK解決方案批量打包單個dapp中的數千筆交易，并用1個證明處理它們。現在的STARK將多個不同應用的批次打包到1個證明中。這相當于和別人拼車以提高效率。

StarkEx：擴容即服務

StarkEx是一款Layer2擴展引擎，為dApp提供技術服務，可以將數十萬筆交易“rollup”成一個80KB的證明——遠遠小于智能手機照片的大小。

不同于其他rollups大多通過運營節點來盈利，通過定制化的擴容服務獲取頭部客戶是Starkware在發展路徑上的一個特色。可能團隊認為在發展初期，健康的現金流和明確的客戶反饋更重要。也因為Starkware所采用的技術路線和語言在一開始很難讓開發者上手，所以定制化服務對客戶更友好，dYdX、ImmutableX等客戶的擴容方案代碼都是StarkWare團隊幫忙寫的。

StarkEx的工作原理

最左邊的黃框中的鏈下組件接收用戶交易，并定義業務邏輯和執行順序。它將交易傳遞給StarkEx服務。這個組件是應用程序的中心化前端，通常是網頁或桌面客戶端。

淺藍色方框中的StarkEx負責批量處理和協調。它將對于每個批次的操作發送給SHARP以證明其有效性。一旦證明被驗證，它將在鏈上發布一個新的狀態，該狀態由Merkle樹表示。

Solana基金會：SOL不是證券:金色財經報道，Solana 基金會對美國證券交易委員會 (SEC) 將其 SOL 代幣歸類為未注冊證券提出異議。本周早些時候，SEC 對加密貨幣交易所 Binance.US 和 Coinbase 提起訴訟，指控這些交易所交易加密資產證券，包括 SOL。Solana 基金會在一份聲明中表示，“Solana 基金會堅信 SOL 不是證券，SOL 是 Solana 區塊鏈的原生代幣，Solana 區塊鏈是一個強大的、開源的、基于社區的軟件項目，它依賴于去中心化的用戶和開發人員的參與來擴展和發展。”[2023/6/9 21:25:41]

SHARP——共享驗證器。SHARP是Cairo語言的一個共享證明服務。它接收來自不同app的證明請求，并輸出證明以證明Cairo代碼執行的有效性。目前，它將被部署在StarkWare的中心化服務器上。

StarkEx合約是以太坊上的一個智能合約，負責狀態更新、存款和提款。

編程語言Cairo

以太坊原生的編程語言Solidity非常適合那些EVM兼容的區塊鏈，但其常見的數據結構要轉譯成STARK兼容的格式非常昂貴。所以StarkWare團隊采用Cairo語言。一個Cairo程序的執行會產生一個記錄，然后被發送到驗證者，驗證者會產生一個STARK證明，證明Cairo程序所代表的指令或計算的有效性。然后，該證明會被verifier檢查。

這門語言目前還比較新，會用這門語言的開發者還比較少，也并不兼容EVM，dApp很難將以太坊上現有的合約搬過來。

不過Cairo具有非常突出的優勢：除了支持零知識證明系統，它還將程序的執行減少到幾組多項式方程組，專門編寫可證明的程序。這些特點使得Cairo的開發者可以將業務邏輯從智能合約抽象到鏈外執行環境中，支持編寫那些成本巨大、重執行的app，同時保留了以太坊的安全和結算保證，不受gas和Layer1的限制。

我們可以這樣簡單理解：對于零知識證明技術，如果說Solidity是諾基亞手機，支持簡單的交易，那么Cairo就像是智能的蘋果手機，支持更多計算需求更大的應用，比如游戲——由于STARK數據結構在重執行環境中得到了更好的支持，使用Cairo在StarkNet上構建的游戲現在可以在鏈上存儲所有游戲狀態，而不僅僅是分數。這為下一代鏈上游戲開辟了一個充滿可能性的世界。

數據可用性

StarkWare傾向于將其解決方案稱為ValidityRollups，因為解決方案中不一定使用zkrollups。StarkWare根據數據在鏈上還是鏈下存儲的區別支持三種數據可用性方案，均屬于ValidityRollups：

Rollup：數據儲存在鏈上

Validium：數據儲存在鏈下

Volition：允許用戶在每次交易時自行選擇將數據存儲至鏈上或者鏈下

為了消除用戶對StarkEx運營商進行鏈下存儲的信任問題，StarkWare成立了一個數據可用性委員會，由ConsenSys、Infura等第三方組成。DAC成員受托保存鏈下數據的副本，并在緊急情況將其放回公共領域，緊急情況一般是StakEx運營商不為用戶的提款請求提供服務的情況。

從數據安全性角度來看，zkrollups在鏈上存儲數據可以保護用戶資金不被沒收、審查和黑客攻擊；但會降低吞吐量，zkrollups目前在以太坊上每秒可以處理交易量的上限是2000，而Validium每秒交易量可達到9000+。從交易成本角度來看，即便是復雜的永續交易成本也會比在Layer1完成便宜100倍，在Validium模式下，成本會更低。

總的來說，數據儲存在鏈上，安全但是貴，適合大資金、不緊急的情況；數據存儲在鏈下，不夠安全但是便宜，適合小資金、游戲類交易。

目前StarkEx總鎖倉量達到10億美元，處理1.73億筆交易，累計交易額達到6020億美元，MintedNFT價值超過5620萬美元。客戶有dYdX、Sorare、ImmutableX、DeversiFi、Celer等。

相比起其他的L1或者L2，為什么StarkEx是他們最好的選擇？

安全性：作為要處理巨額資金的交易所平臺，在安全性上絕不能做任何妥協

流動性：以太坊上具有最高的流動性，這是交易平臺最重要的需求之一

隱私性：對于DeFi用戶而言，zk-STARK技術可以保護用戶隱私，避免被中心化交易所操控的風險

低成本：高頻的交易需要有較低的gas和順滑的交易速度，尤其是NFT玩家，其資產交易需要更高的gas。越是頭部、交易量大的平臺，要消耗的gas成本越高，使用StarkEx越是劃算

德國上市礦企Northern Data 6月產出239枚BTC和4331枚ETH:7月7日消息，德國上市礦企Northern Data報告了2022年6月的運營情況：

- 到2022年6月底，47000臺ASIC礦機投入運行，算力相當于4.34 EH/s；

- 到今年年底，預計將有超過10萬臺ASIC礦機投入運行，算力將達到9.3 EH/s；

- 2022年年初至今已產出28343枚ETH和1592枚BTC；

- 2022年5月至6月期間，Northern Data以遠高于當前水平（平均28682歐元/BTC，平均1646歐元/ETH）的價格出售其BTC和ETH，獲得約1.26億歐元收入；

- 2022年6月產出239枚BTC（環比下降約19%）；

- 2022年6月產出4331枚ETH（大約與上個月持平）。（DGAP.DE）[2022/7/7 1:57:13]

Eli曾說過：“StarkEx適合非常具體的商業應用，尤其是那些大量支付、大量交易、大量Mint和交易NFT的場景。但如果想要建立游戲類應用，例如生成藝術、可以進化的加密貓等等，無法通過StarkEx實現。”

從去年的收入構成來看，dYdX是StarkWare的最大客戶，占StarkWare總收入的90%。一方面，作為去年最大的去中心化交易所項目，dYdX的選擇證明了StarkWare解決的需求巨大，其團隊能力也得到了頭部項目的認可和青睞。但另一方面，對于單一客戶的過度依賴，讓我們不禁擔憂，一旦dYdX采用其他團隊的解決方案，或者自建Layer2平臺，這將會對StarkWare的收入造成重大沖擊。這一擔憂很快應驗，dYdXV4版本計劃推出基于CosmosSDK的獨立區塊鏈。

dYdX

dYdXCEOAntonioJuliano透露，2020年中，去中心化交易所dYdX的gasfee高達收入的90-100%，于是選擇StarkEx擴展引擎，于2020年底，dYdX推出zkRollup版，每天處理數十億美元的交易，將gas費降至原來的1/50，促進業務增長了500倍。

在dYdX這個單一客戶上，StarkWare在過去一年獲得了超過5000萬美元收入。相比起StarkWare為客戶所節省的成本，這樣的收入無疑是值得的：按照4.5億美元的年收入，在與StarkWare合作之前，dYdX的gasfee高達4.05-4.5億美元，合作后gasfee降至收入的3-5%，大約為1350-2250萬美元，這意味著，StarkWare幫dYdX至少節約了約3億美元的成本。

然而，2022年6月22日，dYdX宣布V4版本將會基于CosmosSDK和TendermintPoS共識協議開發一條獨立的區塊鏈，通過完全去中心化的鏈下訂單簿和擴展引擎，從而獲得比其他區塊鏈高幾個數量級的擴展性。

IOSG曾做過這樣一個生動的比喻：

以太坊Rollup好比是市中心的舊樓盤，優點是周邊有繁華的商圈與交通設施，缺點是裝修破舊、不允許業主裝修。dYdX是這座樓盤的大租客，平常沒有社交，因此決定搬到郊區建一套小別墅。這時碰巧遇到不錯的裝修隊，曾經在郊區有過大制作，因此一拍即合，把Rollup甩在一邊。

dYdX創始人AntonioJuliano這樣認為：“當選擇一條鏈的時候，我認為人們不應該思考這條鏈上有怎樣的用戶，反而應思考該鏈能實現怎樣的產品體驗。”這也就意味著，StarkEx的體驗可能并不如想象中那樣美好。對于訂單簿而言，吞吐量至關重要。然而dYdXfounder“吐槽”當下rollup的tps更像是30，而不是人們以為的1000+。Layer2節點運營的去中心化尚有很長一段路要走，StarkWare目前sequencer個數非常少，并且全部由自己部署，這也是rollup的普遍現象。這會帶來2個問題：

中心化機構作惡的風險，或者開發進度需要受制于StarkWare的節奏

TokenDYDX將無法參與節點運營、鎖定dYdX的協議價值

dYdX是以太坊的頭部原生項目，并且是Layer2的早期應用者，其構建應用鏈的做法也會被其他項目作為效仿，轉而搭建自己的應用鏈。如果這成為一種趨勢，那么我們也許應當適當下調對Layer2估值的預期。

ImmutableX

ImmutableX是一個Layer2NFT交易所，最開始通過區塊鏈卡牌游戲GodUnchained獲得廣泛應用。GodUnchainedGenesis賣掉了600萬張卡牌，總價值達620萬美元。但巨大的成功也帶來了巨大的成本——由于ImmutableX會對持有NFT資產的玩家發放獎勵，所以不得不花價值600萬美元的gas。隨著gas價格的不斷上漲，他們必須為NFTmint和交易采取擴容措施。

注：

ImmutableX會從平臺的每筆交易中抽成2%，2%中的20%會作為對活躍玩家的獎勵發放，80%作為自己的主要收入來源。

趙長鵬：正在與 50 多家加密公司進行收購對話:金色財經消息，幣安首席執行官趙長鵬在接受采訪時表示，目前持有大量現金儲備，正在積極尋求支持陷入困境的加密公司。趙長鵬強調并非所有項目都值得拯救，不想救助管理不善的公司，希望幫助大多數有一些流動性緊縮的公司度過這個周期，目前正在與 50 多家加密公司進行收購對話。（BlockWorks）[2022/7/3 1:46:59]

Starkware將ImmutableX的交易gas降至美分級別，這一解決方案最終促成了ImmutableX與tiktok的合作，在其合作聲明中，Tiktok特別提到：“StarkWare是首個碳中和Layer2擴容方案。”

注：

GodsUnchained鑄造800萬張NFT交易卡在以太坊上消耗大約4.9億千瓦時。ImmutableX通過zkrollup壓縮鑄造，僅使用1,030千瓦時就能鑄造相同數量的NFT，能耗降低475,000倍。

據Growjo的數據，Starkware從ImmutableX處收到了100萬美元的年收入，預計2022年會有300-500萬美元年收入。

Sorare

Sorare是一個聚集了粉絲、運動員、俱樂部的足球平臺。在和StarkWare合作之前，Sorare也接洽了許多其他更高擴展性的區塊鏈項目，但吞吐量的增加是以犧牲安全性和去中心化為代價的，用戶體驗也并不好，取款有延遲。

Sorare不希望犧牲安全性，他們認為以太坊具有其他區塊鏈不可比擬的互操作性和網絡效應，而且它是“中立”的，不受任何盈利組織的控制，它最合適讓粉絲們擁有自己游戲的開放平臺。Sorare通過和StarkWare的合作，每周節省上百萬美元的gas費。

DeversiFi

DeversiFi是一個專業級的去中心化交易所。一直以來，提款速度是去中心化交易所大規模被采用面臨的關鍵挑戰之一，執行、結算、取款和API速度是盈利交易策略不可或缺的一部分，不能被犧牲。

借助STARK支持的批量結算，DeversiFi支付的tps達到1.8萬，能夠和最快的中心化交易所競爭，提供快速且可靠的取款服務。與其他的去中心化交易所不同，交易者余額及時更新，沒有回滾或交易失敗的風險。

另一個優勢是隱私性，這一點常常只有中心化交易所具備。交易者通常不希望他們的交易策略對所有人都透明可見，這會使他們有被操縱的風險。而DeversiFi所有的交易數據都在鏈下處理，只有狀態更新發布到區塊鏈，為交易者保持交易歷史的隱私性。合作，將zkrollups引入MetaMask和Infura。

據Growjo數據，2021年DeversiFi年收入為420萬美元，StarkWare在該客戶上的收入約為63萬美元。

StarkNet生態

除了作為技術引擎提供商，StarkWare最重要的產品是去中心化、可擴展的二層網絡StarkNet。目前剛剛上線主網，還不對公眾開放，不過它已經邀請了一系列知名的項目方在StarkNet上進行開發。昨日最新宣布了和ConsenSys的合作，將zkrollups引入MetaMask和Infura。

StarkWare募集的80億美元融資最重要的作用之一就是建設生態，為在StarkNet上開發的項目提供資金孵化或者進行技術支持，未來，這也會成為StarkNet一部分收入來源。目前，StarkWare還運營著Sequencer、Prover等關鍵節點，會獲得收益，但為了保證不出現單點故障和數據上的監管壓力，最后協議一定會去中心化，把這部分收益給社區。

以太坊本身并非一個完美的設計，存在許多對開發者生產力的限制，因而適應以太坊標準的原生語言Solidity也存在依賴的數據結構低效等問題。StarkWare使用的Cairo語言擺脫了以太坊的歷史包袱，有望實現如今以太坊還無法做到的事情，比如和AI的結合，比如需要更高計算能力支持的游戲。其他聲稱EVM兼容、EVM等效的Layer2在這一點上未必更有優勢，以太坊的天花板就是他們的天花板。因此，StarkNet上還出現了和以太坊或其他Layer2完全不同的生態：

1.zk本身的證明機制，即通過生成zkproof的機制實現驗證同時保護原始信息

隱私：基于以太坊安全性的大額隱私交易

onchain的信息不對稱的策略游戲：例如darkforest

驗證系統：比如和中心化實體交互在保護隱私的同時生成proof的protocol，給web2/web3的證明體系搭建渠道，甚至是替代所有涉及收集數據到中心托管的做法

2.共享L1安全的高擴容

娛樂：高擴容下可能產生高性能的游戲，例如實時對戰、通訊和結算，NFT的組合性玩法，娛樂比主網上面創新很多。目前Starknet上gamefi/NFT生態是最豐富的，有物理引擎項目、機器學習平臺以及游戲可組合性協議之類的新項目

金融：流動性聚合，Starkware提出了聚合跨鏈流動性的構想，所有流動性存儲在Layer1，但是可以在Layer2中進行使用

高性能計算：鏈上機器學習平臺giza，基于此可能產生鏈上quant、AI智能合約等新機制

市場競爭

https://l2beat.com/

目前的以太坊擴容賽道并不大，但競爭已然非常激烈。整個Layer2賽道目前總鎖倉量達49.5億美元，占到以太坊總鎖倉量的7%。Starkware支持的應用總市場份額占到整個Layer2的21.32%，相比之下，Arbitrum作為當下最主流的optimisticrollups方案，占到Layer2總市場份額的53.54%，可見，擴容領域競爭之激烈，Polygon的co-founderMihailoBjelic曾用“讓一千朵花綻放”來比喻這個行業的競爭格局。StarkWare主要有4類競爭對手：

1.Polygon這樣的all-in-one解決方案

Polygon于2017年成立于印度，最開始叫作MaticNetwork。最開始采取的擴容路線是Plasma，隨著Plasma的式微，它開始探索其他更多的擴容方案，更名為Polygon，變成了一個支持多種擴容解決方案的開發者平臺。

Polygon的產品線包括PoS側鏈和6個zk項目。其中3個——Hermez、Miden和Zero是ZKRollup，另一個Nightfall是混合Optimistic-zkrollup，而其余2個Avail和Edge是旨在幫助構建zk和模塊化基礎設施。

Polygon具有EVM兼容性，有良好的社區開發氛圍。在今年2月Polygon最新一輪融資結束后，估值已經達到200億美元。Polygon代幣市值達到50億美元，在加密市場大跌前，其市值曾高達156億美元。該平臺上目前有超過19,000個dApp。

如果說StarkWare的社區只有2分，那么Polygon的社區可以打10分。PolygonHermez是目前唯一一個不需要中心化運營商的去中心化Layer2網絡，不過它只能作為支付層，功能有限。

Polygon生態目前總鎖倉量為18.1億美元，其中AAVE、Quickswap、Curve、Meshswap四個項目鎖倉量達1億美元以上。按照DeFiLllama統計的249個協議來看，其中半數以上是DeFi項目。

2.以Arbitrum和Optimism為代表的Optimisiticrollup?

Optimisticrollups由于技術上比zkrollups更容易實現，在市場上更早獲得主流應用，也更成熟。該賽道的頭部玩家有Arbitrum和Optimism。

Arbitrum由OffchainLabs開發，創始團隊包括普林斯頓大學計算機專業的資深教授EdFelten，目前估值12億美元，投資方包括Lightspeed、Polychain、Pantera等。生態目前總鎖倉量達10.6億美元，占Layer2總鎖倉量的53.54%，是市場份額最大的Layer2。其中有5個項目鎖倉量達到1億美元以上，包括SushiSwap、GMX、Curve、dForce、Stargate、Uniswap、AAVE等。

Optimism超越了簡單的EVM兼容性，轉向了EVM等效性。目前的估值為16.5億美元，最新一輪融資由a16z和Pantera領投。其生態總鎖倉量為2.56億美元，占Layer2總鎖倉量的12.65%，唯一用戶地址數達34萬。生態項目包括Synthetix、Perpetual、Uniswap、Curve、AAVE等頭部項目。Optimism通過承擔Sequencer的角色，向用戶收取Layer2執行費用，據Messari披露，其收入約2450萬美元。

注：

EVM等效性：在與EVM兼容的鏈上，開發人員仍然需要修改他們的web3應用程序以使用不同的架構。此外，隨著時間的推移，為以太坊構建的工具不一定適用于其他與EVM兼容的鏈。Optimism的EVM等效性幾乎等同于在以太坊主網上執行來解決這個問題，允許一鍵移植應用程序和所有工具工作。與其他擴展解決方案相比，這種方法將幫助Optimism更快地發展開發者社區，并且出現更少的漏洞。

3.zkRollup賽道內的強勁對手

ZkSync是zkRollup賽道最強勁的對手之一，背后的開發團隊是MatterLabs，成立于2019年12月。zkSync同樣受到頂級資本的支持，包括：以太坊基金會、a16z、USV、1kx等等，其生態目前共有70多個項目。

和StarkWare不同的是，zkSync采用基于SNARK技術的zk系統。zkSync2.0支持具有鏈上數據可用性的zkRollup和具有鏈下數據可用性的zkPorter兩種模式，并且能兼容EVM。

除此之外，還有zkrollup領域的后起之秀Scroll，目前估值20億美元，投資方包括以太坊社區的核心成員，具有EVM等效性，技術更加開源、也有更好的社區氛圍。

4.Cosmos等支持appchain的生態

CosmosSDK為開發者設計了一套便捷的公鏈開發方案，為超級應用自建appchain提供了強有力的基礎設施支持。相比起從頭搭建一條獨立的鏈，Cosmos生態有更好的安全保障。dYdX的離開可能會引領以太坊原生項目出走的趨勢。

風險

從收入構成角度看：收入來源對于單一頭部項目依賴性過高，我們曾擔憂，一旦重要客戶選擇其他解決方案或自建擴容方案，將對StarkWare的收入造成劇烈沖擊。現實也應驗了我們的隱憂——二層網絡上最大的應用dYdX將推出基于CosmosSDK的定制應用鏈，這有可能會讓其他以太坊原生項目紛紛仿效。但這一點將會在StarkNet生態繁榮后得到改善。

從產品完成度看：StarkNet網絡處于極早期，費用模型尚不清晰，去中心化版本尚未發布，所以還有許多不確定的技術細節。但用Sorare?CEONicolasJulia的話來說：“StarkWare是過去十年里我看到的唯一一個按照路線圖發布產品和功能的技術團隊”，我們相信這是一支履約能力強、值得信任的團隊

從社區建設角度看：目前中心化較為嚴重。如果說StarkWare的技術能打10分，那么社區建設只有2分。這其中有幾方面的因素:

StarkWare過去的產品StarkEx為客戶提供技術服務，而并非開源產品,StarkWare的時間精力也一直專注于技術研發和客戶服務，社區建設不是他們工作的優先級,

Cairo是一門很新的語言，會使用這門語言的開發者很少；而且它不兼容EVM，以太坊上現有的合約很難直接部署過來，開發者社區氛圍相對冷清

目前重要節點例如sequencer、prover還沒有向社區開放，還是由StarkWare中心化運營

從rollup的落地情況來看：rollup的實際體驗并不如各大項目方“吹噓”得那么美好。

假的L1上鏈確認：數據被上傳到以太坊上才算真的上鏈，但rollup的立即確認并不是真的上鏈，只是通過rollup周轉進行的臨時性softconfirmation

夸大的tps：dYdX創始人Antonio曾“吐槽”目前的rollups的tps更像是30，而不是聲稱的1000+

MEV風險：sequencer下放社區之后為了更好地捕獲網絡價值，很可能采用MEV等競價模式，這可能會讓rollup的gas費用變得非常高，用戶體驗不佳

從市場競爭角度看：zk賽道競爭激烈，原本采用zk路線和原本不采用zk路線的團隊都可以加入這個賽道中來，并且Cosmos、Polkadot等支持超級app自建appchain，尤其是dYdX的離開可能會推動這一趨勢。

從行業周期看：StarkWare獲得80億美元估值的時機正處于行業泡沫高點，存在估值虛高的風險。

Keypersonrisk：雖然包括Vitalik在內的一眾加密領袖認為，未來的區塊鏈是以基于rollup的以太坊為核心的，但畢竟V神不是神，萬一Vitalik錯了呢？如果未來就是由超級應用驅動的多鏈生態呢？是否我們都對Layer2的敘事產生了不切實際的期待？

估值

PS倍數角度

本研究撰寫時，dYdX還沒有宣布離開，距離dYdXV4版本上線尚需要一段時間，所以我們估計StarkWare今年的收入是5000萬美元，并且提供一個估值的思路和邏輯。相比起當前的80億美元估值，P/S約為160倍。通過將頭部Layer2項目的各個PS倍數取平均數，為198倍，StarkWare的160倍PS與之相比，目前屬于很貴但并不算最高。不過StarkEx部分作為技術提供商，其商業模式與其他L2生態不同，這個數字僅作參考。

去中心化云計算角度

考慮到zkrollups?技術對整個區塊鏈生態的革命性影響，純粹使用金融角度的估值是有失偏頗的。按照以太坊目前的官方布局路線，以太坊將成為ConsensusLayer，即負責安全與共識的“共識層”，而Layer2將發展為ExcutionLayer，即處理各種交易和計算的應用層。這相當于一個去中心化的云計算服務市場，StarkWare作為一個主流Layer2捕獲的是以太坊的一部分價值，相當于云計算領域的AWS。

根據目前公有云的格局，推測Layer2最后可能也是穩定在3-4家左右提供服務，StarkWare如果能作為行業第一名占到50%的市場，市值達到以太坊的一半，約千億美元的市值。如果不能作為行業第一名，但仍是核心提供商，市值可能占以太坊的10-20%，大約在200-500億美元之間。從這個角度來看，StarkWare未來還有會至少一倍以上的增值空間。但由于加密市場的不穩定性，以太坊市值也波動劇烈，這也只是一個粗糙的估計。

結論

我們看好StarkWare最強的thesis仍然是來自于其遙遙領先的擴容技術。要使區塊鏈世界的體驗變得接近web2世界那樣的流暢，團隊的擴容技術能力是重中之重，僅僅達到當下的Layer2狀態的擴容能力是遠遠不夠的。在這一點上，只有StarkWare的超級可擴展能力讓我們看到了更多的可能性。但不可否認的是，在可預期的未來，Layer2生態會經歷一場類似于上個周期中的“公鏈大戰”，會有多個技術方案和項目生態占據一定的市場份額。

不過無論如何，我們仍舊認為從長期來看，StarkWare是目前可見的視野中，以太坊擴容領域內最好的投資標的之一。但短期內，可能發展并不如預期那樣美好，80億美元的估值很可能高估了。

來源：金色財經

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